通信行业：同比承压环比改善5G与云计算业绩释放可期-20190902-中信建投-24页 (2).pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业半年报综述证券研究报告行业半年报综述 同比承压，环比改善，5G与云计算业绩释放可期同比承压，环比改善，5G与云计算业绩释放可期1、2019H1 业绩同比下滑，2019Q2 环比改善。1、2019H1 业绩同比下滑，2019Q2 环比改善。2019H1，A 股通信板块整体营收 3370.02 亿元，同比下降 0.90%，归母净利润-27.31 亿元，同比下降 171.65%；如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股，则整体营收 1416.53 亿元，同比下降 1.76%，归母净利润 77.77 亿元，同比下降 9.52%。剔除中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股后，通信板块 2019Q2整体营收 734.88 亿元，同比下降 9.52%，环比增长 7.81%，归母净利润 41.46 亿元，同比下降 14.67%，环比增长 14.19%。2、运营商业绩承压，推进降本增效，资本开支重回增长通道。2、运营商业绩承压，推进降本增效，资本开支重回增长通道。2019H1，三大运营商营收合计 7248.69 亿元，同比下降 1.24%，归母净利润 729.88 亿元，同比下降 10.77%。2019Q2，三大运营商合计营收 3705.60 亿元，同比下降 1.68%，环比提升 4.59%，归母净利润 417.44 亿元，同比下降 14.73%，环比提升 33.45%。三大运营商 2019H1 资本开支合计 1422 亿元，同比增长 14.6%，全年有望达到 3020 亿元，同比增长 5.3%，拐点已经确立。3、主设备、无线设备、IDC/云计算 2019H1 同比表现相对较好。3、主设备、无线设备、IDC/云计算 2019H1 同比表现相对较好。2019H1，通信主设备营收 565.94 亿元，同比增长 11.79%，归母净利润 18.98 亿元，同比扭亏；无线通信设备营收 79.99 亿元，同比增长 23.88%，归母净利润 3.30 亿元，同比增长 88.75%；IDC与云计算营收 140.49 亿元，同比增长 14.78 亿元，归母净利润19.19 亿元，同比增长 37.27%。2019Q2，通信主设备营收 295.11亿元，同比增长 56.53%，归母净利润 8.69 亿元，同比扭亏；无线通信设备营收 42.18 亿元，同比增长 17.03%，归母净利润 2.24亿元，同比增长 138.23%；IDC 与云计算营收 73.63 亿元，同比增长 10.47%，归母净利润 12.88 亿元，同比增长 73.33%。4、基金持仓占比下降，行业动态 PE 回调。4、基金持仓占比下降，行业动态 PE 回调。截至 2019 年 8 月底，通信行业基金持仓市值 373.60 亿元，占比1.87%，较 2019Q1 下降 0.24pct。截至 2019 年 8 月 30 日，申万通信指数动态 PE38.5X，通信工程运维服务、智能卡、北斗民用估值相对较高，光纤光缆、通信主设备、专网估值相对较低。5、减持规模近期回落，质押风险持续释放。5、减持规模近期回落，质押风险持续释放。2019 年 1 月至 2019 年 8 月，通信板块上市公司股东及管理层累计减持金额 91.79 亿元，累计减持数量 6.25 亿股，占通信板块 A股流通股总量的 0.86%，其中 6 月至 8 月减持规模呈下降趋势。2019 年 1 月至 8 月，通信板块股票质押比例持续下降，目前质押股数合计 120 亿股，占通信板块 A 股总股本比重 12.5%。投资建议：投资建议：通信行业趋势向好，资本开支拐点已经确立，但基金持仓占比降低，形成背离，建议持续关注 5G、云计算/IDC。风险提示：风险提示：5G 及云计算进展不及预期；国际环境变化等。维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 010-85159231 执业证书编号：S1440518040002 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 香港执业证书编号：BEM208 雷鸣雷鸣 010-85159231 执业证书编号：S1440115090023 发布日期：2019 年 09 月 02 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-22%-2%19%39%2018/8/272018/9/272018/10/272018/11/272018/12/272019/1/272019/2/272019/3/272019/4/272019/5/272019/6/272019/7/27通信上证指数通信通信 1 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、一、2019H1 业绩同比下滑，业绩同比下滑，2019Q2 环比改善环比改善.3 1.2019H1 营收、盈利双双下滑.3 2.