石油化工行业月报：9月沙特原油日产量下滑128万桶-20191015-海通证券-10页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo行业研究/化工/石油化工 证券研究报告行业月报行业月报 2019 年 10 月 15 日 Table_InvestInfo投资评级 优于大市优于大市 维持维持市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-22.27%-13.06%-3.84%5.37%14.59%23.81%2018/102019/12019/42019/7石油化工海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 寻找有业绩增量的石化公司2019.10.12 油气上游资本支出与原油产量脱钩了吗全球油气上游投资新趋势2019.10.11 OPEC 减产执行率下降到 119%，国内长丝盈利继续改善2019.09.13 Table_AuthorInfo分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 9 月沙特原油日产量下滑月沙特原油日产量下滑 128 万桶万桶 Table_Summary投资要点：投资要点：原油价格上涨。原油价格上涨。2019 年 9 月，国际油价出现上涨，其中布伦特原油均价 62.9美元/桶，环比上涨 3.80 美元/桶（+6.44%）；WTI 原油均价 56.9 美元/桶，环比上涨 2.02 美元/桶（+3.69%），布伦特-WTI 价差较上月略微扩大至 6.05 美元/桶。近期地缘政治再次成为短期油价扰动因素，包括 9 月 15 日沙特两处设施遭无人机袭击致使沙特原油供应每日减少 570 万桶，10 月 11 日伊朗国家石油公司一艘油轮在红海遇袭。9 月月 OPEC 减产执行率达到减产执行率达到 274%。根据 OPEC 最新月报数据，9 月 OPEC 合计原油产量 2849 万桶/日，环比下降 132 万桶/日，参与减产的国家合计原油产量 2452 万桶/日，环比下降 131 万桶/日，当月减产执行率为 274%。从重要国家来看，由于两处设备被袭击，9 月沙特原油产量 856 万桶/日，环比下降 128万桶/日，减产执行率 643%；伊朗原油产量 216 万桶/日，环比下降 3.4 万桶/日，较年初下滑 57 万桶/日；委内瑞拉原油产量 64 万桶/日，环比下降 8.3 万桶/日，较年初下滑 51 万桶/日。美国原油市场跟踪。美国原油市场跟踪。根据 EIA 10 月短期能源展望，9 月美国原油产量 1259 万桶/日，同比增长 6.15%，环比增长 1.88%，连续 2 个月增长。EIA 预计，美国 10 月原油产量将达到 1267 万桶/日，同比增长 8.92%，环比增长 0.66%。9月底美国商业原油库存 4.24 亿桶，环比增加 0.6%。EIA 预计，未来几个月美国原油库存会继续增加，到 2019 年底将达到 4.45 亿桶，较上个月预计减少 473万桶。9 月底美国柴油库存 1.31 亿桶，环比下降 318 万桶（-2.37%），汽油库存 2.30 亿桶，环比增长 16 万桶（+0.07%），EIA 预计 10 月美国汽柴油库存会明显下降。我国原油进出口：我国原油进出口：9 月成品油净出口量明显下滑。月成品油净出口量明显下滑。2019 年 9 月，我国进口原油4124 万吨，环比下降 2.21%，同比增长 10.8%。成品油净出口量 354 万吨，同比+207.2%，环比+78.0%；2019 年 1-9 月成品油累计净出口量 2512 万吨，同比增长 28.8%。天然气进口量保持较高增速。天然气进口量保持较高增速。2019 年 9 月，我国进口天然气 109 亿方，同比增长 7.8%，1-9 月累计进口天然气 951 亿方，同比增长 10.0%。按当月平均汇率计算，8 月我国天然气进口均价为 2.24 元/方，同比 0.8%。乙烯乙烯-石脑油价差环比下降石脑油价差环比下降 17.5%。在我们跟踪的 19 种石化产品中，10 种产品价差环比扩大，其中苯-石脑油、丁二烯-C4、甲醇-1.5*无烟煤、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、顺酐-1.2*正丁烷价差分别环比扩大 11.5%、10.0%、26.6%、11.1%、24.6%。值得注意的是，乙烯-石脑油价差改善，9 月平均价差为 368美元/吨，环比下降 17.5%。寻找有业绩增量石化公司。寻找有业绩增量石化公司。从业绩增量角度考虑，建议关注大炼化项目陆续投产的民营炼化公司，包括恒力石化恒力石化、恒逸石化恒逸石化、荣盛石化荣盛石化、桐昆股份桐昆股份；油服行业中订单量有望保持增长的中海油服中海油服、海油工程海油工程、杰瑞股份杰瑞股份、中油工程中油工程；原料轻质化进程推进（卫星石化卫星石化），天然气产业链一体化推进（新奥股份新奥股份）等。风险提示：风险提示：油价大幅下跌，项目建设不及预期等。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.原油：原油：地缘政治地缘政治再成短期油价扰动因素再成短期油价扰动因素 1.1 原油价格原油价格上涨上涨，沙特，沙特伊朗先后遇伊朗先后遇袭袭 原油价格原油价格上涨上涨。