科创板电子行业研究之光峰科技：ALPD激光显示技术发明者下游应用多点开花-20190709-国金证券-23页.pdf

-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 4580.69 沪深 300 指数 3802.79 上证指数 2933.36 深证成指 9186.29 中小板综指 8741.83 相关报告相关报告 1.中美贸易摩擦趋缓 看好 5G 手机及华为产业链受益主线-201.，2019.6.30 2.科创板电子研究之方邦电子：国内金属屏 蔽 膜 龙 头，5G 时 代 迎 来 发.，2019.6.30 3.中国智能手机市场五月数据分析-整体市场持续低迷，华为销量占比.，2019.6.10 4.中国智能手机市场四月数据分析-华为终夺第一，产业链迎来投资机.，2019.5.7 5.华为、OPPO、小米 5G 手机瑞士开卖 苹 果 一 季 度 可 穿 戴 设 备.，2019.5.5 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003(8621)61038318 张纯张纯 联系人联系人 zhang_ 科创板电子研究之科创板电子研究之光峰科技光峰科技：ALPDALPD 激光显示技激光显示技术发明者术发明者，下游应用多点开花，下游应用多点开花 投资建议投资建议 ALPD 技术助推激光显示产业化。技术助推激光显示产业化。激光显示技术作为新一代显示技术，以其高亮度、长寿命、宽色域、环保节能等优点，获得了广泛的市场应用，在显示领域中占据越来越重要的地位。激光投影显示三大核心器件光源、光调制器、镜头中光源成本占比最高占成本 37.6%。ALPD 采用蓝激光+荧光的架构作为光源获得三基色，成本低，效率高，克服了散斑的问题，成为主流架构，推动了激光显示产业化。光峰科技：光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者，充分激光显示技术发明者，充分受受益激光显示产业化。益激光显示产业化。光峰科技 2007 年发明 ALPD 技术，成为激光显示器件核心供应商，2015 年成为比利时巴可公司的激光光源引擎的独家供应商。在家用显示行业，公司先后与LG、小米合作定制开发激光电视光学引擎。受益于激光显示产业化公司近两年来营收净利润实现快速增长，2018 年，公司总收入 13.86 亿元，近 2年增速分别为 227%、172%。2018 年归母净利润 1.77 亿元，近 2 年增速分别为 750%，169%。看好激光显示行业下游应用多点开花。看好激光显示行业下游应用多点开花。随着激光显示核心技术的突破，激光显示产业化进程快速发展。激光电影放映、激光电视、激光商教投影、激光工程投影等下游市场需求均增大。随着激光显示技术在亮度、分辨率、色域范围等核心技术上的指标持续突破，各类激光显示市场将持续增长。激光电视：大屏市场将迎来高增长激光电视：大屏市场将迎来高增长。应用 ALPD 技术的激光电视实现超大画面，体积小，保护视力，在大屏市场具有优势。根据 AVC 预测，我国激光电视 2021 年市场销量将达 73.5 万台，三年复合增长率可达64.87%。海外市场未来三年也将逐渐放量。光峰科技是激光电视行业领先企业，市占率超 30%。与客户合作+自有品牌推广，光峰激光电视业务将迎来高增长。商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长，教育信息化为教育行业的发展方向，激光商教投影机市场未来将稳定增长。根据 AVC 预测，我国激光商教投影 2021 年市场销量将达 23.1 万台，三年复合增长率可达8.5%。光峰科技激光投影机可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景，出货量行业第二，市场占有率为 28%。激光电影：优势明显。激光电影：优势明显。激光放映光源具有高亮度、大画面、长寿命等优势，减少成本、炸灯隐患，减轻运维压力。光峰科技在电影放映机市场占有率约 60%，处于行业领导地位。客户资源优质，同时与巴可合作拓展海外市场。盈利预测盈利预测 公司 2019-2021 年营收分别为 18、23.03、30.23 亿元；实现净利润 2.25、2.95、3.93 亿元。A 股可比上市公司为海信电器和鸿合科技，市盈率均值为100 倍。由于海信只有一部分激光电视与公司重叠，而光峰科技对比鸿合科技，具有上游光源的核心技术且国际领先，给与 30-40 倍的估值。风险提示风险提示 合作模式带动快速增长不能持续的风险。租赁光源管理风险。知识产权保护风险。下游需求不及预期的风险。