行业研究证券研究报告行业专题报告请务必阅读正文之后的免责条款。食品饮料白酒板块受外资青睐，后续估值或重构[Table_Title][Table_Author]分析师：黄婧执业证书编号：S1380113110004联系电话：010-88300846邮箱：huangjing@gkzq.com.cn[Table_PicQuote]食品饮料与上证综指涨跌幅走势图[Table_IndustryRank]行业评级强于大市[Table_IndustryRank]相关报告1、行业增速整体放缓，中低端增长可期：白酒行业2019年度策略2、行业增长有所放缓，景气度仍高：食品饮料2018年3季度报点评3、公司业绩持续向好，次高端白酒表现亮眼：行业中报回顾[Table_Date]2019年3月18日[Table_Summary]内容提要：我们认为近期食品饮料板块走势较为亮眼主要归功于两方面因素，一是近期行业基本面略超预期；更为重要的是，北上资金自2018年10月30日起开始明显增持白酒龙头，推动了板块估值的上升。实际上，近两年间北上资金在食品饮料板块的累计净买入金额复合增长率近100%，且自2018年二季度以来对白酒公司的增持明显提速。我们认为外资更青睐白酒板块的原因可归纳为以下几个方面：国外食饮公司业绩增速较低。我们考察了美国NASDAQ、NYSE及全部港股上市公司的白酒及葡萄酒公司，近年业绩均不稳定，且2018年龙头公司增速遭遇下滑。这主要是因为本土市场缺乏增长动力、国际化进程遭遇瓶颈期所致。国外白酒公司估值水平较高。若考虑成长能力，国内白酒公司性价比突出。我们利用Wind一致预期的PEG与较为直观的PE/2018年净利润增长率对帝亚吉欧、百富门、茅台、五粮液进行考察，我国白酒公司的相关数值均低于国外巨头，即中国白酒龙头公司的性价比高于国际烈酒巨头。与其他板块相比，白酒板块业绩、估值具有优势。业绩方面，虽然2018年三季度部分龙头公司不及预期，但食品饮料2018年前三季度的盈利能力仍然傲视群雄，且营收、归母净利润增速名次环比均提升。而在食品饮料子行业中，白酒在营收、净利润增长及ROE等指标上均排名第一。估值方面，白酒在板块中领涨，PE4个半月间增长了43.93%，但与其优秀的业绩相比，白酒在食品饮料板块中PE排名倒数第三，在申万三级行业中排在47.6%。白酒板块具有吸引外资的特点。除了上述国内外基本面以及估值水平上具有较为明显的比较优势外，白酒板块还具有行业壁垒高、发展潜力大、周期明确、龙头公司稳定性强等特点。对于外资来说，稳定且健康的竞争格局、较规律的行业周期意味着稳定的投资收益及较少的研究投入，而当前的行业亦处于新周期即...
