农林牧渔行业：养殖盈利丰厚后周期板块仍承压-20191007-兴业证券-11页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业投资策略报告 行业投资策略报告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔推荐推荐 (维持 维持）重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 温氏股份 2.06 5.16 买入 牧原股份 2.80 9.00 买入 正邦科技 0.88 3.23 买入 圣农发展 2.85 3.47 买入 相关报告相关报告 库存持续偏低，白糖现货价创年内新高2019-09-30 需求旺季到来，建议关注养殖、疫苗板块2019-09-22 非瘟疫苗即将进入临床阶段，建 议 持 续 关 注 疫 苗 板 块 2019-09-15 分析师：陈娇 S0190513070011 毛一凡 S0190518050002 研究助理：闾亚 投资要点投资要点 农业三季报业绩预告较少。农业三季报业绩预告较少。目前共有 9 家企业发布 1-9 月业绩预告，其中正面预告共 1 家，负面预告共 6 家，不确定共 2 家。旺季到来供需矛盾突显，养殖盈利丰厚。旺季到来供需矛盾突显，养殖盈利丰厚。旺季需求转好，生猪供应短缺进一步突显，猪价破历史高点后快速涨至近 30 元/kg，养猪盈利可观。前三季度业绩预测：牧原股份盈利 12.79 亿，温氏股份盈利 76.26 亿，正邦科技盈利 5.23 亿，天邦股份盈利 0.06亿。猪价上涨拉动禽肉替代需求提升，白鸡供需两旺，禽链价格高位运行。前三季度业绩预测：圣农发展盈利 25.17 亿，益生股份盈利 13.62 亿，民和股份业绩 12.63 亿，仙坛股份盈利 6.01 亿。生猪存栏持续下滑，猪料低迷，禽料景气。生猪存栏持续下滑，猪料低迷，禽料景气。受疫情影响，三季度生猪存栏仍加速下滑，猪料销售低迷，但猪价上涨后饲料公司养猪业务普遍盈利。禽链价格强势，行业补栏积极性较高，禽料持续景气。价格低迷叠加南方降雨，水产料投料情况一般，产销增速平淡。前三季度业绩预测：新希望盈利 26.11 亿，海大集团盈利 15.25 亿。需求基数过低，疫苗行业仍受压制。需求基数过低，疫苗行业仍受压制。生猪存栏减少影响需求基数降低，猪苗仍受压制。得益于价格景气、存栏回升，禽苗销量增长较快。前三季度业绩预测：生物股份盈利 3.41 亿，中牧股份盈利 2.87 亿，普莱柯盈利 1.01 亿。投资建议：投资建议：四季度节前备货需求或继续拉动猪价上涨，板块盈利将兑现，建议关注温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等；旺季禽肉替代需求提升，关注龙头圣农发展、益生股份等；疫苗行业见底，非瘟疫苗有望为行业扩容，建议关注中牧股份、生物股份；国内库存持续偏低，糖价内强外弱，建议关注食糖贸易龙头中粮糖业。风险提示风险提示：疫情风险、疫情风险、自然自然灾害、政策灾害、政策变化变化、业绩波动大。、业绩波动大。title养殖盈利丰厚，后周期板块仍承压 养殖盈利丰厚，后周期板块仍承压 2019 年年 10 月月 07 日日2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业投资策略报告行业投资策略报告 目目 录录 1、重点公司三季报业绩预测.-3-2、业绩预告汇总.-4-3、养殖板块：养猪扭亏，养鸡景气.-5-3.1、三季度价格分析：鸡价维持景气，猪价破历史高位.-5-3.2、重点上市公司分析.-6-4、饲料板块：猪料低迷，禽料景气.-7-4.1、猪料承压，禽料维持强势，水产料平淡.-7-4.2、重点上市公司分析.-8-5、动保板块：行业或已见底.-9-6、农产品加工及其他.-10-7、投资建议.-10-8、风险提示.-10-图 1、白鸡价格景气.-5-图 2、鸡苗价格维持高位.-5-图 3、三季度生猪价格突破历史高点.-6-图 4、三季度仔猪价格持续上涨.-6-图 5、生猪存栏持续加速下滑.-6-图 6、能繁母猪存栏持续加速下滑.-6-图 7、全国饲料产量增速情况.-8-图 8、玉米价格震荡.-8-图 9、豆粕价格上涨.-8-表 1、猪、鸡价格监测情况.-3-表 2、养殖板块重点公司 19Q3 业绩测算和预测（单位：百万元）.-3-表 3、饲料、动保重点公司 19Q3 业绩预测（单位：百万元）.-3-表 4、1-9 月正、负面业绩预告统计.-4-表 5、1-9 月业绩预告分子行业统计.-4-表 6、业绩预告详表（百万元）.-4-表 7、养殖板块重点公司 19Q3 业绩测算和预测（单位：百万元）.-7-表 8、饲料重点公司 19Q3 业绩预测（单位：百万元）.-9-表 9、动保重点公司 19Q3 业绩预测（单位：百万元）.-9-表 10、业绩预告详表（百万元）.