3682405344254796516855405911180709181009190109190409190709国金行业 沪深300 2019 年年 7 月月 9 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级）行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、ALPD 技术助推激光显示产业化.4（一）光源是投影显示中核心环节之一，成本占比最高.4（二）ALPD 激光显示技术架构解决产业化痛点，成为主流架构.5（三）光峰科技 ALPD 技术具有底层关键地位.7 二、光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者.9（一）光峰科技：领先的激光显示企业.9（二）营收净利润快速增长，毛利率进入上行通道.10（三）股权结构较为集中.12 三、激光显示行业：看好下游应用多点开花.13（一）激光电视：大屏市场将迎来高增长.13（二）商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长.15（三）激光电影：优势明显.16 四、募投项目.18 五、盈利预测与估值对比.19 六、风险提示.20 图表目录图表目录 图表 1：激光显示三个环节核心器件成本构成.5 图表 2：RGB激光技术架构与 ALPD 技术架构对比.6 图表 3：ALPD 技术架构示意图.7 图表 4：REC.2020 色域与 DCI以及 REC.709 色域比较图.7 图表 5：光峰科技 ALPD 技术的产业化历程.8 图表 6：荧光激光技术全球主要申请人历年专利申请.8 图表 7：光峰科技核心专利被引证情况.9 图表 8：公司主营业务.10 图表 9：公司收入构成.10 图表 10：光峰科技营收和净利润情况.10 图表 11：光峰科技毛利率变化.11 图表 12：同行业公司毛利率对比.11 图表 13：同行业公司净利率对比.11 图表 14：光峰科技研发投入情况.12 图表 15：光峰科技研发投入与行业其他公司对比.12 图表 16：公司股权结构图.12 图表 17：相关国家政策.13 图表 18：激光电视与液晶电视技术性能比较.14 图表 19：奥维云网全球激光电视销量预测.14 图表 20：国家财政性教育经费.15 2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 21：2012-2020 教育信息化支出.15 图表 22：奥维云网全球激光商教投影机销量预测.16 图表 23：全球数字电影放映机销量预测.17 图表 24：中国历年影院银幕数.17 图表 25：激光投影光源优势明显.17 图表 26：光峰科技合作院线.18 图表 27：光峰科技合作院线.18 图表 28：2019-2021 年光峰科技盈利预测.19 2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-4-敬请参阅最后一页特别声明 一、一、ALPD 技术技术助推激光显示产业化助推激光显示产业化 激光显示技术作为新一代显示技术，以其高亮度、长寿命、宽色域、环保节能等优点，获得了广泛的市场应用，在显示领域中占据越来越重要的地位。（一）光源是投影显示中核心环节之一，成本占比最高（一）光源是投影显示中核心环节之一，成本占比最高 投影显示投影显示三大核心器件：光源、光调制器、镜头。三大核心器件：光源、光调制器、镜头。投影显示由三个环节组成：光产生、光调制以及光投射。光产生的核心器件在于光源，光调制的核心器件在于光调制器，光投射的核心器件在于镜头，三个环节的核心器件均为激光显示的必备器件。光学镜头：光学镜头：应用范围广泛覆盖相机、显微镜、望远镜、移动电话、安防监控摄像机以及投影设备等众多领域。传统镜头以德国和日本为主要产业基地，徕卡（Leica）、卡尔蔡司（CarlZeiss）、佳能（Canon）、尼康（Nikon）等公司均为著名的镜头制造企业。光调制器件光调制器件（DMD）：是将光源产生的光在时间和空间上进行调制，产生具有一定空间分辨率的彩色图像。目前市场上主要的光调制器件有美国 TI 的 MEMS 芯片和日本索尼的液晶芯片。光源光源：光峰科技发明的 ALPD 激光显示技术架构解决了传统 RGB 三基色激光显示存在的散斑问题和成本问题，迅速实现了产业化，成为了目前的激光显示主流技术架构。激光显示中，光源的成本占比最高激光显示中，光源的成本占比最高。一台激光显示整机，无论是电视、商教还是工程领域的应用，光产生环节的核心器件即光源的成本占比最高。综合来看，光源占成本 37.6%，其次是光调制器件占比 15.2%，镜头占比 12.9%。