石油开采行业原油月报：1季度库存油价同步上涨2季度或继续累库存！-20190429-信达证券-13页.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 原油月报：1 季度库存油价同步上涨，2 季度或继续累库存！石油开采行业月报 2019 年 4 月 29 日 左前明 能源行业首席分析师 陈淑娴 研究助理 洪英东 研究助理 2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 原油原油月报月报：1 1 季度库存油价同步上涨季度库存油价同步上涨，2 2 季度或继续累库存季度或继续累库存！2019 年年第第一一期专题报告期专题报告 2019 年 4 月 29 日 【原油供需和库存】根据 OPEC2019 年 4 月报，假设 OPEC 产量保持 2019 年 1 季度不变，OPEC 预计 2019 年 2-3 季度全球原油库存下降，4 季度库存上升；根据 IEA 最新 2019 年 3月报，假设 OPEC 产量保持 2018 年 4 季度不变，IEA 预计 2019 年全年全球原油持续累库存。根据 EIA2019 年 4 月短期能源展望报告，EIA 预计 2019 年 1 季度全球原油库存下降，从 2 季度开始库存上升。在不考虑 OPEC 增产和预计伊朗出口持续下降的情况下，我们预计 2019 年1-2 季度全球原油整体库存上升，3 季度库存下降，4 季度紧平衡。需要强调，我们认为除了产量，实际出口参与交易的供应量对油价更重要，由于伊朗出口受到制裁限制，因此我们以伊朗的出口量作为其对全球原油供应的预测。截止 2019 年 4 月 18 日，我们持续跟踪的全球原油浮仓库存为 104.6 百万桶，2019 年 1 月至今上升 36 百万桶。因此，我们认为 2019 年 1 季度国际油价与全球原油库存不再负向相关、反而同步上涨主要受 1 季度地缘政治风险的影响。【原油供应】EIA 预计 2019 年全年平均全球原油供应为 101.52 百万桶/日，较上月预测下调5 万桶/日。在假设 OPEC 产量保持 2019 年 1 季度不变的情况下，OPEC 预计 2019 年全球原油供应为 100.03 百万桶/日。在假设 OPEC 产量保持 2018 年 4 季度不变的情况下，IEA 预计2019 年全球原油供应为 102.23 百万桶/日。在不考虑 OPEC 增产的情况下，我们预测 2019 年全球原油供应为 100.81 百万桶/日，2019 年 1 月至 12 月全球原油边际供应增加 128 万桶/日。【全球原油主要供应国家】美国美国 7 大页岩油区产量目前已达到 829 万桶/日，7 大页岩油区完井率大幅回升至 100%。OPEC2019 年 3 月原油产量较上月下降 53.5 万桶/日至 3002 万桶/日，而伊朗伊朗原油出口受到美国可能将在 2019 年 5 月 2 日豁免到期后禁止其他国家进口伊朗原油的影响，在不统计 AIS 信号关闭油轮的情况下，截止 2019 年 4 月 25 日单月出口已经暴降80 万桶/日。如果制裁严厉，伊朗百万桶原油出口可能受到影响。而委内瑞拉委内瑞拉原油产量在美国制裁的情况下，2019 年 3 月较 2 月大幅下降 29 万桶/日至 73 万桶/日，而 2019 年 3 月委内瑞拉原油出口 93.7 万桶/日，高于委内瑞拉原油产量，委内瑞拉目前正在通过抽调库存来出口。【原油需求】EIA 预计 2019 年全年平均全球原油需求为 101.39 百万桶/日，较前一个月预测不变。OPEC 预计 2019 年全球原油需求为 99.91 百万桶/日，较前一个月预测下调 5 万桶/日。IEA 预计 2019 年全球原油需求为 100.6 百万桶/日，较前一个月预测不变。我们预测 2019 年全球原油总需求为 100.68 百万桶/日，全年平均原油需求同比增速为 1.42%。风险因素：风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。证券研究报告 行业研究月报 石油开采行业 资料来源：信达证券研发中心 左前明左前明 能源行业首席分析师能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：+86 10 83326795 邮 箱： 陈淑娴陈淑娴 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326791 邮 箱： 洪英东洪英东 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326702 邮箱： 0%50%100%150%200%250%16-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-04原油价格石油开采本期内容提要本期内容提要 2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 目 录 原油供需和库存.2 原油供应.4 1、全球原油供应.4 2、美国原油供应.6 3、OPEC+原油供应.6 原油需求.8 图 目 录 图表 1：OPEC 预测全球原油供需及库存（百万桶/日）.2 图表 2：IEA 预测全球原油供需及库存（百万桶/日）.2 图表 3：EIA 预测全球原油供需及库存（百万桶/日）.2 图表 4：我们预计 2019 年全球月度供需及库存（千桶/日）.3 图表 5：我们预计 2019 