旅游行业数据跟踪及6月投资策略：旅游消费平淡关注板块防御价值-20190605-招商证券-21页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业策略报告行业策略报告 可选消费可选消费|餐饮旅游餐饮旅游 推荐推荐（维持）（维持）旅游消费平淡，关注板块防御价值旅游消费平淡，关注板块防御价值 2019年年06月月05日日 旅游行业数据跟踪及旅游行业数据跟踪及6月投资策略月投资策略 上证指数 上证指数 2862 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）33 0.9 总市值（亿元）4157 0.8 流通市值（亿元）3732 0.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-7.9 13.3-13.1 相对表现-0.8 1.9-9.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、餐饮旅游行业周报中免北京市内店正式开业，锦江 4 月 RevPAR 延续低迷2019-06-02 2、格林酒店 19Q1 财报解读经营表 现 稳 健，净 利 润 逆 势 增 长 2019-05-26 3、餐饮旅游行业周报华住业绩下滑 格 林 逆 势 稳 增，美 团 调 整 后EBITDA 首次转正2019-05-26 梅林梅林 021-68407471 S1090517070006 研究助理 李秀敏李秀敏 受五一错期影响，4-5 月免税增速前低后高；酒店由于去年 4 月基数较高，预计Q2 仍然承压；国内景区五一客流整体增势良好，但门票降价存在持续的压力和影响；4 月国际航线客运量增长略有放缓，其中赴韩游反弹，泰国和长线游低迷。5 月内外部环境变化，免税、餐饮食品和具有外延扩张动力的景区是防御性较好的品种，重点推荐：宋城演艺、中国国旅、广州酒家。重点推荐：宋城演艺、中国国旅、广州酒家。大盘震荡，餐饮旅游板块小幅回落。大盘震荡，餐饮旅游板块小幅回落。5 月，受中美贸易黑天鹅事件影响，大盘大幅下跌，餐饮旅游板块下跌 5.57%，强于沪深 300 指数（-7.24%），强于创业板指数（-8.63%），在 A 股 29 个行业中排名第 12 位。年初至今，餐饮旅游板块上涨 14.5%，弱于沪深 300 指数（+20.6%），弱于创业板指数（+18.6%），在 A 股 29 个行业中排名第 22 位 酒店：五一错期需求放缓，酒店：五一错期需求放缓，4 月月 RevPAR 大幅回落。大幅回落。4 月全国样本星级饭店RevPAR 增长 1.7%，增速较 3 月（+12.5%）大幅回落，锦江国内酒店整体入 住 率/平 均 房 价/RevPAR 同 比 增 长-6.0pct/+2.7%/-4.7%，较 3 月（-5.2pct/+6.1%/-0.6%）大幅下滑，受累经济消费放缓、五一错期（2018 年五一在 29 日-1 日）与同期基数较高因素。免税：免税：4 月放缓五一反弹，北京市内免税店正式开业。月放缓五一反弹，北京市内免税店正式开业。受五一假期错期影响，4 月离岛免税销售额增长 15%，较 Q1（+29%）回落，但五一期间离岛免税销售额大幅增长 153.13%（按可比口径增长 40+%）。5 月中免在青岛、厦门、大连、北京恢复设立了市内免税店，未来将推进市内免税店政策向国人开放。景区：景区：4 月客流整体平淡，五一出游热情高涨。月客流整体平淡，五一出游热情高涨。4 月，黄山景区接待游客 39.77万人次/-4.33%，桂林市接待 1177.17 万人次/+27.83%。今年五一小长假调休4 天，较 2018 年多出一天，居民出游热情较高，山岳休闲景区客流可比增速达 20%。出境游：出境游：4 月航线数据放缓，台韩游火热。月航线数据放缓，台韩游火热。4 月，六大航司国际航线运送 562万人次/+11.2%，较同期（18 年 4 月+23.1%）回落，4 月，内地游客赴香港427.28 万人次/+5.34%，赴澳门 233.99 万人次/+13.55%，赴台湾 30.74 万人次/+35%；国内游客赴日本 72.61 万人次/+6.25%，赴韩国 49.33 万人次/+34.56%，赴泰国 89.90 万人次/下降 8.89%。3 月，国内游客赴奥地利 6.10万人次/+8.54%，赴芬兰 7.77 万人次/+6.32%，赴加拿大 3.42 万人次/+2.70%，赴澳大利亚 12.44 万人次/+1.55%投资建议：投资建议：受外围因素和人民币贬值影响，5 月大盘大幅回调，A 股旅企主要针对国内旅游市场，即使在出境游业务中，赴美旅游占比也较低，因此外围因素对旅游板块的直接影响较小，防御属性较强。考虑到后续市场风险的不确定性，建议选择业绩存在改善预期且外延动力较强的个股。重点推荐：宋城演艺、中国国旅、广州酒家。重点推荐：宋城演艺、中国国旅、广州酒家。风险因素：风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险；目的地环境波动。