科创板专题报告：科创板重点公司全景图（一）-20190702-招商证券-51页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|专题报告专题报告 科创板专题报告科创板专题报告2019年年07月月02日日 科创板重点公司全景图（一）科创板重点公司全景图（一）鄢凡鄢凡 电子首席分析师电子首席分析师 S1090511060002 顾佳顾佳 传媒首席分析师传媒首席分析师 S1090513030002 刘泽晶刘泽晶 计算机首席分析师计算机首席分析师 S1090516040001 余俊余俊 通信首席分析师通信首席分析师 S1090518070002 刘荣刘荣 机械首席分析师机械首席分析师 S1090511040001 王超王超 军工首席分析师军工首席分析师 S1090514080007游家训游家训 电新电新首席分析师首席分析师 S1090515050001 周铮周铮 化工首席分析师化工首席分析师 S1090515120001 吴斌吴斌 医药首席分析师医药首席分析师 S1090517040001 魏立魏立 CFA S1090518020001 董理伟董理伟 S1090517080002 陈刚陈刚 策略分析师策略分析师 S1090518070004 科创板的设立和相关制度的革新是中国资本市场的重大尝试，是证券市场建设新的里程碑。长期来看，科创板扩大了科创企业的融资途径，给海外中概股和国内独角兽企业上市提供了可能；清除缺少投资价值的上市公司，整顿市场环境；刺激科技创新、利好实体经济；支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。从目前已经提交申请的公司来看，半导体设备及材料、自动化装备、创新药等领域成为第一批挂牌公司的集中地。科创板公司在估值体系和制度预期方面可能与现有 A 股公司有所不同，所以我们以全景图的形式对其中的精选公司做基本面概要分析，试图寻找出长期成长的投资机会。科创板重大事件进展：时间 事件 2018 年 11 月 5 日 习近平总书记在进博会首提科创板并试点注册制 2019 年 1 月 24 日 深改委：科创板总体实施方案 2019 年 1 月 30 日 证监会及上交所发布征求意见稿 2019 年 3 月 1 日 证监会及上交所正式发布科创板细则 2019 年 3 月 22 日 首批 9 家受理，包括晶晨半导体、睿创维纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、科前生物 2019 年 6 月 5 日 首批 3 家上会，包括微芯生物、安集微电子、天准科技 2019 年 6 月 13 日 证监会宣布开板 2019 年 6 月 19 日 科创板首家公司华兴源创发布公告，正式启动科创板 IPO 发行工作 2019 年 6 月 21 日 上交所制定 上海证券交易所科创板首次公开发行股票发行与上市业务指南 本报告科创板公司名录本报告科创板公司名录新一代信息技术：新一代信息技术：安博通、安恒信息、当虹科技、国盾电子、国科环宇、海天瑞声、航天宏图、虹软科技、鸿泉物联、金山办公、连山科技、木瓜移动、睿创微纳、世纪空间、视联动力、威胜信息、映翰通、优刻得、有方科技、中国通号、中科星图、紫晶存储高端装备：高端装备：铂力特、博众精工、瀚川智能、华兴源创、江苏北人、交控科技、利元亨、迈得医疗、天准科技、先临三维、新光光电、中微公司生物医药：生物医药：博瑞医药、微芯生物、心脉医疗新材料：新材料：广大特材、华特股份、建龙微纳、联瑞新材、容百科技、泰坦科技、西部超导、兴欣新材、长阳科技、卓越新能2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0敬请阅读末页的重要说明 Page 2 新一代信息技术 安博通“被嵌入与被集成”：网络安全上游服务提供商.4 安恒信息背靠阿里生态，打造网络安全领军企业.5 当虹科技智能视频解决方案及视频云服务提供商.6 国盾量子国内量子通信龙头企业，打开行业新风口.7 国科环宇航天关键电子系统解决方案提供商.8 海天瑞声领先的智能语音数据服务商.9 航天宏图国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商.10 虹软科技智能手机 AI 视觉龙头，智能驾驶未来可期.11 鸿泉物联商用车智能网联行业先行者.12 金山办公国内办公翘首，最具自主替代性的 SaaS 龙头.13 连山科技军队军工信息安全领航者.14 木瓜移动技术战略助推公司启航.15 睿创微纳非制冷红外成像与 MEMS 传感技术高新企业.16 世纪空间我国商业卫星遥感及空间信息服务的开拓者.17 视联动力聚焦“视联网”，深耕高清视频通信领域.18 威胜信息深耕公用事业物联网，发展空间广阔.19 映翰通工业物联网领航者，“云+端”全面布局.20 优刻得公有云 IaaS 景气助力云计算龙头成长.21 有方科技物联网通信模组领军企业.22 中国通号世界级列控系统龙头，自主研发技术领跑全球.23 中科星图国内数字地球行业的先行者.24 紫晶存储自主可控光存储介质龙头.25 高端装备 铂力特国内领先的金属增材制造企业.26 博众精工立足 3C 自动化，开拓新领域.27 