食品饮料行业2021年春节数据解读：就地过年消费焕新-20210217-国泰君安-12页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.02.172021.02.17 就地过年，消费焕新就地过年，消费焕新 食品饮料行业食品饮料行业 2021 年春节数据解读年春节数据解读 訾猛訾猛(分析师分析师)陈力宇陈力宇(研究助理研究助理)021-38676442 021-38677618 证书编号 S0880513120002 S0880120080010 本报告导读：本报告导读：就地过年背景下，食品饮料消费持续分化，一二线城市、线上及到家渠道、居家及小就地过年背景下，食品饮料消费持续分化，一二线城市、线上及到家渠道、居家及小型聚会场景较为受益，消费新趋势显现。型聚会场景较为受益，消费新趋势显现。摘要：摘要：投资建议：投资建议：春节期间超一亿人就地过年，一二线城市人气和消费需求较旺，网购年货火爆，居家及小型聚会场景回补大型宴席缺失需求，行业内部持续分化。白酒方面，高端持续景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳，建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒，黑马：迎驾贡迎驾贡酒、酒鬼酒酒、酒鬼酒等；大众品方面，必选平稳，网购年货礼盒需求较旺，年夜饭到家、小型聚饮等新场景拉动休闲食品饮料消费，建议增持：绝绝味食品、恒顺醋业、青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、洽味食品、恒顺醋业、青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、洽洽食品、中炬高新、海天味业、巴比食品、安井食品、双汇发展洽食品、中炬高新、海天味业、巴比食品、安井食品、双汇发展等。城内消费活跃，城际货流增加城内消费活跃，城际货流增加。2021 年春节全国超 1 亿人就地过年，全国 36 个大中城市就地过年人数增加 4800 多万。春节期间全国重点零售餐饮企业销售额约 8210 亿，同比+28.7%。分线级看，一二线城市人口增加，而低线和农村人口减少，但对去年春节回补，聚会/送礼需求增加，城内消费火爆，城际人员交流下降但礼品流增加，消费呈现城乡两旺。分渠道看，线上网购年货、异地订单激增，线下下沉大势不改，同时一二线线下不打烊，线下服务型消费爆发。分场景看，大型宴席承压，居家消费和小型聚会场景增加。高端高端白酒白酒持续景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳。持续景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳。高端表现坚挺，节前动销较旺，库存处于历史低位，目前茅台整体处于缺货状态，五粮液、国窖整体延续节前量价齐升趋势。受益就地过年下小型聚饮场景拉动，高线城市次高端白酒动销表现回升明显。宴席端，一线城市宴席端基本不受疫情影响，三四线城市及县区逐步放开管制，近期有所回补，带动中档加速复苏。低端以自饮为主，总体平稳。就地过年下年货采购人群年轻化，催生食品饮料消费新趋势。就地过年下年货采购人群年轻化，催生食品饮料消费新趋势。就地过年催化 90 后自主采购年货，低度酒、网红零食、方便食品等受热捧。线上买年货渐成主流，截至 2 月 10 日，年货节网络零售额超 7000亿；春节期间在线餐饮销售额同比+135%，年夜饭系列商品销售额同比+54.9%。多家电商平台异地订单量同比+50%以上，异地下单送年货成新潮，其中食品类礼盒受青睐。一二线城市线下渠道高端品类热销，品质化趋势凸显。一二线城市相对受益于“就地过年”，年夜饭“到家”需求旺，餐饮商户营业率约 7 成，居家和小规模聚会场景增加，半成品礼包、4 人内小套餐热销，速冻、方便食品、调味品受益。风险提示：疫情反复影响需求；行业竞争加剧等。