-40-30-20-10010Jun/18Sep/18Jan/19May/19(%)餐饮旅游沪深300 2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图图 17：格林酒店直营店经营情况：格林酒店直营店经营情况.10 图图 18：格林酒店加盟店经营情况：格林酒店加盟店经营情况.10 图图 19：海南离岛免税品销售额月度同比增速：海南离岛免税品销售额月度同比增速.11 图图 20：海南离岛免税购物人数月度同比增速：海南离岛免税购物人数月度同比增速.11 图图 21：海南离岛免税客单价月度同比增速：海南离岛免税客单价月度同比增速.12 图图 22：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速.12 图图 23：黄山景区游客数量月度同比增速：黄山景区游客数量月度同比增速.12 图图 24：宏村景区游客数量月度同比增速：宏村景区游客数量月度同比增速.12 图图 25：三亚市过夜游客数量月度同比增速：三亚市过夜游客数量月度同比增速.13 图图 26：丽江市游客数量月度同比增速：丽江市游客数量月度同比增速.13 图图 27：桂林市游客数量月度同比增速：桂林市游客数量月度同比增速.13 图图 28：长白山景区游客数量月度同比增速：长白山景区游客数量月度同比增速.13 图图 29：张家界市各景区游客数量月度同比增速：张家界市各景区游客数量月度同比增速.13 图图 30：民航国际航线客运量月度同比增速：民航国际航线客运量月度同比增速.15 图图 31：民航国际航线客运量月：民航国际航线客运量月度累计同比增速度累计同比增速.15 图图 32：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速.15 图图 33：中国大陆赴香港游客数量月度同比增速：中国大陆赴香港游客数量月度同比增速.16 图图 34：中国大陆赴澳门游客数量月度同比增速：中国大陆赴澳门游客数量月度同比增速.16 图图 35：中国大陆赴台湾游客数量月度同比增速：中国大陆赴台湾游客数量月度同比增速.16 图图 36：中国大陆赴日本游客数量月度同比增速：中国大陆赴日本游客数量月度同比增速.16 图图 37：中国大陆赴韩国游客数量月度同比增速：中国大陆赴韩国游客数量月度同比增速.16 图图 38：中国大陆赴泰国游客数量月度同比增速：中国大陆赴泰国游客数量月度同比增速.17 图图 39：中国大陆赴越南游：中国大陆赴越南游客数量月度同比增速客数量月度同比增速.17 图图 40：中国大陆赴奥地利游客数量月度同比增速：中国大陆赴奥地利游客数量月度同比增速.17 图图 41：中国大陆赴芬兰游客数量月度同比增速：中国大陆赴芬兰游客数量月度同比增速.17 图图 42：波兰住宿设施接待中国游客数量月度同比增速：波兰住宿设施接待中国游客数量月度同比增速.17 图图 43：中国大陆赴加拿大游客数量月度同比增速：中国大陆赴加拿大游客数量月度同比增速.17 图图 44：中国大陆赴澳大利亚游客数量月度同比增速：中国大陆赴澳大利亚游客数量月度同比增速.18 图图 45：中国大陆赴新西兰游客数量月度同比增速：中国大陆赴新西兰游客数量月度同比增速.18 表表 1：餐饮旅游板块个股：餐饮旅游板块个股 5 月涨跌幅前五名（截至月涨跌幅前五名（截至 2019 年年 5 月月 31 日）日）.6 2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表表 2：2019 年年 4 月锦江股份开业情况月锦江股份开业情况.9 表表 3：2018-2019 年格林酒店开业情况年格林酒店开业情况.10 表表 4：五一假期重点景区接：五一假期重点景区接待数据（客流单位：万人次）待数据（客流单位：万人次）.14 表表 5：5 月餐饮旅游行业重大新闻月餐饮旅游行业重大新闻.18 表表 6：5 月餐饮旅游板块上市公司重大公告月餐饮旅游板块上市公司重大公告.19 表表 7：重点公司业绩及估值表（截至：重点公司业绩及估值表（截至 2019 年年 5 月月 31 日）日）.20 2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、5 月行情回顾 大盘大盘下行下行，餐饮旅游板块，餐饮旅游板块大幅回调大幅回调。5 月，受中美贸易黑天鹅事件影响，大盘大幅下跌，由于外围事件引发稀土热潮，有色板块上涨近 2%，此外国防军工和部分大消费白马相对抗跌。餐饮旅游板块下跌 5.57%，强于沪深 300 指数（-7.24%），强于创业板指数（-8.63%），在 A 股 29 个行业中排名第 12 位。年初至今，餐饮旅游板块上涨 14.5%，弱于沪深 300 指数（+20.6%），弱于创业板指数（+18.6%），在 A 股 29 个行业中排名第 22 位。