2019 年 9 月，国际油价出现上涨，其中布伦特原油均价 62.9 美元/桶，环比上涨 3.80 美元/桶（+6.44%）；WTI 原油均价 56.9 美元/桶，环比上涨 2.02 美元/桶（+3.69%），布伦特-WTI 价差较上月略微扩大至 6.05 美元/桶。近期地缘政治再次成为短期油价扰动因素，包括 9 月 15 日沙特两处设施遭无人机袭击致使沙特原油供应每日减少 570 万桶，10 月 11 日伊朗国家石油公司一艘油轮在红海遇袭。图图1 Brent 和和 WTI 原油月度均原油月度均价（美元价（美元/桶）桶）020406080100120140Jan-13Aug-13Mar-14Oct-14May-15Dec-15Jul-16Feb-17Sep-17Apr-18Nov-18Jun-19BrentWTI 资料来源：Wind，海通证券研究所 9 月月 OPEC 减产执行率达到减产执行率达到 274%。根据 OPEC 最新月报数据，9 月 OPEC 合计原油产量 2849 万桶/日，环比下降 132 万桶/日，参与减产的国家合计原油产量 2452 万桶/日，环比下降 131 万桶/日，当月减产执行率为 274%。从重要国家来看，由于两处设备被袭击，9 月沙特原油产量 856 万桶/日，环比下降 128 万桶/日，减产执行率 643%；伊朗原油产量 216 万桶/日，环比下降 3.4 万桶/日，较年初下滑 57 万桶/日；委内瑞拉原油产量 64 万桶/日，环比下降 8.3 万桶/日，较年初下滑 51 万桶/日。表表 1 2019 年年 OPEC 原原油油生生产产执行情执行情况（千况（千桶桶/日日）OPEC 国家国家 计划减产计划减产额度额度 2019 年年 计划减产计划减产前产量前产量 计划计划减减产产额度额度 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 阿尔及利亚 1057-32 1027 1023 1029 1005 1027 1017 1018 安哥拉 1528-47 1447 1397 1476 1403 1385 1387 1411 刚果 325-10 345 341 327 337 323 321 335 厄瓜多尔 524-16 530 530 530 527 535 541 547 赤道几内亚 127-4 120 112 114 115 121 120 124 加蓬 187-6 213 192 216 221 208 209 199 伊拉克 4653-141 4520 4640 4749 4713 4736 4785 4724 科威特 2809-85 2709 2698 2710 2674 2667 2651 2660 尼日利亚 1738-53 1736 1825 1721 1808 1805 1875 1859 沙特阿拉伯 10633-322 9785 9764 9717 9829 9687 9844 8564 阿联酋 3168-96 3057 3058 3060 3070 3074 3081 3082 合计合计 26749-812 25489 25580 25649 25702 25568 25831 24523 减产执行率减产执行率 155%144%135%129%145%113%274%伊朗 2718 2597 2367 2260 2218 2193 2159 委内瑞拉 745 776 762 785 755 727 644 利比亚 1102 1172 1170 1118 1076 1060 1164 OPEC 总计总计 30054 30125 29948 29865 29617 29811 28490 注：被豁免减产的利比亚、尼日利亚“计划减产前产量”为 2016 年 12 月产量。OPEC 每个月会修正之前月份的数据。资料来源：OPEC Press Release，OPEC 月报，海通证券研究所 2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 OPEC 下调下调需求增长预期需求增长预期。10 月月报中，OPEC 预计 2019 年全球原油需求 9980万桶/日，较上月下调 4 万桶/日。预计 2020 年全球原油需求 10088 万桶/日，较上月下调 4 万桶/日。分季度来看，2020 Q1-Q4 需求分别为 9968 万桶/日、9995 万桶/日、10178万桶/日、10206 万桶/日。1.2 美国美国原油市场原油市场跟踪跟踪：下调下调今年底今年底美国美国原油库原油库存预存预期期，预计，预计 10 月成品月成品油去库存油去库存明显明显 9 月美国原油月度产量月美国原油月度产量环比环比增长增长 1.88%。根据 EIA 10 月短期能源展望，9 月美国原油产量 1259 万桶/日，同比增长 6.15%，环比增长 1.88%，连续 2 个月增长。EIA 预计，美国 10 月原油产量将达到 1267 万桶/日，同比增长 8.92%，环比增长 0.66%；2019 年全年平均产量 1226 万桶/日，较 2018 年增长 127 万桶/日（+11.6%）；2020 年全年平均产量 1317 万桶/日，较上月预计下调 6 万桶/日，较 2019 年增长 91 万桶/日（+7.4%）。