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 食品饮料食材标准化，速冻正崛起 2021.02.04 食品饮料复盘与展望：短期波动不改景气趋势 2021.01.19 食品饮料行业集中化，龙头差异化 2021.01.05 食品饮料道阻且长，曙光渐显 2021.01.04 食品饮料2021 年跨年展望：掘金消费行业三条黄金主线 2020.12.29 行业更新行业更新 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目目 录录 1.“就地过年”下食品饮料行业持续分化.3 1.1.城内消费活跃，城际货流增加.3 1.2.白酒：高端景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳.4 2.“就地过年”催生食品饮料消费新趋势.5 2.1.年轻人成为采购主力，年货消费年轻化.5 2.2.线上年货节火爆，异地赠送食品礼包成潮流.6 2.3.线下不打烊，注重品质化消费.8 2.4.高线城市餐饮消费爆发，半成品成为新选择.9 3.投资建议.10 4.风险提示.11 nMoNqOuNoPoOsNoNqPrNqRaQbP8OsQqQmOqRfQmMmOfQoPyQaQsQmOxNrQnNwMrRmR 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1.“就地过年”“就地过年”下下食品饮料行业食品饮料行业持续持续分化分化 1.1.城内消费活跃，城际货流增加城内消费活跃，城际货流增加 超超一一亿人就地过年亿人就地过年，一二线城市消费相对受益一二线城市消费相对受益。根据铁路部门统计，2021年春节全国有超 1 亿人就地过年。根据商务部摸排数据，截至 2021 年 2月 10 日，全国 36 个大中城市的就地过年人数比往年增加了 4800 多万。配合“就地过年”倡议，有关部门和企业积极落实保供应措施，全国大型保供企业米面油可保障供应 45 天以上，部分食品饮料部分企业春节不停工，线上平台和商超备货积极，拉动粮油米面、调味品、速冻食品、方便食品等必选品需求。分线级看，一二线城市人口增加，而低线和农村人口减少，但对去年春节回补，聚会/送礼需求增加，城内消费火爆，城际人员交流下降但礼品流增加，消费呈现城乡两旺。总体而言，春节期间国内疫情防控形势较为积极，供求运行平稳，物流相比往年更为活跃。商务部数据显示，2021 年 2 月 11 日至 17 日，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约 8210 亿元，比 2020 年春节黄金周增长 28.7%。2021年春节相比 2020 年消费明显恢复，但尚未恢复至 2019 年同期水平。我们测算 2020 年春节重点零售餐饮企业销售额相对 2019 年下降 36.5%，2021 年相对 2019 年下降 18.3%。表表 1:2021 春节春节全国重点零售和餐饮企业销售额全国重点零售和餐饮企业销售额有所恢复有所恢复 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 商务部监测春节零售餐饮商务部监测春节零售餐饮 销售额（亿元）销售额（亿元）6780 7540 8400 9260 10050 6379 8210 销售额相比春节农历销售额相比春节农历 同期增速同期增速 11.0%11.2%11.4%10.2%8.5%-36.5%28.7%数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：2020 年商务部未公布数据，表中数据为根据 2021 年公布数据测算。线上渠道火热、异地线上渠道火热、异地礼赠礼赠订单激增，线下订单激增，线下注重注重品质化。品质化。就地过年背景下，线上网购年货、年夜饭等成为新时尚。截至 2 月 10 日，全国网络零售额已超 7000 亿元，在线餐饮销售额同比增长近 50%。多家电商平台异地订单量同比增长 50%以上，在外就地过年人员与家乡亲友互寄年货特产成为新潮流。线下渠道持续下沉的大趋势不改，同时一二线城市线下不打烊，高端品相对受益，注重品质化的趋势得到凸显。零食坚果、特产礼盒越来越成为年货新选择，在线上线下均实现热销。