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-5-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表1：激光显示三个环节核心器件成本构成：激光显示三个环节核心器件成本构成 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所（二）（二）ALPD 激光显示技术架构激光显示技术架构解决产业化痛点，成为主流架构解决产业化痛点，成为主流架构 RGB 三基色激光显示技术成本过高。三基色激光显示技术成本过高。RGB 三基色激光技术采用三种基色的激光得到三基色显示，由于光源材料的稳定性和寿命尚不理想、激光散斑影响显示效果以及红绿激光昂贵、直接产业化的成本过高。ALPD 采用蓝激光采用蓝激光+荧光的架构获得三基色，成本低，效率高荧光的架构获得三基色，成本低，效率高。ALPD 采用蓝激光+荧光的架构获得三基色，首先蓝光本身是一种基色光，同时蓝激光也作为激发光激发荧光材料，荧光材料吸收蓝激光后发生波长转换，发出红基色荧光和绿基色荧光，从而获得与传统技术效果一致的三基色。ALPD 技术架构是由一种基色激光成本最低、效率最高的蓝激光来得到红绿蓝三基色显示。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-6-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2：RGB激光技术架构与激光技术架构与ALPD技术架构对比技术架构对比 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 ALPD 技术架构解决了传统技术架构解决了传统 RGB 三基色激光显示存在的散斑问题和成本三基色激光显示存在的散斑问题和成本问题，迅速实现了产业化，成为了目前的激光显示主流技术架构问题，迅速实现了产业化，成为了目前的激光显示主流技术架构。ALPD 的优点具体来说：克服了散斑的问题克服了散斑的问题。ALPD 技术采用蓝激光激发荧光的方式获得红光和绿光，由于荧光材料是无数个掺杂离子在自发辐射发光，不同掺杂离子发出的光在时间上有微小差别，并且发光朝向整个空间各个方向，因此在时间和空间上都没有相干性，从技术源头上即不易产生散斑。提升提升效率效率、降低、降低成本成本。ALPD 技术发光来源绝大部分为蓝光激光，单一使用蓝光激光器不仅可以维持较高的发光效率，同时可以大大减低光源成本。蓝光激光器采用的是 GaN（氮化镓）的材料体系，其效率较高；绿光发光效率低且生产规模远小于蓝激光。红激光容易短路、烧毁，需要对红激光进行防水封装，进一步推高了采购成本，且红激光的生产规模远小于蓝激光，导致制造成本高，红激光的成本远高于蓝光。国内蓝光的产业链完备，稀土荧光材料丰富国内蓝光的产业链完备，稀土荧光材料丰富。蓝光激光器与蓝光 LED 采用的是同一材料体系，国内已经形成了半导体照明产业的巨大体量，从而使得蓝光的产业链非常完备，成本很低。此外稀土荧光材料是我国的优势产业，荧光轮器件是光峰科技研发生产制造的核心器件，其成本可以有效控制。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-7-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3：ALPD技术架构示意图技术架构示意图 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 ALPD 激光亮度高、色域广、性能优越激光亮度高、色域广、性能优越。基于 ALPD 激光的放映机整机的最高亮度超过 50,000 流明，是荧光激光技术业界最高水平。ALPD 激光的色域可覆盖 REC.2020 色域的 98.5%，在 CIE1931 色度图中，REC.2020 色域面积超出现有标准 DCI色域面积 35%以上。光峰科技 ALPD 激光取得了更大规模的市场应用，在中国荧光激光电影放映市场占比超 70%。图表图表4：REC.2020色域与色域与DCI以及以及REC.709色域比较图色域比较图 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所（三）光峰科技（三）光峰科技 ALPD 技术具有底层关键地位技术具有底层关键地位 光峰科技凭借自主研发的 ALPD 技术打造了激光显示核心器件，并与电影，电视，商教等应用相结合，实现产业化。