瀚川智能汽车电子系统集成领域佼佼者.28 华兴源创国产面板检测与 IC 测试设备领先企业.29 江苏北人汽车焊装自动化龙头，拓展航天等领域.30 交控科技CBTC 信号系统国产化佼佼者.31 利元亨锂电后道设备专家，拓展动力电池领域.32 迈得医疗国产医疗耗材智能装备领先者.33 2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 天准科技视觉检测的明日之星.34 先临三维国内最大 3D 打印公司，期待盈利改善.35 新光光电光电领域的军民融合高新技术企业.36 中微公司国产半导体设备的最强音.37 生物医药 博瑞医药高难度化学药生产企业.38 微芯生物拥有成熟研发平台的小分子创新药企业.39 心脉医疗主动脉介入医疗器械细分领域龙头.40 新材料 广大特材高速成长的国产高品质特种合金材料生产商.41 华特股份国内特色气体领军者，打破进口制约前景广阔.42 建龙微纳分子筛全产业链企业，产品高端化升级.43 联瑞新材国内硅微粉领域龙头企业，业绩高速增长.44 容百科技高镍大势所趋，龙头崛起在即.45 泰坦科技科学服务一站式技术集成解决方案供应商.46 西部超导国内领先的低温超导线材与高端钛材供应商.47 兴欣新材哌嗪系列领军企业，有望长期成长.48 长阳科技专注于高分子功能膜领域，国内领先国际新星.49 卓越新能国内生物柴油领军企业，市场广阔前景远大.50 2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 证券证券研究报告研究报告 通信通信|通信服务通信服务 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.38 发行股本 0.13 大股东 钟竹 大股东持股占比 35.1%安博通安博通“被嵌入与被集成”：网络安全上游服务提供商“被嵌入与被集成”：网络安全上游服务提供商 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 核心看点：主营业务主营业务：公司主营业务为网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，是国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。在网络安全行业中，公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，为业界众多网络安全产品提供操作系统、分析引擎、关键算法等软件支撑及相关的技术服务。公司主要提供网络安全产品和网络安全服务，其中网络安全产品可分为安全网关产品和安全管理产品。其中，嵌入式安全网关产品是公司最主要的营收来源，占公司主营业务收入比重达到 57.3%。行业地位行业地位：目前网络安全领域最先进、最成熟的产品公司主要分布在欧美等发达国家，其中美国 Palo Alto Networks 是全球网络安全产品的领导品牌。公司成立之初便对标 Palo Alto Networks 的防火墙技术，在 2010 年研发产品支撑了国内第一批下一代防火墙的商用。安博通处于于网络安全行业产业链上游，为下游产品和解决方案厂商提供技术支持，国内市场与公司经营模式类似的企业较少。根据 2017 年 10月调研数据，安博通在中国安全管理平台（SOC）市场份额排名第 8。核心技术：核心技术：公司目前已经申请发明专利共 109 项，计算机软件著作权74 项，覆盖产品研发、算法研究、攻防研究、病毒木马研究、漏洞研究、安全服务化等领域。公司拥有“硬件无关化技术”等 6 项核心技术，并有 6 项正在从事研发的项目。竞争优势竞争优势：1）优质的客户基础：）优质的客户基础：经过多年发展，公司积累了一大批行业内知名客户，包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通等知名产品与解决方案厂商。优质的客户为公司产品的开发、技术的创新及解决方案的完善提供了强劲的源动力。2）明确的公司定位：）明确的公司定位：公司坚持做网络安全能力的提供者和技术支持者，选择“被嵌入与被集成”策略，把有限资源聚焦到自身擅长的领域。相关公司：星网锐捷、卫士通、深信服 风险提示：客户和采购集中度过高风险、应收账款坏账风险 营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)0.47 0.61 1.06 1.51 1.95 营收增速 29.8%73.9%41.8%29.6%净利润(亿元)0.04 -0.12 0.10 0.36 0.62 净利增速 -373.6%扭亏 262.1%70.7%资料来源：公司数据、招商证券 01122320142015201620172018产品销售 安全服务 亿元-2002040608010020142015201620172018毛利率 净利率%-60-40-200204020142015201620172018ROEROA%0510152020142015201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 证券证券研究报告研究报告 通信通信|通信服务通信服务 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.56 发行股本 0.19 大股东 范渊 大股东持股占比 18.0%安恒信息安恒信息 背靠阿里生态，打造网络安全领军企业背靠阿里生态，打造网络安全领军企业 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 核心看点：主营业务主营业务：公司专注于网络信息安全领域，主营业务为网络信息安全产品的研发、生产及销售，并为客户提供专业的网络信息安全服务。