图图 1：4 月月 A 股中信行业指数涨跌幅排名（截至股中信行业指数涨跌幅排名（截至 2019 年年 5 月月 31 日）日）资料来源：Wind、招商证券 广州酒家逆势上涨广州酒家逆势上涨，白马股相对抗跌，白马股相对抗跌，腾邦首旅腾邦首旅大幅回调。大幅回调。5 月，受经济与消费预期影响，广州酒家(+4.26%)小幅上涨，中国国旅(-0.13%)、宋城演艺（-4.66%）等白马龙头股相对抗跌，大连圣亚(-24.55%)、腾邦国际(-23.84%)、首旅酒店(-18.37%)等回调力度较大。图图 2：4 月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名（月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名（截至截至 2019 年年 5 月月 31 日日）资料来源：Wind、招商证券-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%有色金属农林牧渔国防军工食品饮料建材电力及公用事业钢铁银行家电电力设备计算机餐饮旅游纺织服装综合石油石化机械轻工制造房地产交通运输沪深300医药电子元器件通信建筑煤炭非银行金融创业板指基础化工商贸零售传媒汽车-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%三湘印象广州酒家中国国旅金陵饭店岭南控股华天酒店宋城演艺九华旅游全聚德丽江旅游国旅联合新智认知桂林旅游峨眉山A锦江股份大东海A曲江文旅云南旅游众信旅游凯撒旅游长白山西藏旅游西安饮食黄山旅游张家界中青旅西安旅游三特索道首旅酒店腾邦国际大连圣亚2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 表表 1：餐饮旅游板块个股：餐饮旅游板块个股 5 月涨跌幅前五名（截至月涨跌幅前五名（截至 2019 年年 5 月月 31 日）日）证券代码证券代码 证券名称证券名称 涨跌幅（涨跌幅（%）涨幅前五 000863.SZ 三湘印象 9.96%603043.SH 广州酒家 4.26%601888.SH 中国国旅-0.13%601007.SH 金陵饭店-0.58%000524.SZ 岭南控股-2.56%涨幅后五 600593.SH 大连圣亚-24.55%300178.SZ 腾邦国际-23.84%600258.SH 首旅酒店-18.87%002159.SZ 三特索道-17.66%000610.SZ 西安旅游-14.62%资料来源：Wind、招商证券 板块估值板块估值回落回落。因 5 月大盘大幅回调，根据 Wind 一致预期，餐饮旅游板块对应 2019年的市盈率为 27.6 倍，较上月小幅回落，行业排名第 10，较上月下降 2 名。图图 3：各板块：各板块 2019 年预测市盈率（截至年预测市盈率（截至 2019 年年 5 月月 31 日）日）资料来源：Wind、招商证券 二、旅游行业重点数据跟踪 1、酒店：五一错期需求放缓，4 月 RevPAR 大幅回落 4 月样本星级酒店月样本星级酒店 RevPAR 增长增长 1.7%。4 月，全国星级酒店出租率为 61.3%，同比下降 2.8pct，平均房价 395元/间，同比增长 6.4%，RevPAR 为 238 元/间，同比增长1.7%，增速较 3 月（+12.5%）大幅回落，主要因 18 年五一假期在 4 月，同期基数较高。-100102030405060综合计算机有色金属国防军工机械农林牧渔电子元器件通信创业板指餐饮旅游医药电力设备食品饮料纺织服装商贸零售电力及公用事业轻工制造家电汽车基础化工交通运输非银行金融石油石化建材沪深300钢铁建筑煤炭房地产银行传媒2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图图 4：4 月全国样本星级饭店入住率月全国样本星级饭店入住率下滑下滑房价上涨房价上涨 图图 5：4 月全国样本星级饭店月全国样本星级饭店 RevPAR 增长增长 1.7%资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 五星级酒店表现较弱，三星级增长放缓。五星级酒店表现较弱，三星级增长放缓。分档次来看，4 月四、五星级酒店入住率大幅下滑，平均房价涨幅收窄，主要因 18 年同期会展较多，基数较高，三星级酒店入住率和房价涨幅收窄，RevPAR 增速回落。具体数据如下：具体数据如下：4 月，三星、四星、五星级饭店入住率同比增减+4.5%/-5.5%/-7.6%，三星级入住率同比大幅提升，四、五星级酒店入住率下滑。4 月，三星、四星、五星级饭店平均房价同比增减+14.1%/+10.0%/+0.2%，各星级酒店房价涨幅回落。图图 6：全国样本星级酒店每月入住率同比增减：全国样本星级酒店每月入住率同比增减 图图 7：全国样本星级酒店每月平均房价同比增减：全国样本星级酒店每月平均房价同比增减 资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 4 月，三星、四星、五星级饭店 RevPAR 同比增减+22.2%/+0.5%/-11.5%。