年全球季度供需及库存（百万桶/日）.3 图表 6：全球原油浮仓库存（百万桶）.4 图表 7：彭博原油新闻热度.4 图表 8：我们和三家机构预测全球原油供应和一致预期及一致预期同比增速（百万桶/日，%）.5 图表 9：我们预测 2019 年全球原油边际供应增量（千桶/日）.5 图表 10：7 大页岩油区产量及占本土 48 州原油产量比例（千桶/日，%）.6 图表 11：7 大页岩油区和 Permian 地区投产率（%）.6 图表 12：OPEC 原油产量（千桶/日）.6 图表 13：伊朗原油产量（千桶/日）.7 图表 14：伊朗原油出口量（千桶/日）.7 图表 15：委内瑞拉原油产量（千桶/日）.8 图表 16：委内瑞拉原油出口量（千桶/日）.8 图表 17：我们和三家机构预测全球原油需求量及一致预期同比增速（百万桶/日，%）.8 图表 18：我们预测 2019 年全球原油需求量和同比增速（百万桶/日，%）.9 2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 原油供需和库存 根据 OPEC 最新 2019 年 4 月报，在假设 OPEC 产量保持 2019 年 1 季度不变的情况下，OPEC 预计 2019 年 2-3 季度全球原油库存下降，4 季度库存上升；根据 IEA 最近 2019 年 3 月报，在假设 OPEC 产量保持 2018 年 4 季度不变的情况下，IEA预计 2019 年全年全球原油持续累库存。图表图表 1：OPEC 预测全球原油供需及库存（百万桶预测全球原油供需及库存（百万桶/日）日）图表图表 2：IEA 预测全球原油供需及库存（百万桶预测全球原油供需及库存（百万桶/日）日）资料来源：OPEC，信达证券研发中心 资料来源：IEA，信达证券研发中心 根据 EIA 最新 2019 年 4 月短期能源展望报告（Short-term Energy Outlook，STEO），EIA 预计 2019 年 1 季度全球原油库存下降，但从 2 季度开始库存上升。图图表表 3：EIA 预测全球原油供需及库存（百万桶预测全球原油供需及库存（百万桶/日）日）资料来源：EIA，信达证券研发中心(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.0095969798991001011021032018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4OPEC预计全球原油库存变化OPEC预计全球原油总供应OPEC预计全球原油总需求(0.50)0.000.501.001.502.002.50969798991001011021031042018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4IEA预测全球原油库存变化IEA预测全球原油总供应IEA预测全球原油总需求(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.00989899991001001011011021021031032018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4EIA预计全球原油库存变化EIA预计全球原油总供应EIA预计全球原油总需求2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 在假设 OPEC 维持当前产量不变（后续会根据 2019 年 6 月底 OPEC+减产会议的最新决定做调整）和伊朗出口持续下降的情况下，我们预计 2019 年 1-2 季度全球原油整体库存上升，3 季度库存下降，4 季度紧平衡。需要强调的是，我们认为除了产量，实际出口参与交易的供应量对油价更重要，由于伊朗的出口受到制裁限制，因此我们以伊朗原油出口量作为其对全球原油供应的预测。图表图表 4：我们预计我们预计 2019 年全球年全球月度月度供需及库存（千桶供需及库存（千桶/日）日）图表图表 5：我们预计我们预计 2019 年全球年全球季度季度供需及库存（供需及库存（百万桶百万桶/日）日）资料来源：信达证券研发中心 资料来源：信达证券研发中心 根据我们持续跟踪的全球原油浮仓库存数据，截止 2019 年 4 月 18 日，全球原油浮仓库存为 104.6 百万桶，2019 年 1 月至今增加 36 百万桶。因此，我们认为 2019 年 1 季度国际油价与全球原油库存不再负向相关、反而同步上涨主要受 1 季度地缘政治风险的影响。(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,00097,00098,00099,000100,000101,000102,000103,000我们预计全球原油库存变化我们预计全球原油需求我们预计全球原油供应(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.00991001001011011021022019Q12019Q22019Q32019Q4我们预计全球原油库存变化我们预计全球原油总供应我们预计全球原油总需求2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图表图表 6：全球原油浮仓库存（百万桶）全球原油浮仓库存（百万桶）图表图表 7：彭博原油新闻热度彭博原油新闻热度 资料来源：Clipperdata，信达证券研发中心 资料来源：彭博，信达证券研发中心 原油供应 1、全球原油供应 根据 EIA2019 年 4 月 STEO 报告对 2019 年 Q1-Q4 的预测，EIA 预计 2019 年全年平均全球原油供应为 101.52 百万桶/日，较前一个月预测下调 5 万桶/日。