-10-2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业投资策略报告行业投资策略报告 报告正文报告正文 1、重点重点公司公司三季报业绩预测三季报业绩预测 表 1 是我们对猪、鸡等产品价格的跟踪情况，表 2-3 是我们对重点公司三季报业绩的测算和预估。表表1 1、猪猪、鸡价格监测情况、鸡价格监测情况 项项目目 20182018Q1Q1 2012018 8Q2Q2 2012018 8Q3Q3 2 201018 8Q4Q4 2 201019Q9Q1 1 2 201019 9Q2Q2 2 201019 9Q3Q3 毛鸡均价(元/斤）3.81 3.95 4.36 4.90 4.56 4.99 4.70 父母代鸡苗均价（元/套）35.17 32.53 35.43 51.89 64.78 65.62 67.78 商品代鸡苗均价（元/羽）3.17 2.94 4.28 6.48 7.63 8.17 7.15 黄鸡均价（元/公斤）14.73 13.78 14.29 14.11 12.10 14.00 18.98 生猪均价（元/公斤）13.09 10.66 13.47 13.63 12.83 15.40 22.24 仔猪均价（元/公斤）29.62 26.32 23.90 22.23 22.50 38.18 46.34 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表2 2、养殖板块养殖板块重点公司重点公司 1 19 9Q3Q3 业绩测算业绩测算和预测和预测（单位（单位：百万元：百万元）公司公司 2012019 9H1H1 业绩业绩 Q3Q3 业绩预测业绩预测 Q3Q3 销量预测销量预测 Q1Q1-3 3 业绩预测业绩预测 Q1Q1-3 3 预告下限预告下限 Q1Q1-3 3 预告上限预告上限 养鸡养鸡 圣农发展 1653 864 白鸡 1.3 亿羽 2517 2450 2550 益生股份 904 458 父母代 200 万套 商品代 0.80 亿羽 1362 -民和股份 869 394 商品代 0.75 亿羽 1263 -仙坛股份 403 198 白鸡 0.33 亿羽 601 -养猪养猪 牧原股份-156 1435 214 万头 1279 1000 -温氏股份 1383 6243 387 万头 7626 -正邦科技-275 798 133 万头 523 -天邦股份-367 373 50 万头 6 -新五丰 6 129 18 万头 135-资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表3 3、饲料、饲料、动保重点公司动保重点公司 1 19 9Q3Q3 业绩业绩预测预测（单位（单位：百万元：百万元）公司公司 2012018 8Q1Q1-3 3 业绩业绩 2012019 9Q1Q1-3 3 预测预测 Q3Q3 预告下限预告下限 Q3Q3 预告上限预告上限 Q3Q3 预测增速预测增速 饲料饲料 新希望 1451 2611-80%海大集团 1271 1525-20%唐人神 127 246-94%大北农 441 462-5%金新农-55 99-280%傲农生物 32 183-477%天康生物 259 349-35%2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业投资策略报告行业投资策略报告 动保动保 生物股份 681 341-50%中牧股份 338 287-15%普莱柯 119 101-15%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、业绩业绩预告汇总预告汇总 截至目前，农业板块共有 9 家企业发布 2019 年 1-9 月业绩预告。其中正面总计 1家，其中预增 1 家。负面预告总计 6 家，其中续亏 3 家，预减 3 家。不确定总计2 家。表表4 4、1 1-9 9 月月正、负面业绩预告统计正、负面业绩预告统计 正面业绩预告正面业绩预告 数量数量 负面业绩预告负面业绩预告 数量数量 预增 1 首亏 0 略增 0 续亏 3 续盈 0 略减 0 扭亏 0 预减 3 正面总计 1 负面总计 6 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表5 5、1 1-9 9 月业绩预告分子行业统计月业绩预告分子行业统计 预告类型预告类型 种植种植 渔业渔业 养殖养殖 饲料饲料 农产品加工农产品加工 首亏 续亏 1 1 1 略减 预减 1 2 预增 1 略增 续盈 扭亏 表表6 6、业绩业绩预告预告详表（详表（百百万元）万元）公公司司 预警内容预警内容 2012018 8 年年三 季 报三 季 报净利润净利润 2012019 9年三季报利年三季报利润预测润预测 同比增长率同比增长率 2012018 8 年三年三季度单季季度单季净利润净利润 2012019 9 年三季度单年三季度单季利润预测季利润预测 单季度同比单季度同比 增长率增长率 