量化宏观系列：2经济周期中国实践-20210209-银河证券-37页 (2).pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程金融工程报告报告深度报告深度报告 2021 年年 2 月月 9 日日 量化量化宏观系列宏观系列:2 经济经济周期周期中国实践中国实践 核心观点核心观点:通胀周期行业差别明显通胀周期行业差别明显。采用领先指数划分的经济周期，对于大部分行业来说在两个周期阶段并没有明显区别；而在通胀周期中，行业差别较为明显，在 CPI 上行期间工业指数、可选消费、房地产表现较差，日常消费、信息技术、电信服务表现较好，CPI 下行期间金融表现较好；采用以上指标划分出我国的美林经济周期下不同行业的表现与美国的结果差异还是比较大。对于因子来说，低波动因子、成长因子在不同 LI 经济周期阶段差别较大，动量因子和成长因子在通胀下行阶段，表现更好一些，其它因子不同通胀周期阶段无明显差异。对于大类资产，商品、黄金在不同经济周期下差异不明显，股票在周期上行阶段表现要稍好，而债券在经济周期下行表现要强于在经济周期上行的情况，而股债差在经济下行阶段表现更明显；股债在 CPI 周期的不同阶段存在明显差异，而商品指数在 CPI 下行阶段表现较差。货币信用周期下因子差异不明显货币信用周期下因子差异不明显。依据利率划分的利率周期中，我们看到房地产和电信服务行业在不同的货币周期存在明显差异，其他行业差别不大；依据贷款变动划分的信用周期中，我们看到房地产、公用事业在不同的信用周期存在明显差异，工业贷款下降信用周期下降阶段表现较差，日常消费在贷款下降信用周期下降阶段表现较好。对于不同因子来说，在不同货币周期和信用周期下差异都不大。从整个大类资产来说，在利率上行货币收缩阶段，股票明显弱于债券的表现，而且货币市场表现也要好一些；不同信用周期下，股票和债券市场出现明显的轮动，货币在宽信用周期下表现要更差，而债券在紧信用周期下的表现是相比其它资产要表现更好。库存库存周期周期行业差异明显行业差异明显。从存货角度来分析，对于行业来说对于因子来说，可选消费在库存下行阶段表现要更好，而公用事业和电信服务在库存上行阶段表现更好；对于不同期限债券、不同商品，在不同存货周期下无明显差异；因子中，盈利、成长因子在库存下降周期表现更好，红利因子在库存上升周期表现更好；而从整体大类资产来说，不同存货周期下各资产无明显差异。分析师分析师 吴俊鹏：010-80927631： 分析师登记编码：S0130517090001 相关研究相关研究 量化宏观系列:1 经济周期与资本市场综述 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 目目 录录 一、经济周期.3（一）经济周期.3（二）通胀周期.7（三）美林时钟.10 二、货币周期.14（一）货币周期.15（二）信用周期.18（三）货币信用周期.22（四）货币指数周期.25 三、存货周期.27 四、结语.30 五、风险提示.30 六、附录.31 nQtPsQwOzR9PbP7NoMqQtRpOjMrRnPiNqQxO6MqRtNNZoMrMNZrRpR 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 对于中国经济周期的划分，从历史上看基于历史国民生产总值(图中采用的是国民总收入指数)的波动来划分。比如，苏如劼(2006)基于历史 GDP 数据给出历史上几轮经济周期。表表 1：经济周期划分经济周期划分 资料来源：苏如劼(2006)，银河证券研究院 对于确定经济周期时通常需要对产出缺口进行估算，常用的比如生产函数法、趋势消去法、增长率外推法等，郭庆旺等（2004）对计算方法均给出相应结果（见上图左轴对应）。关于我国经济周期的确定，这里不再赘述。图图 1：国民总收入指数及产出缺口国民总收入指数及产出缺口 资料来源：CEIC，郭庆旺，贾俊雪(2004)，银河证券研究院 本文作为宏观量化的第二篇，下文将讨论我国经济周期、货币周期、存货周期等的划分，以及各个周期内大类资产、行业、因子等的表现。一、经济周期 对于经济周期，这里将分别就经济周期和通货膨胀周期进行讨论，最后给出中国版的美林时钟下，不同类别资产的表现。（一）经济周期 在实际应用经济周期中，通常通过多种变量来合成一个可用指数来做替代，比如美国芝加哥联邦储备银行的全国活动指数 CFNAI、美国费城联邦储备银行的 ADS 指数、OECD 的 CLI等。对于国内经济周期的领先指标，包括 OECD 提供的中国领先指数、CEIC 提供的中国领先指数还有国家统计局发布的宏观景气先行指数等，如下图所示。图图 2：不同经济指标周期划分不同经济指标周期划分 序号起止年份时间跨度(年)扩张期收缩期平均增长率波峰波谷峰谷落差标准差波动系数11954-19574317.8154.210.84.90.6321958-1962514-0.621.3-27.348.618.730.131963-19686247.718.3-5.72410.321.3441969-197242211.819.43.815.67.550.6451973-19764314.38.7-1.610.34.871.1361977-1981523811.75.26.52.340.2971982-198653211.515.28.86.42.790.2481987-19904137.711.63.87.84.330.5691991-199992710.414.27.17.12.530.24102000-5-8.59.57.520.860.119551960196519701975198019851990199520002005201020152020-12-8-404 生产函数法 HP 滤波 增长率推算法产出缺口(%)生产函数法 HP 滤波 增长率推算法90100110120 国民总收入指数国民总收入指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 上图中从上至下依次为发电量累计同比、CEIC LI、OECD LI、OECD IIP(Index of Industrial Production)以及宏观经济景气先行指数。