季度同比增速为近年最低，剔除影响较大个股后 2019Q2 环比 Q1 改善明显.4 3.2019H1 通信板块利润率下滑、费用率提升，2019Q2 环比改善.5 二、运营商总体业绩表现一般，降本增效同时不得不增加投资二、运营商总体业绩表现一般，降本增效同时不得不增加投资.7 1.总体营收和利润均同比下降，2019Q2 单季度同比增速为近年最低.7 2.积极推进降本增效，网络运营及支撑成本同比下降.7 3.资本开支重回增长通道，2019 年 5G 投资有望达到 420 亿元.8 三、主设备、三、主设备、IDC 等同比表现突出，北斗等等同比表现突出，北斗等 2019Q2 环比向好环比向好.9 1.2019H1，通信主设备、无线通信设备、IDC 与云计算业绩较优.9 2.北斗、通信工程运维服务 2019Q2 环比改善明显.10 四、基金持仓占比下降，行业动态四、基金持仓占比下降，行业动态 PE 回调回调.11 1.2019Q2 通信行业基金持仓市值占比降至 1.87%.11 2.通信行业动态 PE 回归至 38.5 倍，光纤光缆、主设备、专网估值较低.13 五、减持规模近期回落，质押风险持续释放五、减持规模近期回落，质押风险持续释放.14 1.2019 年以来通信板块上市公司股东及管理层累计减持超 90 亿元.14 2.板块质押率持续下降，大股东质押风险有所释放.15 六、投资建议与风险提示六、投资建议与风险提示.16 图表图表目录目录 图 1：通信板块 2019H1 营收（亿元）及同比情况.3 图 2：营收各增速区间通信板块公司个数（2019H1）.3 图 3：通信板块 2019H1 归母净利润（亿元）及同比情况.3 图 4：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019H1）.3 图 5：通信板块近年单季度营收同比增速.4 图 6：剔除部分个股后通信板块近年单季度营收同比增速.4 图 7：通信板块近年单季度归母净利润同比增速.4 图 8：剔除部分个股通信板块近年单季归母净利润同比增速.4 图 9：通信板块单季度营收（亿元）.5 图 10：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q2）.5 图 11：通信板块单季度归母净利润（亿元）.5 图 12：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019Q2）.5 图 13：通信板块 2019H1 利润率、费用率情况.6 图 14：通信板块利润率和费用率情况.6 图 15：剔除部分个股后通信板块利润率和费用率情况.6 图 16：三大运营商营收金额（亿元）及增速.7 2 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图 17：三大运营商归母利润金额（亿元）及增速.7 图 18：近年来三大运营商单季度营收同比增速.7 图 19：近年来三大运营商单季度归母净利润同比增速.7 图 20：2016-2019H1 运营商营业支出（亿元）.8 图 21：2018H1、2019H1 运营商营业支出构成（亿元）.8 图 22：2013-2019H1 运营商资本开支（亿元）及增速.8 图 23：通信子板块 2019H1 营收情况.9 图 24：通信子板块 2019H1 归母净利润情况.9 图 25：通信子板块 2019Q2 营收情况.10 图 26：通信子板块 2019Q2 归母净利润情况.11 图 27：通信行业基金持仓比重.11 图 31：2019 年 1-8 月通信板块公司二级市场减持金额（亿元）.15 图 32：2019 年 1-8 月通信板块公司二级市场减持股数占 A 股流通股比例.15 图 35：通信板块质押率（%）排名前十公司.16 图 36：通信板块大股东质押比例（%）排名前十公司.16 表 1：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓市值 TOP10.12 表 2：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量增加 TOP10.12 表 3：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量减少 TOP10.13 表 4：通信（申万）个股 2019H1 业绩情况.18 表 5：通信子板块包含个股.20 3 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 一、一、2019H1 业绩同比业绩同比下滑，下滑，2019Q2 环比改善环比改善 1.2019H1 营收营收、盈利双双、盈利双双下滑下滑 通信通信板块板块 2019H1 营收规模同比下滑营收规模同比下滑，增速，增速 0%30%公司公司数量最多数量最多。2019H1，A 股通信板块（申万通信指数，下同）整体营收为 3370.02 亿元，同比下降 0.90%，如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股（2018 年 7 月 1 日之后上市的公司）情况，营收为 1416.53 亿元，同比下降 1.76%。营收增速分布方面，申万通信指数包含的 101 家成分股中，2019H1 营收实现正增长的有 62 家，占比 62%，收入增速为 0%30%的公司数量最多，达到 42 家，占比 42%，营收增速超过 30%的公司数量为 20 家，占比 20%。