商业贸易行业：北京王府井商圈发放数字人民币红包兴盛优选年GMV同增300%-20210208-中信建投-12页 (2).pdf

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 北京王府井商圈发放数字人民北京王府井商圈发放数字人民币红包币红包，兴盛优选年，兴盛优选年 GMV 同增同增300%行业动态信息行业动态信息 上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 2.46%、0.38%、1.25%。CS 商贸零售板块涨跌幅-2.47%。上周沪深 300 上涨，CS 商贸零售跑输大盘。环球网：环球网：北京市围绕冬奥消费全场景，启动“数字王府井 冰雪购物节”数字人民币试点活动。向中签人员发放 5 万份数字人民币红包，每份红包金额 200 元。中签人员可在王府井指定商户和京东商城“数字王府井 冰雪购物节”活动专区无门槛消费。未来消费未来消费APP：阿里 2021 财年第三季度（截止 12 月 31 日）营收 2210.8 亿元，同比增长 37%。净利润 592.1 亿元。亿邦动力：亿邦动力：亚马逊 2020 年第四季度公司收入达 1255.6 亿美元，同比增长 44%，；净利润达 72 亿美元，同比增长 121%。2020 年财年，亚马逊营收为 3860.64 亿美元，同比增长 38%；净利润为 213.31 亿美元，同比增长 84%。投资建议：投资建议：展望展望 2021 年，可选消费的持续复苏有望成为全年年，可选消费的持续复苏有望成为全年消费市场的主旋律消费市场的主旋律，尤其是 2021H1 在前期低基数下，可选消费的增速有望进一步提升，同时疫情加速消费业态的变迁发展同时疫情加速消费业态的变迁发展，直播、社区团购等新兴模式成长空间大。建议重点把握消费复苏大趋势，建议重点把握消费复苏大趋势，关注中长期增长逻辑稳健赛道、以及高成长的新业态关注中长期增长逻辑稳健赛道、以及高成长的新业态：直播电商享受品类+线上流量双重红利，疫情之后同样展现强大韧性，代运营受益整体线上流量提升、优质品牌流量聚集，同时行业规范文件出台与平台生态建设持续，利好专业化的头部机构。持续推荐壹壹网壹创、宝尊电商等网壹创、宝尊电商等。化妆品：化妆品：渗透率提升+消费升级与普及并存+年轻消费者+电商拉动+政策利好，迈入中长期高增的基本逻辑支撑稳健，受益电商和社媒营销驱动，仍为最佳可选赛道。本土品牌快速崛起，品牌、渠道、营销等多方面逐渐展现竞争力。推荐丸丸美股份、上海家化、华熙生物、青松股份、爱美客等美股份、上海家化、华熙生物、青松股份、爱美客等。跨境电跨境电商：商：海外疫情影响下，海外电商渗透率加速提升。长期看，跨境电商实现国内供应链与海外市场直连，满足消费者个性化的需求，且政策红利持续释放。推荐星徽精密、安克创新星徽精密、安克创新。超市：超市：疫情加速生鲜电商行业渗透，长期看生鲜电商将进入供应链深耕阶段。同时，巨头加速入场社区团购，期待下沉市场发展空间及商超供应链优势结合新业态。长期看，期待龙头市占率持续提升。建议关注永永辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁等。维持维持 强于大市强于大市 史琨史琨 010-65608483 SAC 执证编号：S1440517090002 SFC 中央编号：BPD410 周博文周博文 010-86451380 SAC 执证编号：S1440520100001 邱季邱季 010-86451494 SAC 执证编号：S1440520070016 发布日期：2021 年 02 月 08 日 市场市场表现表现 -9%11%31%51%2019/12/92020/1/92020/2/92020/3/92020/4/92020/5/92020/6/92020/7/92020/8/92020/9/92020/10/92020/11/9商业贸易上证指数商业贸易商业贸易 1 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标标的推荐的推荐 20212021 年可选消费的持续复苏有望成为全年消费市场的主旋律，尤其是年可选消费的持续复苏有望成为全年消费市场的主旋律，尤其是 2021H12021H1 在前期低基数下，可选消费在前期低基数下，可选消费的增速有望进一步提升，同时疫情加速消费业态的变迁发展，直播、社区团购等新兴模式成长空间大。