CEIC 中国领先指数构成如下表所示。宏观经济景气先行指数划分出的经济周期与其它几个指标划分差异较大，用来标定经济周期并不合适。CEIC和 OECD 的领先指数 LI 二者划分较接近，而发电量和 IIP 相近。需要注意的是对于宏观景气指数要经常修正，比如全国宏观经济监测预测系统发布的宏观景气指数，历史和最新的数据差异较大(见附图 1)，所以用它来做历史分析需要注意。表表 2：CEIC 领先指标构成领先指标构成 资料来源：CEIC，银河证券研究院 依照上图依据不同指标波峰波谷对经济周期进行划分，不同行业表现如下所示。这里我们分析 CEIC LI 领先指数划分的经济周期。表表 3：经济周期经济周期(CEICLI)行业表现行业表现 1995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/1-5051015201995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/17080901001101201995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/1951001051995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/198991001011021995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/1100110120130发电量:累计同比 发电量:累计同比CEIC LI(Smoothed)CEIC LI(Smoothed)OECD LI OECD LIOECD IIP OECD IIP宏观经济景气指数:先行指数 宏观经济景气指数:先行指数Component SeriesWeightPurchasing Managers Index0.15Floor Space Sold:Commodity Buildings0.16Industrial Production:Automobiles0.15Short Term Interest Rate0.11Deposits0.11Money Supply:M20.12FDI:No of Contracts0.12Real Effective Exchange Rate0.14China 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 在 CEIC LI 划分经济周期中，材料行业在不同经济周期下表现差异明显，其它行业在 LI上升和下降区间差别不是特别大。表表 4：经济周期经济周期(CEICLI)债券、商品表现债券、商品表现 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 对于不同期限债券来说，在不同经济周期下无明显差异；而农产品农产品在经济下行阶段相比其它商品表现更好一些。依照 CEIC LI 周期划分后，进行行业动量轮动。我们看到，无论是在经济上行还是下行阶段，反而存在所谓的反转效应；依照 OECD LI 划分的周期，采用动量没有明显的规律。对于因子来说，CEIC LI 周期下行下，也存在所谓的因子动量反转。表中“top3”代表在上一期同一类别周期下，表现最好的 3 个行业本期的表现；“bottom3”代表在上一期同一类别周期下，表现最差的 3 个行业本期的表现；“Difference”代表二者的差开始日期结束日期时长周期信号能源指数材料指数工业指数可选消费指数日常消费指数医疗保健指数金融指数信息技术指数电信服务指数公用事业指数房地产指数2000-01-282000-01-281-121.7012.0217.5017.0118.8313.3511.6522.1927.9612.1414.932000-05-312002-01-3121-1-0.43-0.70-1.31-0.90-1.35-0.72-1.78-2.06-3.43-0.42-1.742003-11-282004-10-2912-11.65-0.10-0.01-1.89-0.72-1.22-1.550.050.080.01-1.952006-04-282006-11-308-16.285.766.646.588.765.418.064.443.504.137.672007-02-282008-10-3121-10.48-0.36-0.33-0.43-0.451.06-0.55-1.561.330.880.362009-12-312010-07-308-1-3.12-1.95-0.71-0.59-0.140.81-2.091.17-1.69-1.83-2.992010-11-302011-12-3014-1-1.28-3.12-3.03-2.67-0.80-1.86-1.45-2.91-0.44-1.68-2.222013-04-262014-01-3010-1-2.75-1.081.132.51-0.331.58-0.724.853.43-0.59-0.612014-06-302015-01-308-14.145.757.065.033.833.508.715.164.477.357.072017-02-282018-07-3118-1-0.81-0.49-1.51-0.811.150.460.19-0.72-1.71-0.67-0.832018-12-282020-01-2314-1-0.191.391.101.473.442.051.643.801.290.471.032000-02-292000-04-28314.867.236.196.576.395.516.544.8031.337.049.352002