科创板系列之四：科创板首批25家公司新股发行细分领域投资价值凸显和市场化定价的关键一步-20190711-兴业证券-10页.pdf

请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 策策略略报报告告 策略专题报告 策略专题报告 证券研究报告证券研究报告 分析师：分析师：王德伦 S0190516030001 周 琳 S0190514070008 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理：研究助理：张 勋 孟一坤 联系人：联系人：王德伦 021-3856 5610 张勋 021-3856 5943 相关报告相关报告 团队成员团队成员:王德伦 周 琳 王亦奕 李美岑 张 兆 吴 峰 张 勋 孟一坤 投资要点投资要点 本文对科创板上市的前 25 家公司做概要性分析和梳理，为投资者观察科创板投资方向提供参考。首批上市公司产业特征分析显示出新兴产业细分领域投资价值凸显。首批上市的 25 家公司涉及到新一代信息技术、新材料、生物、高端装备制造产业等中国制造 2025 的关键领域，新一点信息技术产业占比超过一半，但是即使处于同一科创主题的公司，其聚焦的细分领域也存在显著差异。因此细分领域的独特性可能会成为价值创造的重要来源。向前展望，向前展望，在在新兴产业新兴产业关键关键细分细分领领域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐。首批上市公司新股发行特征：主要发行渠道向网下转移（占比 70%以上），发行市盈率溢价高，但网上中签率未见明显提升。向前向前展望，展望，科创板科创板新股新股网上网上发行发行规模空间规模空间受到压制，受到压制，市场市场化定价风格化定价风格将会将会大大增强大大增强。这这体现在体现在：（一）相比主板，科创板首批上市公司有明显的发行溢价。相比主板，科创板首批上市公司有明显的发行溢价。已发行的 25 家科创板公司数据显示，已发行公司市盈率区间为 18.80170.75 倍，中值为 46.15 倍，高于 28.2549.12 倍行业市盈率区间和 31.20 倍的中值，以及 2018 年沪深两市 6.531.86 倍发行市盈率区间和 22.98 倍中值。（二）（二）相比主板、中小板和创业板市场新股发行的网上发行占比为 90%或100%，科创板公司网下发行占比普遍超过 70%。相比 2018 年主板、中小板和创业板市场新股发行中网上发行中签率中值为 0.0373%（与2019 年年初至今中签率不存在显著差异），科创板公司网上发行中签率相对更高（基于已申购的 13 家公司数据计算为 0.0551%），但是考虑到网上发行占比大幅缩减同时，中签率未出现大幅上升，这表明科创科创板新股板新股市场化定价机制市场化定价机制将会将会明显明显增强增强。从可比公司来看，随着投资者对细分领域的系统重要性、市场前景和市场格局等因素的变化而存在较大想象空间。从上市标准、募集资金和估算市值来看，科创板公司具有明显“小”的特征，体现在 80%的首批上市公司采用要求较为低档的标准一上市，融资规模在 15 亿元以下占比为 88%，估算市值在 100亿元以下占比为 72%。业绩维度上，88%的公司具备 10%以上的净利润增速（三年平均值）和 ROE（三年平均值），这表明科创板具备高度成长性。从研发创从研发创新数据来看，科创板上市公司家家搞研发，家家有专利。新数据来看，科创板上市公司家家搞研发，家家有专利。向前展望，研发驱动向前展望，研发驱动成为支撑科创企业成长性的核心因素之一。成为支撑科创企业成长性的核心因素之一。风险提示：风险提示：企业上市进程低于预期，全球政经环境出现较大变化等。企业上市进程低于预期，全球政经环境出现较大变化等。#title#科创板首批科创板首批 25 家家公司公司新股新股发行发行：细分细分领域领域投资投资价值凸显价值凸显和和市场化定价市场化定价的的关键一步关键一步 科创板系列之四科创板系列之四 2019 年年 7 月月 11 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-策略专题策略专题 目目 录录 在新兴产业关键细分领域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐.-3-相比主板上市，科创板首批上市公司有明显的发行溢价，但新股市场化定价将逐渐增强.-4-参考可比公司，首批上市公司市盈率具有较大的想象空间.-6-科创板公司具有明显“小”的特征.-7-研发驱动成长.-8-风险提示.-9-图表 1：科创板首批 25 家企业集中在新兴产业领域，新一代信息技术产业占比达到 52%，电子核心产业占比达到 40%.-3-图表 2：首批上市公司的已申购结果表明大部分公司发行市盈率明显高于行业市盈率水平.-4-图表 3：科创板首批上市公司新股发行向网下倾斜，网上发行中签率明显较低-5-图表 4：科创板首批上市公司对应的可比公司及其估值水平.-6-图表 5：80%的首批上市公司选择标准一作为上市标准.