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-8-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表5：光峰科技：光峰科技 ALPD技术的产业化技术的产业化历程历程 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 光峰科技光峰科技 ALPD 技术具有底层关键地位技术具有底层关键地位。2007 年，以李屹博士为核心的研发团队首创 ALPD 技术，创造性地将荧光材料制作成旋转荧光轮，用蓝激光持续发光激发荧光轮。荧光材料不断旋转，每一处荧光材料被瞬时照射后就离开，但荧光在持续输出，贡献荧光输出的是一圈荧光材料。所以局部每一处荧光材料是脉冲工作，解决了荧光材料的淬灭问题，保证了荧光材料的发光效率和长期可靠性。ALPD 技术迅速得到产业化应用，成为激光显示领域的主流技术 光峰科技光峰科技专利申请数量在全球荧光激光显示领域排名第一专利申请数量在全球荧光激光显示领域排名第一，具有权威性和具有权威性和时效性时效性。公司拥有难以突破的核心专利群以及代际领先的核心技术，且在专利技术之外公司还拥有多年研发积累形成的多项技术机密；掌握了核心器件如荧光轮的研发和制造能力，具备规模生产制造优势和成本优势。同时围绕 ALPD技术进行知识产权全球布局，截至 2019 年 4 月，光峰已获授权专利 792 项，申请中的专利超 700 项，建立了完善的境内外知识产权保护体系。图表图表6：荧光激光技术全球主要申请人历年专利申请：荧光激光技术全球主要申请人历年专利申请 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 ALPD 技术在荧光激光显示领域的基础效应突出，被同业巨头频繁引用技术在荧光激光显示领域的基础效应突出，被同业巨头频繁引用。2007 年至 2019 年 2 月，公司荧光激光光源底层关键架构技术方案已被同行业巨头如荷兰飞利浦，美国德州仪器，德国欧司朗，日本爱普生、NEC、卡西欧等公司先后引证 390 余次，被引证次数远超同期申请的同行业专利。表明时间时间事件事件公司 ALPD 技术的底层关键技术于 2007 年发明并申请专利保护公司 ALPD 技术的底层关键技术于 2007 年发明并申请专利保护投影行业逐步认识到采用蓝激光激发荧光轮，可实现高亮度、高效率、弱散斑的激光显示。业内公司逐步认识到荧光激光技术是一条可产业化的技术路线2013年，公司与 LG 合作推出激光电视产品2013年，公司与 LG 合作推出激光电视产品，取得广泛影响，反射式超短焦激光电视概念获得业内认可由于此时激光显示的产业链尚未成熟，公司决定将研发重点转向激光将研发重点转向激光电影放映光源。电影放映光源。2014 年 6 月，公司研发成功的首台20,000 流明的影院放映机光源进2014 年 6 月，公司研发成功的首台20,000 流明的影院放映机光源进入到影院使用。入到影院使用。公司在 2013 年激光电视产品的基础上，继续开发了激光商教投影机、激光工程机和新款激光电视产品。公司与小米合作推出了首款万元激光电视，推进了激光电视产业化的公司与小米合作推出了首款万元激光电视，推进了激光电视产业化的进程进程公司激光电影放映光源市场覆盖率至 2018 年末已覆盖全国影厅超20%。荧光激光显示技术逐步成为整个投影显示行业的主流光源技术。2010年-2013年2010年-2013年2014年-2016年2014年-2016年2017年至今2017年至今2007年-2010年2007年-2010年光峰科技ALPD 技术产业化：光峰科技ALPD 技术产业化：2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-9-敬请参阅最后一页特别声明 ALPD 技术在荧光激光显示领域的基础效应突出，科技创新水平高并且具有重要的技术价值，所以受到了上述国外知名企业的高度重视。图表图表7：光峰科技核心专利被引证情况：光峰科技核心专利被引证情况 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 二二、光峰科技：光峰科技：ALPD 激光显示技术发明者激光显示技术发明者（一）光峰科技：领先的激光显示企业（一）光峰科技：领先的激光显示企业 光峰科技光峰科技发明发明 ALPD 技术，技术，成为激光显示器件核心供应商成为激光显示器件核心供应商。光峰科技创立于 2006 年，公司研发团队于 2007 年首创基于蓝色激光的荧光激光显示技术，并注册 ALPD 商标。凭借核心器件突出的性能优势，公司成为激光显示器件核心供应商，奠定了在激光显示产业链的核心地位。在激光显示高端应用领域，公司在 2015 年成为全球电影放映机行业领导者、比利时巴可公司的激光光源引擎的独家供应商。