科创板终将引领“新核心资产”崛起-20190721-安信证券-14页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。投资要点投资要点：整体来看，当前整体经济平稳放缓，流动性充裕，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候已经过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配臵价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配臵重点关注通信、电子、计算机等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。中期来看，对于 A 股市场总体而言，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，A 股有望迎来战略性大机会。风险提示：风险提示：1.1.货币政策宽松不及预期，货币政策宽松不及预期，2.2.全球经济低于预期，全球经济低于预期，3.3.美股超预期下跌等美股超预期下跌等 Tabl e_Ti t l e 2019 年年 07 月月 21 日日 科创板终将引领“新核心资产”崛起科创板终将引领“新核心资产”崛起 Tabl e_BaseI nf o 投资策略投资策略定期报告定期报告 证券研究报告 陈果陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 021-35082010 彭玮骏彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 易斌易斌 报告联系人 林荣雄林荣雄 报告联系人 相关报告相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.经济平稳放缓，结构体现优化经济平稳放缓，结构体现优化.3 2.机构消费配臵达到历史极值水平机构消费配臵达到历史极值水平.5 3.科创板拉开序幕，重视科技类核心资产科创板拉开序幕，重视科技类核心资产.8 3.1.科创周一开市交易，首批公司集中于“新经济”、“硬科技”领域.8 3.2.科创板不乏优秀公司，资本市场将助力从优秀到卓越.10 3.3.科创板成功将有带动效应，下阶段重视科技类核心资产.11 图表目录图表目录 图 1：2019 年二季度分行业 GDP 同比增速（%）.4 图 2：二季度传统产业增速趋缓，新型产业底部回升（%）.4 图 3：当前市场流动性充裕（%）.5 图 4：Q2 普通和偏股型基金主板净增仓，中小板、创业板净减仓.6 图 5：Q2 通信、计算机、电子等行业基金仓位低于历史平均水平.6 图 6：12Q1-19Q2 国内主动型基金的消费配比.7 图 7：16Q3-19Q2 陆股通的消费配比.7 图 8：科创板公司集中于“新经济”、“硬科技”领域.10 表 1：2019Q2 主动型基金重仓股 TOP20.8 表 2：2019Q2 主动型基金持仓变动 TOP5.8 表 3：科创板首批 25 家公司基本情况.9 表 4：首批公司较高估值的背后是其出色的成长性.11 表 5：创业板开板前后中信一级行业涨幅排名情况.11 表 6：安信研究月度金股组合.12 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。本周市场整体呈现震荡格局，结构上中小创表现优于主板。全周上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-0.22%，-0.01%和 1.57%，创业板指相对主板超额收益明显。从行业指数来看，农林牧渔（3.59%）、房地产（2.72%）、有色金属（2.41%）、综合（1.69%）、机械设备（1.00%）等行业涨幅居前；家电（-3.54%）、食品饮料（-3.15%）、休闲服务（-1.88%）、医药生物（-1.71%）、纺织服装（-1.24%）等行业跌幅居前。我们在上周周报指出，目前结目前结构上，中小创有望阶段性占优构上，中小创有望阶段性占优，本周的市场表现也再次验证了我们的观点。整体来看，当前整体经济平稳放缓，流动性充裕，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候整体来看，当前整体经济平稳放缓，流动性充裕，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候已经过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配臵价值凸显；盈利增速同比反弹，已经过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配臵价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配臵重点关注通信、电子、计算机等，结构性结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配臵重点关注通信、电子、计算机等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区主线建议关注科创板可比映射公司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。