公司 的产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。行业地位：行业地位：公司共拥有 48 项核心技术,在应用安全和数据安全市场处于行业领先位置，公司核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列；针对新兴的云安全、大数据安全、物联网安全等领域进行深入研发并积累了 22 项核心技术,确保公司云安全、大数据态势感知等平台产品保持领先地位；公司坚持持续创新的战略,重视研发投入，在 2015-2018 年连续四年成为全球网络安全创新 500 强，成为我国网络信息安全领域的领导品牌之一；参与制定“信息安全技术 WEB 应用防火墙产品安全技术要求”等 4 项安全行业标准。核心技术：核心技术：云端实时网站安全监测与识别技术、云端 Web 防护技术、基于机器学习的攻击识别及防护技术等云安全领域核心技术云安全领域核心技术，数据库协议解析及流量分析技术、机器学习与 AI 智能识别技术等大数据安全核大数据安全核心技术心技术，物联网终端资产识别与检测技术、物联网终端防护、分析与取证等物联网物联网(含工控安全含工控安全)核心技术核心技术等 22 项新兴领域核心技术，数据库协议解析及流量分析、邮件安全检测技术等 48 项核心技术。竞争优势竞争优势：1）技术研发优势：）技术研发优势：公司坚持将每年 20%以上的营业收入投入到研发当中，研发费用率逐步提升。公司掌握了应用安全与数据安全等领域的重要核心技术，并不断开发顺应行业趋势的新产品及新技术；2 2）背靠阿里生态：背靠阿里生态：阿里创投持股 14.42%，是公司第二大股东。安恒信息 2015年开始与阿里云合作，成为阿里云安全市场首批安全供应商；3 3）客户资）客户资源优势：源优势：公司与政府、公安、运营商、金融等客户长期保持深入稳定的合作关系，对细分领域网络信息安全建设具有深刻的理解.相关公司：启明星辰、深信服、蓝盾股份、迪普科技、任子行。风险提示：新客户拓展不及预期、行业竞争加剧、信息安全行业投入不及预期 营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)3.17 4.30 6.40 营收增速 35.9%48.8%净利润(亿元)0.01 0.55 0.85 净利增速 6935.6%54.1%资料来源：公司数据、招商证券 010201620172018其他主营业务 第三方硬件产品 网络信息安全平台 网络信息安全服务 网络信息安全基础产品 亿元 020406080201620172018毛利率 净利率%05101520201620172018ROEROA%192021222324201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 证券证券研究报告研究报告 通信通信|通信服务通信服务 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.60 发行股本 0.20 大股东 大连虹昌业管理合伙企业（有限大股东持股占比 21.0%当虹科技当虹科技 智能视频解决方案及视频云服务提供商智能视频解决方案及视频云服务提供商 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 核心看点：主营业务主营业务：公司是面向传媒文化和公共安全等领域，提供智能视频解决方案和视频云服务的国家高新技术企业，在传媒文化领域提供视频内容集采、生产、传输分发和终端播放等服务；在公共安全领域为公安、司法部门提供人像大数据实战应用平台、移动视频警务等相关产品和服务。视频直播产品和内容生产产品是公司目前主要的营收来源，营收占比分别为 46.2%和 26.4%。行业地位：行业地位：公司凭借先进的技术实力和完备的产品体系，已在国内视频领域，特别是技术门槛和要求更高的广播电视行业取得领先的市场地位。公司深度参与国产 AVS2 视频标准的产业化进程，是国内 AVS2 超高清实时编码器的核心供应商。目前全世界范围内，能够深度使用“CPU+GPU”模式进行视频处理的只有当虹科技和 AWS Elemental 等少数厂家，在编转码上具备较强的竞争优势。核心技术：核心技术：截至 2018 年底，公司已经授权 19 项发明专利，更有 90项专利在受理的过程中。公司有“视频编转码技术”、“全平台播放技术”、“智能人像识别技术”、“视频云服务”4 项关键技术和“PGC直播总控资源池系统技术”等其他 9 项核心技术。目前还有“人像识别分析软件研发”等三项在研项目，将成为公司未来发展的驱动力。竞争优势竞争优势：（1）技术优势。）