图图 1：通信通信板块板块 2019H1 营收营收（亿元）（亿元）及及同比情况同比情况 图图 2：营收各营收各增速增速区间区间通信通信板块板块公司个数公司个数（2019H1）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 通信板块通信板块 2019H1 归母归母净利润净利润同比下滑同比下滑明显，明显，盈利负增长公司较多盈利负增长公司较多。2019H1，通信板块合计归母净利润为-27.31 亿元，同比下降 171.65%，如果剔除影响较大的中兴通讯、中国联通、*ST 信威及新股后，合计归母净利润 77.77 亿元，同比下降 9.52%。从归母净利润增速来看，通信板块整体涨跌参半。通信板块 2018H1 实现盈利的 90 家公司中，2019H1 归母净利润正增长的有 38 家，负增长的有 52 家，增速 030%的公司数量最多，达到22 家；通信板块 2018H1 亏损的 11 家公司中，有 8 家于 2019H1 扭亏为盈，3 家继续亏损。图图 3：通信通信板块板块 2019H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）及同比情况及同比情况 图图 4：归母净利润各归母净利润各增速增速区间区间通信通信板块公司个数（板块公司个数（2019H1）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 3400 1442 3370 1417 01000200030004000SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计2018H12019H1-1.76%1.76%-0.90%0.90%682542143301020304050-50%以下-50%-30%-30%0%0%30%30%50%50%100%100%以上38 86(27)78-40-20020406080100SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计2018H12019H1-9.52%9.52%-171.65%171.65%2181012921226460510152025亏损扩大扭亏为盈-100%-50%-30%0%+30%+50%+100%以上上年同期亏损上年同期盈利 4 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 2.季度同比增速为近年最低，季度同比增速为近年最低，剔除影响较大个股后剔除影响较大个股后 2019Q2 环比环比 Q1 改善明显改善明显 从单季度同比增速来看，从单季度同比增速来看，2019Q1、Q2 业绩为历年来最差。业绩为历年来最差。通信板块 2019Q1、Q2 营收分别为 1653.88 亿元、1699.06 亿元，同比增速分别为-1.57%、-0.63%，归母净利润分别为 66.71 亿元、-89.81 亿元，同比增速分别为-1336.03%、-311.39%。如剔除中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股，则 2019Q1、Q2 营收分别为 681.65 亿元、734.88 亿元，同比增速分别为 8.25%、-9.52%，归母净利润分别为 36.31 亿元、41.46 亿元，同比增速分别为-2.82%、-14.67%。对比 2014 年至今的季度同比增速，无论从哪种口径来看，2019Q1、Q2 的业绩表现都是近年最差。图图 5：通信通信板块近年单季度营收同比增速板块近年单季度营收同比增速 图图 6：剔除剔除部分个部分个股后通信板块近年单季度营收同比增速股后通信板块近年单季度营收同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 图图 7：通信通信板块近年单季度归母净利润同比增速板块近年单季度归母净利润同比增速 图图 8：剔除剔除部分个股部分个股通信板块近年单季归母净利润同比增速通信板块近年单季归母净利润同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 剔除影响较大公司后，剔除影响较大公司后，通信板块通信板块 2019Q2 营收营收、归母净利润、归母净利润环比改善环比改善。从通信板块 2019Q2 环比数据来看，营收环比增长 2.73%，归母净利润环比下降 245.53%；如剔除中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股，则剩余公-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014-20%-10%0%10%20%30%40%50%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014 5 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 司 2019Q2 营收环比增长 7.81%，归母净利润环比增长 14.19%。增速分布同样反映了通信板块 2019Q2 业绩环比改善。