天风证券_20181202_天风证券金融工程：动态反转触发新信号今年累计超额15.80％.pdf

金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程金融工程 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 12 月月 02 日日 作者作者 吴先兴吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 18616029821 相关报告相关报告 1 金融工程：金融工程-因子监控及指 数 增 强 组 合 跟 踪 2018-12-01 2018-12-01 2 金融工程：金融工程-天风证券行业轮动月报：十二月建议配置成长、消费 2018-11-30 3 金融工程：金融工程-市场情绪一览 2018-11-30 2018-11-30 动态反转触发新信号，今年累计超额动态反转触发新信号，今年累计超额 15.80%戴维斯双击戴维斯双击策略策略 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即 EPS 和 PE 的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。今年以来，策略超额中证 500 指数 9.30%，上周策略超额中证 500 指数-0.48%。本期组合于 2018-10-22 日开盘调仓，截至 2018-11-30 日，本期组合超额基准指数-0.59%。长线金股策略长线金股策略 A 股市场的盈利动量效应明显，在当季高增长的公司里面有近 40%的公司在下季继续保持高增长，我们依据业绩预告中公布的净利润下限，构建定期调仓的业绩预增策略。在回测期内的 7 个完整年度中都实现了 18%以上的年化超额收益。今年以来，策略超额中证 500 指数 8.69%，上周策略超额中证 500 指数-0.96%。本期组合于 2018-10-22 日开盘调仓，截至 2018-11-30 日，本期组合超额基准指数 8.51%。动态反转策略动态反转策略 每个因子都有其适用的环境，研究发现在市场下跌环境下反转效应较显著，另外不同建仓时点也对反转因子的超额收益有显著影响。因此，我们动态选择反转建仓时点，即在市场一波下跌后反弹时建仓。我们选择市场指数在一段下跌过程中没有较大反弹并在底部反弹时超过一定比例的下跌反弹形态，作为反转因子建仓的信号源，在出现信号后以过去 25 个交易日跌幅最多的 50 只股票作为持仓，信号触发后第二天开盘买入，持仓 30 个交易日，空仓时以中证 500 指数收益计算。策略在 2010 年至今取得了年化 19.78%的收益，年化超额基准 20.02%。今年以来，组合超额中证 500 指数 15.80%，上周超额收益 0.15%；本期动态反转组合于 2018-11-29 日开盘买入，将于 2018-12-20 日开盘卖出。风险风险提示提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.戴维斯双击组合戴维斯双击组合.3 1.1.策略简述.3 1.2.持仓明细.4 2.长线金股组合长线金股组合.4 2.1.策略简述.4 2.2.持仓明细.6 3.动态反转组合动态反转组合.6 3.1.策略简述.6 3.2.持仓明细.7 图表目录图表目录 图 1：策略表现-戴维斯双击.3 图 2：策略表现-长线金股.5 图 3：策略表现-动态反转.7 表 1：策略表现-戴维斯双击.3 表 2：持仓明细-戴维斯双击.4 表 3：策略表现-长线金股.5 表 4：持仓明细-长线金股.6 表 5：策略表现-动态反转.7 表 6：持仓明细-动态反转.7 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.戴维斯双击组合戴维斯双击组合 1.1.策略简述策略简述 在盈利持续增长的基础上，对于 PE，人们一般用 PEG 指标评判股票定价的合理性，一般来说，盈利增速越高的公司理论上应该享受更高的估值，因此如果我们寻找业绩增速在加速增长的标的，理论上公司的 PE 向下空间能得到有效控制。戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即 EPS 和 PE 的“双击”。图图 1：策略表现：策略表现-戴维斯双击戴维斯双击 资料来源：wind，天风证券研究所 表表 1：策略表现：策略表现-戴维斯双击戴维斯双击 年度年度 绝对收益绝对收益 基准收益基准收益 超额收益超额收益 相对最大回撤相对最大回撤 收益回撤比收益回撤比 2010 24.61%11.16%13.45%-6.63%2.03 2011-18.72%-33.37%14.65%-4.38%3.34 2012 18.55%0.49%18.06%-6.15%2.94 2013 75.63%17.93%57.71%-5.64%10.23 2014 53.95%36.01%17.94%-4.15%4.33 2015 58.68%33.91%24.77%-7.59%3.26 2016 7.41%-7.26%14.67%-4.06%3.61 2017 10.26%-0.89%11.15%-8.06%1.38 20181130-19.37%-28.67%9.30%-3.26%2.85 全样本期 20.17%0.54%19.62%-8.06%2.43 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在 2010-2017 回测期内实现了 26.45%的年化收益，超额基准 21.08%，且在回测期内的 7 个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了 11%，具有非常好的稳定性。