等。中期来看，对于中期来看，对于 A股股市场总体而言，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，市场总体而言，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，A股有望股有望迎来战略性大机会。迎来战略性大机会。1.经济平稳放缓，结构体现优化经济平稳放缓，结构体现优化 本周统计局公布二季度经济数据，受到本周统计局公布二季度经济数据，受到 4，5 月份经济走弱影响，二季度经济数据有所月份经济走弱影响，二季度经济数据有所下滑，但是下滑，但是 6 月经济数据超市场预期，市场悲观预期有所修复，而从结构上看，新经济活力月经济数据超市场预期，市场悲观预期有所修复，而从结构上看，新经济活力有所回升，高技术制造业加快发力。有所回升，高技术制造业加快发力。统计局 15 日公布数据显示，中国 2019 年二季度 GDP同比 6.2%，预期为 6.3%，前值为 6.4%。上半年固定资产投资同比增长 5.8%，预期 5.5%，1-5 月增速为 5.6%。上半年房地产开发投资同比增长 10.9%，1-5 月增速为 11.2%。6 月规模以上工业增加值同比 6.3%，预期 5.2%，前值 5%。6 月社会消费品零售总额同比增长 9.8%，预期 8.5%，前值 8.6%。从从 6 月数据来看，月数据来看，固定资产固定资产投资，工业增加值和投资，工业增加值和社会消费零售社会消费零售均超均超市场预期，整体市场悲观预期有所修复。市场预期，整体市场悲观预期有所修复。考虑到上周公布的金融数据已经率先企稳，下半年考虑到上周公布的金融数据已经率先企稳，下半年经济下行压力有望阶段性缓解。经济下行压力有望阶段性缓解。从结构上看，新经济活力回升，高技术制造业加快发力。从结构上看，新经济活力回升，高技术制造业加快发力。二季度 GDP 分项中，信息传输、软件和信息技术服务业 GDP 同比增长 20.1%，较 GDP 增速快 13.9 个百分点，持续保持高速增长态势。工业增加值中，6 月，高技术制造业增加值同比增长 9.0%，快于规模以上工业 3.0 个百分点，占全部规模以上工业比重为13.8%，比上年同期提高 0.8 个百分点。固定资产投资中，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长 10.4%和 13.5%，增速分别快于全部投资 4.6 和 7.7 个百分点。智能手机，集成电路，工业机器人等产量也较一季度降幅缩窄。4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 1：2019 年二季度分行业年二季度分行业 GDP 同比增速（同比增速（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图 2：二季度传统产业增速趋缓，新型产业底部回升（二季度传统产业增速趋缓，新型产业底部回升（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 当前市场流动性充裕，金融风险总体可控。当前市场流动性充裕，金融风险总体可控。7 月 19 日，国务院金融稳定发展委员会召开第六次会议，会议强调，我国经济金融风险总体可控，重要金融机构运行稳健，居民储蓄我国经济金融风险总体可控，重要金融机构运行稳健，居民储蓄率较高，处臵风险能力较强。率较高，处臵风险能力较强。要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。把握好处臵风险的力度和节奏，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散。深化金融供给侧结构性改革，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。要把加强党的领导和培养专业主义精神结合起来，进一步提升服务实体经济的能力、防范化解金融风险的能力、适应国际化的能力、发展金融科技的能力和金融机构治理能力，充分调动各方面积极性，共同做好工作。20.10 7.60 7.30 6.40 6.20 6.00 5.50 5.50 5.10 2.40 0510152025信息传输、软件和信息技术服务业 金融业 交通运输、仓储和邮政业 住宿和餐饮业 GDP:不变价:当季同比 批发和零售业 制造业 其他行业 建筑业 房地产业-20-15-10-505101520铝材 钢材 铜材 水泥 智能手机 集成电路 工业机器人 2019年1-3月 2019年1-6月 5 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 3：当前市场流动性充裕（当前市场流动性充裕（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 金融对外金融对外开放有序推进，有望进一步引入增量资金。开放有序推进，有望进一步引入增量资金。