营收方面，2019Q2 同比增速涨跌参半，同比正增长、负增长的公司分别有 51 家、50 家，而环比正增长的公司达到 62 家，其中环比增速为 0%30%的公司数量最多，达到 36 家，环比增速超过 30%的公司数量为 26家。归母净利润方面，通信板块 2018Q2 盈利的公司共有 88 家，其中 2019Q2 归母净利润实现同比正增长的仅32 家，实现同比负增长的有 56 家；环比来看，通信板块 2019Q1 盈利的公司有 76 家，其中 2019Q2 环比正增长的有 39 家，环比负增长的有 37 家，2019Q1 亏损的公司有 24 家，其中 11 家环扭亏。图图 9：通信板块单季度：通信板块单季度营收营收（亿元）（亿元）图图 10：营收各营收各增速增速区间区间通信通信板块公司个数（板块公司个数（2019Q2）资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 图图 11：通信板块通信板块单季度归母净利润单季度归母净利润（亿元）（亿元）图图 12：归母净利润各归母净利润各增速增速区间区间通信通信板块公司个数（板块公司个数（2019Q2）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 3.2019H1 通信通信板块利润率板块利润率下滑下滑、费用率、费用率提升提升，2019Q2 环比环比改善改善 剔除剔除中兴通讯、中国联通中兴通讯、中国联通、*ST 信威和信威和新股后新股后，2019H1 毛利率毛利率、净利率同比下降，费用率同比提升。净利率同比下降，费用率同比提升。2019H1，1710 1680 1884 1654 1699 812 746 866 682 735 050010001500200018Q218Q318Q419Q119Q2SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计613313368334313611105010203040-50%以下-50%-30%-30%0%0%30%30%50%50%100%100%以上环比增速同比增速42 69(44)62(90)49 54(35)36 41(100)(80)(60)(40)(20)02040608018Q218Q318Q419Q119Q2SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计32710158231557594112119151168140510152025亏损扩大亏损减少扭亏为盈扭盈为亏-100%-50%-50%-30%-30%0%0%+30%+30%+50%+50%+100%+100%以上比较期亏损比较期盈利环比增速同比增速 6 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 通信板块毛利率为 26.45%，同比提升 1.42pct；期间费用率 20.25%，同比提升 1.93pct，其中管理费用率（含研发）同比提升 1.54pct，销售、财务费用率分别同比增加 0.17pct、0.22pct；净利率 0.38%，同比下降 1.78pct。剔除中兴通讯、中国联通、*ST 信威和新股后，通信板块 2019H1 毛利率为 20.82%，同比下降 0.86ct；期间费用率为 15.89%，同比提升 1.19pct，其中管理费用率（含研发）同比提升 0.93pct，销售、财务费用率分别同比提升 0.12pct、0.14pct；净利率为 5.54%，同比降低 0.60pct。图图 13：通信通信板块板块 2019H1 利润率、费用率情况利润率、费用率情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 如如剔除剔除中兴通讯、中国联通中兴通讯、中国联通、*ST 信威和信威和新股后新股后，2019Q2 毛利率毛利率、净利率环比改善，、净利率环比改善，费用率环比下降。费用率环比下降。通信板块2019Q2整体毛利率为26.17%，同比提升1.29pct，环比下降0.63pct，期间费用率20.19%，同比提升2.50pct，环比下降 0.16pct，净利率-4.23%，同比、环比分别下降 7.71pct、9.31pct。剔除中兴通讯、中国联通、*ST 信威和新股公司后，通信板块 2019Q2 毛利率 21.05%，同比下降 0.04pct，环比提升 0.49pct，期间费用率 15.62%，同比提升 2.37pct，环比下降 0.55pct，净利率 5.82%，同比下降 0.42pct，环比提升 0.57pct。