根据 OPEC2019 年 4 月报，在假设 OPEC 产量保持 2019 年 1 季度不变的情况下，OPEC预计 2019 年全年平均全球原油供应为 100.03 百万桶/日。根据 IEA2019 年 3 月报，在假设 OPEC 产量保持 2018 年 4 季度不变的情况下，IEA 预计 2019 年全年平均全球原油供应为 102.23 百万桶/日。01002003004005006007008002 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 图图表表 8：我们和三家机构预测全球原油供应和一致预期我们和三家机构预测全球原油供应和一致预期及一致预期同比增速及一致预期同比增速（百万桶（百万桶/日日，%）资料来源：OPEC，IEA，EIA，信达证券研发中心 我们预测 2019 年全年平均全球原油供应为 100.81 百万桶/日，2019 年 1 月至 12 月全球原油边际供应增加 128 万桶/日。图图表表 9：我们预测我们预测 2019 年全球原油边际供应增量年全球原油边际供应增量（千千桶桶/日）日）资料来源：信达证券研发中心，注：以2019年1月为基准 1.15%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%95969798991001011021032018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4EIAOPECIEA一致预期我们一致预期同比增速-2000-10000100020003000美国加拿大巴西OPEC(剔除委内瑞拉和伊朗）+俄罗斯委内瑞拉伊朗出口中国边际供应增量2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 2、美国原油供应 根据 EIA 最新 2019 年 4 月钻井-完井-库存井报告（Drilling Productivity Report,DPR）显示，2019 年 3 月，美国 7 大页岩油区产量达到 829 万桶/日，占美国本土 48 州产量比例为 71.47%。同时，7 大页岩油区完井率大幅回升，2019 年 3 月总完井率达到 100%，其中 Permian 地区完井率达到 91%。图表图表 10：7 大页岩油区产量大页岩油区产量及占本土及占本土 48 州原油产量比例州原油产量比例（千桶（千桶/日日，%）图表图表 11：7 大页岩油区大页岩油区和和 Permian 地区投产率地区投产率（%）资料来源：EIA，信达证券研发中心 资料来源：EIA，信达证券研发中心 3、OPEC+原油供应 根据 OPEC 最新 2019 年 4 月报，2019 年 3 月 OPEC 原油产量 3002.2 万桶/日，较 2 月下降 53.5 万桶/日。图图表表 12：OPEC 原油产量（千桶原油产量（千桶/日）日）资料来源：OPEC，信达证券研发中心 50%55%60%65%70%75%80%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000Permian AnadarkoEagle FordBakkenDJ NiobraraHaynesville Appalachia占比占比50%60%70%80%90%100%110%120%总投产率Permian投产率285002900029500300003050031000315003200032500330002 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 2019 年 4 月 22 日，美国政府宣布在对 8 个国家和地区伊朗原油进口豁免于 2019 年 5 月 2 日到期后，将不再继续豁免。根据 OPEC 月报，2019 年 3 月，伊朗原油产量为 270 万桶/日，较 2 月下降 2 万桶/日。但根据我们持续跟踪的伊朗原油出口数据来看，截止 2019 年 4 月 25 日，在未统计关闭 AIS 信号油轮的情况下，伊朗 2019 年 4 月出口暴降 80 万桶/日至 70 万桶/日。另外，需要指出的是，我们认为 2019 年 3 月伊朗出口较 2 月明显增加主要是由于豁免地区对美国在 2019 年 5 月之后是否继续豁免伊朗存在不确定而提前进口，同时伊朗也选择了关闭部分油轮的 AIS 信号来应对美国进一步的制裁。如果美国制裁严厉，伊朗当前约百万桶/日的原油出口可能受到影响！图表图表 13：伊朗原油产量（千桶伊朗原油产量（千桶/日）日）图表图表 14：伊朗原油出口量（千桶伊朗原油出口量（千桶/日）日）资料来源：OPEC，信达证券研发中心 资料来源：Clipperdata，信达证券研发中心 注：2018年11月以来AIS信号关闭油轮未统计 根据 OPEC 最新 2019 年 4 月报，2019 年 3 月委内瑞拉原油产量较 2 月大幅下降 29 万桶/日至 73 万桶/日，美国对委内瑞拉的制裁导致委内瑞拉原油产量加速下降。而从我们跟踪的委内瑞拉原油出口来看，2019 年 3 月，委内瑞拉原油出口 93.7 万桶/日，2019 年 4 月（截止 2019 年 4 月 25 日）委内瑞拉原油出口 89 万桶/日，高于委内瑞拉原油产量，委内瑞拉目前正在通过抽调库存出口。