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 种植业种植业 众兴菌业 预减 106 37 55-65%-48%72-13 5-117%-92%禽类养殖禽类养殖 圣农发展 预增 9486 2450 2550 205%217%469 797 897 70%91%肉牛养殖肉牛养殖 天山生物 续亏-1923-31-26 98%99%-62-12-7 80%88%动物疫苗动物疫苗 中牧股份 不确定 338-146-2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业投资策略报告行业投资策略报告 农产品加工农产品加工 *ST 龙力 续亏-253-380-272-50%-7%-102-156-48-54%52%金健米业 不确定-18-23-水产水产 ST 昌鱼 续亏-7-3-ST 东海洋 预减 92 28 46-70%-50%12-7 12-154%-4%百洋股份 预减 130 64 96-51%-26%80 34 66-57%-17%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3、养殖板块养殖板块：养猪扭亏，养鸡景气养猪扭亏，养鸡景气 3.13.1、三季度价格三季度价格分析：鸡价分析：鸡价维持维持景气景气，猪价猪价破历史高位破历史高位 （1）三季度白）三季度白鸡鸡、鸡苗鸡苗价格维持高位。价格维持高位。受高温天气季节性影响，7 月初禽链价格短暂下跌，后续受猪价上涨、替代需求提升以及节日因素影响，三季度禽价再涨至历史高位。Q3 毛鸡均价 4.70 元/斤，同比增长 8%，环比下跌 6%；鸡苗均价 7.15元/羽，同比增长 67%，环比下跌 12%。禽链价格整体仍高位震荡，产业链上下游持续获得丰厚盈利。图图1 1、白鸡白鸡价格价格景气景气 图图2 2、鸡苗鸡苗价格价格维持高位维持高位 资料来源：鸡病专业网,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：鸡病专业网,兴业证券经济与金融研究院整理 （2）三季度）三季度猪价猪价突破历史高点突破历史高点。受疫情影响，三季度全国产能占比较大的华中、西南地区仍在抛售，生猪存栏、能繁母猪同比下滑幅度继续创历史记录，8 月猪价突破历史高点 21 元/kg。进入 9 月需求旺季，行业供给短缺进一步突显，猪价快速上涨至近 28 元/kg。Q3 生猪均价 22.24 元/kg，同比上涨 65%，环比上涨 44%，养猪行业盈利同环比均大幅提升。2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业投资策略报告行业投资策略报告 图图3 3、三季度三季度生猪生猪价格价格突破历史高点突破历史高点 图图4 4、三季度仔猪三季度仔猪价格价格持续上涨持续上涨 510152025302011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07生猪价格生猪价格生猪均值生猪均值元/kg 102030405060702011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07仔猪价格仔猪价格元/kg 资料来源：猪 e 网,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：猪 e 网，兴业证券经济与金融研究院整理 图图5 5、生猪存栏持续生猪存栏持续加速下滑加速下滑 图图6 6、能繁母猪存栏持续加速下滑能繁母猪存栏持续加速下滑 -45-40-35-30-25-20-15-10-5051020000250003000035000400004500050000生猪存栏生猪存栏YOY万头%-40-35-30-25-20-15-10-5051020002500300035004000450050005500能繁母猪存栏能繁母猪存栏YOY万头%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3.3.2 2、重点上市重点上市公司分析公司分析 养鸡板块养鸡板块 圣农发展：圣农发展：估计三季度屠宰量 1.3 亿羽左右，食品板块部分盈利体现在养殖端，单三季度预计盈利 8.64 亿左右。前三季度业绩 25.17 亿元，同比增长 213%。益生股份：益生股份：公司父母代产量逐步爬升，我们估计三季度公司销售父母代 200 万套，商品代0.80亿羽。三季度单季盈利4.58亿，前三季度盈利13.62亿，同比增长916%。民和股份：民和股份：我们估计三季度公司商品代销量 0.75 亿羽，公司单季盈利 3.94 亿左右，前三季度盈利 12.63 亿，同比增长 808%。仙坛股份：仙坛股份：估计三季度商品代鸡屠宰量 0.33 亿羽左右，盈利 1.98 亿，前三季度6.01 亿，同比增长 173%。