图图 14：通信通信板块板块利润率和费用率情况利润率和费用率情况 图图 15：剔除部分个剔除部分个股后通信板块利润率和费用率情况股后通信板块利润率和费用率情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 26.45%20.25%8.49%10.89%0.87%0.38%20.82%15.89%4.83%9.80%1.26%5.54%0%5%10%15%20%25%30%毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计+1.42pp+1.42pp+1.93pp+1.93pp+0.17pp+0.17pp+1.54pp+1.54pp+0.22pp+0.22pp-1.78pp1.78pp-0.86pp0.86pp+1.19pp+1.19pp+0.12pp+0.12pp+0.93pp+0.93pp+0.14pp+0.14pp-0.60pp0.60pp24.87%26.26%25.09%26.80%26.17%17.69%18.65%20.47%20.35%20.19%3.48%4.91%-1.81%5.08%-4.23%-5%0%5%10%15%20%25%30%18Q218Q318Q419Q119Q2毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率21.09%22.49%22.04%20.56%21.05%13.25%14.82%16.48%16.18%15.62%6.24%7.51%-3.89%5.25%5.82%-5%0%5%10%15%20%25%18Q218Q318Q419Q119Q2毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率 7 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 二二、运营商运营商总体业绩表现一般，降本增效同时不得不增加投资总体业绩表现一般，降本增效同时不得不增加投资 1.总体营收和利润均同比下降，总体营收和利润均同比下降，2019Q2 单季度同比增速为近年最低单季度同比增速为近年最低 2019H1，中国三大，中国三大运营商总体营收同比下降运营商总体营收同比下降，主要受主要受中国中国移动影响移动影响，总体利润同比下降总体利润同比下降。2019H1，三大运营商营收合计 7248.69 亿元，同比下降 1.24%，归母净利润 729.88 亿元，同比下降 10.77%。图图 16：三大运营商三大运营商营收金额营收金额（亿元亿元）及增速及增速 图图 17：三大运营商三大运营商归母利润归母利润金额金额（亿元亿元）及增速及增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 2019Q2 运营商总体营收、利润同比增速为近年低点。运营商总体营收、利润同比增速为近年低点。2019Q2，三大运营商合计营收 3705.60 亿元，同比下滑 1.68%，归母净利润 417.44 亿元，同比下滑 14.73%，同比增速均为 2015 年以来的最低值。图图 18：近年来三大运营商单季度近年来三大运营商单季度营收营收同比增速同比增速 图图 19：近年来三大运营商单季度归母近年来三大运营商单季度归母净利润净利润同比增速同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 2.积极推进降本增效，积极推进降本增效，网络运营及支撑成本同比下降网络运营及支撑成本同比下降 2019H1，三大运营商营业支出 6374.65 亿元，同比增长 0.14%，低于总体营收增速。其中，中国移动、中-4%-2%0%2%4%6%8%02000400060008000100001200014000160002016201720182019H1移动金额电信金额联通金额移动增速电信增速联通增速合计增速-200%0%200%400%600%800%1000%020040060080010001200140016002016201720182019H1移动金额电信金额联通金额移动增速电信增速联通增速合计增速-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%Q1Q2Q3Q420192018201720162015-30%-20%-10%0%10%20%30%Q1Q2Q3Q420192018201720162015 8 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 国电信、中国联通2019年上半年营业支出分别为3296.72 亿元、1705.44 亿元、1350.20 亿元，分别同比增长2.14%、下降 1.91%、下降 1.83%。折旧摊销提升，折旧摊销提升，网络网络运营及支撑成本下降运营及支撑成本下降。从营业成本具体项目来看，三大运营商2019H1 合计折旧摊销 1767.65 亿元，同比增长 16.45%（与前期投资及会计准则调整有关），合计网络运营及支撑成本 1696.67 亿元，同比下降 12.98%，合计职工薪酬 1035.81 亿元，同比增长 3.55%，其他支出维持稳定。图图 20：2016-2019H1 运营商营业支出（亿元）运营商营业支出（亿元）图图 21：2018H1、2019H1 运营商营业支出构成（亿元）运营商营业支出构成（亿元）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 3.资本开支重回增长通道，资本开支重回增长通道，2019 年年 5G 投资有望投资有望达到达到 420 亿元亿元 运营商运营商 2019H1 资本开支资本开支同比增长同比增长 14.6%，全年，全年 5G 资本开支不超过资本开支不超过 331 亿元亿元。2019H1，三大运营商资本开支合计 1422 亿元，同比增长 14.6%，拐点确立。