建议重的增速有望进一步提升，同时疫情加速消费业态的变迁发展，直播、社区团购等新兴模式成长空间大。建议重点把握消费复苏大趋势，关注中长期增长逻辑稳健赛道、以及高成长的新业态：点把握消费复苏大趋势，关注中长期增长逻辑稳健赛道、以及高成长的新业态：直播电商直播电商&代运营：代运营：我们认为直播电商作为当前电商行业中红利确定性最强赛道，平台资源倾斜、品牌方大举投入、用户心智建立，各方贡献均推动其高速增长。电商代运营作为品牌商下游和流量商（MCN、KOL 广告和直播带货）上游，同时享受品类+线上流量双重红利，疫情之后同样展现强大韧性，受益整体线上流量提升、优质品牌流量聚集，保持相对稳健高增长，也是当下确定性较高、龙头效应渐显的优质赛道之一。同时行业规范文件相继出台，平台方亦持续加强生态建设，持续利好专业化的头部机构，持续推荐壹网壹创、宝尊电商等壹网壹创、宝尊电商等。化妆品：化妆品：渗透率提升+消费升级与普及并存+年轻消费者+电商拉动+政策利好，行业节奏已至，迈入中长期高增的基本逻辑支撑稳健，疫情下韧性和弹性充分展现，受益电商和社媒营销驱动，仍为最佳可选赛道。本土品牌快速崛起，品牌、品类、渠道、营销等多方面逐渐展现竞争力，同样受益年轻消费者民族情怀上升带动国潮兴起，崛起势头明显。推荐丸美股份、上海家化、华熙生物、青松股份、爱美客丸美股份、上海家化、华熙生物、青松股份、爱美客等。跨境电商：跨境电商：在海外疫情影响下，海外电商渗透率加速提升，同时海外供给、传统海外贸易渠道亦受到疫情冲击，中国具备全球最完备的产业链优势更加凸显，全球市场对于中国供应链的需求有望大幅增长。同时跨境电商打通传统贸易多个环节，极大便利贸易流程，有望获得加速发展。长期看，跨境电商实现国内优秀供应链与海外巨大市场的直接相连，更能满足消费者个性化的需求，符合国际贸易的未来趋势，有望促进国际贸易效率的提升，并且在“一带一路”大背景下，政府持续出台大量政策鼓励跨境电商发展，政策红利持续释放。推荐星徽精密、安克创新星徽精密、安克创新。超市：超市：疫情加速生鲜电商行业的快速渗透并助力传统商超持续进行数字化升级，长期看生鲜电商行业将进入供应链深耕阶段。与此同时，社区团购风云再起，巨头加速入场，期待社区团购在下沉市场的发展空间，以及商超企业将自身的供应链优势与生鲜新业态相结合。长期看，我国商超行业市场集中度仍显著低于美国，期待龙头市占率的持续提升。建议关注永辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁永辉超市、家家悦、高鑫零售、红旗连锁等。oPtQoQxOoPqQqPsRsNrNpObRdN7NoMnNtRoPeRrRnPjMnNzRbRpNsRuOnQzQMYoNvM 2 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 标的推荐标的推荐.1 一、板块行情一、板块行情.3（一）板块涨跌幅（一）板块涨跌幅.3（二）行业市盈率（二）行业市盈率.3 二、行业动态二、行业动态.4 三、行业数据三、行业数据.5（一）需求端：（一）需求端：12 月社零增速环比放缓，短期波动不改长期复苏趋势月社零增速环比放缓，短期波动不改长期复苏趋势.5（二）价格端：（二）价格端：12 月月 CPI 同比提升同比提升 0.2%，食品类涨幅回调，食品类涨幅回调.5（三）汇率与金价（三）汇率与金价.8 图目录图目录 图 1：CS 商业贸易板块周涨幅前十（%）.3 图 2：CS 商业贸易板块周跌幅前十（%）.3 图 3：CS 商贸零售板块行业市盈率（截止 2020 年 12 月 4 日）.4 图 4：社会零售总额月度同比增速.6 图 5：CPI 同比变化.6 图 6：粮油、食品类零售额同比增速.6 图 7：烟酒类零售额同比增速.6 图 