食品饮料行业Q4基金持仓分析：白酒持仓进一步回落非乳食品持仓上行-20190123-国海证券-13页 (2).pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年年 01 月月 23 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持）研究所 证券分析师：余春生 S0350513090001 021-68591576 联系人 ：李鑫鑫 S0350117090009 13246620312 白酒白酒持仓持仓进一步回落进一步回落，非乳食品持仓上行非乳食品持仓上行 食品饮料食品饮料行业行业 Q4 基金持仓分析基金持仓分析 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 10.1-6.1-22.9 沪深 300 3.7-4.0-27.6 相关报告 食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，QFII 额度放开估值有所修复2019-01-20 食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，休闲零食龙头线上销售依旧亮眼2019-01-13 休闲零食线上数据跟踪：行业步入中速时代，三强销售依旧亮眼2019-01-11 食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛 栏 山，恒 顺 开 启 逆 周 期 提 价 2019-01-06 食品饮料行业周报：茅台直销比例增加业绩略超预期，调味品抗周期属性强2019-01-02 投资要点：投资要点：食品饮料行业持仓情况：食品饮料行业持仓情况：Q4 仓位下行明显，处于小幅超配状态；白仓位下行明显，处于小幅超配状态；白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。（1）整体：2018Q4 食品饮料行业基金重仓持股比例为 5.62%，环比 Q3 下降 1.46pct，处于小幅超配状态，持仓下降主要系投资者对后周期属性下 2019 年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响。（2）分板块：2018Q4 白酒板块配置比例为 3.37%，环比下降 1.52pct，白酒板块继续超配，但超配比例下行；非白酒板块配置比例为 2.25%，延续 2018Q2 以来提升态势，环比提升 0.06pct，非白酒板块继续小幅超配，其中乳制品超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓。食品饮料个股配置情况：食品饮料个股配置情况：重仓前五维持稳定，前重仓前五维持稳定，前 20 非白酒过半非白酒过半。（1）今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定，一直为茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河，汤臣倍健为 Q4 新晋前十；2018Q4 非白酒食品增持明显，食品饮料重仓前 20 非白酒过半。（2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降；非白酒板块伊利股份持仓回落，双汇海天中炬仓位小幅提升。食品饮料个股增减持分析：食品饮料个股增减持分析：Q4 个股增持数量大幅下降。个股增持数量大幅下降。（1）个股基金持股比例来看，2018Q4 食品饮料重仓股中 49 只股票被减持，20只股票被增持（2018Q3 减持数量为 94，增持数量为 7）。其中增持前 5 为绝味食品、香飘飘、广州酒家、安井食品、青岛啤酒；减持前 5 为桃李面包、养元饮品、老白干酒、顺鑫农业、伊力特。（2）个股基金增/减持金额来看，增持前 5 分别为青岛啤酒、双汇发展、海天味业、绝味食品、梅花生物，减持前 5 为贵州茅台、桃李面包、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业。陆港通配置情况：顺鑫首次进入前十，伊利榨菜增持明显。陆港通配置情况：顺鑫首次进入前十，伊利榨菜增持明显。截至 12月 31 日，行业 2018Q4 陆港通持股比例前 5 为伊利股份、安琪酵母、水井坊、五粮液、贵州茅台，持股比例 6-10 为洋河股份、顺鑫农业、涪陵榨菜、海天味业和承德露露。其中顺鑫农业为新晋前十，增持3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明显，安琪酵母有一定减持。行业评级行业评级：从基本面来看，在经济不好的情形下，白酒看两端，高端看贵州茅台，低端看顺鑫农业。食品板块中 2C 类必需品公司受贸-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%食品饮料 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 易战影响较小，建议关注。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行；推荐公司业绩不达预期；食品安全问题。