-7-图表 6：72%的首批上市公司融资规模在 5-15 亿元.-7-图表 7：72%的首批上市科创板公司估算市值在 100 亿元以下.-7-图表 8：科创板首批 25 家企业的上市标准、募集资金和估算市值一览.-8-图表 9：科创板首批 25 家企业的业绩较好（净利润增速、ROE）和研发实力强（研发占比、专利数量）.-9-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-策略专题策略专题 本文报告基于科创板拟上市的前 25 家公司，根据其招股说明书及相关上市信息对新股产业特征、发行特征、可比公司信息、上市标准、募集资金和估算市值以及业绩和研发数据等做出概要性分析和梳理，为投资者观察科创板投资方向提供参考。在新兴产业在新兴产业关键关键细分领域不断努力的公司会受到科创板投资细分领域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐者持续青睐 从科创板首批上市公司名单及其产业分布来看，首批上市的 25 家公司涉及到新一代信息技术关系、新材料产业、生物产业、高端装备制造产业等中国制造 2025的关键领域，其中新一代信息技术产业公司达到 13 家，新材料产业 5 家，生物产业 2 家，高端装备制造产业 5 家，但是综合来看综合来看同一同一科创主题的公司聚焦于不同科创主题的公司聚焦于不同的的细分领域细分领域，细分领域的独特性将会成为价值创造的重要来源。细分领域的独特性将会成为价值创造的重要来源。第一股华兴源创公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品应用于 LCD 与 OLED平板显示、集成电路、汽车电子等行业。向前展望，在新兴产业细分关键领域不向前展望，在新兴产业细分关键领域不断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐。断努力的公司会受到科创板投资者持续青睐。图表图表 1 1：科创板科创板首批首批 2525 家家企业集中在新兴产业领域，企业集中在新兴产业领域，新一代新一代信息技术产业占比信息技术产业占比达到达到 5252%，电子电子核心核心产业占比产业占比达到达到 4040%证券代码 证券简称 科创主题 主题明细 细分领域 688001.SH 华兴源创 新一代信息技术产业 电子核心产业 平板显示及集成电路的检测设备 688002.SH 睿创微纳 新一代信息技术产业 电子核心产业 红外成像领域技术研发和产品设计 688005.SH 容百科技 新一代信息技术产业 电子核心产业 新能源电池正极材料 688006.SH 杭可科技 新一代信息技术产业 电子核心产业 可充电电池 688007.SH 光峰科技 新一代信息技术产业 电子核心产业 激光显示技术 688008.SH 澜起科技 新一代信息技术产业 电子核心产业 内存接口芯片 688009.SH 中国通号 新一代信息技术产业 下一代信息网络产业 轨道交通控制系统技术 688010.SH 福光股份 新一代信息技术产业 电子核心产业 光学镜头 688011.SH 新光光电 新一代信息技术产业 电子核心产业 光学目标与场景仿真 688012.SH 中微公司 新一代信息技术产业 电子核心产业 半导体产品刻蚀设备制造 688018.SH 乐鑫科技 新一代信息技术产业 新兴软件和新型信息技术服务 物联网核心通信芯片设计 688019.SH 安集科技 新一代信息技术产业 电子核心产业 化学机械抛光液和光刻胶去除剂 688088.SH 虹软科技 新一代信息技术产业 人工智能 视觉人工智能技术 688020.SH 方邦股份 新材料产业 先进石化化工新材料 高端电子材料 688028.SH 沃尔德 新材料产业 前沿新材料 超硬刀具及超硬材料 688122.SH 西部超导 新材料产业 先进有色金属材料 高端钛合金、超导产品、高性能高温合金 688333.SH 铂力特 新材料产业 前沿新材料 工业级金属 3D 打印 688388.SH 嘉元科技 新材料产业 先进有色金属材料 高性能电解铜箔 688016.SH 心脉医疗 生物产业 生物医学工程产业 主动脉及外围血管介入医药器械 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-策略专题策略专题 证券代码 证券简称 科创主题 主题明细 细分领域 688029.SH 南微医学 生物产业 生物医学工程产业 微创医疗器械 688003.SH 天准科技 高端装备制造产业 智能制造装备产业 工业视觉装备 688015.SH 交控科技 高端装备制造产业 轨道交通装备产业 城市轨道交通信号系统 688022.SH 瀚川智能 高端装备制造产业 智能制造装备产业 智能制造装备 688033.SH 天宜上佳 高端装备制造产业 轨道交通装备产业 高铁动车组用粉末冶金闸片 688066.SH 航天宏图 高端装备制造产业 卫星及应用产业 卫星应用软件服务 数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 相比主板上市，科创板首批上市公司有明显的发行溢价相比主板上市，科创板首批上市公司有明显的发行溢价，但，但新股新股市场化定价市场化定价将逐渐增强将逐渐增强 首批上市公司新股发行特征：发行渠道向网下转移，发行市盈率溢价高，网上中首批上市公司新股发行特征：发行渠道向网下转移，发行市盈率溢价高，网上中签率较签率较高高。