表表 2：零食礼盒在零食礼盒在年货节期间持续热销年货节期间持续热销 年货节年货节营销营销情况情况 三只松鼠三只松鼠 截至 2021 年 1 月 18 日，三只松鼠年货节第 34 天，累计销售额 36.89亿元，同比增长 40%；其中投食店和联盟小店年货节期间共完成销售 4.89 亿元，整体销售额占比 13.25%；其中线下投食店累计销售2.67 亿元，同比增长 131.5%；联盟小店累计销售 2.22 亿元，同比增长 539.7%。良品铺子良品铺子 年货节上新敦煌联名款“良品谢礼”年货礼盒，包含 40 余款经典零食组合搭配；基于不同人群的细分需求，“良品谢礼”共有 30 余款礼盒，价格从 69 元到 398 元不等。数据来源：亿邦动力网，联商网，国泰君安证券研究 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 居家消费受益，大型宴席承压，小型聚会场景增加，餐饮需求旺。居家消费受益，大型宴席承压，小型聚会场景增加，餐饮需求旺。分场景看，就地过年对 C 端居家消费拉动显著，其中一二线城市更为明显，且快递物流不打烊，到家服务多样化，主要受益板块有必选食品（调味品、乳制品等）、便捷消费（速冻食品、榨菜、火锅料等）、休闲消费（休闲零食、预调鸡尾酒、卤制品等）。外出消费中大型宴席、团拜等活动短期承压，但一二线小型聚会需求与团购保持相对积极态势，对餐饮有显著拉动，高端酒类、B 端餐饮产业链（调味品、速冻食品）等受益显著，龙头竞争优势有望进一步凸显。图图 1：千禾千禾 0 添加占据主流货架，添加占据主流货架，40 元高端品动销良好元高端品动销良好 图图 2：复合调味料以颐海、天味、吉香居、味聚特为主复合调味料以颐海、天味、吉香居、味聚特为主 数据来源：草根调研，国泰君安证券研究 数据来源：草根调研，国泰君安证券研究 1.2.白酒：白酒：高端景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳高端景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳 高端高端白酒持续景气，次高端及以下存在区域分化白酒持续景气，次高端及以下存在区域分化。高端、次高端整体消费集中在年前。整体看，高端表现坚挺，节前动销较旺，库存处于历史低位。目前茅台整体处于缺货状态，五粮液、国窖整体延续节前量价齐升趋势。五粮液整体发货基本到 3 月，部分区域发货至 4 月。国窖节日期间动销复合预期，目前终端处于低库存状态。次高端及腰部价位节前动销好于去年同期，批价和节前发货期基本持平，库存良性，预计渠道将在月底进行补货。受益就地过年下小型聚饮场景拉动，高线城市次高端价格带春节期间动销表现回升明显。宴席方面，一线城市宴席端基本不受疫情影响，三四线城市及县区逐步放开宴席管制，近期有回补，中档加速复苏。低端以自饮为主，总体平稳。表表 3:白酒渠道反馈整体白酒渠道反馈整体较较好，同时存在一定区域分化好，同时存在一定区域分化 部分区域情况反馈部分区域情况反馈 华东华东 高端、次高端量增，春节期间中低档动销显著加快。上海渠道反馈春节期间受益就地过年，日常聚饮、自饮等消费需求显著增加，中低档价格带整体动销加快，终端库存消化较快。高端消费主要在节前释放，五粮液、国窖等目前商场渠道货源充足。与 2020 年同期相比来看：1）高端、次高端基本消费在节前，与 2020 年同期较为可比，预计高端整体销量有望增长 10%；2）中低档 2020 年受疫情影响基本无动销，2021 年整体显著好于2020 年同期。终端成交价整体同比差别不大 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12 华南华南 从整体节奏来看，一月份销售受影响较大，二月份起逐渐恢复，春节前一周需求集中爆发；分价格带来看，高端、次高端表现较为坚挺，动销较好，主要受益于就地过年下小型聚饮活动，节前需求集中爆发后直至大年初三、初四仍有零星用酒需求。河南河南 整体动销平缓，高端相对坚挺。河南渠道反馈春节动销整体相对平缓，主要系返乡人群减小，且对浓香消费氛围影响最明显，酱香、清香消费氛围相对较好。