7 月 20 日下午，央行网站发布关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措，其中包括允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级；允许外资机构获得银行间债券市场 A 类主承销牌照；进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。整体来看，整体来看，我们我们认为当下处于这样一个经济认为当下处于这样一个经济背景：经济平稳放缓，二季度部分投资者有背景：经济平稳放缓，二季度部分投资者有些担心滞胀，下半年这部分担忧缓解些担心滞胀，下半年这部分担忧缓解；无论降不降基准利率，无风险收益率是比较低的，流无论降不降基准利率，无风险收益率是比较低的，流动性是足够宽松的，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候应该过去，政策支持科技，便动性是足够宽松的，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候应该过去，政策支持科技，便利并购重组，中小创增速同比反弹。利并购重组，中小创增速同比反弹。2.机构消费配臵达到历史极值水平机构消费配臵达到历史极值水平“抱团”后续空间有限，“抱团”后续空间有限，建议建议考虑目前仓位较低的科技成长板块。考虑目前仓位较低的科技成长板块。截止 7 日 20 日，全部基金二季报披露完毕。我们以普通和偏股型基金为样本来观察资产配臵情况：Q2 主板增持，中小创减持。分行业看，Q2 增持的行业主要在消费和金融类行业，减持的行业主要集中在成长领域。值得注意的是在 Q2“抱团”效应的发酵下，国内机构投资者对消费的配臵达到峰值。具体而言，国内普通股票型和偏股混合型基金对消费类行业持仓比例首次突破 50%，达到51.01%，较 Q1 增配 5.1%，达到新一轮历史最高峰，远高于近年来平均水平 38.34%。因此，我们认为消费“抱团”的后续空间不大，此时考虑目前仓位比例较低的板块或许是一个更好的选择。考虑到成长行业在下半年业绩修复趋势确定性较强且具有相对优势（详见此前外发的专题报告 “欣喜”和“不安”，哪个更多一点？基于创业板中报预告的观察与判断），建议未来加仓向科技成长板块靠拢，重点可以关注计算机、通信、电子等行业，优选行业龙头公司。目前，目前，中小中小创业板配臵水平创业板配臵水平均均低于历史平均。低于历史平均。Q2 国内普通和偏股型基金加仓主板，创业板和中小板减持。具体而言，2019Q2 主板配臵净增仓 5.02pct，中小板净减仓 3.52pct，创业板净减仓 1.51pct。其中，主板配臵仍高于历史平均水平，中小板和创业板配臵比例依然偏低。012345672018/2/122018/5/122018/8/122018/11/122019/2/122019/5/12银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:1天 6 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：Q2 普通和偏股型基金普通和偏股型基金主板主板净增仓，净增仓，中小板中小板、创业板净减仓、创业板净减仓 资料来源：wind，安信证券研究中心 从行业的角度来看，首先我们从历史仓位水平比较，我们发现通信、计算机、电子从行业的角度来看，首先我们从历史仓位水平比较，我们发现通信、计算机、电子、军工、军工、汽车汽车等低于历史平均配臵水平。等低于历史平均配臵水平。分行业角度来看，Q2 国内普通和偏股型基金增持的行业主要在消费和金融类领域，例如食品饮料（+4.71pct）、家电（+1.62pct）、银行（+0.76pct）、餐饮旅游（+0.34pct）、商贸零售（+0.24pct）、非银金融（+0.11pct）等行业增持明显。值得注意的是在抱团效应的发酵下，食品饮料配比（19.71%）达到历史峰值，家电（7.03%）和农林牧渔（3.40%）配比则远超历史均值（分别为 4.82%和 1.80%）。同时，受 5 月 10 日中美贸易摩擦再度升级影响，Q2 电子（-1.18pct）、通信（-0.53pct）、计算机（-0.06pct）等行业再次出现减持。此外，Q2 周期型行业减持环比 Q1 出现放缓，交运（+0.62pct）、有色（0.53pct）和建材（+0.18pct）成为少数被逆势增持的周期型行业。从历史配臵的角度来看，基础化工、建筑、电力及公用事业、汽车、电子元器件、计算机、机械、房地产、通信、有色金属、国防军工、轻工制造等行业低于历史平均配臵水平。图图 5：Q2 通信、计算机、电子等行业基金仓位低于历史平均水平通信、计算机、电子等行业基金仓位低于历史平均水平 资料来源：wind，安信证券研究中心 7 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 6：12Q1-19Q2 国内主动型基金的消费配比国内主动型基金的消费配比 图图 7：16Q3-19Q2 陆股通的消费配比陆股通的消费配比 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 从个股的角度来看，重仓股投资集中程度上升，成长科技龙头配臵价值并未受行业减持而削从个股的角度来看，重仓股投资集中程度上升，成长科技龙头配臵价值并未受行业减持而削弱。