敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年1月7日社会服务业紧抱白马，静待时机——社会服务行业2019年投资策略行业年度报告◆2018行情与业绩回顾：权重股带动板块表现A股第一2018年全年，休闲服务板块大幅跑赢沪深300。沪深300跌25.31%，而休闲服务跌10.61%，在A股30个板块中跌幅最小，主要由于权重股中国国旅上涨带动（全年+40%）。个股方面，中国国旅/大连圣亚/宋城演艺/科锐国际上涨幅度最大。由于休闲服务行业内子板块众多，各自的商业模式和内生发展不尽相同，因此本文分几大子行业展开。◆2019行业基本面判断：经济周期影响下，细分板块短期承压免税行业：政策上主要受益有二，1）离岛免税政策利好持续释放，旅游集团将所持海免公司51%股权注入中国国旅后，存在中国国旅深度整合海免预期。2)市内免税政策2019年有望落地。对比韩国来看，18年主要市内免税店营收在120亿-240亿之间，在政策/买家/优惠上与国内存在差异。国内市内免税店未来盈利空间主要还是面积大小决定。酒店行业：Revpar周期进入下半场，供给持续增加，但需求和经济密切相关。景区：降价导致传统景区承压，休闲化人工景区保持增长。出境游：黑天鹅事件影响短期，经济/汇率影响中期，长期增长趋势不变。其他板块：经济下行周期中，人力（灵活用工）和餐饮（火锅料）子板块有望穿越周期。◆板块操作判断与投资主线：18年下半年开始，宏观经济增速放缓，可选消费略呈疲软态势，整体休闲服务板块由涨转跌。19年预计行业整体平淡，但免税、人工景区等部分行业有望继续震荡上行，周期性较弱的人力（灵活用工）和餐饮（火锅料）行业有望走出独立行情。下半年低基数效应下出境板块预计存在波段行情投资标的：推荐逆周期/弱周期小行业龙头：科锐国际、安井食品。建议关注：有业绩支撑的行业龙头：中国国旅、宋城演艺。◆风险分析：1）宏观经济景气度影响可选消费下滑。2）自然天气等不可控因素影响游客量低于预期。证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级17A18E19E17A18E19E300662科锐国际27.20.410.610.81664434增持603345安井食品35.10.941.281.61372722买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年1月4日增持（维持）分析师谢宁铃(执业证书编号：S0930512060002)021-52523873xienl@ebscn.com联系人李泽楠021-52523875lizn@ebscn.com行业与上证指数对比图-30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18社会服务业沪深300资料来源：Wind2019-01-07社会服务业...