技术优势。公司是少数能够深度使用“CPU+GPU”模式进行视频处理的厂家，是公司在编转码领域的“护城河”。（2 2）市场与客户优势。市场与客户优势。公司在传媒文化领域的核心客户覆盖中国网络电视台等七大互联网视频牌照商、国家新闻出版广电总局、省级广播电视客户、市县级广播电视客户和中国移动等三大电信运营商，还包括阿里系、腾讯系的视频厂商，客户粘性较大。（3 3）完备高效服务响应）完备高效服务响应能力。能力。公司在全国各地都建立了销售和技术服务体系，可以响应各地7x24 小时服务需求。相关公司：光线传媒、华数传媒、数码科技 风险提示：技术迭代风险、市场拓展不及预期。营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)1.02 1.39 2.04 营收增速 36.9%46.5%净利润(亿元)0.36 0.41 0.64 净利增速 14.0%57.1%资料来源：公司数据、招商证券 011223201620172018智能视频解决方案收入 技术服务 亿元 020406080201620172018毛利率 净利率%010203040201620172018ROEROA%17181819192020201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 证券证券研究报告研究报告 通信通信|通信设备通信设备 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.60 发行股本 0.20 大股东 中科大资产经营 大股东持股占比 18.0%国盾量子国盾量子 国内量子通信龙头企业，打开行业新风口国内量子通信龙头企业，打开行业新风口 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 核心看点：主营业务主营业务：公司主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务，为各类光纤量子保密通信网络以及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统地提供软硬件产品，为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。其中 QKD（量子密钥分发）产品是公司最主要的收入来源，2018 年占收入的总比重为 70.26%。行业地位：行业地位：量子通信行业有较高的技术及人才壁垒，密码技术和产品是受到严格管制的领域，这两个领域的竞争者数量都非常有限。从事量子保密通信的主要企业有瑞士 ID Quantique、问天量子、九州量子；从事密码产品生产的企业主要有卫士通、兴唐通信、中孚信息、飞天诚信、格尔软件等。公司是我国量子通信行业的开拓者、实践者和引导者，是全球极少数具有大规模量子保密通信网络设计、供货和部署全能力的企业。核心技术：核心技术：公司具有包括“QKD 基于注入锁定的光源及编码技术”等17 项核心技术，并有“高速时间相位编码 QKD 系统”等 7 项在研发项目。公司的各项核心技术均具备国际先进水平，广泛应用于主营业务及主要产品。公司不仅掌握核心技术，还具备将核心技术转化为产品的能力，其产品性能指标、安全指标、工程指标都处于领先位置。竞争优势竞争优势：（1）核心技术优势。公司目前拥有 169 项专利技术，并拥有独享领先的非专利技术，具备为“京沪干线”、“武合干线”等骨干网络工程供应核心设备的经验。公司的核心组件自主可控，摆脱进口依赖；（2）人才优势。公司多名核心技术人员作为项目负责人和主要研发人员参与了 863 计划、安徽省自主创新重大专项等计划；（3）品牌和资质优势。公司获得了各类重要的业务资质、许可和证书，牵头制定多项国际、国家和行业标准，在业内建立了品牌优势。相关公司：卫士通、飞天诚信、中孚信息、格尔软件。风险提示：量子通信技术迭代风险、量子通信市场开拓不及预期 营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)2.27 2.84 2.65 营收增速 24.9%-6.7%净利润(亿元)0.59 0.74 0.72 净利增速 26.5%-2.5%资料来源：公司数据、招商证券 0123201620172018量子保密通信产品 相关技术服务 其他业务 亿元 020406080201620172018毛利率 净利率%0246810201620172018ROEROA%0510152025303540201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 证券证券研究报告研究报告 制造业制造业|铁路、船舶、航空航天和其他铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业运输设备制造业 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.30 发行股本 0.10 大股东 北京空应科技发展有限公司 大股东持股占比 51.0%国科环宇国科环宇 航天关键电子系统解决方案提供商航天关键电子系统解决方案提供商 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 王超王超 010-57601716 S1090514080007 核心看点：主营业务主营业务：公司为机载、弹载、舰船、特种车辆等军工领域提供了关键电子系统，主要包括空间电子系统产品与服务、军工电子系统产品与服务、特种工业电子系统产品与服务、信息安全与加固终端。