在家用显示行业，公司先后与 LG、小米合作定制开发激光电视光学引擎。公司主营激光光学引擎和激光投影整机的销售，以及激光电影放映光源的公司主营激光光学引擎和激光投影整机的销售，以及激光电影放映光源的租赁。租赁。公司激光光学引擎包含激光电视光机及用于电影放映的激光光源，激光投影整机包含激光电影放映机、激光电视、激光商教投影机及激光工程投影机等。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表8：公司主营业务公司主营业务 图表图表9：公司收入构成：公司收入构成 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所（二）营收净利润快速增长，毛利率进入上行通道（二）营收净利润快速增长，毛利率进入上行通道 营收净利润快速增长。营收净利润快速增长。2018 年，公司总收入 13.86 亿元，近 2 年增速分别为 227%、172%。2018 年归母净利润 1.77 亿元，近 2 年增速分别为 750%，169%。主要得益于公司核心技术逐步商业化带来收入利润倍增。图表图表10：光峰科技营收和净利润情况：光峰科技营收和净利润情况 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 公司新兴业务收入增长迅猛公司新兴业务收入增长迅猛，激光电视及激光光源租赁业务增长带动公司，激光电视及激光光源租赁业务增长带动公司收入增长。收入增长。公司激光电视 2018 年销售额达 3.07 亿元，营收占比由 2016 年的0.96%提升到 2018 年的 22.13%；租赁服务业务 2018 年收入达 3.04 亿元，营收占比由 2016 年的 6.05%提升到 2018 年 21.96%。激光电视激光电视市占率第一市占率第一。随着激光电视市场需求的迅速增长，2018 年公司为小米通讯、火乐科技、暴风智能等客户定制开发激光电视光机合计 5.8 万台，光峰科技市场份额达 35%，占据市场第一。租赁业务为公司首创商业模式，推出后大受院线欢迎。租赁业务为公司首创商业模式，推出后大受院线欢迎。电影放映的趋势为激光放映，公司推出的激光放映光源租赁模式可大幅降低影院的设备更换2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-11-敬请参阅最后一页特别声明 成本。且公司依靠强大研发团队持续更新产品，影院可使用先进激光光源，更换设备积极性大增，使得公司租赁业务收入迅速增长。产品升级，毛利率稳步提升。产品升级，毛利率稳步提升。随着观众对观影质量要求的提高，影院开始更多地使用高亮度光源，公司亮度在 28,500 流明以上的光源租出数量占比从 2016 年的不到 1%增至 2018 年的 14%，随之租赁服务平均价格从 7.32 元/小时升至 8.09 元/小时，毛利率由此提升，超过 60%。随着产品升级，公司整体毛利率由此上升。图表图表11：光峰科技毛利率变化：光峰科技毛利率变化 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 图表图表12：同行业公司毛利率对比同行业公司毛利率对比 图表图表13：同行业公司净利率对比同行业公司净利率对比 来源：wind，国金证券研究所 来源:wind，国金证券研究所 重视研发，研发投入逐年稳增重视研发，研发投入逐年稳增，处于行业领先水平处于行业领先水平。光峰科技一直以来重视研发投入，并且逐年稳增，与同行业公司相比，研发投入占比也处于行业领先水平。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-12-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14：光峰科技研发投入情况：光峰科技研发投入情况 图表图表15：光峰科技研发投入与行业其他公司对比：光峰科技研发投入与行业其他公司对比 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所（三）（三）股权结构较为集中股权结构较为集中 光峰科技光峰科技股权结构较为集中。股权结构较为集中。公司创始人、董事长李屹博士通过光峰控股、原石投资、光峰达业、光峰宏业、金擂晶投资与光峰成业合计控制公司42.4302%的投票权，为实际控制人。公司董事长为激光显示领域专家。公司董事长为激光显示领域专家。公司创始人、董事长李屹博士 1991 年清华大学毕业后，于美国罗切斯特大学获得工程学博士学位。2007 年，以李屹博士为首的研发团队研发出革新性的 ALPD 技术，成为公司底层技术加工以及核心竞争力。