其中，中国移动、中国电信、中国联通 2019H1 资本开支分别为 852 亿元、350 亿元、220 亿元，同比分别增长 7.2%、6.3%、89.7%。全年来看，中国移动预计资本开支不超过 1660 亿元，中国电信、中国联通计划资本开支分别为 780 亿元、580 亿元，若中国移动按照上限计算则合计 3020 亿元，同比增长 5.3%，重回增长通道。我们预计，中国移动 2019 年 5G 资本开支在 250 亿元左右，中国电信约 90 亿元，中国联通约 80 亿元，三大运营商 5G 投资合计约 420 亿元。图图 22：2013-2019H1 运营商资本开支运营商资本开支（亿元亿元）及及增速增速 资料来源:中国移动，中国电信，中国联通，中信建投证券研究发展部-4%-2%0%2%4%6%8%020004000600080001000012000140002016201720182019H1移动金额电信金额联通金额移动增速电信增速联通增速合计增速1768 1697 1036 1852 1518 1950 1000 1868 05001000150020002500折旧摊销网络运营及支撑职工薪酬其他2019H12018H1+16.45%-12.98%+3.55%-0.83%20%11%16%-19%-13%-7%14.6%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050002013201420152016201720182019H1中国移动中国电信中国联通合计增速 9 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 三、三、主设备、主设备、IDC 等等同比同比表现表现突出突出，北斗北斗等等 2019Q2 环比环比向好向好 1.2019H1，通信主设备、无线通信设备、通信主设备、无线通信设备、IDC 与云计算与云计算业绩业绩较优较优 通信行业各子板块中，2019H1 营收同比增速前三位依次是：无线通信设备（79.99 亿元，同比增长 23.88%）、通信工程运维服务（33.71 亿元，同比增长 18.37%）、IDC 与云计算（140.49 亿元，同比增长 14.78%）。2019H1营收同比增速后三位依次是：北斗民用（18.53 亿元，同比下降 45.78%）、智能卡（25.94 亿元，同比下降 11.90%）、专网（173.34 亿元，同比下降 8.02%）。图图 23：通信通信子子板块板块 2019H1 营收营收情况情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 2019H1 归母净利润方面表现突出的板块包括：通信主设备板块（同比扭亏），物联网（13.33 亿元，同比增长 94.21%），无线通信设备（3.30 亿元，同比增长 88.75%），IDC 与云计算（19.19 亿元，同比增长 37.27%）。2019H1 归母净利润同比增速后三位依次是：北斗民用（0.51 亿元，同比下降 81.54%）、专网（6.12 亿元，同比下降 51.48%）、光纤光缆（25.20 亿元，同比下降 33.19%）。图图 24：通信通信子子板块板块 2019H1 归母净利润归母净利润情况情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05001000150020002500无线通信设备通信工程运维服务IDC与云计算通信主设备通信增值服务北斗军用光通信设备光纤光缆国企改革物联网其他光器件专网智能卡北斗民用19H1营收（亿元）YoY-100%-50%0%50%100%150%0510152025303540通信主设备物联网无线通信设备IDC与云计算光通信设备通信工程运维服务国企改革其他光器件智能卡通信增值服务北斗军用光纤光缆专网北斗民用19H1归母净利润（亿元）YoY 10 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 2.北斗、通信工程运维服务北斗、通信工程运维服务 2019Q2 环比改善明显环比改善明显 单季度营收方面，从同比数据来看，2019Q2 营收同比增速前三的子板块依次是通信主设备（295.11 亿元，同比增长 56.53%）、无线通信设备（42.18 亿元，同比增长 17.03%）、IDC 与云计算（73.63 亿元，同比增长 10.47%），2019Q2 营收同比增速后三位依次是：北斗民用（10.97 亿元，同比下降 48.80%）、智能卡（12.85 亿元，同比下降 22.95%）、物联网（85.41 亿元，同比下降 14.23%）。从环比数据来看，2019Q2 营收增速前三位依次是：北斗民用（10.97 亿元，环比增长 45.10%）、北斗军用（26.65 亿元，环比增长 42.56%）、通信工程与运维服务（19.67 亿元，环比增长 40.02%），后三是：光纤光缆（220.22亿元，环比下降 3.02%）、物联网（85.41 亿元，环比下降 2.24%）、智能卡（12.85 亿元，环比下降 1.92%）。