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2019-01-23 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级评级 000860.SZ 顺鑫农业 38.62 0.77 1.45 1.9 50.16 26.63 20.33 增持 002582.SZ 好想你 7.87 0.21 0.31 0.44 37.48 25.39 17.89 买入 002661.SZ 克明面业 12.38 0.34 0.55 0.8 36.41 22.51 15.48 买入 600519.SH 贵州茅台 665.66 21.56 30.21 38.83 30.87 22.03 17.14 买入 603517.SH 绝味食品 36.19 1.22 1.54 1.84 29.66 23.5 19.67 买入 603711.SH 香飘飘 19.93 0.67 0.73 0.85 29.75 27.3 23.45 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、基金持仓情况分析.5 2、个股配置分析.7 3、个股增减持分析.8 4、陆港通配置分析.9 5、投资策略.10 6、风险提示.11 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1：食品饮料行业持仓变化图.5 图 2：食品饮料行业超配/低配比例.5 图 3：白酒持仓变化图.6 图 4：非白酒持仓变化图.6 图 5：乳制品持仓变化图.6 图 6：调味品持仓变化图.6 图 7：肉制品持仓变化图.6 图 8：啤酒持仓变化图.6 图 9：茅台五粮液仓位变化图.8 图 10：洋河老窖顺鑫仓位变化图.8 图 11：伊利双汇仓位变化图.8 图 12：海天中炬高新仓位变化图.8 图 13：食品饮料股基金增持比例排名.9 图 14：食品饮料股基金减持比例排名.9 图 15：食品饮料股基金增持金额排名（亿元）.9 图 16：食品饮料股基金减持金额排名（亿元）.9 图 17：白酒中顺鑫增持明显.10 图 18：伊利陆港通持仓不断增加.10 图 19：2018 年以来涪陵榨菜增持明显.10 图 20：双汇、露露陆港通持股稳定.10 表 1：食品饮料行业基金前十大持仓股变化.7 表 2：2018 年 Q4 食品饮料行业陆港通持股比例排名.9 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、基金持仓情况分析基金持仓情况分析 根据 2018 年 Q4 基金持仓披露结果，我们对食品饮料行业股票的基金持仓情况进行梳理。我们选取申万一级行业分类食品饮料、申万二级行业分类农产品加工（农林牧渔）共 111 家上市公司进行分析。（1）食品饮料食品饮料行业持仓情况：行业持仓情况：Q4 仓位下行明显仓位下行明显，行业行业超配超配依旧依旧明显明显 食品饮料行业食品饮料行业 Q4 仓位下行仓位下行明显明显。2018 年 Q4 食品饮料行业基金重仓持股比例为 5.62%，环比 Q3 下降 1.46pct，同比下降了 1.43pct。Q4 投资者出于对后周期属性下 2019 年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响，食品饮料行业整体持仓有所下行。食品饮料食品饮料行业行业处于小幅超配状态处于小幅超配状态。从历史水平来看，食品饮料行业基金配置比例自 2017 年 Q2 开始，处于超配状态。随着市场风格转向价值型投资及避险情绪影响，食品饮料行业基金配置比例从2017Q2的3.97%提高至2018Q3的7.08%，超配比例从 0.22%提高至 1.91%。后出于对 2019 年业绩增速的担忧，基金配置比例 2018Q4 降至 5.62%，超配比例从 1.92%下降至0.78%，同比下降 1.13pct。图图 1：食品饮料行业食品饮料行业持仓变化图持仓变化图 图图 2：食品饮料行业超配食品饮料行业超配/低配比例低配比例 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所（2）分板块持仓情况：）分板块持仓情况：白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓 白酒持仓白酒持仓进一步进一步回落回落，超配超配比例下行比例下行。2018Q4 白酒板块基金重仓持股比例为3.37%，持仓占比继续回落，环比、同比均处于下降状态，环比下降 1.52pct，同比下降 1.53pct；Q4 白酒板块依旧处于超配状态，超配比例 0.63%，但超配比例下降明显，环比下降 1.13pct，同比下降 1.82pct。非非白酒白酒持仓持仓占比占比提升提升，Q4板块板块继续继续超配超配。非白酒板块基金重仓持股比例为2.25%，延续 2018Q2 以来逐步提升的态势，持仓占比环比提升 0.06pct，同比提升0.10pct；非白酒板块继续超配，超配比例 0.15%，延续 Q2 的超配状态。非白酒非白酒板块板块乳制品乳制品超配有一定减仓超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓有一定加仓。我们对乳制品、肉制品、调味品、啤酒等非白酒子行业进行分析。