请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明市场策略研究2019年2月17日海外策略美股4Q18业绩：增速回落但好于预期；19年将继续放缓美国四季度业绩期接近尾声，标普500成份股已有近80%披露了业绩。此次业绩期恰逢美股市场年初以来持续反弹，因此除了鸽派美联储和情绪改善的提振外，此次明显好于悲观预期的业绩（~67%公司超预期）也对市场起到了积极支撑。但另一方面，我们也注意到在此期间，市场对于2019年的盈利一致预期仍在下调，导致从动态估值角度，盈利对标普500指数年初至今10.7%的涨幅还拖累了1.4个百分点。考虑到年初以来美股市场已经大幅反弹并修复了此前明显计入较多悲观预期的估值，那么往前看盈利的前景就显得更为重要、也是决定市场方向的一个核心因素。就此，我们在本文中将从整体增长、驱动因素、增长质量、未来前景四个维度对四季度业绩进行梳理；并继续就税改影响、海外资金回流、回购、投资、杠杆等关键问题做出分析。整体趋势：增速回落、但多数仍超预期；能源、通讯服务和银行是主要贡献；回购贡献增加尽管增速明显下滑，但与去年12月美股加速下行所引发的悲观预期相比，2018年四季度美股业绩从实际披露情况看依然多数（67%）超出预期，这也是支撑市场得以反弹的原因之一。可比口径下，基于市值占比78%的成份股计算，四季度标普500指数EPS（扣除非经常损益）同比增长13.1%，较三季度25.4%的增速大幅回落，虽然有2017年四季度相对高基数的影响，但依然表明增长动能在放缓，这与四季度以来主要经济数据显示的增长动能走弱的趋势一致。相比之下，纳斯达克100指数EPS同比增速从三季度的28%也明显回落至14.3%。板块层面，除地产和工业（资本品、交运）等少数板块外，所有板块增速均明显放缓，特别是保险和券商、能源和原材料、科技硬件、零售和汽车等几大类；银行、家庭耐用品、食品零售、医疗、电信与媒体娱乐相对稳定。贡献上，能源、通讯服务和银行合计贡献了13.1%增速中的近8个百分点；但保险、原材料和公用事业拖累增长。从回购影响看，虽然目前仍未披露完毕，但受10月份利率一度抬升和海外资金回流放缓等因素影响，四季度回购规模较三季度应该有所回落，但同口径下对经常性EPS增速的贡献（2.2ppt）却较三季度（1.2ppt）提升（有关回购的影响请参考《如何理解美股市场回购及其影响？》）。驱动因素：收入放缓、利润率回落；税改继续贡献，但财务和人工成本拖累增加对于非金融板块而言，四季度收入增速放缓（7.4%vs.三季度的9.7%）继...