图图2 美国美国原油月度产原油月度产量量（百百万桶万桶/日日）0.02.04.06.08.010.012.014.016.0Jan2017Apr2017Jul2017Oct2017Jan2018Apr2018Jul2018Oct2018Jan2019Apr2019Jul2019Oct2019Jan2020Apr2020Jul2020Oct2020美国原油月度产量预测值 资料来源：EIA，海通证券研究所 表表 2 美国原油产量美国原油产量预测预测（百万桶百万桶/日日）原油产量原油产量 净变动净变动 2016 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E Alaska 0.49 0.49 0.48 0.48 0.49 0.00-0.02 0.00 0.01 Federal Gulf of Mexico 1.60 1.68 1.76 1.89 2.02 0.08 0.08 0.13 0.13 Lower 48 States(excl GOM)6.75 7.18 8.75 9.89 10.66 0.43 1.58 1.13 0.77 Total 8.84 9.35 10.99 12.26 13.17 0.51 1.64 1.27 0.91 资料来源：EIA，海通证券研究所 下调下调 2019 年底年底美国美国原油原油库存库存。根据 EIA 10 月短期能源展望，9 月底美国商业原油库存 4.24 亿桶，环比增加 0.6%。如果与同期库存相比，8 月底库存处于 2014-2018 年同期库存范围的中上水平。EIA 预计，未来几个月美国原油库存会继续增加，到 2019年底将达到 4.45 亿桶，较上个月预计减少 473 万桶，处于 2014-2018 年同期库存范围的较高水平。到 2020 年底，美国原油库存达到 4.77 亿桶，较上个月预计减少 144 万桶。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图图3 美国美国原油原油商业原油库存商业原油库存（百万桶百万桶）资料来源：EIA，海通证券研究所（注：图中蓝线为美国原油商业库存数据，灰色区域为 2014-2018 年同期原油库存最小值和最大值所包含的区间范围）EIA 预计预计 10 月美国汽柴油库存月美国汽柴油库存会明显会明显下降下降。根据 EIA 10 月短期能源展望，9 月底美国柴油库存 1.31 亿桶，环比下降 318 万桶（-2.37%），汽油库存 2.30 亿桶，环比增长 16 万桶（+0.07%），汽油库存处于 2014-2018 年同期的较高水平。EIA 预计，10 月底美国柴油库存会继续减少795万桶至 1.23亿桶，而汽油库存有望下滑 900万桶至2.21亿桶。图图4 美国美国成品油成品油库存库存（百万桶百万桶）资料来源：EIA，海通证券研究所（注：图中蓝线/绿线为美国产品库存数据，灰色区域为 2014-2018 年同期产品库存最小值和最大值所包含的区间范围）2.国内国内进出口进出口：9 月月成品油净出口量明显下滑成品油净出口量明显下滑 2.1 原油进口原油进口：9 月月我国原油进口同比增长我国原油进口同比增长 10.8%2019 年 9 月，我国进口原油 4124 万吨，环比下降 2.21%，同比增长 10.8%。1-9月，我国累计进口原油 3.69 亿吨，同比增长了 9.7%。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 图图5 我国月度原油进口量（万吨）我国月度原油进口量（万吨）4260392339344373402339584104421741241500200025003000350040004500JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所 9 月，我国原油进口均价为 61.18 美元/桶，环比下降了 2.67 美元/桶（-4.18%）。1-9 月，我国累计进口原油 1751.5 亿美元，同比增长 3.1%。图图6 我国月度原油进口均价（美元我国月度原油进口均价（美元/桶）桶）59.66 59.77 64.20 66.85 71.27 69.35 64.99 63.8561.180102030405060708090JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所 2.2 成成品品油进出口：油进出口：9 月我国成品油净出口量月我国成品油净出口量环比扩大环比扩大 78%2019 年 9 月，我国成品油出口量 568 万吨，同比+39.6%，环比+39.4%；成品油进口量 214 万吨，净出口量 354 万吨，同比+207.2%，环比+78.0%，成品油净出口量为 2016 年以来同期高点。2019 年 1-9 月，我国累计成品油出口量 4776 万吨，同比增长 7.9%；累计成品油进口量 2264 万吨，同比下滑 8.6%；累计净出口量 2512 万吨，同比增长 28.8%。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图7 我国月度成品油净出口量（万吨）我国月度成品油净出口量（万吨）204.4145.8421.5266.4192.4343.5386.2198.6353.6050100150200250300350400450JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所 成品油出口利润保持在较高水平。