今年以来，策略超额中证 500 指数 9.30%，上周策略超额中证 500 指数-0.48%。本期组合于 2018-10-22 日开盘调仓，截至 2018-11-30 日，本期组合超额基准指数-0.59%。012345601234567820091231201003172010052620100805201010222010122920110315201105252011080220111017201112222012030820120522201207302012101120121218201303062013052020130730201310152013122020140306201405162014072420141008201412152015030220150511201507172015092520151209201602232016050320160712201609202016120220170216201704272017070720170913201711272018020220180420201807022018090620181121组合净值 中证500指数净值（非停牌仓位）相对强弱（右轴）金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.2.持仓明细持仓明细 表表 2：持仓明细：持仓明细-戴维斯双击戴维斯双击 代码代码 简称简称 行业行业 持有期收益率持有期收益率 上周收益率上周收益率 000049.SZ 德赛电池 电子元器件 26.81%0.03%002741.SZ 光华科技 医药 26.01%2.87%300590.SZ 移为通信 通信 22.56%10.73%300450.SZ 先导智能 机械 20.61%14.53%300430.SZ 诚益通 机械 20.14%0.69%000880.SZ 潍柴重机 机械 17.78%0.95%000906.SZ 浙商中拓 钢铁 15.25%1.15%002842.SZ 翔鹭钨业 有色金属 13.77%1.00%002688.SZ 金河生物 医药 12.50%-0.20%300490.SZ 华自科技 电力设备 12.33%2.70%002040.SZ 南京港 交通运输 9.85%-0.97%300656.SZ 民德电子 电子元器件 9.72%0.66%300452.SZ 山河药辅 医药 8.76%-2.89%002728.SZ 特一药业 医药 8.50%-2.18%002391.SZ 长青股份 基础化工 8.06%0.37%300422.SZ 博世科 电力及公用事业 5.80%0.46%603050.SH 科林电气 电力设备 1.89%-2.00%300632.SZ 光莆股份 家电 0.84%0.08%000968.SZ 蓝焰控股 石油石化-2.94%-4.96%002419.SZ 天虹股份 商贸零售-3.31%-2.23%600845.SH 宝信软件 计算机-5.90%-4.96%603278.SH 大业股份 机械-6.71%-8.33%002120.SZ 韵达股份 交通运输-9.72%-4.99%002193.SZ 如意集团 纺织服装-23.60%-8.89%002258.SZ 利尔化学 基础化工-26.76%-6.04%资料来源：wind，天风证券研究所 注：300178.SZ 在调仓日因停牌无法卖出，继续持有。2.长线金股组合长线金股组合 2.1.策略简述策略简述 我们一直在探寻公司业绩和股价的关系，研究发现，如果我们能提前一年知道所有公司的业绩增速情况，我们可以获得近 50%的超额收益。当然这是一个不可完成之任务，后来我们研究发现，A 股市场的盈利动量效应明显，在当季高增长的公司里面有近 40%的公司在下季继续保持高增长，因此我们为了逼近未来盈利动量的标的，达到实现提前预判业绩的目的，我们依据业绩预告中公布的净利润下限，构建定期调仓的业绩预增策略。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 2：策略表现：策略表现-长线金股长线金股 资料来源：wind，天风证券研究所 表表 3：策略表现：策略表现-长线金股长线金股 年度年度 绝对收益绝对收益 基准收益基准收益 超额收益超额收益 最大相对回撤最大相对回撤 收益回撤比收益回撤比 2010 32.22%12.14%20.08%-3.62%5.54 2011-13.94%-33.88%19.93%-4.46%4.47 2012 26.93%0.24%26.70%-2.93%9.10 2013 52.77%17.07%35.70%-4.95%7.21 2014 63.61%36.27%27.34%-6.49%4.21 2015 121.68%43.60%78.08%-8.71%8.96 2016 2.90%-16.41%19.31%-8.72%2.21 2017 3.57%0.19%3.38%-4.89%0.69 20181130-19.20%-27.90%8.69%-7.10%1.23 全样本期 24.93%0.32%24.61%-8.72%2.82 资料来源：wind，天风证券研究所 对于每一报告期的业绩预告，首先根据建仓日（分别为 4-20，7-20，10-20，1-20）选择该日之前最新的业绩预告的记录，选择前 40 个高增速股票中 20 个小市值股票构建组合，在回测期内的 7 个完整年度中都实现了 18%以上的年化超额收益。而且，该组合季度调仓，理论上每期仅持有 20 只股票，换手率低。同时，样本相对于中证 500 指数、同等市值组合和同行业指数均有较为显著和稳定的超额收益。今年以来，策略超额中证 500 指数 8.69%，上周策略超额中证 500 指数-0.96%。本期组合于 2018-10-22 日开盘调仓，截至 2018-11-30 日，本期组合超额基准指数 8.51%。