图图 8：全国样本星级酒店每月：全国样本星级酒店每月 RevPAR 同比增减同比增减 -10%-5%0%5%10%15%入住率同比房价同比-10%-5%0%5%10%15%RevPAR同比-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%五星级四星级三星级-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%五星级四星级三星级-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%五星级四星级三星级2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 上海星级酒店上海星级酒店 1-2 月月 RevPAR 降幅收窄降幅收窄。1-2 月，上海星级饭店入住率/平均房价/RevPAR 增长-1.9%/2.4%/-1.2%，增速较 12 月（-4.5%/5.4%/-2.1%）企稳。分档次看，三星、四星、五星级饭店 RevPAR 同比增减-24.3%/-4.8%/-2.0%，各星级酒店全线下滑。图图 9：1-2 月上海星级饭店月上海星级饭店 RevPAR 下降下降 1.2%图图 10：上海各星级酒店每月：上海各星级酒店每月 RevPAR 同比增减同比增减 资料来源：上海旅游统计局、招商证券 资料来源：上海旅游统计局、招商证券 江苏星级酒店江苏星级酒店 4 月月 RevPAR 降幅扩大。降幅扩大。4 月，江苏星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-3.8%/-1.2%/-6.9%，增速较 3 月（-1.6%/+2.0%/-0.8%）大幅回落。分档次看，三星、四星、五星级饭店 RevPAR 同比增减-10.3%/-9.0%/-6.7%，各星级酒店全线下滑。图图 11：4 月江苏星级饭店月江苏星级饭店 RevPAR 下降下降 6.9%图图 12：江苏各星级酒店每月：江苏各星级酒店每月 RevPAR 同比增减同比增减 资料来源：江苏旅游政务网、招商证券 资料来源：江苏旅游政务网、招商证券 五一错期需求放缓，五一错期需求放缓，4 月经济月经济 RevPAR 表现大幅回落。表现大幅回落。4 月锦江国内酒店整体入住率76.7%/同比下降 6.0pct，平均房价 211 元/增长 2.7%，RevPAR 为 162 元/下降 4.7%，受累经济消费放缓、五一错期与同期基数较高因素（2018 年五一在 29 日-1 日，4 月整体 RevPAR 上涨 7.7%），2019 年 4 月经营数据表现较弱，较 3 月（RevPAR-0.6%）大幅下滑。-10%-5%0%5%10%15%20%2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01入住率同比房价同比RevPAR同比-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-01五星级四星级三星级-10%-5%0%5%10%15%20%入住率同比房价同比RevPAR同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%五星级四星级三星级2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 图图 13：锦江：锦江国内酒店整体经营情况国内酒店整体经营情况 图图 14：锦江国外锦江国外酒店整体经营情况酒店整体经营情况 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 锦江经济型入住率继续下滑，平均房价大幅下跌。锦江经济型入住率继续下滑，平均房价大幅下跌。4 月锦江国内经济型酒店入住率为73.8%/下降 7.1pct，平均房价 163 元/下降 3.9%，RevPAR 120 元/下降 12.3%；相较于 2019 年 3 月/2018 年 4 月（RevPAR 分别增长-7.7%/1.5%）表现较弱，受需求放缓与节假日错位的影响，RevPAR 降幅持续扩大。入住率下跌房价首次负增长，锦江中档酒店入住率下跌房价首次负增长，锦江中档酒店 RevPAR 大幅下滑。大幅下滑。4 月锦江国内中档酒店入住率为 80.0%/下降 5.7pct，平均房价 263 元/下降 2.1%，为首次负增长，RevPAR 210.8元/下降8.6%；相较于2019年3月/2018年4月（RevPAR分别增长-8.6%/2.9%）表现回落，由于快速扩张加速布局中档酒店，RevPAR 延续去年 11 月以来的下滑趋势。图图 15：锦江国内经济型酒店整体经营情况锦江国内经济型酒店整体经营情况 图图 16：锦江国内中档酒店整体经营情况锦江国内中档酒店整体经营情况 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 4 月开业扩张提速，加快中档酒店布局。