分场景看，宴席场景受节前疫情管控影响有待进一步恢复。主要酒企渠道反馈主要酒企渠道反馈 贵州茅台贵州茅台 1）飞天整箱批价 3100-3250，散装批价在 2400 左右 2）2 月货已发完，3 月款已打 3）茅台一批商库存 1 周以内 五粮液五粮液 1）普五批价 960-970 左右，终端价 1050+2）山东等地区 3-4 月款已打，部分经销商 3 月货已发，大部分地区 2 月货已发，各地依照库存发货，一批商库存 1 个月内 泸州老窖泸州老窖 1）国窖 1573 四川批价 890，湖南等大部分地区批价 860 2）湖南、四川等地国窖 3 月货已发完，渠道库存 1.5 个月内 山西汾酒山西汾酒 1）省内恢复控量状态，太原地区终端青花系列库存 1 个月内 2）目前省内青花系列库存 2 个月，青花 30 批价 750，青花 20 批价 360，新版青花 30 预计 2021 年 7 月向传统渠道投放，2 月预计小幅上调玻汾及青花 20 出厂价 洋河股份洋河股份 1）海之蓝、天之蓝：库存 2-2.5 个月，海之蓝、天之蓝批价分别稳定在 120、260 左右。2）梦之蓝渠道库存在 1 个月内，M6+批价 580-590，M3+批价 430-440 3）江苏南京等大部分宴席端管制解除，苏北地区宴席回补较为明显 古井贡酒古井贡酒 1）省内大商完成回款 40%2）目前库存月，古 5 批价 115-120，古 8 批价 210230，古 2-批价 520550 3）宴席端管控放开，目前合肥地区宴席回补较明显 今世缘今世缘 1）渠道库存主要在终端，平均 2 个月左右；2）四开已完成二次上调出厂价，终端成交价 460 以上，对开终端成交价 280 以上 酒鬼酒酒鬼酒 1）目前酒鬼+内参回款完成近 30%，省内大商已完成回款 40%+2）内参批价 860+，库存 2 个月内，酒鬼酒系库存 2 个月内，红坛批价 260-270 3）长沙等大部分区域宴席端管制解除，苏北地区宴席回补较为明显 郎酒郎酒 1）安徽、四川地区青花郎批价 960+2）目前大部分经销商已完成一季度回款，大部分地区尚未收到回款通知，四川地区本月准备二季度回款 数据来源：渠道调研，国泰君安证券研究 2.“就地过年”催生食品饮料消费新趋势“就地过年”催生食品饮料消费新趋势 2.1.年轻人成为采购主力，年货消费年轻化年轻人成为采购主力，年货消费年轻化 在外工作的年轻人就地过年，成为年货采购主力人群。在外工作的年轻人就地过年，成为年货采购主力人群。就地过年加速了大批年轻人开始自主采购年货。百度搜索大数据显示，关注年货购置的用户中，90 后已成为最主要人群，占到 34%。美团数据显示，外卖年货节期间的下单用户中有近 6 成是 90 后；销量排名前 3 的产品是啤酒、碳酸饮料和鲜花，而零食的周环比销售增幅最大、达到 6.6 倍；年货相关的平均客单价超过百元，下单时段集中在 17 点至 19 点，还售出了 2万多套麻将。就地过年的年轻人与朋友抱团聚会明显成为新的消费场景。京东平台数据显示，1 月 20 日至 2 月 9 日，巨型零食大礼包春节前成交额同比增长 283%；无糖饮料、起泡酒、自嗨锅等成交额的同比增速都超过了 100%。消费群体年轻化趋势之下，低度酒、新潮网红食品、方便食品等受到热捧，线上渠道相对受益。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12 图图 3：90 后后成为关注年货购置最主要的人群成为关注年货购置最主要的人群 图图 4：淘宝天猫平台淘宝天猫平台 95 后年货节消费占比提升后年货节消费占比提升 数据来源：百度搜索大数据、国泰君安证券研究 数据来源：CBNData 消费大数据 图图 5：零食、啤酒在外卖年货节期间畅销零食、啤酒在外卖年货节期间畅销 图图 6：网红食品饮料网红食品饮料产品产品的的销售额快速增长销售额快速增长 数据来源：美团外卖 数据来源：京东大数据研究院 2.2.线上年货节火爆，线上年货节火爆，异地异地赠送赠送食品食品礼包成潮流礼包成潮流 线上置办年货线上置办年货逐渐逐渐成为主流，获得成为主流，获得广泛广泛支持支持和响应和响应。