-02-282003-10-31211-0.19-0.55-0.63-0.73-1.46-0.84-0.64-1.270.81-0.17-1.062004-11-302006-03-31171-0.330.27-0.31-0.170.93-0.431.34-1.10-0.46-1.041.262006-12-292007-01-312112.1217.6815.5616.8617.0117.3017.5114.3123.4814.978.192008-11-282009-11-301317.517.876.908.886.997.716.908.553.274.498.662010-08-312010-10-29315.5610.197.156.347.426.581.586.44-0.052.441.592012-01-312013-03-29151-0.280.390.260.61-0.182.180.940.82-1.701.111.632014-02-282014-05-3041-0.690.29-0.71-0.860.00-1.060.39-0.42-0.660.141.862015-02-272017-01-262410.161.691.571.881.761.870.592.592.030.731.542018-08-312018-11-3041-1.69-4.79-2.98-4.65-3.94-3.790.29-4.10-1.55-2.51-0.922020-02-282020-11-301010.282.952.352.794.763.011.291.450.381.050.59开始日期结束日期时长周期信号中债新综合财富(总值)指数中债新综合财富(1年以下)指数中债新综合财富(1-3年)指数中债新综合财富(3-5年)指数COMEX黄金南华商品指数南华工业品指数南华农产品指数南华金属指数2000-01-282000-01-281-1-0.802000-05-312002-01-3121-10.830.270.350.930.182003-11-282004-10-2912-10.040.220.140.071.02-1.191.19-3.482.432006-04-282006-11-308-10.160.160.130.181.500.260.96-0.643.052007-02-282008-10-3121-10.350.290.320.320.64-0.94-1.23-0.55-1.582009-12-312010-07-308-10.420.150.250.54-0.11-0.19-0.480.14-0.532010-11-302011-12-3014-10.300.260.230.261.26-0.69-0.83-0.61-0.872013-04-262014-01-3010-1-0.070.300.12-0.08-2.31-1.08-1.38-0.48-0.642014-06-302015-01-308-10.750.380.550.770.42-1.74-1.84-1.71-1.692017-02-282018-07-3118-10.310.340.350.320.130.100.37-0.490.742018-12-282020-01-2314-10.420.270.360.451.920.901.07-0.141.892000-02-292000-04-2831-1.312002-02-282003-10-312110.160.160.180.161.562004-11-302006-03-311710.520.220.450.611.941.523.66-0.044.622006-12-292007-01-31210.160.260.130.070.43-1.30-0.29-0.50-6.842008-11-282009-11-301310.190.190.290.274.282.773.981.334.442010-08-312010-10-2931-0.090.170.09-0.164.534.033.275.412.682012-01-312013-03-291510.340.310.360.380.21-0.10-0.15-0.06-0.452014-02-282014-05-30411.000.500.710.970.21-0.87-2.031.00-1.252015-02-272017-01-262410.350.270.320.38-0.121.721.950.791.982018-08-312018-11-30410.560.320.460.54-0.14-1.58-1.65-1.27-1.312020-02-282020-11-301010.160.180.170.181.250.510.681.042.88 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 值，“average”代表所有行业的均值；后面的“top2”、“bottom2”、“Difference”和“average”类似，将“行业”替换为“因子”即可。表表 5：经济周期经济周期(CEICLI)行业、因子轮动行业、因子轮动 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 表表 6：经济周期经济周期(CEICLI)因子表现因子表现 资料来源：CEIC，，银河证券研究院（原网站免责声明：“BetaPlus 小组旨在针对 A 股分享独立、严谨、可复制的实证研究成果。本网站所含内容由 BetaPlus 小组基于公开信息而提供。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本网站中的内容、信息及数据或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，BetaPlus 小组不对任何人因使用本网站的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本网站中内容所表述的意见不代表BetaPlus小组成员所属机构观点。”