0123456780246810122009123120100316201005242010080220101018201012222011030720110516201107212011092720111208201202222012050420120711201209142012112720130205201304222013070420130909201311222014012920140414201406232014082720141110201501162015033120150608201508132015102820160104201603162016052420160801201610142016122020170303201705122017072020170925201712062018021220180427201807062018091120181123组合净值 中证500指数净值（非停牌仓位）相对强弱（右轴）金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2.2.持仓明细持仓明细 表表 4：持仓明细：持仓明细-长线金股长线金股 代码代码 简称简称 行业行业 持有期收益率持有期收益率 上周收益率上周收益率 000936.SZ 华西股份 基础化工 48.18%9.95%000043.SZ 中航善达 房地产 31.50%1.54%300363.SZ 博腾股份 医药 31.07%5.25%000892.SZ 欢瑞世纪 传媒 29.86%-1.86%000159.SZ 国际实业 石油石化 25.07%-4.57%000948.SZ 南天信息 计算机 20.74%-1.71%600738.SH 兰州民百 商贸零售 18.12%-2.23%300045.SZ 华力创通 国防军工 14.93%0.26%000695.SZ 滨海能源 电力及公用事业 14.91%-7.31%002746.SZ 仙坛股份 农林牧渔 13.05%-6.33%000682.SZ 东方电子 电力设备 12.46%-0.87%300657.SZ 弘信电子 电子元器件 10.97%-4.05%300581.SZ 晨曦航空 国防军工 9.65%-1.19%002539.SZ 云图控股 基础化工 6.36%0.23%300427.SZ 红相股份 电力设备 4.84%-0.37%002240.SZ 威华股份 有色金属 0.35%3.81%603010.SH 万盛股份 基础化工-1.82%-6.50%300077.SZ 国民技术 电子元器件-3.28%-1.04%300461.SZ 田中精机 机械-3.67%-2.79%300164.SZ 通源石油 机械-9.78%0.14%资料来源：wind，天风证券研究所 3.动态反转组合动态反转组合 3.1.策略简述策略简述 每个因子都有其适用的环境，研究发现在市场下跌环境下反转效应较显著，另外不同建仓时点也对反转因子的超额收益有显著影响。因此，我们动态选择反转建仓时点，即在市场一波下跌后反弹时建仓。我们选择市场指数在一段下跌过程中没有较大反弹并在底部反弹时超过一定比例的下跌反弹形态，作为反转因子建仓的信号源。在出现信号后以过去25 个交易日跌幅最多的 50 只股票作为持仓，信号触发后第二天开盘买入，持仓 15 个交易日，空仓时以中证 500 指数收益计算。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 3：策略表现：策略表现-动态反转动态反转 资料来源：wind，天风证券研究所 表表 5：策略表现：策略表现-动态反转动态反转 年份年份 绝对收益绝对收益 中证中证 500 收益收益 超额收益超额收益 最大相对回撤最大相对回撤 收益回撤比收益回撤比 2010 23.35%10.46%12.89%-16.25%0.79 2011-20.19%-33.83%13.63%-3.45%3.96 2012 20.09%0.28%19.81%-7.09%2.79 2013 23.06%16.89%6.17%-7.60%0.81 2014 40.42%39.01%1.41%-6.29%0.22 2015 168.29%43.12%125.18%-10.82%11.57 2016-3.77%-17.78%14.00%-8.77%1.60 2017 5.69%-0.20%5.90%-7.51%0.78 20181130-14.18%-29.98%15.80%-4.57%3.46 全样本期 19.78%-0.24%20.02%-16.25%1.23 资料来源：wind，天风证券研究所 策略在 2010 年至今取得了年化 19.78%的收益，年化超额基准 20.02%。今年以来，组合超额中证 500 指数 15.80%，上周超额收益 0.15%；本期动态反转组合于 2018-11-29 日开盘买入，将于 2018-12-20 日开盘卖出。3.2.