弱。2019Q2 主动型基金重仓股持股总市值前 20 的个股包括贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、招商银行等，持股总市值 1998.2 亿元（前值 1459.01 亿元），占股票投资比重39.82%（前值 32.14%），从占比的角度来看较 2019Q1 集中趋势增强。而对于科技成长板块，行业龙头的配臵价值并未受行业减持而削弱，反而进一步在增强。以计算机行业为例，“抱团”现象再度归来，持仓趋于集中。在绝对指标方面，2019 年 Q2 基金前十大重仓股中的计算机公司数量为 108 家，低于 2019 年 Q1（2017 年 Q2-2019 年 Q1 分别为 89 家、96家、89 家、101 家、102 家、91 家、103 家、118 家）。基金重仓的这 108 家计算机板块公司绝大多数都出现了持仓上升，仅有 44 家持仓下降；在相对指标方面，持仓市值前十大公司的市值占比为 49.55%，较 2019Q1 时的 47.55%有所提升，持仓市值前二十大公司的市值占比为 73.51%，也高于 2019Q1 时的 71.44%，说明此前筹码向持仓市值较大公司集中的“抱团”趋势再度归来，持仓趋于集中。（以上研究结论来自安信计算机团队。）8 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 1：2019Q2 主动型基金重仓股主动型基金重仓股 TOP20 代码代码 名称名称 持有基金数持有基金数 持股总量持股总量(万万股股)季报持仓变季报持仓变动动(万股万股)持股占流通持股占流通股比股比(%)持股总市值持股总市值(亿亿元元)持股市值占基持股市值占基金净值比金净值比(%)持股市值占基持股市值占基金股票投资市金股票投资市值比值比(%)600519.SH 贵州茅台 363 2,588.56 696.80 2.06 254.71 2.42 2.95 601318.SH 中国平安 366 27,680.81 3,192.52 2.56 245.28 2.33 2.85 000858.SZ 五粮液 270 18,061.92 6,530.50 4.76 213.04 2.03 2.47 000651.SZ 格力电器 223 28,758.75 8,204.69 4.82 158.17 1.50 1.83 600036.SH 招商银行 166 38,717.48 5,913.79 1.88 139.31 1.32 1.62 000568.SZ 泸州老窖 124 14,837.83 3,314.17 10.16 119.86 1.14 1.39 000333.SZ 美的集团 174 20,218.77 11,749.54 2.97 104.85 1.00 1.22 000661.SZ 长春高新 179 2,818.74-156.72 16.58 95.27 0.91 1.11 600887.SH 伊利股份 172 24,837.21 3,963.51 4.10 82.98 0.79 0.96 300498.SZ 温氏股份 94 17,018.15 527.99 4.24 61.01 0.58 0.71 600276.SH 恒瑞医药 125 9,085.80 143.25 2.06 59.97 0.57 0.70 002475.SZ 立讯精密 111 22,958.25 991.40 5.59 56.91 0.54 0.66 601012.SH 隆基股份 108 24,553.16 10,241.58 6.79 56.74 0.54 0.66 601933.SH 永辉超市 57 52,842.45 19,882.75 6.63 53.95 0.51 0.63 600009.SH 上海机场 50 6,301.71 2,452.52 5.76 52.80 0.50 0.61 601888.SH 中国国旅 106 5,776.87 1,365.57 2.96 51.21 0.49 0.59 002142.SZ 宁波银行 65 20,299.69 3,679.37 4.23 49.21 0.47 0.57 600763.SH 通策医疗 63 5,527.64-283.78 17.24 48.97 0.47 0.57 000002.SZ 万科 A 81 17,231.43-1,069.80 1.77 47.92 0.46 0.56 600048.SH 保利地产 63 36,072.00 3,946.29 3.03 46.03 0.44 0.53 资料来源：wind，安信证券研究中心 表表 2：2019Q2 主动型基金持仓变动主动型基金持仓变动 TOP5 2019Q2 代码代码 名称名称 持有基金持有基金数数 持股总量持股总量(亿股亿股)季报持仓变动季报持仓变动(亿股亿股)持股占流持股占流通股比通股比(%)持股总市值持股总市值(亿亿元元)持股市值持股市值占基金净占基金净值比值比(%)持股市值持股市值占基金股占基金股票投资市票投资市值比值比(%)加仓加仓 601933.SH 永辉超市 57 5.28 1.99 6.63 53.95 0.51 0.63 601398.SH 工商银行 78 3.54 1.69 0.13 20.83 0.20 0.24 