疫情防控、就地过年背景下，商务部会同多部门开展为期一个月的“2021 年全国网上年货节”，从 1 月 20 日持续到 2 月 18 日，以“居家嗨购 网上过年”为主题。各地政府和企业通过发放消费券、补贴等多种形式促进线上年货消费。根据商务部数据，截至 2 月 10 日，年货节网络零售额已超 7000 亿元，在线餐饮销售额同比增长近 50%。淘宝数据显示，农历腊八以来，淘宝“年货”搜索量同比增长 23 倍。美团数据显示，2 月 14 日大年初三，上海地区平台交易总额同比 2020 年大年初三增长 4.6 倍，比 2019 年大年初三增长 1.6 倍。表表 4：截至：截至 2 月月 10日，全国年货节网络零售额已超日，全国年货节网络零售额已超 7000 亿元亿元 截至截至日期日期 线上年货节销售情况线上年货节销售情况 1 月月 29 日日（启动（启动 10 天）天）全国网络零售额达 3441.1 亿元，在线餐饮交易额同比增长 49.6%，外卖同比增长 60.7%，半成品、特色年菜同比分别增长 375.6%和34%33%17%10%6%90后80后70后00后60后 1709228 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12 122.2%。其中，中西部地区网络零售额同比增速较快，广西、江西分别增长 35.9%和 22.5%。2 月月 3 日日（启动（启动 15 天）天）全国网络零售额超 5100 亿元，在线餐饮销售额同比增长近 40%。2 月月 10 日日 全国网络零售额已超 7000 亿元，在线餐饮销售额同比增长近 50%。2 月月 11 日日 至至 17 日日 春节期间全国网络零售额超 1220 亿元，在线餐饮销售额同比增长约135%，年夜饭系列商品销售额同比增长约 54.9%。数据来源：商务部，国泰君安证券研究 注：同比口径为相比去年春节同期 异地订单激增，食品类异地订单激增，食品类、特产类、特产类礼包受欢迎。礼包受欢迎。根据京东到家发布的 2021春节年货消费趋势报告，2021 年 1 月 16 日至 2 月 4 日，京东到家平台异地订单（即下单人和收货人在不同城市）销售额达 2020 年春节同期的两倍；年货礼盒销售额是同期 3 倍，其中零食烘焙、熟食、保健品礼盒销售额均实现数倍增长；从绝对销售额看，纯牛奶、奶粉等乳制品礼盒位列前茅。美团闪购数据显示，平台坚果礼盒销量同比增长 369%，保健食品销量同比增长 3.5 倍；异地订单同样增长明显，北京、杭州、广州、深圳、成都是异地订单下单量前 5 的城市，订单量前五名的商品是鲜花、水果礼盒、坚果礼盒、巧克力、车厘子。京东大数据显示，上海、北京、浙江、广东和四川的异地订单下单量位居前列，而贵州、江西、四川、安徽和广西接收异地订单量排前 5。可见，电商平台异地订单主要是从一二线城市或经济相对发达地区发出，较大一部分可能是异地工作并就地过年者为故乡亲友线上购置、赠送年货。而菜鸟物流数据显示，腊八以来由菜鸟共配县发往北上广深杭的快递订单同比增长 20%以上，家乡特产也在奔向一二线城市，年货呈现双向流动。图图 7：多种食品礼盒在京东到家平台上销售额翻倍多种食品礼盒在京东到家平台上销售额翻倍 图图 8：乳制品仍是年货的主要选择之一乳制品仍是年货的主要选择之一 数据来源：京东到家 数据来源：京东到家 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12 图图 9：上海、北京、浙江、广东和四川的异地订单下单量位居前列上海、北京、浙江、广东和四川的异地订单下单量位居前列 数据来源：京东大数据研究院、央广网 2.3.线下不打烊，注重品质化消费线下不打烊，注重品质化消费 线下渠道线下渠道强化强化与线上结合，高端品销量倍增与线上结合，高端品销量倍增。永辉、家乐福、沃尔玛等商超纷纷提出门店不打烊、客服不下线、物流不停运，并加强线上线下结合提供到家服务。如永辉超市联合顺丰首次推出年货特价邮寄服务，坚果礼盒等商品热销。沃尔玛“年货一条街”1 月来亮相全国门店，并提供 3-5 公里“极速达”和全城“次日达”服务，万种商品可配送到家。苏宁家乐福针对春节提前至 1 月完成民生类重点商品备货，总体需求计划增加 30%左右。