来源：）依照 CEIC LI 周期划分后，低波动因子、成长因子在不同 LI 阶段差别较大，而价值因子不同的经济周期下差异不明显，其它因子也类似。表表 7：经济周期经济周期(CEICLI)大类资产表现大类资产表现 开始日期结束日期时长 周期信号top3bottom3Differenceaveragetop2bottom2Differenceaverage2000-05-312002-01-3121-1-1.97-0.97-1.01-1.350.030.59-0.560.432003-11-282004-10-2912-10.52-0.480.99-0.510.231.10-0.870.552006-04-282006-11-308-14.747.43-2.696.11-0.17-0.170.00-0.092007-02-282008-10-3121-1-0.220.22-0.430.040.460.240.220.682009-12-312010-07-308-1-0.90-0.35-0.55-1.190.220.53-0.310.292010-11-302011-12-3014-1-1.85-1.65-0.20-1.95-0.390.28-0.67-0.152013-04-262014-01-3010-10.121.63-1.510.67-0.510.98-1.490.262014-06-302015-01-308-14.886.20-1.325.64-1.470.49-1.96-0.262017-02-282018-07-3118-1-0.440.27-0.70-0.52-0.880.97-1.860.272018-12-282020-01-2314-12.381.141.241.591.02-0.171.200.172000-02-292000-04-28312002-02-282003-10-31211-0.27-0.760.50-0.610.180.28-0.100.422004-11-302006-03-31171-0.610.36-0.970.000.540.340.200.362006-12-292007-01-312114.2417.59-3.3515.911.68-0.522.190.072008-11-282009-11-301316.028.24-2.227.07-0.511.14-1.640.652010-08-312010-10-29314.793.181.615.021.75-0.502.251.542012-01-312013-03-291510.160.29-0.130.520.28-0.010.300.292014-02-282014-05-30410.31-0.450.76-0.16-1.150.89-2.03-0.082015-02-272017-01-262411.271.78-0.501.490.550.260.290.412018-08-312018-11-3041-3.43-1.30-2.13-2.78-0.40-0.750.36-0.812020-02-282020-11-301010.762.40-1.641.90-0.911.22-2.130.04开始日期结束日期时长周期信号规模因子价值因子盈利因子投资因子价值盈利红利低波动规模动量 成长2000-01-282000-01-281-1-1.59-23.5714.01-9.64-4.584.36-3.90-2.85-1.557.581.282000-05-312002-01-3121-11.931.69-0.240.310.790.260.400.640.83-0.200.332003-11-282004-10-2912-1-1.512.212.23-1.481.001.180.820.18-0.531.020.212006-04-282006-11-308-1-0.950.661.65-1.07-0.050.11-0.16-0.09-0.25-0.450.282007-02-282008-10-3121-12.693.62-1.28-0.231.150.361.220.951.26-0.770.572009-12-312010-07-308-14.37-0.030.000.09-0.220.86-0.440.550.890.210.182010-11-302011-12-3014-10.651.321.630.72-0.070.030.640.44-0.80-0.65-0.622013-04-262014-01-3010-15.33-2.24-0.98-0.34-0.240.86-0.73-0.280.711.250.252014-06-302015-01-308-1-0.083.610.181.660.37-1.880.360.610.61-1.06-0.802017-02-282018-07-3118-1-2.410.603.69-0.310.541.190.69-0.30-1.460.760.482018-12-282020-01-2314-10.65-3.041.44-0.71-0.561.26-0.65-0.350.000.790.732000-02-292000-04-28316.566.38-9.507.280.67-0.37-0.700.503.90-0.59-0.052002-02-282003-10-31211-1.581.651.52-1.080.670.470.540.40-0.320.021.132004-11-302006-03-31171-0.70-0.271.59-0.620.250.510.020.21-0.260.940.822006-12-292007-01-3121-3.46-2.010.96