图图 25：通信通信子子板块板块 2019Q2 营收营收情况情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 单季度归母净利润方面，2019Q2 同比数据表现突出的板块包括通信主设备（8.69 亿元，同比扭亏）、物联网（5.53 亿元，同比增长 314.06%）、无线通信设备（2.24 亿元，同比增长 138.23%）、IDC 与云计算（12.88 亿元，同比增长 73.33%），2019Q2 归母净利润同比增速后三位依次是北斗民用（0.39 亿元，同比下降 79.67%）、专网（4.05 亿元，同比下降 53.94%）、光纤光缆（11.60 亿元，同比下降 45.83%）。环比数据方面，2019Q2 归母净利润增速前三位依次是通信工程与运维服务（1.00 亿元，环比增长 1924.23%）、北斗军用（2.39 亿元，环比增长 559.34%）、北斗民用（0.39 亿元，环比增长 210.22%），后三位依次是物联网（5.53亿元，环比下降 29.23%）、智能卡（0.95 亿元，环比下降 17.21%）、通信主设备商（8.69 亿元，环比下降 15.56%）。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020040060080010001200通信主设备无线通信设备IDC与云计算通信工程运维服务北斗军用其他通信增值服务光器件国企改革专网光通信设备光纤光缆物联网智能卡北斗民用19Q2营收（亿元）同比环比 11 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图图 26：通信通信子子板块板块 2019Q2 归母净利润归母净利润情况情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 四、基金持仓占比四、基金持仓占比下降下降，行业动态，行业动态 PE 回调回调 1.2019Q2 通信行业基金持仓市值占比通信行业基金持仓市值占比降至降至 1.87%与行业景气预期兑现，业绩恢复增长形成反向对比的是，通信行业的与行业景气预期兑现，业绩恢复增长形成反向对比的是，通信行业的公募公募基金持仓却有所降低。基金持仓却有所降低。截至 2019年 8 月 30 日公布的数据，通信行业 2019Q2 基金持仓市值 373.60 亿元，占比 1.87%，较 2019Q1 下降约 0.24pct。我们认为，通信行业的基金持仓占比下降，既与上半年的华为美国管制实体名单事件有关，也与 6 月 6 日 5G商用牌照发放有关。回顾 4G 周期，牌照发放后的 2013Q4 基金持仓占比也有过下降，原因是牌照发放意味着主题投资阶段结束，市场开始关注业绩兑现与应用落地，但这些需时间验证。2018Q2，市场也因中兴事件持仓有过下降。但不论是从发牌后的表现，还是中兴事件之后的表现，通信行业基金持仓占比都呈现提升态势。尤其是 2014Q1-2016Q3 之间的通信行业基金持仓占比，最低接近 2%，没有低于 2013Q4，最高一度接近 4%。因此，因此，我们认为，随着通信行业个股业绩的逐步兑现，行业持仓仍将提升，意味着板块仍有投资机会。我们认为，随着通信行业个股业绩的逐步兑现，行业持仓仍将提升，意味着板块仍有投资机会。图图 27：通信行业通信行业基金持仓比重基金持仓比重 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0510152025通信主设备物联网无线通信设备IDC与云计算光通信设备国企改革光器件北斗军用通信增值服务通信工程运维服务其他智能卡光纤光缆专网北斗民用19Q2归母净利润（亿元）同比环比2.34%1.19%0.99%1.58%1.44%2.17%1.69%2.32%3.33%3.22%2.66%2.14%2.25%1.38%2.07%1.87%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%11Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2 12 行业半年报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 2019Q1，通信行业基金持仓市值前十大股依次为：中兴通讯、光环新网、中国联通、亿联网络、烽火通信、网宿科技、高新兴、光迅科技、海能达、杰赛科技，该 10 只股票的持仓市值占比通信行业基金持仓市值的 67.7%。环比 2019Q1，通信行业基金持仓市值前五位比较稳定。值得重点关注的是：值得重点关注的是：亿联网络、光环新网亿联网络、光环新网、中兴通讯、中兴通讯基基金持仓占其流通股比例超过金持仓占其流通股比例超过 10%，分别为，分别为 42.97%、19.61%、10.01%。环比 2019Q1，2019Q2 基金持仓股份数量增加前十依次为：中国联通、光环新网、中兴通讯、网宿科技、海能达、中天科技、高新兴、杰赛科技、*ST 信威，基金持仓股份数量减少前十依次为：新易盛、*ST 北讯、东软载波、博创科技、三维通信、金信诺、会畅通讯、平治信息、中光防雷、恒实科技。表表 1：2019Q2 通信板块通信板块上市公司上市公司基金持仓基金持仓市值市值 TOP10 排名排名 证券简称证券简称 持仓市值持仓市值 持股数量持股数量（环比变化可能与（环比变化可能与 Q1 与与 Q2 披露范围不同有关）披露范围不同有关）金额金额（亿元亿元）占通信占通信行业基金行业基金总总持仓持仓市值市值比例比例（%）数量数量（百万百万股股）环比环比变化变化（百万股）（百万股）占占其其流通股流通