9 月，我国成品油出口单价为 573.6 美元/吨，环比-2.9%，同比-7.2%。如果按照原油 1 吨=7.389 桶，以及成品油收率 60%，且不考虑库存损益，以当月成品油出口单价（美元/吨）-当月原油进口单价（美元/桶）*7.389 桶/吨*60%估算成品油出口利润，9 月我国成品油出口利润为 302.3 美元/桶，同比+2.5%，环比-1.7%，整体来看，仍然保持 2017 年以来的较高水平。图图8 我国月度成品油出口单价（美元我国月度成品油出口单价（美元/吨）吨）554.5550.9551.5583.7594.5581.5585.0590.7573.60100200300400500600700800JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所 3.天天然气：进然气：进口口量保持较高增速量保持较高增速 2019 年 9 月，我国进口天然气 109 亿方，同比增长 7.8%，1-9 月累计进口天然气951 亿方，同比增长 10.0%。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图9 我国月度天然我国月度天然气进口量（亿方）气进口量（亿方）130.5100.692.3101.8100.5100.0105.0110.9109.2020406080100120140JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所（按天然气 1 吨=1330 方换算）2019 年 9 月，天然气进口金额为 34.42 亿美元，同比增长 4.7%，按当月平均汇率计算，8 月我国天然气进口均价为 2.24 元/方，同比 0.8%。整体来看，今年我国天然气进口单价均高于过去 3 年同期水平。图图10 我国月度天然气进口均价（元我国月度天然气进口均价（元/方）方）2.532.412.342.182.112.142.102.162.240.00.51.01.52.02.53.0JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC2016201720182019 资料来源：海关总署，海通证券研究所（按天然气 1 吨=1330 方换算）4.乙烯乙烯-石脑油价差石脑油价差环比环比下降下降 17.5%在我们跟踪的 19 种石化产品中，10 种产品价差环比扩大，其中苯-石脑油、丁二烯-C4、甲醇-1.5*无烟煤、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、顺酐-1.2*正丁烷价差分别环比扩大 11.5%、10.0%、26.6%、11.1%、24.6%。值得注意的是，乙烯-石脑油价差改善，9 月平均价差为 368 美元/吨，环比下降 17.5%。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 表表 2 石化产品月度价差石化产品月度价差 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 同比 环比 乙烯-石脑油（美元/吨）515 412 413 328 299 445 368-39.9%-17.5%丙烯-石脑油（美元/吨）326 278 303 406 384 453 419-1.6%-7.5%丁二烯-石脑油（美元/吨）489 333 393 580 568 687 743-12.9%8.1%苯-石脑油（美元/吨）50 39 62 142 154 186 207 26.9%11.5%甲苯-石脑油（美元/吨）95 113 90 125 133 183 173 33.9%-5.5%二甲苯-石脑油（美元/吨）529 423 328 353 337 326 295-53.8%-9.7%丙烯-1.2*丙烷（美元/吨）269 218 268 399 432 484 409 17.1%-15.5%丁二烯-C4（元/吨）4629 3592 3907 4936 4877 6022 6627-12.0%10.0%PTA-0.655*PX（元/吨）1775 2120 2173 1965 2394 1528 1427-45.9%-6.6%涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）1431 1733 1206 1340 1484 1737 1672-11.0%-3.7%丙烯酸-0.7*丙烯（元/吨）3629 3987 3362 2812 2932 2781 2671-25.4%-3.9%丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸（元/吨）5021 4812 4669 4156 4279 4331 4165-18.5%-3.8%尿素-1.5*无烟煤（元/吨）228 421 388 283 223 201 219-6.9%9.0%甲醇-1.5*无烟煤（元/吨）856 769 747 688 465 460 583-63.6%26.6%聚丙烯-丙烯（元/吨）2867 2931 