持仓明细持仓明细 表表 6：持仓明细：持仓明细-动态反转动态反转 代码代码 股票名称股票名称 中信行业中信行业 开盘买入开盘买入 日期日期 开盘卖出开盘卖出 日期日期 持有期持有期收益收益 000596.SZ 古井贡酒 食品饮料 20181129 20181220 3.64%000860.SZ 顺鑫农业 食品饮料 20181129 20181220 3.57%600810.SH 神马股份 基础化工 20181129 20181220 3.03%000852.SZ 石化机械 机械 20181129 20181220 2.86%300107.SZ 建新股份 基础化工 20181129 20181220 1.72%012345601234567200912312010031520100520201007282010101220101215201102252011050520110711201109142011112420120207201204162012062120120827201211062013011420130326201306052013081320131025201312302014031220140520201407242014092920141209201502132015042820150703201509092015111920160125201604062016061420160817201610312017010420170316201705242017073120171010201712132018022320180504201807102018091220181123组合净值 中证500指数净值 相对强弱（右轴）金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 600688.SH 上海石化 石油石化 20181129 20181220 1.62%600339.SH 中油工程 石油石化 20181129 20181220 1.02%002456.SZ 欧菲科技 电子元器件 20181129 20181220 0.26%002024.SZ 苏宁易购 商贸零售 20181129 20181220 0.19%600398.SH 海澜之家 纺织服装 20181129 20181220-0.25%600808.SH 马钢股份 钢铁 20181129 20181220-0.27%002475.SZ 立讯精密 电子元器件 20181129 20181220-0.40%600299.SH 安迪苏 食品饮料 20181129 20181220-0.42%600188.SH 兖州煤业 煤炭 20181129 20181220-0.52%300164.SZ 通源石油 机械 20181129 20181220-0.57%000932.SZ 华菱钢铁 钢铁 20181129 20181220-0.63%601233.SH 桐昆股份 石油石化 20181129 20181220-0.65%601717.SH 郑煤机 机械 20181129 20181220-0.68%002857.SZ 三晖电气 机械 20181129 20181220-0.87%300681.SZ 英搏尔 汽车 20181129 20181220-0.90%601601.SH 中国太保 非银行金融 20181129 20181220-1.01%600782.SH 新钢股份 钢铁 20181129 20181220-1.01%600298.SH 安琪酵母 食品饮料 20181129 20181220-1.17%300538.SZ 同益股份 基础化工 20181129 20181220-1.33%300384.SZ 三联虹普 石油石化 20181129 20181220-1.60%600426.SH 华鲁恒升 基础化工 20181129 20181220-1.71%002353.SZ 杰瑞股份 机械 20181129 20181220-1.82%603722.SH 阿科力 基础化工 20181129 20181220-1.90%002110.SZ 三钢闽光 钢铁 20181129 20181220-1.93%603579.SH 荣泰健康 家电 20181129 20181220-1.95%002478.SZ 常宝股份 钢铁 20181129 20181220-2.19%300736.SZ 百邦科技 通信 20181129 20181220-2.26%603798.SH 康普顿 石油石化 20181129 20181220-2.33%002442.SZ 龙星化工 基础化工 20181129 20181220-2.38%002863.SZ 今飞凯达 汽车 20181129 20181220-2.42%000717.SZ 韶钢松山 钢铁 20181129 20181220-2.76%002647.SZ 仁东控股 非银行金融 20181129 20181220-2.99%603856.SH 东宏股份 机械 20181129 20181220-3.12%601003.SH 柳钢股份 钢铁 20181129 20181220-3.31%603031.SH 安德利 商贸零售 20181129 20181220-3.32%300668.SZ 杰恩设计 建筑 20181129 20181220-3.43%002027.SZ 分众传媒 传媒 20181129 20181220-3.52%002923.SZ 润都股份 医药 20181129 20181220-3.72%300133.SZ 华策影视 传媒 20181129 20181220-3.81%600844.SH 丹化科技 基础化工 20181129 20181220-3.89%300508.SZ 维宏股份 计算机 20181129 20181220-3.90%002258.SZ 利尔化学 基础化工 20181129 20181220-5.46%300342.SZ 天银机电 家电 20181129 20181220-5.54%600131.SH 岷江水电 电力及公用事业 20181129 20181220-7.25%300713.SZ 英可瑞 电力设备 20181129 20181220-7.91%资料来源：wind，天风证券研究所 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 武汉武汉 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱： 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：