请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃食品饮料＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级中炬高新审慎增持海天味业审慎增持涪陵榨菜审慎增持恒顺醋业审慎增持伊利股份审慎增持天润乳业审慎增持绝味食品审慎增持元祖股份审慎增持桃李面包审慎增持洽洽食品审慎增持审慎增持双汇发展审慎增持审慎增持＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：陈娇Chenjiao86@xyzq.com.cnS0190513070011＃assAuthor＃研究助理：颜言yan_yan@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃行业S曲线不同阶段下的投资侧重点：我们以行业发展的生命周期（起始期、加速期、减速期及平缓期）以及对应龙头的优势特质，建立大众品板块的分析逻辑。归类：回溯2004年以来行业情况，我们认为烘焙、调味品、部分休闲零食及部分乳品的细分品类符合行业加速期特质；乳制品中的白奶及部分肉制品处于行业减速期；榨菜、炒货及火腿肠则处于行业发展的平缓期。投资侧重点：我们认为处于加速期的头部企业侧重点在于成长性，其中调味品由于其品类属性及行业格局兼具定价力带来的高盈利性。处于行业减速期的头部企业，更多需要关注竞争格局变化所引起的利润波动。处于平缓期的企业着眼于主业盈利性的改善及扩品类塑造新S曲线的可能。⚫调味品：加速扩张期中的强定价力。调味品的品类属性赋予其定价力，从提价规律（平均每2-3年）、提价催化（成本抬升）及提价环境（销量稳定）判断，19H2有望成为调味品龙头新一轮提价窗口期。回顾历史提价周期发现，提价对收入及利润的影响分为两个阶段：在提价当期（通常3-6个月内）收入增速加码明显，毛利率及净利率提升幅度有限；在提价一年后伴随价格翘尾因素的减弱，收入端的影响会逐步消解，而成本周期性回落及费用率的回归会令企业显现出业绩弹性。⚫乳制品：行业减速期，竞争仍是主旋律。18年以来乳制品行业竞争有所加剧。回溯历史规律，乳制品行业的成本压力与竞争压力存此消彼长的关系。从中期看，饲料与原奶价格仍存明显价差，奶农杀牛减产意愿不强，若非发生自然灾害，预计原奶价格难以步入上涨周期。龙头乳企仍可能在成本环境温和的情况下选择加大竞争以获得份额增量，业绩存在波动可能。另一方面，伊利在低线市场的渠道具备先发优势，预计在与竞品的份额攻守之战中仍有胜算。⚫烘焙：行业及企业S曲线的双击。烘焙行业过去8年CAGR为12.6%，属于高景气度...