公司实际控制人的专业背景有助于其做出正确的决策判断，有利于公司长远发展。图表图表16：公司股权结构图公司股权结构图 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-13-敬请参阅最后一页特别声明 三三、激光显示行业激光显示行业：看好下游应用多点开花看好下游应用多点开花 国家政策支持激光显示行业发展。国家政策支持激光显示行业发展。激光显示产业是国家重点支持的新兴产业，2006 年起，国家制定了一系列相关政策推动包括激光显示行业在内的新型显示器件制造产业加速创新发展。图表图表17：相关国家政策相关国家政策 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 激光显示技术可应用于下游多个显示行业激光显示技术可应用于下游多个显示行业。随着激光显示核心技术的突破，激光显示产业化进程快速发展。激光电影放映、激光电视、激光商教投影、激光工程投影等下游市场需求均增大。未来，随着激光显示技术在亮度、分辨率、色域范围等核心技术上的指标持续突破，各类激光显示产品的市场需求也将越来越大。（一）激光电视：大屏市场将迎来高增长（一）激光电视：大屏市场将迎来高增长 激光电视大屏市场优势明显。激光电视大屏市场优势明显。激光电视光机应用了 ALPD 荧光激光显示技术，是激光电视的核心显示器件，与液晶面板对于液晶电视的核心作用类似，销售对象是激光电视整机品牌厂商。应用应用 ALPD 技术的激光电视实现超大画面，体积小，保护视力技术的激光电视实现超大画面，体积小，保护视力。可实现自然环境光下的全天候播放，投射高达 150 英寸超大画面。与此同时，应用了公司光机的激光电视，体积较小，搬运方便，仅需要普通电视柜上一个 DVD 机大小的空间即可进行超短焦投射，反射式光线相较于直射式的液晶电视更加柔和，形成对视力的保护。液晶电视经过多年发展，在中小屏市场观赏效果好，成本与激光电视相近甚至更低，因此在未来一定时期内，液晶电液晶电视仍是中小屏市场重要的产品类型视仍是中小屏市场重要的产品类型之一，与激光电视形成差异化竞之一，与激光电视形成差异化竞争。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-14-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：激光电视与液晶电视技术性能比较激光电视与液晶电视技术性能比较 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 激光电视激光电视境境内外市场均将迎来高增长。内外市场均将迎来高增长。激光显示用于电视显示应用，具有高色域的光源优势，并在系统体积、尺寸、便携性以及大显示画面上具有无可取代的性能优势与价格优势。2018 年中国激光电视出货量规模为 16.4 万台，同比增长 130.99%。根据奥维云网（AVC）预测，我国激光电视 2021 年市场销量将达 73.5 万台，三年复合增长率可达 64.87%。海外市场未来三年也将逐渐放量。图表图表19：奥维云网全球激光电视销量预测奥维云网全球激光电视销量预测 来源：AVC，国金证券研究所 光峰科技是激光电视行业光峰科技是激光电视行业领先领先企业企业，市占率超，市占率超 30%。依靠在核心器件激光光机上的技术优势，光峰最早联合 LG 于 2013 年推出 100 英寸激光电视，2017 年与小米合作推出售价 9,999 元的 100 英寸激光电视，首次将激光电视产品价格降至万元以内。近年来激光电视市场迅速发展，根据奥维云网（AVC）数据，光峰科技激光电视光机 2018 年市场占有率超 30%，处于行业领导地位。海信电器是主要竞争对手，海信电器是主要竞争对手，光峰以光峰以激光电视光机研发为核心，带动整机业激光电视光机研发为核心，带动整机业务销售。务销售。海信激光电视产品销售量排名第一。是公司激光电视整机业务的主要2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-15-敬请参阅最后一页特别声明 竞争对手。与海信相比，光峰科技除推出了激光电视整机产品外，更专注于激光电视光机等核心器件的研发与制造，激光电视光机销售量居全国第一。依托在激光光源领域的竞争优势。公司研发的激光电视屏幕产品，可以提高观看亮度和画面的抗环境光能力，将比现有市面上产品更具性价比优势，将进一步推进激光电视的普及速度。与客户合作与客户合作+自有品牌推广，光峰激光电视业务将迎来高增长自有品牌推广，光峰激光电视业务将迎来高增长。