请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究从全食看生鲜超市的运营之道——超市系列研究之二全食超市成立于1978年，系全美最大有机生鲜食品超市，FY2017营收超160亿美元，净利润2.5亿美元，美国有机食品市场市占率超30%。我们复盘全食发展历程，探究其对国内生鲜超市的借鉴意义。全食发展的时代背景：①美国超市百年发展历程共经历“模式探索期（1910-1939）、快速发展期（1940-1979）、新业态迭代期（1980-2009）、互联网时代新发展（2010至今）”四大阶段。②全食成长于“新业态迭代期”，期间美国超市行业加快整合、市场集中度提升：1992-2018年，美国超市行业CR4从17%增至47%，龙头沃尔玛内生+外延迅速扩张，1991年成为美国第一大超市，市占率约10%，2008升至24%。沃尔玛霸主地位促使超市创新业态涌现，出现超大型超市、会员制仓储超市、硬折扣超市、精品生鲜超市店四大新业态。③80s后伴随着中产阶级规模扩大、婴儿潮成年，逐渐进入消费分级、品质化消费时代，同时美国肥胖问题日益严重，有机食品行业快速发展，1990-2018年美国有机食品行业GAGR达15%。全食发展历程可划分为四大阶段：①精选赛道、外延扩张（FY1978-2001）：全食营收/净利润优于同业，CAGR=38/46%，主要得益于有机行业东风，持续外延并购+内生展店。②推动整合，布局海外（FY2002-2012）：全食2002年进军加拿大海外扩张，2007年收购最大竞争对手WildOatsMarket,期间受金融危机扰动较大。危机前：美国经济泡沫繁荣，全食营收/净利润CAGR=20/25%，同店约13%。危机中：全食定位中高端受危机冲击明显，叠加收购失利业绩大幅承压，营收/净利润CAGR=10/-13%，同店-3%。危机后：营收/净利润CAGR=14/39%，同店9%，业绩反弹明显。③竞争加剧，电商冲击（FY2013-2017）：受有机食品市场竞争加剧与电商冲击影响，全食营收、业绩增速不断下滑，营收/净利润CAGR=6/-11%，同店增速下滑至1.5%。④牵手亚马逊再出发（FY2018至今）：FY2017末全食被亚马逊收购，二者在商品品类、供应链、全渠道融合、会员体系打通等方面协同效应巨大，前景值得期待。全食超市的运营之道：①持续提高产品的“品质化+差异化+丰富性”。品质化：外部认证+内部评级，建立严格品控体系，塑造专业形象。差异化：推出365EverydayValue等多自有品牌满足差异化需求，FY2016自有品牌SKU5300+支，收入占比15%。丰富性：建立全国+区域+本地三级采购体系，运营11个区域配送中心及多处加工中心，出色供应链驱动单店...