月开业扩张提速，加快中档酒店布局。4 月锦江经济型酒店净关店 15 家，中档酒店净开业 100 家，合计净开业 85 家，较同期（净开业 69 家）扩张速度加快。截止 2019年 4 月底，锦江国内签约和待开业酒店 3637 家，其中中档酒店待开业 2709 家，占比74%，国外待开业酒店 87 家，预计能够完成 2019 年开业 900 家的计划。表表 2：2019 年年 4 月锦江股份月锦江股份开业情况开业情况 经济型经济型 中档中档 合计合计 酒店数酒店数 客房数客房数 酒店数酒店数 客房数客房数 酒店数酒店数 客房数客房数 18 年 1 月净开业-1-1,094 26 3,519 25 2,425 18 年 2 月净开业 18 974 70 9,152 88 10,126 18 年 3 月净开业 3-198 48 5,890 51 5,692 18 年 4 月净开业 5-197 64 6,896 69 6,699-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%入住率同比房价同比RevPAR同比-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-04入住率同比房价同比RevPAR同比-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%入住率同比房价同比RevPAR同比-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%入住率同比房价同比RevPAR同比2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 经济型经济型 中档中档 合计合计 18 年 5 月净开业 2-172 53 5,659 55 5,487 18 年 6 月净开业-7-546 60 7,227 53 6,681 18 年 7 月净开业-34-2,957 67 8,237 33 5,280 18 年 8 月净开业-17-1,538 69 8,013 52 6,475 18 年 9 月净开业 1-540 72 7951 73 7,411 18年10月净开业-19 -1,720 55 6,901 36 5,181 18年11月净开业-18 -1,321 106 10,342 88 9,021 18年12月净开业 17 699 109 11,892 126 12,591 19 年 1 月净开业-15 -1,248 82 9,957 67 8,709 19 年 2 月净开业 8 986 41 4,939 49 5,925 19 年 3 月净开业-9 -1,149 81 9,706 72 8,557 19 年 4 月净开业-15 -1,889 100 13,332 85 11,443 截止 4 月开业数 4,949 426,329 2,767 341,006 7,716 767,335 资料来源：公司公告、招商证券 格林入住率下滑房价加速上涨，格林入住率下滑房价加速上涨，RevPAR 小幅增长。小幅增长。格林酒店 Q1 整体入住率/平均房价/RevPAR 增长-1.1pct/3.8%/2.4%，其中直营店入住率/平均房价/RevPAR 增长-0.9pct/3.6%/1.7%；加盟店入住率/平均房价/RevPAR 增长-1.2pct/4.5%/2.4%，与 Q4（-0.9pct/3.2%/2.3%）相当。图图 17：格林酒店直营店经营情况格林酒店直营店经营情况 图图 18：格林酒店加盟店经营情况格林酒店加盟店经营情况 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 格林格林 Q1 净开业净开业 72 家，较上年同期提速。家，较上年同期提速。19Q1 格林酒店开业 102 家，关店 30 家，净开业 72 家。开业中经济型 44 家，中档 44 家，中高档 14 家；从地域上看，开业酒店中 6 家位于一线城市，20 家位于二线城市，76 家分布于其他城市。截止 2019 年第一季度，公司已开业酒店 2829 家，包括 30 家直营和 2799 家加盟，待开业酒店 481 家。表表 3：2018-2019 年格林年格林酒店酒店开业开业情况情况 数量数量：家：家 直营店直营店 加盟店加盟店 合计合计 2018Q1 净开业数量 0 65 65 2018Q2 净开业数量 0 80 80 2018Q3 净开业数量 4 120 124 2018Q4 净开业数量-1 200 199 2019Q1 净开业数量 1 71 72 资料来源：公司公告、招商证券 格林格林 Q1 业绩稳定增长，新开加盟店贡献增量。业绩稳定增长，新开加盟店贡献增量。