激光电视属于 To C 产品、客户群体基数大、行业处于快速发展初期、整体市场增长快以及公司与小米合作推广万元以下激光电视取得成功、自有品牌激光电视亦快速增长的合力结果，公司既受益于激光电视行业高增长的红利，也得益于公司在光源光机上的出色研发制造能力以及成功的市场推广策略。此外，在继续加强国内布局的同时，借助小米等合作伙伴的海外渠道优势向全球市场推广 ALPD 技术及其激光电视产品，目前已进入美国和欧洲市场，未来需加快横向布局和纵深营销效果。（二）商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长（二）商教投影：教育信息化趋势下，稳定增长 教育信息化为教育行业的发展方向。教育信息化为教育行业的发展方向。2018 年我国教育信息化支出 3132 亿元，同比增长 14.7%。根据 中国产业信息网的统计，预计 2019-2020 年，中国教育信息化支出仍将以每年 10%左右的增速成长。激光商教投影机作为智能激光商教投影机作为智能多媒体教育教学设备的重要组成部分，未来的销售将持续从中受益。多媒体教育教学设备的重要组成部分，未来的销售将持续从中受益。图表图表20：国家财政性教育经费国家财政性教育经费 图表图表21：2012-2020教育信息化支出教育信息化支出 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 激光激光商教投影机市场未来将稳定增长。商教投影机市场未来将稳定增长。激光商教投影机属于一款传统产品，近年来其增长速度已经趋于平缓，未来在同液晶大屏进行竞争的同时，将发力 100 寸以上的大屏市场，为教育机构等商用客户提供更好的使用体验，市场规模将保持稳定增长趋势。2018 年中国激光商教投影机货量规模为 18.1 万台，同比增长 7.9%。根据奥维云网（AVC）预测，我国激光商教投影 2021 年市场销量将达 23.1 万台，三年复合增长率可达 8.5%。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%050001000015000200002500030000350004000020072008200920102011201220132014201520162017国家财政性教育经费（亿元）增长率 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%05001000150020002500300035004000450020122013201420152016201720182019E2020E教育信息化支出 增长率 2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-16-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表22：奥维云网全球激光商教投影机销量预测奥维云网全球激光商教投影机销量预测 来源：AVC，国金证券研究所 光峰科技激光投影机可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景光峰科技激光投影机可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景，出货，出货量行业第二量行业第二。依靠在核心器件激光光机上的技术优势，公司推出了激光商教投影机系列产品。公司具有超短焦、短焦、长焦等投影焦段，亮度覆盖 3,300-5,000 流明，最高支持 WUXGA 画面，寿命长达 25,000 小时，可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景，对传统灯泡和 LED 光源商教投影机具有较强的产品替代作用。公司激光商教投影机主要面向教育机构销售，同时为其他教育设备厂商提供激光商教投影机的定制化研发制造服务。根据奥维云网（AVC）数据，2018 年，中国激光商教投影机市场销量达 18.1 万台，同比增长 7.9%；光峰科技产品出货量行业第二，市场占有率为 28%。主要产品与客户主要产品与客户：公司目前研发、生产、销售“光峰 APPOTRONICS”系列激光商教投影机、公司控股子公司东方光峰目前向东方中原销售“派克斯 PROPIX”系列激光商教投影机；同时，公司为明基、视源股份等多家知名教育设备厂商提供激光商教投影机定制化研发制造服务。主要竞争对手主要竞争对手：鸿合是光峰激光商教投影机业务的主要竞争对手。除此之外，老牌商教投影机厂商如爱普生（EPSON）近年来也推出了激光商教投影机，对公司该项业务构成了竞争。与鸿合科技相比：光峰科技拥有激光商教投影机的光源、光机和整机的研发和制造能力，在竞争激烈的商教显示领域，可以迅速进行技术迭代创新，保持激光投影机的技术优势，提供更加丰富的产品选择。