请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_ReportInfo]2019年06月19日证券研究报告•宏观报告专题报告贸易战的结果：产业转移还是贸易收缩摘要西南证券研究发展中心[Table_Summary]中美贸易战对全球贸易格局带来重大挑战。作为主要贸易品的制造业，如果要降低关税加征对成本的冲击，则要么通过产业转移，规避中美之间相互加征关税的冲击，要么通过减少中美双边贸易来应对冲击。前者形成的结果是产业从中国向其他经济体转移，特别是向具有要素比较优势的东盟和印度等经济体转移，而后者形成的结果是全球贸易的收缩和经济的紧缩效应。中美庞大的制造业体量决定其它经济体短期难以有效承接转移需求。中美全球制造业前两大国，中国制造业产出占全球近三成，中美合计占比40%以上，中国制造业体量是东盟五国的7倍以上，是印度的十倍左右，越南的百倍以上，如此庞大的体量印度与东盟国家难以承接。在非金属矿物制品、基础金属、纺织服装等行业，中国产出占全球三成到四成。而从需求看，中美同样合计占到全球近四成的制造业产品需求。从供需匹配来看，中美分别是最大的制造业产出国和需求国，在行业层面中美具有很好的产业互补性，中国拥有产出盈余的行业和美国具有产出缺口的行业能够较好的契合，而美国与德日、韩台等经济体之间则不具有这种互补性。从增长速度上看，印度、东盟国家相对较低的投资水平决定其产业承接速度很难比拟战后东亚四小龙和近三十年的中国。虽然东盟五国在诸多指标方面，例如制造业在全球的份额等，与我国90年代初和东亚四小龙在70年代比较接近，但这并不意味着东盟国家能够复制过去两轮产业转移经历。关键在于当前东盟国家投资水平较低，而投资水平较低则意味着资本积累速度慢，产业就难以快速承接。当前东盟国家和印度投资率显著低于韩国、台湾以及我国当前水平，更不论这些经济体产业快速转移时期的峰值水平，实际上，越南、泰国、马来西亚、菲律宾等过年投资额低于我国绝大部分省份。投资率相对偏低背后是低储蓄率，而高储蓄率则是战后东亚国家赶超过程中必备的。另外，外商投资到目前为止，也没有在东盟国家出现急速增长，对东盟国家外商投资也只占全球的不到5%，而中美（含香港）占比同样在40%以上。虽然难以大规模承接中国庞大的制造业产业，但还是会在部分行业或以某些方式进行一定规模的产业转移。以越南为例分析，越南以加工、包装等低附加值为主的贸易方式，决定从我国向越南的产业转移可能以部分行业产业链中部分...