航天关键电子系统是指主体安装在空间飞行器上，由一系列软件和硬件组成，主要用于飞行器平台及其有效载荷的信息处理和运行控制的电子系统，该系统如果发生故障可能对航天员生命和空间飞行器安全产生重大影响。行业地位行业地位：公司是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商。由于航天关键电子系统同时对安全性、可靠性和环境适应性具有苛刻的要求，因此行业的技术和管理壁垒很高，国际上只有少数大型航天军工企业能够提供系统级的航天关键电子系统解决方案，国内目前该领域的主要参与单位大部分是大型军工科研院所。公司专注于航天关键电子系统的研发和应用，具有完备的军工资质，至今已为数十个空间飞行器型号提供了关键电子系统的产品和服务，成为该领域极少数的市场化运作企业之一。核心技术核心技术：公司自成立以来，陆续承接了载人航天、北斗卫星导航系统等多个重大型号任务，并在执行任务的过程中，通过总结过往项目经验与前瞻性产品技术研究等方式，在高可靠星载计算机技术、高性能载荷数据管理技术以及智能测控技术三个方向积累了多项核心技术，在航天关键电子系统领域形成了系统性、全面性的技术优势。竞争优势：竞争优势：公司持续承接国家的重点型号任务和重大科研专项，面向我国重大战略需求进行技术攻关和技术积累，并进一步将军用航空产品向商业航天、航空等多个领域进行推广，具备跨行业的技术优势。同时，公司与科研院所、军工企业和高校等多个客户建立了长期合作关系，为公司未来的快速成长提供支撑。另外，公司建立了良性的科研成果共享机制和人才流动体系，实施了股权激励方案等。相关公司：雷科防务、华力创通、欧比特、中航电子。风险提示：关键电子系统多数产品需要根据客户需求进行定制化设计和研发，客观上存在新技术开发失败或开发成功后不及客户预期的风险，可能对公司发展造成不利影响。营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)-0.63 1.26 1.87 营收增速 -100.1%48.1%净利润(亿元)-0.18 0.04 0.13 净利增速 -扭亏 236.3%资料来源：公司数据、招商证券 02201620172018其他业务 特种工业电子系统产品与服务 信息安全与加固终端 军工电子系统产品与服务 空间电子系统产品与服务 亿元-40-20020406020142015201620172018毛利率 净利率%-30-20-100102020142015201620172018ROEROA%0510152020142015201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 证券证券研究报告研究报告 信息技术信息技术|计算机网络与服务计算机网络与服务 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.30 发行股本 0.10 大股东 贺琳 大股东持股占比 28.9%海天瑞声海天瑞声 领先的智能语音数据服务商领先的智能语音数据服务商 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 刘泽晶刘泽晶 010-57601795 S1090516040001 核心看点：核心看点：主营业务主营业务：公司是全球领先的人工智能数据资源服务商，一直致力于为人工智能全产业链中的企业及科研机构提供数据资源产品和服务。公司业务领域涵盖了智能语音、计算机视觉、自然语言等人工智能核心领域，全面服务于人机交互、智能家居、智慧城市等多种创新应用场景。行业地位：行业地位：公司是我国智能语音产业中市场份额前十名的企业，也是唯一入围的数据资源服务企业。为阿里巴巴、腾讯、百度、微软、三星、科大讯飞、海康威视等客户提供数据资源定制服务、数据库产品和数据资源相关的应用服务，应用于其研发的个人助手、语音导航、搜索服务、机器翻译、智能音箱等多种人工智能产品中。目前公司客户累计数量近400 家，基本覆盖了主要的大型科技公司、人工智能企业及科研机构。核心技术：核心技术：为 AI 行业提供高质量、结构化、大规模的数据资源产品及服务，为人工智能算法模型的设计、开发、训练及性能优化等迭代过程提供了可靠的训练素材。主要技术为语音识别（打标签以给模型用）和语音合成（音素、韵律、音节边界、音素边界、词性、重音、声调）技术。其中较为突出的有多通道录音技术、基于 C/S 和 B/S 架构的数据处理技术、移动设备数据采集技术、音素边界预测技术、物体识别技术等人工智能核心技术。以上技术均有效地支撑了公司在数据库设计、采集、处理、质控等数据资源处理过程中的自主创新。