2018 年沪深两市发行市盈率区间在 6.531.86 倍，中值为 22.98 倍，行业披露的市盈率区间为 6.5984.5 倍，中值为 31.42 倍，这表明主板市场发行市盈率明显低于行业平均水平，在市场较弱环境下，新股发行难以获得投资者高溢价的估值评价。但是反观科创板已发行的 25 家公司市盈率区间为 18.80170.75 倍，中值为 46.15 倍，高于行业市盈率区间 28.2549.12 倍和 31.20 倍的中值。除了中国通号发行市盈率明显低于行业平均水平之外，其他公司发行市盈率均具有明显溢价。图表图表 2 2：首批上市公司的已申购结果：首批上市公司的已申购结果表明表明大部分大部分公司公司发行发行市盈率市盈率明显明显高于行业市高于行业市盈率水平盈率水平 代码代码 名称名称 申购代码申购代码 发行价格发行价格 发行市盈率发行市盈率 行业行业 PE(披露值披露值)行业行业 PE(近近 1 月月,TTM)688018.SH 乐鑫科技 787018 62.60 56.67 31.11 30.09 688029.SH 南微医学 787029 52.45 39.92 31.92 28.86 688388.SH 嘉元科技 787388 30.31 688019.SH 安集科技 787019 39.19 48.26 31.11 30.09 688016.SH 心脉医疗 787016 46.23 39.75 31.92 28.86 688002.SH 睿创微纳 787002 20.00 79.09 30.58 29.65 688005.SH 容百科技 787005 26.62 58.21 31.11 30.09 688009.SH 中国通号 787009 5.85 18.80 37.96 35.23 688088.SH 虹软科技 787088 28.88 74.41 49.12 47.40 688012.SH 中微公司 787012 29.01 170.75 32.87 28.61 688007.SH 光峰科技 787007 17.50 47.89 31.11 30.09 688028.SH 沃尔德 787028 28.87 688008.SH 澜起科技 787008 24.80 40.12 30.93 29.96 688020.SH 方邦股份 787020 30.31 688033.SH 天宜上佳 787033 35.61 688122.SH 西部超导 787122 15.00 67.80 29.83 32.18 688001.SH 华兴源创 787001 24.26 41.08 31.11 28.02 688006.SH 杭可科技 787006 27.43 39.80 31.30 28.26 688011.SH 新光光电 787011 38.09 58.32 31.11 30.09 688022.SH 瀚川智能 787022 28.87 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-策略专题策略专题 代码代码 名称名称 申购代码申购代码 发行价格发行价格 发行市盈率发行市盈率 行业行业 PE(披露值披露值)行业行业 PE(近近 1 月月,TTM)688003.SH 天准科技 787003 25.50 57.48 31.26 28.21 688333.SH 铂力特 787333 33.00 68.40 29.10 27.32 688010.SH 福光股份 787010 25.22 49.39 28.25 26.67 688015.SH 交控科技 787015 35.61 688066.SH 航天宏图 787066 47.35 数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，数据截止 2019 年 7 月 10 日，兴业证券经济与金融研究院整理 科创板首批上市公司新股发行网上发行中签率相对较高，但网下发行占比超过科创板首批上市公司新股发行网上发行中签率相对较高，但网下发行占比超过 70%意味着意味着新股新股市场化定价市场化定价将逐渐增强将逐渐增强。相比主板、中小板和创业板新股发行中网上发行占比为 90%或 100%，科创板企业网下发行占比普遍超过 70%。相比 2018 年主板、中小板和创业板市场新股发行中网上发行中签率中值为 0.0373%（与 2019年年初至今中签率不存在显著差异），科创板公司网上发行中签率为 0.0551%（基于已申购的 13 家公司数据计算），出现较明显提升。科创板新股发行主要渠道从网上转移到网下表明科创板公司更偏向于机构客户，更偏向于市场化定价，除了从网上到网下这一变化之外，我们关注到科创板新股网上发行中签率仅仅是略高于主板、中小板和创业板市场新股发行中签率。