2651 2356 2084 2056 2173 2.0%5.7%环氧乙烷-0.73*乙烯（元/吨）2940 3302 2710 2925 3066 3139 3488-20.2%11.1%环氧丙烷-0.87*丙烷（元/吨）4750 5320 4450 3961 4147 4450 4551-26.6%2.3%MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四（元/吨）2021 1814 1824 1471 2244 2314 2571 14.3%11.1%顺酐-1.2*正丁烷（元/吨）2320 1734 2162 2410 2113 2492 3105-10.8%24.6%资料来源：Wind，海通证券研究所（注：同比环比数据为 2019 年 9 月的同比环比数据）5.寻找有业绩增量的石化公司寻找有业绩增量的石化公司 寻找有业绩增量的石化上市公司。寻找有业绩增量的石化上市公司。我们认为，石化上市公司的业绩增量主要来自于两个方面：（1）新产能新项目的投运，从而带来“数量”层面的增长；（2）产品价格价差同比改善或扩大，从而带来“价格&价差”层面的增长。我们梳理 2019-2020 年有新产能（或订单）投放的企业，新增项目有可能使得公司业绩同比大幅增长。民营民营炼化：大炼化项目陆续投产。炼化：大炼化项目陆续投产。（1）恒力石化：我们预计 2000 万吨/年大炼化项目有望在 2020 年继续实现业绩增长。此外，公司 150 万吨/年的乙烯项目预计将于 2019年四季度交付，2019 年年底或 2020 年年初满负荷运行；后续仍有 PTA-4（250 万吨/年）和 PTA-5（250 万吨/年）等项目投产。（2）恒逸石化：我们预计公司建设的文莱800 万吨炼化一体化项目将在 2019 年四季度投产。（3）荣盛石化：我们预计公司参股51%浙石化一期 2000 万吨炼化一体化项目将在 2019 年内投产。（4）桐昆股份：我们预计 2019-2020 年新增长丝产能分别为 120 万吨、50 万吨。此外，公司预计参股 20%的浙石化一期 2000 万吨炼化一体化项目将在 2019 年内投产。油服行业。油服行业。在保障国内能源安全的背景下，三桶油将进一步加大上游资本开支，根据各公司年报披露数据，预计 2019 年三桶油在油气上游资本开支合计约为 3578-3678亿元，同比增长 19.12-22.45%。我们预计油服行业订单量有望继续增长。原料轻质化：乙烷脱氢项目稳步推进，关注卫星石化。原料轻质化：乙烷脱氢项目稳步推进，关注卫星石化。根据卫星石化 2019 年半年度报告，年产 36 万吨丙烯酸及 36 万吨丙烯酸酯一阶段项目已经开始建设，C3 产业链进一步完善。同时，C2 项目稳步推进，完成年产 135 万吨 PE、219 万吨 EOE、26 万吨丙烯腈联合生产装臵的备案，项目再融资已经公司董事会审议通过，正式启动。新奥股份。新奥股份。公司发布重大资产重组预案，拟通过资产臵换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买其持有新奥能源 32.81%的股权。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施，是国内城市燃气行业领先企业，我们认为此次重组有助于公司打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 投资建议。投资建议。建议关注 2019-2020 年存在重大项目（订单）增量的石化上市公司，包括民营炼化（恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份），油服行业（中海油服、海油工程、杰瑞股份、中油工程），原料轻质化进程推进（卫星石化），天然气产业链一体化推进（新奥股份）等。风险提示。风险提示。油价大幅下跌，项目建设不及预期等。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4 行业研究石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 信信息披露息披露 分析师声明分析师声明 邓勇 石油化工行业 朱军军 石油化工行业 胡歆 石油化工行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票分析师负责的股票研究范围研究范围 重点研究上市公司：恒力石化,滨化股份,上海石化,通源石油,桐昆股份,胜利股份,ST 中天,中国石化,卫星石化,石大胜华,中油工程,新潮能源,华锦股份,中国石油,新奥股份,中海油服,荣盛石化,齐翔腾达,金正大,恒逸石化,华鲁恒升 投资投资评级评级说明说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股股票投资票投资评评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。2 2 8 3 9 0 0 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 5 1 4:2 4扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料