Q4 乳制品延0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4食品饮料股票市值占A股总市值比例食品饮料行业基金配置比例-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4超配/低配超配/低配 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 续超配状态但超配比例下降，乳制品配置比例 1.07%，超配比例 0.69%，配置比例、超配比例均较 Q3 下降 0.09pct。历史来看，调味品、肉制品、啤酒板块一直处于低配状态，但 Q4 配置比例均有所提升，低配比例均有所下降。分别来看，调味品板块配置比例 0.37%，低配比例 0.12%，配置比例、低配比例分别较 Q3 提升 0.03pct/0.04pct；肉制品板块配置比例 0.20%，低配比例 0.01%，配置比例、低配比例均较 Q3 提升 0.03pct；啤酒板块配置比例 0.14%，低配比例 0.05%，配置比例、低配比例分别较 Q3 提升 0.07pct/0.06pct。图图 3：白酒持仓变化图白酒持仓变化图 图图 4：非白酒非白酒持仓持仓变化图变化图 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 5：乳制品持仓变化图乳制品持仓变化图 图图 6：调味品持仓变化图调味品持仓变化图 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 7：肉制品肉制品持仓变化图持仓变化图 图图 8：啤酒啤酒持仓变化图持仓变化图 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4白酒股票市值占A股总市值比例白酒基金配置比例0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4非白酒股票市值占A股总市值比例非白酒基金配置比例0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4乳品股票市值占A股总市值比例乳品基金配置比例0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4调味品股票市值占A股总市值比例调味品基金配置比例0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4肉制品股票市值占A股总市值比例肉制品基金配置比例0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%2009Q1 2010Q4 2012Q3 2014Q2 2016Q1 2017Q4啤酒股票市值占A股总市值比例啤酒基金配置比例 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 2、个股配置分析个股配置分析（1）食品饮料食品饮料个股配置情况个股配置情况：重仓前五维持稳定重仓前五维持稳定，前前 20 非白酒过半非白酒过半 食品饮料重仓前食品饮料重仓前 5 维持稳定维持稳定，白酒依旧大头白酒依旧大头。2018Q4 食品饮料行业基金持仓占比前 5 为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、洋河股份，今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定（茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河）。Q4 持仓第 6-10分别为中炬高新、双汇发展、口子窖、汤臣倍健、顺鑫农业。其中汤臣倍健为Q4 新晋前十，古井贡酒退出，白酒凭借较大市值和较好流动性依旧在前十中占据大头。食品饮料重仓前食品饮料重仓前 20 非白酒非白酒过半过半。2018Q4 非白酒食品增持明显，前 20 中有 11只为非白酒股票，前 10 中有伊利股份、中炬高新、双汇发展、汤臣倍健，前 20中有海天味业、青岛啤酒、绝味食品、涪陵榨菜、安井食品、重庆啤酒、洽洽食品。表表 1：食品饮料行业基金前十大持仓股变化食品饮料行业基金前十大持仓股变化 排名排名 证券简称证券简称 2018Q2018Q4 4 基基金重仓比例金重仓比例（%）证券简称证券简称 2018Q2018Q3 3 基基金重仓比例金重仓比例（%）证券简称证券简称 2018Q2018Q2 2 基基金重仓比金重仓比例（例（%）证券简称证券简称 2012018 8Q Q1 1 基基金重仓比金重仓比例（例（%）1 贵州茅台 1.62 贵州茅台 2.20 贵州茅台 1.96 贵州茅台 1.63 2 伊利股份 1.06 伊利股份 1.15 伊利股份 1.22 伊利股份 1.15 3 五粮液 0.50 五粮液 0.76 五粮液 1.00 五粮液 0.90 4 泸州老窖 0.43 泸州老窖 0.51 泸州老窖 0.65 泸州老窖 0.53 5 洋河股份 0.33 洋河股份 0.49 洋河股份 0.36 洋河股份 0.24 6 中炬高新 0.22 顺鑫农业 0.26 口子窖 0.26 山西汾酒 0.20 7 双汇发展 0.20 口子窖 0.22 山西汾酒 0.23 水井坊 0.15 8 口子窖 0.15 中炬高新 0.22 水井坊 0.17 双汇发展 0.11 9 汤臣倍健 0.13 古井贡酒 0.18 古井贡酒 0.17 口子窖 0.09 10 顺鑫农业 0.12 双汇发展 0.16 双汇发展 0.15 舍得酒业 0.09 资料来源：Wind，国海证券研究所（2）食品饮料个股食品饮料个股持仓持仓分析：分析：个股个股持仓持仓分化明显分化明显 白酒板块，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降茅五泸洋、顺鑫仓位均下降。