竞争优势竞争优势：公司通过多年的业务实践和创新积累了大量核心技术，确立了在国内外同行业中的技术领先优势；海天瑞声是国内人工智能基础数据资源领域较少的具有全球化支持和交付能力的公司，目前产品线已涵盖全球 130 余个主要语种及方言；与国内外诸多知名机构形成了长期稳定的合作关系，赢得了众多大型优质客户的认可，例如阿里巴巴、腾讯、百度、微软、三星等大型科技公司，科大讯飞、商汤科技、云知声、海康威视等人工智能企业，以及中国科学院、清华大学等科研机构。相关公司：相关公司：慧听科技、标贝科技（均为非上市公司）风险提示：风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、数据安全相关风险、新业务拓展不及预期的风险等 营收利润营收利润 会计年度会计年度 20162016 20172017 20182018 营业总收入(亿元)0.84 1.19 1.93 营收增速 41.7%62.2%净利润(亿元)0.10 0.34 0.67 净利增速 240.0%97.1%资料来源：公司数据、招商证券 0.01.02.0201620172018数据资源相关的应用服务 数据库产品 数据资源定制服务 0102030405060201620172018毛利率 净利率 0102030405060201620172018ROEROA051015202530201620172018亿元%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 证券证券研究报告研究报告 信息技术信息技术|软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 1.24 发行股本 0.41 大股东 张燕 大股东持股占比 27.91%航天宏图航天宏图 国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 王超王超 010-57601716 S1090514080007 核心看点：主营业务主营业务：公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术，为政府、军队、企业提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务。其中，自有软件销售业务细分遥感图像处理基础软件平台 PIE 和北斗地图导航基础软件平台 PIE-Map；系统设计开发业务细分遥感行业应用系统、北斗行业应用系统和系统咨询设计;数据分析应用服务业务细分数据处理加工服务、监测分析服务和信息挖掘服务。行业地位：行业地位：公司作为国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一，广泛参与多项重大战略工程、承担多项国家重大科研项目、参与多个军民融合重大示范项目。核心技术：核心技术：公司致力于卫星应用软件国产化，在国家重大科技专项高分辨率对地观测系统以及民用空间基础设施建设的支持下，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台。核心技术包括：遥感图像标准化产品快速高精度生产技术、多维度 SAR 协同处理信息提取技术、信息产品自动化生产服务按技术、支撑二三维一体化引擎调度的海量空间数据组织管理技术等。竞争优势竞争优势：公司是一家遥感及北斗导航卫星应用领域的平台型企业，已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”稳定的商业模式。公司的基础软件平台已拥有大量用户，业务化运行已超过 5 年，服务具有很强的粘性，平台边际成本低、应用前景广阔，生态效应明显。此外，遥感及北斗导航卫星应用行业属于技术密集型行业，公司在遥感图像处理及北斗导航等卫星应用领域开发了一系列核心算法，核心技术水平国际领先，且具有自主可控优势。目前，公司的产品和服务已经有多领域应用的行业经验，并参与多项重大战略工程，经过多年市场拓展，公司积累了十分丰富的客户资源，为公司未来业务发展带来较大的优势。相关公司：DigitalGlobe，ArcGIS Earth，中科星图，北斗星通 风险提示：卫星应用行业属于技术密集型行业，技术更新变化快，如果不能及时、准确把握技术发展趋势，技术升级与研发失败，很可能导致公司难以为客户提供高质量的服务。另外，卫星应用产业受政策变化的影响较大，目前公司单一客户占收入比重较大也有一定风险。营收利润营收利润 会计年度会计年度 2014 2015 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)0.80 1.29 1.91 2.88 4.16 营收增速 60.7%47.7%50.8%44.3%净利润(亿元)0.18 -0.41 0.32 0.45 0.62 净利增速 -321.9%扭亏 43.7%35.9%资料来源：公司数据、招商证券 0520142015201620172018自有软件销售 数据分析应用服务 系统设计开发 亿元-40-2002040608010020142015201620172018毛利率 净利率%-60-40-200204020142015201620172018ROEROA%0510152020142015201620172018%2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 