Q1 格林酒店收入增长 20.1%，主要是：1）公司 Q1 新开一家直营店，同时 18Q3 有 3 家加盟店转为直营店；2）公司 Q1 净开-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%入住率增长平均房价增长RevPAR增长-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%入住率增长平均房价增长RevPAR增长2 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 业 71 家加盟店，加盟客房数量同比增长 15.5%；3）公司加盟店 RevPAR 增长 2.4%；4）会员费收入增加。归属净利润增长 59.97%，主要是 2019Q1 取得股权投资收益，调整后归属净利润增长 18%。华住华住 Q1 收入增长符合指引，费用投入致业绩下滑。收入增长符合指引，费用投入致业绩下滑。Q1 华住净收入增长 14.2%，符合此前业绩指引（增长 13%-15%），其中直营店收入 17.1 亿元/增长 8.2%，加盟店收入6.6 亿元/增长 30.3%。归属净利润下降 17.83%，Q1 产生未实现公允价值损失 0.9 亿元，剔除公允价值变动影响后归属净利润 2.22 亿元/下降 21.3%，主要因 Q1 经济放缓，酒店需求回落，以及公司投入费用增加。华住提升开业目标，预计华住提升开业目标，预计 Q2 收入增长收入增长 13%-15%。华住在 Q1 财报预计 19 年 Q2 净收入将增长 13%-15%。此外，公司提升 2019 年开业计划至 1100-1200 家酒店（年初预计开业 800-900 家），计划关店 200-250 家（与年初计划持平）。2、免税：4 月放缓五一反弹，北京市内免税店正式开业 五一离岛免税销售翻番，中免多地市内店开业。五一离岛免税销售翻番，中免多地市内店开业。受五一假期错期影响，4 月离岛免税销售额增长 15%，较 Q1（+29%）回落，但五一期间离岛免税销售额大幅增长 153.13%（按可比口径增长 40+%）。5 月中免在青岛、厦门、大连、北京恢复设立了市内免税店，未来将推进市内免税店政策向国人开放。具体数据如下：具体数据如下：4 月，海南离岛免税商品销售额为 8.22 亿元，同比增长 15.1%，购物人数 23.2 万人次，同比增长 13.5%，客单价 3543 元，同比增长 1.4%。据海口海关初步统计，今年“五一”期间，离岛免税购物人数 4.32 万人次，较去年五一期间增长 180.52%；免税销售金额 1.62 亿元，增长 153.13%。1-4 日，海口免税店购物总人数 19737 人次，按同口径对比增长 39.8%（以下简称同比）；实现销售额 3851万元，同比增长 45.0%；三亚免税店进店总人数 86641 人次，同比增长 30.7%，实现销售额 11843 万元，同比增长 40.0%。图图 19：海南离岛免税品销售额月度同比增速：海南离岛免税品销售额月度同比增速 图图 20：海南离岛免税购物人数月度同比增速：海南离岛免税购物人数月度同比增速 资料来源：商务部、招商证券 资料来源：商务部、招商证券 4 月，三亚凤凰机场旅客吞吐量为 150.2 万人，同比下降 2.04%。2019 年 1-4 月，三亚凤凰机场旅客吞吐量为 766.35 万人，同比增长 4.25%。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201920182017-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018201820172 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 图图 21：海南离岛免税客单价月度同比增速：海南离岛免税客单价月度同比增速 图图 22：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速 资料来源：商务部、招商证券 资料来源：三亚市统计局、招商证券 中免北京市内店正式开业，加快多地市内店布局。中免北京市内店正式开业，加快多地市内店布局。5 月 30 日，中免北京市内免税店正式开业，免税店位于北京市朝阳公园路 6 号蓝色港湾购物中心 17 号楼，开业面积 513平方米，采用“店内预订，口岸提货”的模式。除北京外，今年五月中免集团还在青岛、厦门、大连三地恢复设立了市内免税店，与澳博正式签署澳门上葡京免税店，接下来还将在香港、上海等地加快市内店商业布局。3、景区：4 月客流整体平淡，五一出游热情高涨 山岳景区山岳景区 4 月月客流平稳，客流平稳，小长假延长促五一出游热情小长假延长促五一出游热情。从 4 月数据看，黄山客流较去年小幅回落，桂林、三亚接待情况相对较好。今年五一小长假调休 4 天，较 2018 年多出一天，居民出游热情较高，山岳休闲景区客流可比增速达 20%。具体数据如下：具体数据如下：4 月，黄山景区接待游客 39.77 万人次，同比下降 4.33%。