8：服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速.6 图 9：化妆品类零售额同比增速.6 图 10：金银珠宝类零售额同比增速.7 图 11：日用品类零售额同比增速.7 图 12：家具类零售额同比增速.7 图 13：汽车类零售额同比增速.7 图 14：通讯器材类零售额同比增速.7 图 15：家电类零售额同比增速.7 图 16：10 月消费者信心指数环比涨幅增加.8 图 17：一线城市商铺平均租金.8 图 18：美元兑人民币走势图.9 图 19：近两年黄金价格走势.9 表目录表目录 表 1：行业涨跌幅情况（%）.3 3 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、板块行情一、板块行情（一）板块涨跌幅（一）板块涨跌幅 上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 2.46%、0.38%、1.25%。CS 商贸零售板块涨跌幅-2.47%，其中 CS 一般零售涨跌幅为-2.47%，CS 贸易 II 涨跌幅为-3.6%，CS 专营连锁涨跌幅为-3.69%，CS 电商及服务涨跌幅为 2.21%，CS 专业市场经营涨跌幅为-6.13%。上周沪深 300 上涨，CS 商贸零售跑输大盘。表表 1：行业涨跌幅情况（：行业涨跌幅情况（%）单位（单位（%）近近 1 周涨跌幅周涨跌幅 近近 1 月涨跌幅月涨跌幅 近近 1 年涨跌幅年涨跌幅 沪深沪深 300 2.46 1.21 40.61 上证综指上证综指 0.38 -1.54 21.97 深证成指深证成指 1.25 -1.19 41.56 CS 商贸零售商贸零售-2.47 -7.25 0.21 其中：其中：CS 一般零售一般零售-2.47 -8.04 -0.17 CS 贸易贸易 II-3.60 -5.21 4.76 CS 专营连锁专营连锁-3.69 -5.72 12.68 CS 电商及服务电商及服务 2.21 -4.31 -16.51 CS 专业市场经营专业市场经营-6.13 -14.38 15.75 数据来源：WIND，中信建投 CS 商业贸易板块上周涨幅前五的公司为南极电商、*ST 成城、*ST 中商、*ST 金洲、永辉超市，最大涨幅为 15.15%；跌幅前五的公司为退市金钰、供销大集、*ST 时万、中成股份、海印股份，最大跌幅为-41.46%。图图 1：CS 商业贸易板块周商业贸易板块周涨幅前十（涨幅前十（%）图图 2：CS 商业贸易板块周跌幅前十（商业贸易板块周跌幅前十（%）资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投（二）行业市盈率（二）行业市盈率 4 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 截止 2021 年 2 月 5 日，CS 商贸板块市盈率为 66.93，相对于大盘估值溢价约为 3.04 倍。图图 3：CS 商贸零售板块行业市盈率（截止商贸零售板块行业市盈率（截止 2021 年年 2 月月 5 日）日）数据来源：WIND，中信建投 二、行业动态二、行业动态 1.环球网：环球网：北京市围绕冬奥消费全场景，启动“数字王府井 冰雪购物节”数字人民币试点活动。“数字王府井 冰雪购物节”活动由北京市东城区人民政府主办，通过预约报名、抽签发放红包的方式，向中签人员发放 5 万份数字人民币红包，每份红包金额 200 元。中签人员可在王府井指定商户和京东商城“数字王府井 冰雪购物节”活动专区无门槛消费。2.生鲜榜：生鲜榜：蹄声阵阵，互联网巨头各家率队紧追兴盛，交战县域。兴盛官方数据显示，2020 年，兴盛年GMV 同比增长 300%+，进驻城镇和农村同比增长 300%+，也进一步验证了社区团购杀伤力。3.未来消费未来消费 APP：阿里 2021 财年第三季度（截止 12 月 31 日）营收 2210.8 亿元，同比增长 37%。净利润 592.1 亿元，去年同期 523.09 亿元，均超市场预期。移动月活用户达 9.02 亿，年度活跃消费者达 7.79亿，单季净增 2200 万，创 8 个季度以来的新高。