网上发行占比大幅缩减同时，中网上发行占比大幅缩减同时，中签率未出现大幅上升，签率未出现大幅上升，表明表明科创板新股市场化定价风格科创板新股市场化定价风格将会大大增强。将会大大增强。图表图表 3 3：科创板首批：科创板首批上市公司上市公司新股新股发行发行向向网下网下倾斜倾斜，网上发行中签，网上发行中签率率相对相对 A A 股主股主板板较较高高 代码代码 名称名称 申购代申购代码码 新股发行数新股发行数量（万股）量（万股）网上发行网上发行数量占比数量占比 网下配售数网下配售数量占比量占比 网上发行中网上发行中签率签率(%)688018.SH 乐鑫科技 787018 2000.00 26%75%688029.SH 南微医学 787029 3334.00 29%71%688388.SH 嘉元科技 787388 5780.00 29%72%688019.SH 安集科技 787019 1327.71 28%72%688016.SH 心脉医疗 787016 1800.00 24%76%688002.SH 睿创微纳 787002 6000.00 27%73%0.0603 688005.SH 容百科技 787005 4500.00 19%81%688009.SH 中国通号 787009 180000.00 14%86%688088.SH 虹软科技 787088 4600.00 16%84%688012.SH 中微公司 787012 5348.62 19%81%688007.SH 光峰科技 787007 6800.00 17%83%688028.SH 沃尔德 787028 2000.00 29%72%688008.SH 澜起科技 787008 11298.14 21%79%0.0613 688020.SH 方邦股份 787020 2000.00 29%72%688033.SH 天宜上佳 787033 4788.00 19%81%688122.SH 西部超导 787122 4420.00 19%81%688001.SH 华兴源创 787001 4010.00 29%71%0.0599 688006.SH 杭可科技 787006 4100.00 29%71%0.0587 688011.SH 新光光电 787011 2500.00 29%72%688022.SH 瀚川智能 787022 2700.00 29%72%688003.SH 天准科技 787003 4840.00 38%62%0.0550 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-策略专题策略专题 代码代码 名称名称 申购代申购代码码 新股发行数新股发行数量（万股）量（万股）网上发行网上发行数量占比数量占比 网下配售数网下配售数量占比量占比 网上发行中网上发行中签率签率(%)688333.SH 铂力特 787333 2000.00 19%81%688010.SH 福光股份 787010 3880.00 28%72%688015.SH 交控科技 787015 4000.00 26%75%688066.SH 航天宏图 787066 4150.00 29%72%数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，数据截止 2019 年 7 月 10 日，兴业证券经济与金融研究院整理 参考可比参考可比公司公司，首批上市公司首批上市公司市盈率市盈率具有较大的想象空间具有较大的想象空间 以可比公司数量最多的乐鑫科技为例，其估值市盈率可参考空间从-14.18 倍86.11倍之间，这表明乐鑫科技上市后估值可以有较大的波动空间，这会随着投资者对乐鑫科技从事的物联网核心通信芯片设计细分领域市场前景、市场格局等因素的变化而存在较大想象空间。图表图表 4 4：科创板首批：科创板首批上市公司对应的可比公司及其估值水平上市公司对应的可比公司及其估值水平 证券简称证券简称 可比公司可比公司 PE_TTM 证券简称证券简称 可比公司可比公司 PE_TTM 证券简称证券简称 可比公司可比公司 PE_TTM 华兴源创华兴源创 精测电子 33.99 中微公司中微公司 北方华创 80.82 沃尔德沃尔德 岱勒新材 22.42 睿创微纳睿创微纳 高德红外 121.80 应用材料 9.47 三超新材 16.06 大立科技 70.24 东京电子 10.12 肯纳金属 12.55 天准科技天准科技 精测电子 33.99 交控科技交控科技 众合科技 45.01 南微医学南微医学 乐普医疗 28.43 美亚光电 34.00 世纪瑞尔 14.87 维力医疗 35.30 赛腾股份 32.84 辉煌科技-12.78 和佳股份 34.60 容百科技容百科技 当升科技 44.43 神州高铁 12.52 凯利泰 30.19 厦门钨业 35.51 鼎汉技术 40.05 天宜上佳天宜上佳 神州高铁 12.52 杉杉股份 9.79 思维列控 38.53 晋西车轴 135.23 