年货节期间，线下渠道的高端食材、半成品年菜、一人份食品、低度酒、特产类商品热销。如在家乐福渠道，低度的小甜酒、力娇酒、预调鸡尾酒、果酒等商品销量大幅增长，销售额同比增速超120%。定位高端、个性化的精酿啤酒也受到热捧。线下渠道消费注重品质、新鲜、体验的趋势不断强化，一二线需求旺盛背景下，高端品销售受益。图图 10：坚果礼盒成为沃尔玛：坚果礼盒成为沃尔玛“年货一条街年货一条街”的主力商品的主力商品 图图 11：高端食材、酒水成为苏宁家乐福年货节热销产品高端食材、酒水成为苏宁家乐福年货节热销产品 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12 数据来源：赢商网 数据来源：广州本地搜 2.4.高线城市高线城市餐饮餐饮消费消费爆发爆发，半成品成为新选择半成品成为新选择 一二线城市一二线城市餐饮餐饮相对受益于“就地过年”，相对受益于“就地过年”，餐馆年夜饭餐馆年夜饭“到家”需求旺。“到家”需求旺。“就地过年”倡议下，一二线城市人口流出减少，餐饮消费需求相对旺盛，同时餐饮业营业率较高。根据广州市商务局统计，广州市近七成餐厅春节不打烊。根据美团外卖数据，往年春节并非外卖高峰时段，餐饮商户的营业率不高，而 2021 年春节期间餐饮商户营业率接近 70%。在疫情防控以及到店用餐难预订、排队长等背景下，年夜饭“到家”需求井喷，餐饮、食品企业纷纷推出年夜饭网订店取、配送到家等服务。美团外卖发布的数据显示，除夕当天，全国外卖订单量同比增长 70%，其中品牌餐饮商家外卖销量同比增长 82%；北京、上海、深圳、广州、重庆五个城市除夕的外卖订单量最高，其中北京作为就地过年的主要城市，除夕外卖年夜饭销量同比增长 122；各地下单外卖的用户仍以在常驻地点单的用户为主，“1 人食”、“2-4 人食”等小规模订单占比和异地订单增长明显。根据北京商报报道，老字号餐饮企业成品、半成品外带礼盒销售量增长明显，在部分餐厅贡献超 50%的收入。图图 12：美团外卖年夜饭订单量大幅增加美团外卖年夜饭订单量大幅增加 图图 13：一线城市外卖年夜饭销量较高一线城市外卖年夜饭销量较高 数据来源：美团外卖 数据来源：美团外卖 半成品半成品销售火爆，小包装渗透加速销售火爆，小包装渗透加速，速冻、方便食品，速冻、方便食品及及复合复合调味品调味品受益受益。就地过年使得年夜饭小家庭化、到家需求旺，半成品、速冻食品、复合调味料等因其方便快捷的特征受到青睐。B 端餐饮品牌推出的年夜饭礼盒中不乏速冻饺子、包子以及各类包装底料等，C 端居家消费则促进了小包装销售。同时根据京东大数据，1 月 20 日至 2 月 9 日，京东平台半成品菜成交额同比增长 160%，其中 1-2 人食用小包装半成品菜成交额同比增长 3.5 倍，1-2 人小包装的水煮鱼、自热火锅、佛跳墙销量最高；海鲜礼盒、海鲜制品成为成交额增速最高的品类。图图 14：以半成品为主的年夜饭大礼包畅销以半成品为主的年夜饭大礼包畅销 15：海鲜礼盒海鲜礼盒、海鲜制品成交额同比增速高、海鲜制品成交额同比增速高 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12 数据来源：京东大数据研究院 数据来源：京东大数据研究院 3.投资建议投资建议 投资建议：投资建议：春节期间超一亿人就地过年，一二线城市人气和消费需求较旺，网购年货火爆，居家及小型聚会场景回补大型宴席缺失需求，行业内部持续分化。白酒方面，高端持续景气，次高端分化，中档加速复苏，低端平稳，建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒股份、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒，黑马：迎驾贡酒、酒鬼酒迎驾贡酒、酒鬼酒等；大众品方面，必选品平稳，网购年货礼盒需求较旺，年夜饭到家、小型聚饮等新场景拉动休闲食品饮料消费，建议增持：绝味食品、恒顺醋业、绝味食品、恒顺醋业、青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、洽洽食品、海天味业、青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜、煌上煌、洽洽食品、海天味业、中炬中炬高新、高新、巴比食品、安井食品、双汇发展巴比食品、安井食品、双汇发展等。