淘宝直播带来的 GMV 超过人民币 4000 亿元，淘宝首页推荐带来的页面访问量同比增长超过 90%。4.联商网联商网：1 月 29 日晚，苏宁易购（002024.HK）发布的 2020 年业绩预告显示，全年预计实现营业收入2575.62 亿元至 2595.62 亿元。根据公告，苏宁易购四季度活跃买家同比增长达到 52%，12 月苏宁易购月度活跃用户数同比增长 68%，带来四季度云网万店平台商品销售规模同比增长 33.61%，其中公司自营商品销售规模同比增长 45.28%。零售云业务预计全年销售规模同比增长超过 100%。5.亿邦动力：亿邦动力：亚马逊财报显示，2020 年第四季度，公司收达 1255.6 亿美元，同比增长 44%，创下历史新高；净利润达 72 亿美元，同比增长 121%。2020 年财年，亚马逊营收为 3860.64 亿美元，同比增长38%；净利润为 213.31 亿美元，同比增长 84%。6.亿邦动力：亿邦动力：据晚点 LastPost，抖音电商 2020 年全年 GMV 超过 5000 亿元，比 2019 年翻了三倍多。其中，1000 多亿元是达人们通过抖音小店卖出，另外 3000 多亿元的交易是从直播间和短视频跳转到京 5 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 东、淘宝等电商平台完成交易。抖音电商业务计划的 2021 全年 GMV 目标是 10000 亿元。三、行业数据三、行业数据（一）需求端：（一）需求端：12 月社零增速环比放缓，短期波动不改长期复苏趋势月社零增速环比放缓，短期波动不改长期复苏趋势 2020 全年社零增速-3.9%，较 1-11 月提升 0.9pct。其中 12 月社零增速 4.6%，增速同比-3.4pct，环比-0.4pct。自 2020 年 8 月转正以来，8-11 月社零单月增速持续扩大，12 月份社零增速环比 11 月放缓 0.4pct，预计主要受CPI 增速下行增速下行+双双 11 促销促销透支部分透支部分 12 月需求月需求+零星散发疫情零星散发疫情+汽车增速环比放缓影响汽车增速环比放缓影响。扣除价格因素后扣除价格因素后，12 月社零增速 4.9%，价格因素拖累 12 月社零增速 0.3pct；扣除汽车影响后扣除汽车影响后，12 月社零增速 4.4%，汽车消费贡献社零增速 0.2pct，而 7-11 月汽车消费均贡献社零增速 1pct 左右，12 月汽车消费对于社零增速的贡献降低。分品类看，必选分品类看，必选整体稳健，整体稳健，可选消费可选消费受双受双 11 促销影响较大促销影响较大 12 月烟酒+20.9%，饮料+17.1%，中西医药+12.1%，粮油食品+8.2%，必选消费维持稳健，且与假期消费关联度高的烟酒、饮料增速有所提升。可选预计受双 11 促销“虹吸”影响，线上渗透率较高品类增速下滑：12 月化妆品+9%（环比 11 月-23pct），金银珠宝+11.6%（环比-13pct），通讯器材+21%（-23pct）此外，12 月零星散发疫情亦对社零增速形成一定影响。线上社零增速有所回落，线上成长性仍显著高于线下线上社零增速有所回落，线上成长性仍显著高于线下 1-12 月线上社零增速 10.9%，增速环比 1-11 月下滑 0.6pct，主要受 11 月电商大促影响。1-12 月线上实物商品增速 14.8%，线上渠道高成长性仍然显著。（二）（二）价格端：价格端：12 月月 CPI 同比提升同比提升 0.2%，食品类涨幅回调，食品类涨幅回调 12 月月 CPI 同比同比提升提升 0.2%，食品类涨幅，食品类涨幅回调回调：11 月 CPI 同比提升 0.2%，其中食品价格提升 1.2%，非食品价格维持在上个月水平。