601899.SH 紫金矿业 15 1.47 1.19 0.87 5.53 0.05 0.06 000333.SZ 美的集团 174 2.02 1.17 2.97 104.85 1.00 1.22 601012.SH 隆基股份 108 2.46 1.02 6.79 56.74 0.54 0.66 减仓减仓 600050.SH 中国联通 12 0.35-1.41 0.17 2.16 0.02 0.03 000671.SZ 阳光城 5 0.19-0.86 0.47 1.22 0.01 0.01 002027.SZ 分众传媒 14 0.53-0.81 0.36 2.82 0.03 0.03 002415.SZ 海康威视 44 0.51-0.72 0.63 14.12 0.13 0.16 601222.SH 林洋能源 2 0.19-0.66 1.08 0.88 0.01 0.01 资料来源：wind，安信证券研究中心 3.科创板拉开序幕，重视科技类核心资产科创板拉开序幕，重视科技类核心资产 3.1.科创周一开市交易科创周一开市交易，首批公司集中于“新，首批公司集中于“新经济”、“硬科技”领域经济”、“硬科技”领域 下周一 7 月 22 日，作为资本市场改革里程碑的科创板即将开市交易，从 2018 年 11 月 5 日宣布科创板设立并试点注册制到 7 月 22 日正式开市，一共历时 259 天，科创板的推出将提升金融市场直接融资比例，助力科技创新行业加强研发投入，促进中国经济新旧动能转换，为经济结构转型提供有力支持。9 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 3：科创板首批：科创板首批 25 家公司基本情况家公司基本情况 代码代码 公司公司 行业行业 省份省份 主营业务主营业务 映射主题及可比公司映射主题及可比公司 688001.sh 华兴源创 计算机 江苏 检测设备与整线检测系统解决方案提供商 检测设备：精测电子 688002.sh 睿创微纳 电子元器件 山东 非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发 红外设备：高德红外 688003.sh 天准科技 电子元器件 江苏 工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等 688005.sh 容百科技 电力设备 浙江 锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售 正极材料：当升科技 688006.sh 杭可科技 机械 浙江 电池生产线后处理系统设备 锂电设备：先导智能、赢合科技、星云股份 688007.sh 光峰科技 电子元器件 深圳 激光显示器件 激光器件：福晶科技 688008.sh 澜起科技 电子元器件 上海 内存接口芯片 688009.sh 中国通号 通信 北京 轨道交通控制系统解决方案提供商 轨交信号：众合科技 688010.sh 福光股份 电子元器件 福建 激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统 688011.sh 新光光电 国防军工 黑龙江 提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装臵、系统和解决方案 红外光电：久之洋、高德红 外、景嘉微、大立科技 688012.sh 中微公司 电子元器件 上海 高端半导体微观加工设备 半导体设备：北方华创 688015.sh 交控科技 计算机 北京 城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包 轨道交通：鼎汉技术、神州高铁、思维列控 688016.sh 心脉医疗 医药 上海 主动脉及外周血管介入医疗器械 医疗器械：乐普医疗、大博医疗、凯利泰 688018.sh 乐鑫科技 电子元器件 上海 物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组 688019.sh 安集科技 基础化工 上海 化学机械抛光液和光刻胶去除剂 电子化学品：江丰电子、上海新阳 688020.sh 方邦股份 电子元器件 广东 电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔 688022.sh 瀚川智能 机械 江苏 智能制造装备整体方案 智能装备：克来机电、智云股份、迈为股份 688028.sh 沃尔德 钢铁 北京 超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品 新材料：三超新材、岱勒新材 688029.sh 南微医学 医药 江苏 微创诊疗 医疗器械：乐普医疗、和佳股份、凯利泰 688033.sh 天宜上佳 机械 北京 高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品 高铁：神州高铁、晋西车轴、鼎汉技术、康尼机电 688066.sh 航天宏图 计算机 北京 遥感图像处理基础软件平台、北斗地图导航基础软件平台，以及相关应有服务 地理信息软件：超图软件、合众思壮、北斗星通、数字政通 688088.sh 虹软科技 计算机 浙江 视觉人工智能解决方案 688122.sh 西部超导 有色金属 陕西 高端钛合金 高性能金属：宝钛股份 688333.sh 铂力特 机械 陕西 金属 3D打印设备、金属 3D打印定制化产品及金属 3D打印原材料 3D打印：银邦股份 688388.sh 嘉元科技 电子元器件 广东 高性能电解铜箔 铜箔：诺德股份、超华科技 资料来源：Wind，安信证券研究中心 从行业分布来看，首批 25 家公司分布于新一代信息技术、新材料、生物和高端装备制造四大领域。