格林美 21.53 心脉医疗心脉医疗 乐普医疗 28.43 鼎汉技术 40.05 杭可科技杭可科技 先导智能 31.66 先健科技 37.41 康尼机电-9.21 赢合科技 36.31 大博医疗 32.28 航天宏图航天宏图 超图软件 35.47 星云股份 51.18 凯利泰 30.19 合众思壮 20.37 光峰科技光峰科技 海信电器 16.08 乐鑫科技乐鑫科技 高通公司-14.18 北斗星通 130.84 鸿合科技 24.16 德州仪器 19.52 数字政通 25.10 澜起科技澜起科技 汇顶科技 81.12 赛普拉斯 86.11 虹软科技虹软科技 中科创达 82.58 兆易创新 41.71 瑞昱 17.93 诚迈科技 68.44 中国通号中国通号 中国中车 22.47 联发科 13.47 西部超导西部超导 宝钛股份 44.73 中国中铁 8.83 富瀚微 55.30 铂力特铂力特 机器人 42.27 众合科技 45.01 全志科技 42.36 埃斯顿 67.98 福光股份福光股份 联合光电 45.93 中颖电子 26.34 耐威科技 60.09 舜宇光学 22.03 汇顶科技 81.12 嘉元科技嘉元科技 诺德股份 53.52 联合光电 45.93 安集科技安集科技 上海新阳 380.57 超华科技 82.08 新光光电新光光电 久之洋 83.27 江丰电子 128.03 高德红外 121.80 瀚川智能瀚川智能 克来机电 57.68 景嘉微 88.18 智云股份 22.15 大立科技 70.24 迈为股份 37.87 方邦股份方邦股份 无 智慧松德 64.84 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-策略专题策略专题 数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，数据截止 2019 年 7 月 10 日，兴业证券经济与金融研究院整理 科创板公司具有明显“小”的特征科创板公司具有明显“小”的特征 从从上市标准、上市标准、募集募集资金和估算市值来看，资金和估算市值来看，科创板公司具有科创板公司具有明显明显“小小”的的特征特征。80%的首批上市公司采用要求较为低档的标准一上市，融资规模在 15 亿元以下占比为88%，估算市值在100亿元以下占比为72%。这些特征均表明科创板公司均具有“小”公司的特征。图表图表 5 5：8080%的的首批上市首批上市公司公司选择选择标准一标准一作为作为上市标准上市标准 图表图表 6 6：7272%的首批的首批上市公司上市公司融资规模融资规模在在 5 5-1515 亿元亿元 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 7 7：7272%的的首批首批上市科创板上市科创板公司公司估算估算市值市值在在 100100 亿亿元以下元以下 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 标准一标准一80%标准二标准二4%标准三标准三16%科创板首批上市企业上市标准分布科创板首批上市企业上市标准分布0-5亿元亿元16%5-10亿元亿元44%10-15亿元亿元28%15-20亿元亿元4%20亿元以上亿元以上8%科创板首批上市企业募集资金规模分布科创板首批上市企业募集资金规模分布20亿元以下亿元以下12%20-30亿元亿元20%30-40亿元亿元12%40-50亿元亿元16%50-100亿元亿元12%100亿元以上亿元以上28%发行招股书对应市值分布发行招股书对应市值分布 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-策略专题策略专题 图表图表 8 8：科创板科创板首批首批 2525 家家企业企业的上市的上市标准、募集资金和估算市值一览标准、募集资金和估算市值一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 上市标准上市标准 拟募集资金拟募集资金(亿元亿元)估算市值（亿元）估算市值（亿元）688001.SH 华兴源创 标准一 10.09 100.89 688002.SH 睿创微纳 标准一 4.50 45.00 688003.SH 天准科技 标准三 10.00 40.00 688005.SH 容百科技 标准四 16.00 157.64 688006.SH 杭可科技 标准一 5.47 54.69 688007.SH 光峰科技 标准一 10.00 100.00 688008.SH 澜起科技 标准一 23.00 230.02 688009.SH 中国通号 标准四 105.00 525.00 688010.SH 福光股份 标准一 6.51 25.78 688011.SH 新光光电 标准一 8.76 35.02 688012.SH 中微公司 标准四 10.00 100.00 688015.SH 交控科技 标准一 5.50 22.00 688016.SH 心脉医疗 标准一 6.51 26.04 