-3.80-0.140.081.63-1.75-2.663.210.152008-11-282009-11-301316.754.391.23-0.771.401.05-0.320.182.09-0.690.832010-08-312010-10-29313.22-7.302.370.640.193.96-2.260.163.321.274.152012-01-312013-03-291511.310.100.98-0.340.260.140.05-0.080.540.720.432014-02-282014-05-30413.693.39-0.761.121.50-1.030.960.82-0.18-2.11-0.532015-02-272017-01-262415.540.33-0.520.230.940.510.160.060.760.020.402018-08-312018-11-30410.933.87-1.092.58-0.36-1.931.060.70-0.44-2.21-2.462020-02-282020-11-301011.05-5.741.46-0.92-1.240.77-1.13-0.690.070.991.46 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 整体来看，商品、黄金在不同经济周期下，差异不明显；股票在周期上行阶段表现要稍好，而债券在经济周期下行表现要强于在经济周期上行的情况；而股债差在经济下行阶段表现更明显。（二）通胀周期 对于通货膨胀的刻画，通常采用居民消费价格指数、工业生产者出厂价格指数、企业商品价格指数等。图图 3：不同价格指数周期不同价格指数周期 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 从上至下依次为居民消费价格指数(CPI)、企业商品价格指数(CGPI)、商品零售价格指数(CGPI)、工业生产者出厂价格指数(PPI)。在 CPI 上行期间（周期信号为 1），工业指数、可选消费、房地产表现较差，日常消费、信息技术、电信服务表现较好；在 CPI 下行期间（周期信号为-1），金融表现较好；需要注意的是 15 年之后，日常消费无论是在 CPI 上行还是下行阶段，均表现较好。其它比如能源、材开始日期结束日期时长周期信号上证指数中债新综合财富(总值)指数南华商品指数COMEX黄金货币市场基金指数股债差2000-01-282000-01-281-112.32-0.802000-05-312002-01-3121-1-0.850.830.18-1.682003-11-282004-10-2912-1-0.010.04-1.191.020.17-0.062006-04-282006-11-308-16.350.160.261.500.166.192007-02-282008-10-3121-1-1.340.35-0.940.640.27-1.682009-12-312010-07-308-1-2.140.42-0.19-0.110.13-2.562010-11-302011-12-3014-1-2.070.30-0.691.260.26-2.372013-04-262014-01-3010-1-0.78-0.07-1.08-2.310.32-0.712014-06-302015-01-308-16.040.75-1.740.420.325.282017-02-282018-07-3118-1-0.470.310.100.130.25-0.772018-12-282020-01-2314-11.110.420.901.920.190.692000-02-292000-04-28316.23-1.312002-02-282003-10-31211-0.330.161.56-0.502004-11-302006-03-311710.060.521.521.940.19-0.462006-12-292007-01-312115.800.16-1.300.430.1815.632008-11-282009-11-301315.280.192.774.280.175.092010-08-312010-10-29314.29-0.094.034.530.164.382012-01-312013-03-291510.270.34-0.100.210.30-0.062014-02-282014-05-30410.081.00-0.870.210.35-0.922015-02-272017-01-262410.330.351.72-0.120.18-0.022018-08-312018-11-3041-2.510.56-1.58-0.140.20-3.062020-02-282020-11-301011.430.160.511.250.161.261995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/1100105110 CPI居民消费价格指数1995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/19095100105110 CGPI企业商品价格指数1995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/195100105110 RPI商品零售价格指数1995/1/12000/1/12005/1/12010/1/12015/1/12020/1/195100105110 PPI工业生产者出厂价格指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 金融工程报告金融工程报告/资产配置资产配置 料、医疗保健板块等在 CPI 不同阶段差别并不明显。表表 8：通胀周期通胀周期(CPI)行业表现行业表现 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 依照 CPI 周期划分后，进行行业动量轮动。