请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月2日农业2019年农业策略：战略配臵生猪养殖板块观点聚焦投资建议2019年农业策略：1）预计2019年猪价逐步开启周期反转，重点配臵生猪养殖板块；2）生猪养殖后周期板块中，动保板块的投资机会将好于饲料板块；3）家禽养殖仅看交易性机会，制种企业自上而下机会有限，更多关注品种突破。理由猪价反转预期渐强，战略配臵生猪养殖板块：全国生猪产能见顶预期增强，屠宰量、饲料产量同比增速回落表明生猪供给增量不足，仔猪、母猪价格低迷暗含养殖户补栏积极性下降。非洲猪瘟频发，不仅将加速生猪产能去化，也将加大猪价波动。我们判断2Q19猪价初步打开反转周期，生猪养殖股迎来投资机会，而背靠养殖规模化的动保企业也将量、利提升，从中受益。相比下，我们预计2019年白羽鸡祖代引种量小幅回升，家禽养殖股仅能看交易性机会；水产价格也难有惊喜，但近年中高端水产销量增速提档，将继续利好高毛利率的水产膨化饲料、特种饲料生产企业。全球大豆供过于求，贸易摩擦将是变量：预计全球大豆仍是供过于求，期末库存消费比攀升，价格弱势。中美贸易摩擦将是我国大豆进口价格的重要变量，如以贸易摩擦缓和为基准情形，在全球大豆供给充裕的背景下，2019年我国大豆价格不具备上涨基础，这将利好饲料及养殖企业的成本端。同时，油料下游格局有所改变，过去两年的“粕强油弱”局面有望在2019年转为“油强粕弱”。主粮价格分化，制种企业外部环境有别：国内玉米已处于去库存周期，价格仍在涨途。小麦、水稻价格依然是“上有顶、下有底”的局面，较高临储库存将抹平价格向上空间，临储收购价下调预期则令现货价中枢走低。对制种企业来说，玉米种企的外部环境仍好于水稻种企，但自下而上的产品力领先对种企发展更为重要。糖价走低，糖业股的投资机会仍需等待：在国内增产、外糖价格低迷的背景下，2019年国内糖价并不具备明确反转机会。但考虑当前制糖企业已进入亏损周期，我们预计2019/20榨季糖产量见顶回落的机会较大，2020年糖业股的投资机会将更为明朗。盈利预测与估值重点推荐生猪养殖板块，看好温氏股份、牧原股份；此外，基于业绩增长潜力及当前估值，推荐生物股份、普莱柯、海大集团。风险自然灾害、疫病、政策扰动致农产品价格遭遇不可预测风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E温氏股份-A推荐30.0031.023.6牧原股份-A推荐35.0075.527.6生物股份-A推荐20.0019.415.4普莱柯-A推荐16.0022.615....