贵州茅台 2018Q1 有小幅减仓后，机构 Q2、Q3 持续加仓，五粮液、泸州老窖 2018Q2 以来减仓明显。洋河股份、顺鑫农业 2017Q3 至 2018Q3 加仓明显，但 2018Q4 茅五泸洋、顺鑫机构减明显。非白酒板块，非白酒板块，伊利股份持仓回落，伊利股份持仓回落，双汇海天中炬双汇海天中炬仓位仓位小幅小幅提升提升。2018Q4 伊利股份受中报业绩影响，持仓有所回落。双汇发展、海天味业 2016Q4 以来处于增持态势，中炬高新 2018Q3 大幅加仓后 Q4 小幅加仓，仓位占比稳定。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图图 9：茅台五粮液茅台五粮液仓位变化图仓位变化图 图图 10：洋河洋河老窖老窖顺鑫仓位变化图顺鑫仓位变化图 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 11：伊利伊利双汇双汇仓位变化图仓位变化图 图图 12：海天海天中炬高新中炬高新仓位变化图仓位变化图 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 3、个股增个股增减减持持分析分析（1）食品饮料个股增减持分析：）食品饮料个股增减持分析：白酒减持、小食品增持白酒减持、小食品增持 个股个股基金持股比例来看，基金持股比例来看，2018Q4 食品饮料食品饮料重仓股重仓股中中 49 只股票被减持只股票被减持，20 只股只股票被增持票被增持（2018Q3 减持数量减持数量 94，增持数量增持数量 7）。其中增持比例超过 1%的有绝味食品（+4.55%）、香飘飘（+4.30%）、广州酒家（+3.30%）、安井食品（+1.91%）、青岛啤酒（+1.80%）、梅花生物（+1.15%）；减持比例超过 3%的有桃李面包（-11.82%）、养元饮品（-8.63%）、老白干酒（-6.74%）、顺鑫农业（-6.59%）、伊力特（-6.23%）、古井贡酒（-5.79%）、西王食品（-4.80%）、涪陵榨菜（-3.64%）、酒鬼酒（-3.62%）、天润乳业（-3.11%）、盐津铺子（-3.11%）。00.511.522.532009Q12011Q12013Q12015Q12017Q1贵州茅台五粮液00.10.20.30.40.50.60.70.80.912009Q12011Q12013Q12015Q12017Q1洋河股份泸州老窖顺鑫农业00.511.522.52009Q12011Q12013Q12015Q12017Q1伊利股份双汇发展00.050.10.150.20.252009Q12011Q12013Q12015Q12017Q1海天味业中炬高新 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图图 13：食品饮料股基金增持比例排名食品饮料股基金增持比例排名 图图 14：食品饮料股基金减持比例排名食品饮料股基金减持比例排名 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 个股基金个股基金增增/减持减持金额来金额来看看，增持前五的是青岛啤酒（+8.81 亿）、双汇发展（+5.89亿）、海天味业（+4.02 亿）、绝味食品（+2.68 亿）、梅花生物（+1.57 亿），减持排名前五的分别为贵州茅台（-59.37 亿）、桃李面包（-27.76 亿）、五粮液（-21.42亿）、古井贡酒（-17.84 亿）、顺鑫农业（-13.95 亿）。图图 15：食品饮料股基金增持金额排名（亿元）食品饮料股基金增持金额排名（亿元）图图 16：食品饮料股基金减持金额排名（亿元）食品饮料股基金减持金额排名（亿元）资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 4、陆港通配置分析陆港通配置分析 顺鑫首次进入前十顺鑫首次进入前十，伊利，伊利榨菜榨菜增持明显。增持明显。截至 2018 年 12 月 31 日，行业陆港通持股比例前 5 依旧为伊利股份、安琪酵母、水井坊、五粮液、贵州茅台，持股比例 6-10 为洋河股份、顺鑫农业、海天味业、涪陵榨菜、承德露露。其中顺鑫农业为新晋前十，增持 3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明显，安琪酵母有一定减持。