6 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 4：社会零售总额月度同比增速：社会零售总额月度同比增速 图图 5：CPI 同比变化同比变化 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 图图 6：粮油、食品类零售额同比增速：粮油、食品类零售额同比增速 图图 7：烟酒类零售额同比增速：烟酒类零售额同比增速 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 图图 8：服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速：服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图图 9：化妆品类零售额同比增速：化妆品类零售额同比增速 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 7 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 10：金银珠宝类零售额同比增速：金银珠宝类零售额同比增速 图图 11：日用品类零售额同比增速：日用品类零售额同比增速 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 图图 12：家具类零售额同比增速：家具类零售额同比增速 图图 13：汽车类零售额同比增速：汽车类零售额同比增速 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 图图 14：通讯器材类零售额同比增速：通讯器材类零售额同比增速 图图 15：家电类零售额同比增速：家电类零售额同比增速 数据来源：WIND，中信建投 数据来源：WIND，中信建投 8 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 消费者信心指数：消费者信心指数：11 月消费者信心指数 124.0，环比 10 月增长 2.3。11 月消费者满意指数与预期指数分别为 119.6、127.0，环比 10 月均小幅增加。图图 16：11 月消费者信心指数环比涨幅增加月消费者信心指数环比涨幅增加 资料来源：WIND，中信建投 一线城市商业地产租金：一线城市商业地产租金：12 月北、上、深平均商铺租金分别为 8.32、8.58、6.7 元/日.平方米，环比 11 月分别-0.5、-0.04、0.08 元/日.平方米，同比分别-0.83、+0.45、-0.64 元/日.平方米。图图 17：一线城市商铺平均租金一线城市商铺平均租金 数据来源：WIND，中信建投（三）（三）汇率汇率与与金价金价 人民币汇率：人民币汇率：截止 2021 年 2 月 5 日，美元兑人民币中间价为 6.4710 元，较前一周贬值 0.13%，较去年同期升值 7.18%。黄金价格：黄金价格：截止 2021 年 2 月 5 日，黄金 Au9999 收于 376.23 元/克，价格较前一周下降 8.27 元/克（-2.13%），较去年同期上涨 22.77 元/克（+6.44%）。9 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风险因素：风险因素：宏观经济景气度不及预期；消费景气度下降；居民边际消费倾向下降；疫情发展超出预期 图图 18：美元兑人民币走势图美元兑人民币走势图 图图 19：近两年黄金价格走势近两年黄金价格走势 资料来源：WIND，中信建投 资料来源：WIND，中信建投 10 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 史琨：史琨：2015-2017 年在东兴证券从事商贸零售行业研究，2017 年 7 月加入中信建投证券，拥有 4 年商贸零售和 2 年纺织服装行业研究经验。周博文：周博文：人民大学学士、伦敦政经金融学硕士，2018 年加入中信建投证券。邱季：邱季：上海财经大学学士、中国人民大学金融学硕士，2018 年加入中信建投证券。11 商业贸易商业贸易 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106 室 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