1-4 月，黄山景区共接待游客 98.94 万人次，同比增长 1.80%。4 月，宏村景区接待游客 32.47 万人次，同比增长 9.73%。1-4 月，宏村景区共接待游客 71.92 万人次，同比增长 9.30%。图图 23：黄山景区游客数量月度同比增速：黄山景区游客数量月度同比增速 图图 24：宏村景区游客数量月度同比增速：宏村景区游客数量月度同比增速 资料来源：黄山市统计局、招商证券 注：统计口径原因，2017 年 9 月增速是 8-9 月累计值的增速；2018年 12 月增速为 224%。资料来源：黄山市统计局、招商证券 注：统计口径原因，2017、2018 年 10 月增速是 9-10 月累计值的增速；2017 年 12 月增速为 89.13%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-052018-072018-082018-102018-112019-032019-04客单价（元）增速（%，右轴）-5%0%5%10%15%20%25%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201920182017-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201920182017-20%0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019201820172 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 4 月，三亚市接待过夜游客 166.22 万人次，同口径同比增长 11.02%。1-4 月，三亚市共接待过夜游客 783.91 万人次，同口径同比增长 10.88%。3 月，丽江市接待游客 412.64 万人次，同比增长 19.53%。1-3 月，丽江市共接待过夜游客 1232.5 万人次，同口径同比增长 21.5%。图图 25：三亚市过夜游客数量月度同比增速：三亚市过夜游客数量月度同比增速 图图 26：丽江市游客数量月度同比增速：丽江市游客数量月度同比增速 资料来源：三亚旅游官方政务网、招商证券 资料来源：丽江市旅游发展委员会、招商证券 4 月，桂林市接待游客 1177.17 万人次，同比增长 27.83%。1-4 月，桂林市共接待游客 3611.72 万人次，同比增长 25.63%。4 月，长白山景区接待游客 4.42 万人次，同比增长 5.19%。图图 27：桂林市游客数量月度同比增速：桂林市游客数量月度同比增速 图图 28：长白山长白山景区游客数量月度同比增速景区游客数量月度同比增速 资料来源：桂林市统计局、招商证券 资料来源：长白山管委会、招商证券 注：统计口径原因，2018 年 11 月增速是 10-11 月累计值的增速。3 月，张家界市各景区接待游客 435.35 万人次，同比下降 26.95%。图图 29：张家界市各景区游客数量月度同比增速张家界市各景区游客数量月度同比增速 0%5%10%15%20%25%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201920182017-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201920182017-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201920182017-40%-20%0%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月201920182017-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019201820172 1 0 1 8 4 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 6 0 5 1 6:5 3 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 资料来源：张家界市统计局、招商证券 注：统计口径原因，2018、2019 年 2 月增速是 1-2 月累计值的增速。五一出游热情高涨，山岳和休闲景区整体客流向上。五一出游热情高涨，山岳和休闲景区整体客流向上。五一期间（1-4 日），黄山景区共接待 11.23 万人次/+43.91%（3 日可比+21.9%）；九华山 21.89 万人次/2.32%（3 日可比-5.8%）；华山接待 11.25 万人次/+31%；1-3 日，峨眉山接待 7.34 万人次/+31.44%，宏村共接待 6.32 万人次/+18.40%。1-4 日，乌镇接待 30.44 万人次/+21.05%；芜湖方特共接待 16.90 万人次/+15.12%（3日可比+17.4%）；三亚各景区共接待 43.54 万人次/+44.6%（3 日可