www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业深度报告●科创板2019年8月16日科创板2019年中期投资策略：多维寻找隐形冠军推荐首次评级核心观点：1、科创板截至2019年8月16日已经受理152家公司，其中5家终止审查，28家已发行。从已受理企业研发费用占比来看，目前科创板的“科创”性或强于创业板，弱于纳斯达克，科创板企业的研发费用占比分布较多在5~10%，纳斯达克已披露上市企业研发费用比在5%以下比例的偏少，5%~15%以及15%~25%居多，还有相当比例研发费用大于营收的企业。2、科创板推出导致投资风险前置，选股难度增加。通常来讲，企业发展一般分为四个阶段：初创期、发展期、成长期、成熟期和衰落期，对应的融资阶段一般为是种子期/天使期、VC期、后期VC/PE、上市退出、退市，科创板推出使得企业可以在成长期原本融后期VC/PE的时候考虑上市，导致投资风险前置，选股难度增加。3、何为“隐形冠军”？“隐形冠军”这个概念是赫尔曼·西蒙教授提出的，1986年，他在研究德国出口数据时发现，德国有60%-70%的出口是由中小企业贡献的，远高于其他发达国家中小企业出口比例。他用三个标准来定义一个“隐形冠军”：全球市场销售额前三名，或是其所在大陆的冠军；收入小于50亿美元；很少为细分市场外的公众所知。西蒙教授把这类领军企业称为“隐形冠军”，并进而将研究范围扩大到全球各国，发现全球各国都存在类似的“隐形冠军”。4、我们参照“隐形冠军”特征，尽可能通过量化指标，按图索骥探寻科创板的牛股基因。总结隐形冠军特征：1）大行业，小公司；2）细分行业领先，竞争对手较少，壁垒分析；3）专注主业，重视研发；4）全球化策略；5）贴近用户，多在产业链中游；6）稳健的融资策略，易变现率高。我们尽可能通过可量化指标来分析这些特征，剔除高风险类企业，多维度寻找潜在的“隐形冠军”。5、首批28家企业我们建议重点关注六家公司，通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、2018年营收规模、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，建议关注虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、华兴源创六家公司。6、风险提示：部分企业存在盈利不确定性较大的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。首批28家公司中建议重点关注公司公司易变现率发行PE资产负债率ROEROA2018年营收规模研发投入占营收比虹软科技23.0571.815.56%23.89%20.84%4...