050010001500200025003000350040004500050010001500200025003000伊朗2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图表图表 15：委内瑞拉委内瑞拉原油产量（千桶原油产量（千桶/日）日）图表图表 16：委内瑞拉委内瑞拉原油出口量（千桶原油出口量（千桶/日）日）资料来源：OPEC，信达证券研发中心 资料来源：Clipperdata，信达证券研发中心 原油需求 根据 OPEC、EIA 最新 2019 年 4 月报和 IEA 最新 3 月报，EIA 预计 2019 年全年平均全球原油需求为 101.39 百万桶/日，较前一个月预测不变。OPEC 预计 2019 年全年平均全球原油需求为 99.91 百万桶/日，较前一个月预测下调 5 万桶/日；IEA 预计 2019 年全年平均全球原油需求为 100.6 百万桶/日，较前一个月预测不变。图图表表 17：我们和我们和三家机构三家机构预测全球原油需求量及预测全球原油需求量及一致预期一致预期同比增速（百万桶同比增速（百万桶/日，日，%）资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心 02004006008001000120014001600180002004006008001000120014001600委内瑞拉1.15%1.20%1.25%1.30%1.35%1.40%1.45%1.50%95969798991001011021032018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4EIAOPECIEA一致预期我们一致预期同比增速2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 我们预测 2019 年全年平均全球原油总需求为 100.68 百万桶/日，全年平均原油需求同比增速为 1.42%。图图表表 18：我们预测我们预测 2019 年全球原油需求量年全球原油需求量和同比增速和同比增速（百万桶（百万桶/日日，%）资料来源：信达证券研发中心 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%979899100101102103JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec我们预测2019同比增速2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 研究团队简介研究团队简介 左前明，左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国信达业务审核咨询专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年 6 月加盟信达证券研发中心，负责能源行业研究。陈淑娴，陈淑娴，北京大学数学科学学院（SMS）金融数学系学士，北京大学国家发展研究院（CCER）经济学双学士和西方经济学硕士。2017 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石油化工行业研究。洪英东，洪英东，清华大学工学博士，2018 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事石油化工行业研究。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 华北 袁 泉 010-83252068 13671072405 华北 张 华 010-83252088 13691304086 华北 巩婷婷 010-83252069 13811821399 华东 王莉本 021-61678580 18121125183 华东 文襄琳 021-61678586 13681810356 华东 洪 辰 021-61678568 13818525553 华南 袁 泉 010-83252068 13671072405 国际 唐 蕾 010-83252046 18610350427 2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明评级说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 股票投资评级股票投资评级 行业投资评级行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。买入：买入：股价相对强于基准 20以上；看好：看好：行业指数超越基准；增持：增持：股价相对强于基准 520；中性：中性：行业指数与基准基本持平；持有：持有：股价相对基准波动在5%之间；看淡：看淡：行业指数弱于基准。卖出：卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。2 0 5 5 1 7 5 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 9 1 5:4 0扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料