2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业投资策略报告行业投资策略报告 养猪板块养猪板块 牧原股份：牧原股份：预计三季度生猪出栏 214 万头，商品猪销售均价 20.2 元/kg，完全成本提升至 13 元/kg 左右；我们估计单三季度公司利润 14.35 亿元，前三季度盈利 12.79亿元。温氏股份：温氏股份：预计三季度生猪出栏 387 万头，销售均价约 22 元/kg，养猪盈利约 34.46亿。黄鸡出栏 2.1 亿羽，黄鸡盈利 27.97 亿元；我们估计单三季度公司盈利接近62.43 亿，前三季度 76.26 亿元。正邦科技正邦科技：预计三季度预计出栏商品猪 133 万头，销售均价 20 元/kg，完全成本因防疫投入同比有所提升，估计三季度单季盈利 7.98 亿，前三季度盈利 5.23 亿元。天邦股份天邦股份：预计三季度公司商品猪出栏 50 万头，受猪场改造、防疫费用增加影响，完全成本提升较多，我们估计三季度单季盈利 3.73 亿，前三季度略盈。表表7 7、养殖板块养殖板块重点公司重点公司 1 19 9Q3Q3 业绩测算业绩测算和预测和预测（单位（单位：百万元：百万元）公司公司 2012019 9H1H1 业绩业绩 Q3Q3 业绩预测业绩预测 Q3Q3 销量预测销量预测 Q1Q1-3 3 业绩预测业绩预测 Q1Q1-3 3 预告预告下限下限 Q1Q1-3 3 预告预告上限上限 养鸡养鸡 圣农发展 1653 864 白鸡 1.3 亿羽 2517 2450 2550 益生股份 904 458 父母代 200 万套 商品代 0.80 亿羽 1362 -民和股份 869 394 商品代 0.75 亿羽 1263 -仙坛股份 403 198 白鸡 0.33 亿羽 601 -养猪养猪 牧原股份-156 1435 214 万头 1279 1000 -温氏股份 1383 6243 387 万头 7626 -正邦科技-275 798 133 万头 523 -天邦股份-367 373 50 万头 6 -新五丰 6 129 18 万头 135-资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 4、饲料板块饲料板块：猪料猪料低迷低迷，禽料景气，禽料景气 4.4.1 1、猪料承压，禽料维持强势猪料承压，禽料维持强势，水产料平淡，水产料平淡 生猪存栏仍加速下滑，生猪存栏仍加速下滑，猪料猪料持续持续低迷低迷。三季度非瘟疫情继续在南方发酵，下游养殖死淘量仍大，全国生猪存栏同比降幅超 30%，且下滑幅度不断扩大，行业虽盈利丰厚，但猪料消费基数仍受压制，三季度产销持续加速下滑。禽料禽料强势强势、水产料、水产料平淡平淡。禽料方面，猪价上涨致部分猪肉消费向其他蛋白类产品2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业投资策略报告行业投资策略报告 转移，鸡蛋、肉禽价格高企，行业补栏积极性较高，禽料销量同比增速继续扩大。三季度水产养殖旺季，但价格低迷叠加南方降雨，投料情况不一般，水产料产销增速平淡。豆粕上涨或带来短期成本压力。豆粕上涨或带来短期成本压力。三季度豆粕价格持续上涨，行业成本短期承压，随企业陆续提价，成本将转嫁至下游养殖。图图7 7、全国饲料产量全国饲料产量增速情况增速情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%2013201420152016201720182019猪饲料猪饲料肉禽饲料肉禽饲料蛋禽饲料蛋禽饲料水产饲料水产饲料 资料来源：饲料工业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 图图8 8、玉米玉米价格价格震荡震荡 图图9 9、豆粕豆粕价格上涨价格上涨 050010001500200025003000现货价现货价:玉米玉米:大连大连元/吨 0500100015002000250030003500400045005000现货价现货价:豆粕豆粕:大连大连元/吨 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 4.24.2、重点上市重点上市公司分析公司分析 海大集团：海大集团：二季度因养猪业务亏损、豆粕价格震荡等因素，公司业绩增速放缓，我们估计三季度环比较二季度将有改善。其中，养猪业务因价格回暖压力减小，饲料销量稳增，原材料趋势较为明确。2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业投资策略报告行业投资策略报告 新希望：新希望：二季度公司养禽业务带来较大业绩弹性，饲料方面禽料、水产有较好增长。三季度，饲料方面维持强势，生猪出栏价格双增，禽链盈利也持续景气。我们预期三季度仍会保持较高的业绩增长。