www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业研究报告●零售行业2020年01月31日[table_main]公司深度报告模板维持推荐高韧性的必选消费超市渠道——1月行业动态报告零售行业推荐维持评级核心观点最新观点1）总量观点：首先，我们认为消费是个与国家宏观经济同周期的行业，零售总额增速与GDP基本保持同周期的变化趋势。自2009年以来，消费市场整体滑入降速增长区间，景气度进入缓慢回落周期。2）结构观点：回落周期中仍具结构性亮点。从消费品结构上看，社消增速的下行主要受汽车类产品的拖累，但食品粮油等必需品消费表现相对优异；从地域结构上看，东部沿海虽为消费基本盘重镇，但中西部地区消费在加速崛起；从企业结构看，规模以下的小型零售商户市场规模庞大，增长潜力不容小觑。3）行业发展态势：与发达经济体的成熟零售市场相比，我国在零售新业态方面发展速度超国际水准，但在传统业态方面发展较为迟缓，主要体现为行业集中度偏低，各领域并未产生绝对龙头。当前行业基本特点：我国零售线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段；线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定。4）消费的未来：首先是基于行业领头羊企业的持续的纵向深度发展以及在恰当时机对行业的横向整合，使得原来零散无序的零售个体成为机动化较强的有序一体。其次，5G等数字化时代的到来给予零售商更多施展空间，将商品服务化，将服务商品化，开展有效的洞察，获得有效的绑定。投资建议除夕春节为1月下旬属于传统消费旺季。在当前的经济环境与市场环境之下，维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持抗周期能力较强、韧性较高的必需消费渠道超市。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），永辉超市（601933.SH）。核心组合证券代码证券简称月涨幅(%)市盈率PE(TTM)市值(亿元)核心组合603708.SH家家悦-6.3328.89138.72002419.SZ天虹股份-7.3913.28117.27002867.SZ周大生7.3015.91149.32002024.SZ苏宁易购-1.094.87931.00601933.SH永辉超市0.4036.21724.48资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理风险提示政策推行效果不及预期的风险；中美贸易战升级的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。分析师李昂：（8610）83574538：liang_zb@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130517040001特...
