1/22CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.零售行业投资策略交流零售行业分析师李昂2019年1月2/22CONTENTSCHINAGALAXYSECURITIES1.社消总额增速下行，结构之中仍具亮点2.从发达经济体的发展经验来看，社消下行周期如何进行渠道配置？3.对消费增速下行阶段中零售行业估值体系的探究——如何选择零售企业？4.对消费增速下行时期企业治理体系的探究——零售企业如何打造可持续的核心竞争力？5.配置建议6.风险提示3/22ChinagalaxysecuritiesCHINAGALAXYSECURITIES1.社消总额增速下行，结构之中仍具亮点12345社消总额增速下行，结构之中仍具亮点Chinagalaxysecurities64/22CHINAGALAXYSECURITIESCopypastefonts.Choosetheonlyoptiontoretaintext.消费增速与GDP基本保持同周期变化趋势居民消费支出占总体GDP比例维持在较高水平人口老龄化趋势加重，就业人口数量增速放缓资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理选取2011-2016年为所研究的时间段-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%中国消费增速与GDP增速消费增速名义GDP增速-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%美日两国消费增速与GDP增速美国消费增速美国名义GDP增速日本消费增速日本名义GDP增速12345社消总额增速下行，结构之中仍具亮点Chinagalaxysecurities65/22CHINAGALAXYSECURITIES消费增速下行阶段整体零售市场虽表现分化，但仍不乏积极因素12345社消总额增速下行，结构之中仍具亮点Chinagalaxysecurities6分商品品类可选类：汽车类（占比约12%）、服装类（占比约3%）和电器类（占比超过2.5%）表现不尽人意，拖累社消零售情况下滑必选类：粮油食品（占比逐年上升至4%）、日用品等表现相对优异，体量较小，难以撬动拉升销售零售额总体水平积极上涨东部沿海地区：主要贡献区域，占比超过50%，增速放缓，浙闽琼粤苏地区表现较好中西部地区：贡献占比逐年上升接近40%，2004年起增速超过全国均值水平，川蜀地区增长领先分地区限额以上：占比在2014年到达峰值45.96%后逐年下降，增速下滑限额以下：市场规模相对更大，2017年增速高达15.04%，增长不容小觑分规模人均可支配收入上涨消费者信心指数回升购买力呈现复苏态势未来消费增长可期收入水平与消费者信心6/22ChinagalaxysecuritiesCHINAGALAXYSECURITIES2.从发达经济体的成熟经验来看，社消下行周期该如何进行渠道配...