其中，新一代信息技术产业数量最多，达到 13 家，比例超过一半。生物产业数量最少，仅 2 家。10 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：科创板公司集中于“新经济”、“硬科技”领域科创板公司集中于“新经济”、“硬科技”领域 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.2.科创板不乏优秀公司科创板不乏优秀公司，资本市场将助力从优秀到卓越资本市场将助力从优秀到卓越 科创板并不缺乏优秀公司，首批科创板公司很多都是在在各自的细分领域拥有较高的行业地位。例如，澜起科技是内存接口芯片领域全球领先企业，2018 年市占率已达 45.6%；中国通号则是轨道交通控制系统龙头，2018 年国铁控制系统中标份额超过 60%，城轨地铁累计中标份额约 40%，排名行业第一；安集科技打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现进口替代；方邦股份具有自主知识产权电磁屏蔽膜，拥有核心技术，在全球拥有重要的市场地位。从发行结果来看，第一批科创板公司的整体估值并不低，在较高估值的背后是其出色的成长性：截至 7 月 19 日晚，首批 25 家科创板公司已经预告了今年上半年业绩。整体来看，大部分公司业绩向好，22 家公司业绩“预喜”，占比高达 88%。新一代信息技术产业,52%新材料产业,20%生物产业,8%高端装备制造产业,20%11 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：首批公司较高估值的背后是其出色的成长性：首批公司较高估值的背后是其出色的成长性 代码代码 公司公司 发行发行 PE（18扣非前归母）扣非前归母）营收同比营收同比（19H1）净利润同比净利润同比（19H1)营收同比营收同比（18）净利润同比净利润同比（18)加权加权 ROE（18）研发投入占比研发投入占比（18）688001.sh 华兴源创 39.99 70.63 27.36-26.63 16.03 30.83 13.78 688002.sh 睿创微纳 71.10 118.92 102.81 146.66 94.51 27.61 16.94 688003.sh 天准科技 52.26 50.40 64.51 59.24 83.16 26.30 15.66 688005.sh 容百科技 55.43 61.88 674.70 8.51 3.94 688006.sh 杭可科技 38.43 24.76 31.00 43.88 58.50 36.56 5.18 688007.sh 光峰科技 44.65 50.69 41.42 72.01 87.43 41.25 9.79 688008.sh 澜起科技 38.02 43.19 112.41 37.11 15.74 688009.sh 中国通号 18.18 15.69 8.13 13.58 3.45 688010.sh 福光股份 42.38 0.48 13.89-4.86 0.14 12.58 8.21 688011.sh 新光光电 52.41 54.86-83.21 14.48 80.70 17.97 5.88 688012.sh 中微公司 170.75 68.66 203.61 7.48 24.65 688015.sh 交控科技 38.99 32.16 44.00 17.91 6.66 688016.sh 心脉医疗 36.71 41.64 40.54 39.96 43.01 50.15 20.71 688018.sh 乐鑫科技 53.34 46.69 42.21 74.60 219.63 36.04 15.77 688019.sh 安集科技 46.29 15.22 85.62 6.64 13.14 13.87 21.64 688020.sh 方邦股份 36.79 0.59 14.23 21.42 22.66 31.08 7.88 688022.sh 瀚川智能 39.64 48.62 103.68 78.81 116.63 47.39 4.50 688028.sh 沃尔德 32.19 4.05 4.02 12.33 14.03 20.53 6.35 688029.sh 南微医学 36.29 40.14 28.71 43.93 81.36 36.17 5.33 688033.sh 天宜上佳 34.74 2.37 3.53 10.01 18.56 24.29 5.78 688066.sh 航天宏图 45.02 281.96 44.65 42.85 37.39 14.19 11.87 688088.sh 虹软科技 74.42 32.42 111.88 22.85 32.42 688122.sh 西部超导 49.05 26.69 17.19 12.51-6.31 7.11 8.32 688333.sh 铂力特 46.17 38.15-433.49 32.52 61.68 15.59 8.79 688388.sh 嘉元科技 36.98 69.39 257.06 103.68 107.10 28.68 3.32 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.3.