表表 2：2018 年年 Q4 食品饮料行业陆港通持股比例排名食品饮料行业陆港通持股比例排名 排名排名 证券简称证券简称 细分板块细分板块 沪深股通持沪深股通持股占比股占比（2017Q4）沪深股通持沪深股通持股股占比占比（2018Q1）沪深股通持沪深股通持股占比股占比（2018Q2）沪深股通持沪深股通持股占比股占比（2018Q3）沪深股通持沪深股通持股占比股占比（2018Q4）1 伊利股份 乳品 9.34 9.40 10.87 13.57 15.00 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%绝味食品香飘飘广州酒家安井食品青岛啤酒梅花生物双汇发展中炬高新三全食品重庆啤酒基金持股比例变化基金持股比例变化-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%桃李面包养元饮品老白干酒顺鑫农业伊力特古井贡酒西王食品涪陵榨菜酒鬼酒天润乳业盐津铺子舍得酒业承德露露千禾味业金徽酒好想你基金持股比例变化基金持股比例变化0246810青岛啤酒双汇发展海天味业绝味食品梅花生物广州酒家中炬高新安井食品重庆啤酒张裕A增持金额变化（亿元）增持金额变化（亿元）-70-60-50-40-30-20-100贵州茅台桃李面包五粮液古井贡酒顺鑫农业洋河股份伊利股份泸州老窖山西汾酒涪陵榨菜老白干酒伊力特口子窖汤臣倍健舍得酒业燕京啤酒养元饮品承德露露酒鬼酒增持金额变化（亿元）证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 2 安琪酵母 其他农产品加工 6.59 6.80 8.61 10.60 10.16 3 水井坊 白酒 0.42 7.31 13.70 8.18 8.71 4 五粮液 白酒 3.01 4.03 6.33 7.94 8.69 5 贵州茅台 白酒 5.86 6.05 7.24 7.60 7.95 6 洋河股份 白酒 4.11 4.53 5.80 6.27 6.51 7 顺鑫农业 白酒 0.06 0.20 0.78 2.41 6.16 8 涪陵榨菜 食品综合 3.39 4.41 5.50 9 海天味业 调味发酵品 4.43 5.08 4.95 5.16 5.03 10 承德露露 软饮料 0.34 2.16 4.27 4.01 4.90 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 17：白酒白酒中顺鑫增持中顺鑫增持明显明显 图图 18：伊利伊利陆港通陆港通持仓持仓不断不断增加增加 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 图图 19：2018 年年以来以来涪陵榨菜涪陵榨菜增持明显增持明显 图图 20：双汇、露露双汇、露露陆港通陆港通持股稳定持股稳定 资料来源：Wind，国海证券研究所 资料来源：Wind，国海证券研究所 5、投资策略投资策略 维持食品饮料行业“推荐”评级。维持食品饮料行业“推荐”评级。从基本面来看，2019 年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。02468101214162017Q12017Q32018Q12018Q3五粮液水井坊贵州茅台洋河股份顺鑫农业02468101214162017Q12017Q32018Q12018Q3伊利股份安琪酵母01234562017Q12017Q32018Q12018Q3海天味业涪陵榨菜00.511.522.533.544.52017Q12017Q32018Q12018Q3双汇发展承德露露 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2019-01-23 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级评级 000860.SZ 顺鑫农业 38.62 0.77 1.45 1.9 50.16 26.63 20.33 增持 002582.SZ 好想你 7.87 0.21 0.31 0.44 37.48 25.39 17.89 买入 002661.SZ 克明面业 12.38 0.34 0.55 0.8 36.41 22.51 15.48 买入 600519.SH 贵州茅台 665.66 21.56 30.21 38.83 30.87 22.03 17.14 买入 603517.SH 绝味食品 36.19 1.22 1.54 1.84 29.66 23.5 19.67 买入 603711.SH 香飘飘 19.93 0.67 0.73 0.85 29.75 27.3 23.45 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 6、风险提示风险提示 1）食品安全事故；2）推荐公司业绩不达预期；3）宏观经济低迷；国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【食品饮料组介绍】【食品饮料组介绍】余春生，食品饮料行业首席分析师，8 年实业工作经验，9 年证券从业经验。自 2009 年以来，一直从事食品饮料行业研究。李鑫鑫，北京大学经济学硕士，现从事食品饮料行业研究。【分析师承诺分析师承诺】余春生，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】【国海证券投资评级标准】行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】【免责声明】本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e