表表8 8、饲料饲料重点公司重点公司 1 19 9Q3Q3 业绩业绩预测预测（单位（单位：百万元：百万元）公司公司 2012018 8Q1Q1-3 3 业绩业绩 2012019 9Q1Q1-3 3 预测预测 Q3Q3 预告下限预告下限 Q3Q3 预告上限预告上限 Q3Q3 预测增速预测增速 饲料饲料 新希望 1451 2611-80%海大集团 1271 1525-20%唐人神 127 246-94%大北农 441 462-5%金新农-55 99-280%傲农生物 32 183-477%天康生物 259 349-35%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 5、动保板块动保板块：行业或已见底行业或已见底 猪苗仍低迷，禽苗猪苗仍低迷，禽苗维持维持景气。景气。作为养殖投入品环节，动保行业在畜禽存栏、盈利双低期间整体缺乏增长动力。分品种而言，得益于价格景气、存栏回升，禽苗销量增长较快。猪苗方面，三季度生猪存栏进一步下滑，猪苗销售阻力较大。但随着猪价不断创新高，养殖盈利逐渐可观，未来可期猪苗需求基数上升，三季度行业或已见底。表表9 9、动保重点公司动保重点公司 1 19 9Q3Q3 业绩业绩预测预测（单位（单位：百万元：百万元）公司公司 2012018 8Q1Q1-3 3 业绩业绩 2012019 9Q1Q1-3 3 预测预测 Q3Q3 预告下限预告下限 Q3Q3 预告上限预告上限 Q3Q3 预测增速预测增速 动保动保 生物股份 681 341-50%中牧股份 338 287-15%普莱柯 119 101-15%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 生物股份：生物股份：延续二季度情况，公司三季度仍受制于存栏低迷、散户去化带来的销售压力，但猪价飙升，政策支持，虽非瘟影响仍笼罩行业，但补栏积极性已经有所提升。未来可预期疫苗行业将走入景气。中牧股份：中牧股份：疫苗方面，禽苗增长情况理想，猪苗核心品种口蹄疫，招采方面略有下滑，市场苗主销集团化企业，今年表现远优于行业，蛋禽料为主的饲料板块延续强势，而化药受湖北安达停产和部分核心产品停售同比有压力。普莱柯：普莱柯：禽苗景气，猪苗下滑，但猪苗利润占比稍高，压制业绩。2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业投资策略报告行业投资策略报告 6、农产品加工及其他农产品加工及其他 其他板块较为零散，利润较薄，已披露三季报业绩预告的公司大多续亏或预减，业绩整体情况不佳。表表1010、业绩业绩预告预告详表（详表（百百万元）万元）公司公司 预警内容预警内容 20182018 年年三 季 报三 季 报净利润净利润 20192019年三季报利年三季报利润预测润预测 同比增长率同比增长率 20182018 年三年三季度单季季度单季净利润净利润 20192019 年三季度单年三季度单季利润预测季利润预测 单季度同比单季度同比 增长率增长率 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 种植业种植业 众兴菌业 预减 106 37 55-65%-48%72-13 5-117%-92%肉牛养殖肉牛养殖 天山生物 续亏-1923-31-26 98%99%-62-12-7 80%88%农产品加工农产品加工 *ST 龙力 续亏-253-380-272-50%-7%-102-156-48-54%52%金健米业 不确定-18-23-水产水产 ST 昌鱼 续亏-7-3-ST 东海洋 预减 92 28 46-70%-50%12-7 12-154%-4%百洋股份 预减 130 64 96-51%-26%80 34 66-57%-17%资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 7、投资建议投资建议（1）四季度仍处肉类消费旺季，节前备货需求或拉动猪价涨超 30 元/kg，板块迎来业绩兑现期，建议首选龙头温氏股份、牧原股份，以及正邦科技、新希望等；（2）猪价上涨拉动禽肉替代需求，养鸡板块高景气行情有望延续，建议关注龙头圣农发展、益生股份等。（3）疫苗行业见底，非瘟疫苗研发进展将持续为板块带来催化，建议关注具有非瘟疫苗主题机会的中牧股份、生物股份。（4）国内库存持续偏低，糖价内强外弱，利好食糖贸易利润提升，建议关注龙头中粮糖业。8、风险提示风险提示 疫情风险、灾害风险、政策变化、业绩波动大 2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业投资策略报告行业投资策略报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱： 2 2 7 3 2 7 3 4/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 8 1 4:0 4扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料