科创板成功将有带动效应，下阶段重视科技类核心资产科创板成功将有带动效应，下阶段重视科技类核心资产 通过回顾 09 年创业板第一批 28 家公司上市前后市场的表现我们可以发现，以电子/计算机/军工等为代表的成长性行业完成了漂亮的“逆袭”。我们认为，科创板从战略高度到公司质地都完全有望超过彼时的创业板，科创板的成功也将对 A 股的优质科技公司的市场表现带来正面的带动作用。表表 5：创业板开板前后中信一级行业涨幅排名情况：创业板开板前后中信一级行业涨幅排名情况 行业行业 前半年前半年 前一月前一月 后一月后一月 后三月后三月 后半年后半年 后一年后一年 电子电子 23 6 13 1 1 1 计算机计算机 22 11 23 2 2 3 军工军工 14 29 9 7 8 2 医药医药 8 4 11 12 4 6 传媒传媒 25 14 15 3 3 17 通信通信 24 27 27 8 16 20 资料来源：Wind，安信证券研究中心 整体来看，我们认为当下处于这样一个经济背景：经济平稳放缓，二季度部分投资者有些担整体来看，我们认为当下处于这样一个经济背景：经济平稳放缓，二季度部分投资者有些担心滞胀，下半年这部分担忧缓解；无论降不降基准利率，无风险收益率是比较低的，流动性心滞胀，下半年这部分担忧缓解；无论降不降基准利率，无风险收益率是比较低的，流动性是足够宽松的，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候应该过去，政策支持科技，便利并是足够宽松的，中美贸易磋商重启，风险偏好最差的时候应该过去，政策支持科技，便利并购重组，科技核心资产配臵价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段购重组，科技核心资产配臵价值凸显；盈利增速同比反弹，结构上科创板、中小创有望阶段性占优。行业配臵重点关注通信、电子、计算机等，结构性主线建议关注科创板可比映射公性占优。行业配臵重点关注通信、电子、计算机等，结构性主线建议关注科创板可比映射公 12 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。司、华为产业链、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区等。中期来看，对于中期来看，对于 A股股市场总体而言，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，市场总体而言，“做好自己的事”是决定下一阶段市场空间的核心因素，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，如果减税降费，国企改革，金融供给侧改革，以及土地改革等政策能够推向纵深，A股有望股有望迎来战略性大机会。迎来战略性大机会。表表 6：安信研究安信研究月度月度金股组合金股组合 行业行业 公司公司 代码代码 2018EPS 盈利预测盈利预测 收盘价收盘价 PE(TTM)市值市值（亿元）（亿元）流通市值流通市值（亿元）（亿元）2019EPS 2020EPS 计算机计算机 科大讯飞 002230.SZ 0.26 0.43 0.64 33.24 123.8 696 615 通信通信 沪电股份 002463.SZ 0.33 0.55 0.66 13.62 35.5 235 230 建材建材 冀东水泥 000401.SZ 1.10 1.53 1.77 17.61 11.8 237 237 有色有色 山东黄金 600547.SH 0.40 0.74 1.15 41.17 101.9 830 598 非银金融非银金融 中信证券 600030.SH 0.82 1.25 1.31 23.81 26.3 2,669 2,337 食品饮料食品饮料 泸州老窖 000568.SZ 2.38 3.28 4.20 80.83 30.0 1,184 1,180 医药医药 长春高新 000661.SZ 5.92 7.58 12.34 338.00 49.5 575 575 社服社服 首旅酒店 600258.SH 0.73 0.87 1.01 17.98 20.8 178 112 电新电新 天顺风能 002531.SZ 0.26 0.41 0.52 6.04 22.6 107 107 机械机械 先导智能 300450.SZ 0.84 1.26 1.76 33.60 38.8 296 285 资料来源：Wind，安信证券研究中心，数据日期：2019年6月28 13 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。分析师声明分析师声明 陈果、彭玮骏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证