688018.SH 乐鑫科技 标准一 10.11 40.46 688019.SH 安集科技 标准一 3.03 12.12 688020.SH 方邦股份 标准一 10.58 42.33 688022.SH 瀚川智能 标准一 4.68 18.70 688028.SH 沃尔德 标准一 4.07 16.29 688029.SH 南微医学 标准一 8.94 35.77 688033.SH 天宜上佳 标准一 6.46 64.56 688066.SH 航天宏图 标准一 5.67 22.67 688088.SH 虹软科技 标准四 11.32 113.15 688122.SH 西部超导 标准一 8.00 80.00 688333.SH 铂力特 标准一 7.00 28.00 688388.SH 嘉元科技 标准一 9.69 38.78 数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 研发研发驱动成长驱动成长 业绩维度业绩维度上，上，科创板科创板首批首批上市公司上市公司具备较好的成长特征。具备较好的成长特征。虽然科创板上市条件极大放松了对企业盈利的约束，但是我们观察到首批上市的 25 家上市公司中，88%的公司具备 10%以上的净利润增速（三年平均值）和 ROE（三年平均值），这表明科创板在规模“小”特征之外，还具备高度成长性。从从研发创新数据来看，科创板研发创新数据来看，科创板上市上市公司公司家家家家搞研发，家家有专利搞研发，家家有专利。向前向前展望，展望，研研发发驱动成为驱动成为支撑支撑科创企业科创企业成长成长性的核心因素之一性的核心因素之一。商业模式成功是科创板企业在市场竞争中持续壮大的必要条件，但是足够强的研发创新能力和专利技术体现出来的竞争优势则是科创企业持续成长的充分条件。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-策略专题策略专题 图表图表 9 9：科创板科创板首批首批 2525 家家企业企业的业绩较好的业绩较好（净利润增速净利润增速、ROEROE）和和研发研发实力实力强（强（研研发发占比、专利数量）占比、专利数量）证券代码证券代码 证券简称证券简称 净利润增速净利润增速（2016-2018 年年平平均均，%）ROE（2016-2018年年平均平均，%）研发占收入比研发占收入比重（重（2018，%）专利数量专利数量 688001.SH 华兴源创 16.16 30.50 13.78 72 688002.SH 睿创微纳 329.19 14.34 16.94 96 688003.SH 天准科技 53.50 22.20 15.66 65 688005.SH 容百科技 468.28 5.21 3.94 60 688006.SH 杭可科技 72.60 32.57 5.18 69 688007.SH 光峰科技 361.88 83.57 9.79 792 688008.SH 澜起科技 208.07 26.79 15.74 90 688009.SH 中国通号 5.80 13.68 3.45 1421 688010.SH 福光股份 7.33 13.24 8.21 346 688011.SH 新光光电 20.47 22.17 5.88 11 688012.SH 中微公司 158.13 7.63 24.65 951 688015.SH 交控科技 15.76 16.28 6.66 295 688016.SH 心脉医疗 48.59 39.63 20.71 86 688018.SH 乐鑫科技 3328.17 18.05 15.77 48 688019.SH 安集科技 10.13 14.04 21.64 190 688020.SH 方邦股份 42.97 33.61 7.88 65 688022.SH 瀚川智能 751.42 31.75 4.50 44 688028.SH 沃尔德 26.09 19.35 6.35 136 688029.SH 南微医学 83.86 17.48 5.33 36 688033.SH 天宜上佳 50.68 25.82 5.78 126 688066.SH 航天宏图 86.33 16.50 11.87 8 688088.SH 虹软科技 44.96 39.94 32.42 129 688122.SH 西部超导-0.76 8.53 8.32 325 688333.SH 铂力特 38.14 12.21 8.79 96 688388.SH 嘉元科技 122.88 24.23 3.32 106 数据来源：Wind 和相关公司招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示风险提示 企业上市进程低于预期，全球政经环境出现较大变化等企业上市进程低于预期，全球政经环境出现较大变化等。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-策略专题策略专题 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料