我们看到在经济上行还是下行阶段，行业动量轮动是有效的，在 CPI 上行阶段存在所谓反转效应；对于因子来说，因子动量轮动无效。表表 9：通胀周期通胀周期(CPI)行业、因子轮动行业、因子轮动 资料来源：CEIC，Wind，银河证券研究院 CPI 通胀周期下债券、大宗商品的表现如下表所示。对于债券来说，短期和中长期在不同的通胀周期下无差异，但在通胀下行区间，在 2017 年之后短期和中长期债券的表现发生了反转。对于不同类型商品，在不同的通胀周期下无差异。表表 10：通胀周期通胀周期(CPI)债券、商品表现债券、商品表现 开始日期结束日期时长周期信号能源指数材料指数工业指数可选消费指数日常消费指数医疗保健指数金融指数信息技术指数电信服务指数公用事业指数房地产指数2001-11-302002-12-3114-1-1.14-1.50-1.52-1.48-1.63-0.76-1.54-2.26-2.27-1.36-1.562004-11-302005-01-313-1-6.32-3.08-3.19-4.06-3.77-3.40-2.37-4.060.55-5.10-1.572005-03-312006-08-3118-11.441.741.872.073.921.662.710.52-1.010.412.592008-08-292009-11-3016-12.592.762.633.942.363.602.813.240.991.744.132011-11-302013-05-3119-1-0.62-0.75-0.250.17-0.531.540.770.71-0.480.791.262014-06-302015-10-3017-11.884.235.734.743.294.344.326.165.115.085.162017-02-282017-07-316-10.211.60-0.350.231.06-0.131.95-0.180.390.510.382017-09-292018-01-315-10.47-0.91-1.540.373.551.141.61-1.14-2.49-1.753.002020-05-292020-11-307-12.544.713.474.934.913.062.892.08-0.012.001.422000-01-282001-01-191314.754.143.493.653.763.912.502.887.194.053.772001-03-302001-08-3161-1.35-1.00-0.62-0.22-0.76-1.30-1.01-2.66-4.33-0.98-0.722003-01-292004-10-292211.03-0.26-0.32-1.41-1.28-1.41-1.29-0.371.190.31-1.852006-09-292008-07-312315.004.543.753.974.114.654.592.745.824.104.422009-12-312011-10-31231-0.91-0.24-0.35-0.250.970.53-1.130.19-0.66-1.08-1.602013-06-282014-01-3081-3.16-1.720.171.71-1.040.92-1.753.851.67-1.28-2.382015-11-302016-07-2991-0.960.84-1.210.171.510.030.270.46-3.23-1.68-0.492016-09-302017-01-26511.820.570.53-0.080.55-0.940.12-1.874.88-0.04-0.832018-02-282019-01-31121-2.49-3.35-2.94-3.25-1.22-2.37-1.46-2.71-2.91-1.45-3.122019-03-292020-04-30141-1.840.060.02-0.032.762.11-0.062.060.03-0.58-0.14开始日期结束日期时长 周期信号top3bottom3Differenceaveragetop2bottom2Differenceaverage2004-11-302005-01-313-1-4.94-2.43-2.52-3.310.570.030.540.302005-03-312006-08-3118-11.431.310.121.630.780.080.700.282008-08-292009-11-3016-13.101.991.112.80-0.290.89-1.180.532011-11-302013-05-3119-10.99-0.071.060.240.100.49-0.390.192014-06-302015-10-3017-14.863.131.734.550.180.22-0.040.212017-02-282017-07-316-1-0.050.96-1.010.52-0.171.05-1.220.422017-09-292018-01-315-11.42-0.511.930.210.98-1.752.730.182020-05-292020-11-307-13.071.821.252.91-0.14-0.10-0.040.002000-01-282001-01-191312001-03-302001-08-3161-2.22-1.43-0.80-1.360.830.030.790.182003-01-292004-10-29221-1.190.62-1.81-0.52-0.050.94-0.990.532006-09-292008-07-312314.984.350.634.340.710.590.130.582009-12-312011-10-31231-0.35-0.14-0.21-0.41-0.140.16-0.300.302013-06-282014-01-3