证券证券研究报告研究报告 信息技术信息技术|计算机计算机 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 3.60 发行股本 0.40 大股东 邓晖 大股东持股占比 33.0%虹软科技虹软科技 智能手机智能手机AI视觉龙头，智能驾驶未来可期视觉龙头，智能驾驶未来可期 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 刘泽晶刘泽晶 010-57601795 S1090516040001 核心看点：主营业务主营业务：虹软科技是全球领先的计算摄影解决方案提供商，在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网等智能设备提供一站式人工智能解决方案计算机视觉技术领导者。公司通过允许客户在约定型号的智能设备上使用相关算法软件的形式收取授权费用，是国内少有的可以按计件模式对国内外客户收取软件技术授权费用的企业。公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业，并逐步从智能手机向智能汽车领域进行业务延展。行业地位：行业地位：公司是全球最大的智能手机视觉算法供应商，可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能产品。上游同高通、联发科、展讯等主流移动芯片公司、索尼传感器、三星半导体等各大传感器及摄像头模组厂建立了长期稳定的合作关系，在手机领域的下游客户囊括了除苹果外的三星、华为、小米、OV、魅族、索尼等全部领先厂商，市场认可度高，覆盖客户数位于同行前列。核心技术：核心技术：虹软科技积累了大量视觉人工智能领域的底层算法，涵盖了人、物、场景三个视觉人工智能的主要研究方向，已掌握了含人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人像动画等在内的各类核心技术，拥有完整的视觉人工智能技术体系。目前，公司已形成了大量模块化的产品和底层算法库，能够用于迅速开发新产品与新应用。竞争优势竞争优势：公司积累了大量基于端设备的视觉人工算法开发经验，目前正进一步将应用领域扩展到智能汽车、智能安防、智能家居、智能零售等多个行业。公司与手机厂商、传感器厂商、芯片平台厂商合作密切，人工智能技术算法产品与移动芯片的适配性、同传感器、镜头模组的融合能力更强。公司目前已同三星、索尼等厂商合作超过 5 年以上，客户黏性很强。相关公司：海康威视、商汤科技、旷视科技 风险提示：视觉人工智能技术迭代；营收过于依赖手机厂商，智能汽车领域销售不及预期的风险。营收利润营收利润 会计年度会计年度 2016 2017 2018 营业总收入(亿元)2.61 3.46 4.58 营收增速 32.5%32.4%净利润(亿元)0.02 0.03 2.03 净利增速 79.0%7150.9%资料来源：公司数据、招商证券 05201620172018其他业务 智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案 其他主营业务 智能手机视觉解决方案 020406080100201620172018毛利率 净利率 020406080100201620172018ROEROA29303132333435201620172018%亿元 2 1 3 9 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 3 1 0:5 0 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 证券证券研究报告研究报告 通信通信|通信设备通信设备 发行数据（亿）发行数据（亿）发行前股本 0.75 发行股本 0.25 大股东 何军强 大股东持股占比 47.2%鸿泉物联鸿泉物联 商用车智能网联行业先行者商用车智能网联行业先行者 主营业务构成主营业务构成 毛利率、净利率毛利率、净利率 ROE、ROA 研发投入占营收比研发投入占营收比 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 核心看点：主营业务主营业务：研发、生产和销售智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备，主要应用于商用车（载货汽车、客车、专项作业车等）领域。全资子公司成生科技主要产品为智慧城市政务管理系统。公司的主要产品包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端和智慧城市业务。其中智能增强系统是公司业务支柱，营收占比达 57.7%。分领域来看，商用车是主要应用领域，占比达到 77.1%。行业地位：行业地位：公司较早便进入商用车智能网联领域，各类产品在商用车细分市场占有率和技术水平均处于国内领先地位。公司是国内较早研发、应用渣土车高级辅助驾驶系统的企业。截至 2018 年底，公司已在全国 21 个城市实施了渣土车高级辅助驾驶系统方案。在渣土车后装市场，公司在国内多个城市协助监管部门制定了产品技术标准，目前占据了较大的市场份额，主要竞争对手有锐明技术、华宝电子等。核心技