公司还可以借用激光电视的技术、工艺、生产设备、采购、销售和维保系统对激光商教投影机业务予以支持，相对鸿合科技在激光商教投影机领域更为专业，具备多项优势。（三）激光电影：优势明显（三）激光电影：优势明显 世界数字电影放映机市场 2018 年度销量为 9,463 台，至 2022 年度，出货量将预计增至 15,813 台，复合增长率为 13.70%;根据国家电影局数据，2017 年末全国银幕数为 50,776 块，2018 年银幕新增 9,303 块，同比增长 18.32%。国家电影局预计到 2020 年全国电影院银幕总数将超过 8 万块。2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-17-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表23：全球数字电影放映机销量预测全球数字电影放映机销量预测 图表图表24：中国历年影院银幕数中国历年影院银幕数 来源：Futuresource，国金证券研究所 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 激光放映光源具有高亮度、大画面、长寿命等优势。激光放映光源具有高亮度、大画面、长寿命等优势。电影放映光源经历了由灯泡光源到 LED 光源再到激光光源的发展历史。与灯泡光源相比，激光光源更加节能、更加安全、同时寿命长了超过 20 倍；与 LED 光源相比，激光光源亮度更高。因此激光光源是更加理想的电影放映光源，应用前景广阔 传统电影放映机光源为氙灯灯泡，由于氙灯灯泡寿命较短，一年放映时间内需更换灯泡 3-4 次，此外在更换过程中存在炸灯的安全隐患。ALPD 激光光源，可在 30,000 小时使用时间内光衰不超过初始亮度的 30%。ALPD 激光光源为影院运营免除氙灯带来的人力成本、购灯成本、炸灯隐患，减轻运维压力。图表图表25：激光投影光源优势明显激光投影光源优势明显 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 光峰科技在电影放映机市场占有率约光峰科技在电影放映机市场占有率约 60%，处于行业领导地位。，处于行业领导地位。根据中国电影发行放映协会数据，2018 年末我国电影放映厅总数为 60,079 个，安装激光电影放映设备 23,431 台，占比 39%；公司激光电影放映机光源已在全国部署 14,018 套，市场占有率约 60%，处于行业领导地位。公司产品涵盖激光电公司产品涵盖激光电影放映机光源、激光电影放映机、激光光源电影放映解决方案影放映机光源、激光电影放映机、激光光源电影放映解决方案。激光光源电影放映解决方案：以租赁模式向影院提供激光光源电影放映解决方案：以租赁模式向影院提供 ALPD 激光光源激光光源。主要原因在于：（1）对于已有电影放映机的影院，一般不会再次投资购置放映机整机，将氙灯光源替换为激光光源即可获得稳定的画面质量和便捷的运营维护。（2）相比买断激光光源，租赁模式下影院无需一次性投入大量资金，影院更换意愿强。（3）租赁模式下公司可在光源生命周期内获得稳定现金流，公司2 1 4 9 5 5 1 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 0 0 9:4 1行业深度研究-18-敬请参阅最后一页特别声明 收益更高。（4）公司向客户出租影院光源硬件设备的同时也配套提供了相关技术服务，保障租赁业务的稳定性。客户资源优质，与巴可合作拓展海外市场客户资源优质，与巴可合作拓展海外市场。光峰客户激光电影放映客户涵盖大部分院线，2019 年开始公司还与巴可等合作方共同投资中光巴可，携手在海外市场推动包括 ALPD 荧光激光放映技术在内的先进放映技术，助推激光电源放映业务持续高增长。图表图表26：光峰科技合作院线：光峰科技合作院线 来源：国金证券研究所 四、募投项目四、募投项目 经公司召开的第一届董事会第七次会议、2019 年第二次临时股东大会审议批准，公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股，募集资金扣除发行费用后，将全部用于以下项目：图表图表27：光峰科技合作院线：光峰科技合作院线 来源：光峰科技招股书，国金证券研究所 新一代激光显示产品研发及产业化项目。新一代激光显示产品研发及产业化项目。公司拟投入 3.13 亿元建设新一代激光显示产品研发及产业化项目，一方面通过不断吸收培养优秀的研发人才，增加研发设备的投入，进行大量前瞻性激光显示技术的研发并实现产业化应用，保证公司技术先进性的同时不断扩