表表 5：重点公司盈利预测表：重点公司盈利预测表（更新于（更新于 2021 年年 2 月月 17 日）日）2021/2/17 总市值总市值 EPS（元）（元）CAGR PE PEG PS 评级评级（亿元）（亿元）19A 20E 21E 2019-21 19A 20E 21E 19A 20E 21E 贵州茅台 32,674 32.80 36.23 44.56 17%79 72 58 3.5 38.2 33.4 28.8 增持 五粮液 13,300 4.48 5.13 6.23 18%76 67 55 3.1 26.5 23.2 20.0 增持 泸州老窖 4,599 3.17 4.05 4.92 25%99 77 64 2.6 29.1 27.5 22.8 增持 洋河股份 3,448 4.90 4.97 5.44 5%47 46 42 7.9 14.9 16.2 14.9 增持 山西汾酒 3,866 2.22 3.23 4.51 42%199 137 98 2.3 32.5 27.6 21.9 增持 今世缘 772 1.16 1.24 1.57 16%53 50 39 2.4 15.8 15.1 12.5 增持 酒鬼酒 605 0.92 1.39 1.94 45%202 134 96 2.1 40.0 33.3 25.0 增持 古井贡酒 1,272 4.17 4.11 5.05 10%61 61 50 5.0 12.2 11.5 9.7 增持 顺鑫农业 473 1.09 0.90 1.23 6%58 71 52 8.2 3.2 2.9 2.5 增持 迎驾贡酒 268 1.16 1.19 1.50 14%29 28 22 1.6 7.1 7.3 6.3 增持 伊利股份 2,828 1.14 1.21 1.38 10%41 39 34 3.3 3.1 2.9 2.6 增持 青岛啤酒 1,307 1.36 1.45 1.81 15%71 66 53 3.4 4.7 4.6 4.3 增持 中炬高新 532 0.90 1.12 1.33 22%74 59 50 2.3 11.4 10.2 8.9 增持 涪陵榨菜 400 0.77 0.96 1.14 22%66 53 44 2.0 20.1 17.6 15.2 增持 绝味食品 634 1.37 1.26 1.65 12%76 83 63 5.3 12.3 12.0 9.6 增持 恒顺醋业 264 0.32 0.32 0.39 10%81 83 67 6.4 14.4 12.8 11.2 增持 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12 安井食品 664 1.56 2.51 3.22 44%178 111 86 2.0 12.6 9.5 7.7 增持 巴比食品 97 0.62 0.61 0.78 12%63 64 50 4.3 9.2 9.9 7.4 增持 海天味业 6,679 1.92 1.95 2.28 18%107 106 90 5.2 33.7 29.3 25.3 增持 煌上煌 119 0.43 0.53 0.69 27%54 44 34 1.3 5.6 4.8 3.8 增持 洽洽食品 337 1.19 1.50 1.77 22%56 44 38 1.7 7.0 6.0 5.3 增持 双汇发展 1,777 1.63 1.83 2.12 16%31 28 24 1.5 2.9 2.4 2.3 增持 数据来源:Wind，国泰君安证券研究注：上述公司盈利预测均来自国泰君安证券研究 4.风险提示风险提示 1、疫情反复影响部分场景消费需求；疫情反复可能导致部分区域、部分聚集性消费场景缺失，导致消费需求下滑。2、行业竞争加剧；春节不停工、备货增加的情况下，叠加行业整体复苏，促销竞争可能更加激烈。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：