能源化工研究报告：聚烯烃库存不高短期底部将近-20191118-银河期货-28页.pdf

银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 聚烯烃聚烯烃库存不高库存不高，短期底部，短期底部将近将近 一、一、本周走势回顾及下周策略呈现本周走势回顾及下周策略呈现 图表图表1、2：国内国内 LLDPE 期货期货&PP 期货指数日期货指数日 K 线图线图 资料来源：文华财经、博弈大师 上周聚烯烃期货延续弱势回落，周初一度受到盘面整体带动，但期价试图修复基差却无力而回落。周度石化库存在 70 上下摆动，港口库存也延续回落。展望下周行情，烯烃端的现货在上周仍然维持相对期货的强势，库存方面的中低水位，以及远月的贴水（线性基本已经平水）。表明，目前烯烃端或许正在逐步接近短期底部，需要注意的是今年农历春节较去年要早，因此，1 月合约移仓之后，12 月现货或仍会有一定的采购力度。因此，盘面来说，解锁保值盘或需要在移仓的周期中进行。另一方面，目前化工品种中部分品种开始出现紧贴现金流成本的现象，短期进一步打压有一定难度。（当然，不是短 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 期逻辑必然的反弹理由）。但，相对其他高库存品种来说，聚烯烃库存整体不高，远月贴水为主的结构其实反映了部分预期。但是，近月终究会回到现货的节奏当中。交易策略上，趋势角度，1 月合约不宜过度看空，对于保值盘，合适的价格与合理的时间解锁是下阶段的核心。对冲层面，可以关注 PP1-5 反套的短期机会。二、影响因素分析二、影响因素分析 （一）（一）油价油价止跌反弹止跌反弹 图表图表 3：美原油日美原油日 K 单位：美元单位：美元/桶桶 图表图表 4：美国商业美国商业原油汽油原油汽油库存库存 元元/吨吨 资料来源：博弈大师 资料来源：WIND （二）聚烯烃（二）聚烯烃基本面基本面 图表图表 5：国内油制国内油制 LL 理论生产盈亏理论生产盈亏 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 6：LLDPE 基差基差 元元/吨吨 图表图表 7：LL 进口利润进口利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 8：LL 装置开工率装置开工率%银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表图表 9：近期近期 PE 停车产能一览停车产能一览 资料来源：金联创、卓创资讯 图表图表 10：油制油制 PP 理论生产盈亏理论生产盈亏 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 11：PP 基差基差 单位：单位：元元/吨吨 图表图表 12：PP 粒料粉料价差粒料粉料价差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 13：拉丝：拉丝 PP 装置开工率装置开工率 单位：单位：%银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表图表 14：近期近期 PP 停车产能一览停车产能一览 资料来源：金联创、卓创资讯 （三）下游消费（三）下游消费 图表图表 15：农膜厂家报价农膜厂家报价 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 16：农膜市场开机率农膜市场开机率 单位：单位：%资料来源：金联创、卓创资讯 图表图表 17：BOPP 薄膜价格薄膜价格 单位：元单位：元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND 图表图表 18：聚烯烃石化库存聚烯烃石化库存 单位：千吨单位：千吨 图表图表 19：聚烯烃港口库存聚烯烃港口库存 单位：千吨单位：千吨 资料来源：卓创资讯 四）各品种间价差四）各品种间价差 图表图表 20：LL-91 合约价差合约价差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 21：PP-91 合约价差合约价差 元元/吨吨 图表图表 22：LL-PP 9 月月合约价差合约价差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 23：PP-3MA 9 月月合约价差合约价差 元元/吨吨 资料来源：WIND 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 PVC 短期利润短期利润修复修复，但反弹驱动下降，但反弹驱动下降 一、一、本周走势回顾及下周策略呈现本周走势回顾及下周策略呈现 图表图表2：国内国内 PVC 期货指数日期货指数日 K 线图线图 资料来源：文华财经 上周 PVC 期货延续反弹运行。基本面角度，反弹强度超预期，一方面，受到上游装置意外停车的支撑，另一方面，上周黑色板块整体反弹修复，多头情绪带动明显。本轮反弹中，相对其他化工品种 PVC 的利润修复较为彻底。但需要关注到的是，黑色的基差修复行情有相当的兑现，而 PVC 的期价反弹在并未伴随着成本的支撑的增强，因此，目前来说反弹的根基并不牢固。因此，反弹至此，驱动有一定下降。当然，上述理由并不是逢高做空的理由，毕竟，整体库存并不高。二、影响因素分析二、影响因素分析（一）（一）上下游价格上下游价格 图表图表 2：片碱价格片碱价格 单位：单位：元元/吨吨 图表图表 3：电石价格电石价格 元元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：博弈大师 资料来源：WIND （二）（二）PVC 基本面基本面 图表图表 4：PVC 区域基差区域基差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 5：PVC 现货区域价差现货区域价差 元元/吨吨 图表图表 6：PVC 华东进口利润华东进口利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 7：PVC 华南进出口利润华南进出口利润 元元/吨吨 图表图表 8：PVC 西北双吨运费后利润西北双吨运费后利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 9：PVC 西北电石运费后利润西北电石运费后利润 元元/吨吨 资料来源：WIND 资料来源：WIND 图表图表 10：近期近期 PVC 检修检修产能一览产能一览 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：卓创资讯 图表图表 11：PVC 下游开工率下游开工率 单位：单位：%资料来源：WIND、V 风、银河期货研究所 图表图表 12：PVC 上游上游库存库存 单位：千吨单位：千吨 图表图表 13：PVC 社会库存社会库存 单位：千吨单位：千吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND、V 风、银河期货研究所 四）各品种间价差四）各品种间价差 图表图表 14：PVC-9-1 合约价差合约价差 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：WIND、银河期货研究所 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 甲醇甲醇弱弱势未有明显好转势未有明显好转，短期还需，短期还需关注关注情绪情绪变化变化 一、一、本周走势回顾及下周策略呈现本周走势回顾及下周策略呈现 图表图表1：国内甲醇期货指数日国内甲醇期货指数日 K 线线 资料来源：文华财经 上周甲醇期现货同步下跌，延续弱势。周度库存角度，去库速度放缓明显。基本面上，高库存的化解，要么降低供给，要么增加需求。但目前，到港货源增加，且甲醇整体开工维持中偏高位置。因此，在目前 MTO 工厂整体维持开工的情况下，期现货价格的弱势，反应了目前供需格局。对于反弹的驱动来说，仅存在于资金的腾挪。目前格局下，甲醇期现货价格或许是低位区，但市场期盼的大幅反弹或难至。暂时来看，需要进一步关注市场情绪，和空头移仓的动作，但 1-5 价差上，空头暂时具备主动权。二、影响因素分析二、影响因素分析（一）甲醇期现货格局（一）甲醇期现货格局 图表图表 2：江苏江苏甲醇基差甲醇基差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 3：鲁南甲醇基差鲁南甲醇基差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 4：甲醇进口利润甲醇进口利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 5：甲醇区域价差甲醇区域价差 单位：元单位：元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND （二）甲醇上下游产业链运行情况（二）甲醇上下游产业链运行情况 图表图表 6：国内甲醇企业整体国内甲醇企业整体开工率开工率 单位：单位：%图表图表 7：煤制甲醇煤制甲醇利润利润 单位：元单位：元 图表图表 8：主要甲醇企业检修情况：主要甲醇企业检修情况 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND、卓创资讯、金联创 图表图表 9：江浙甲醇下游生产利润江浙甲醇下游生产利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 10：河北甲醇下游生产利润河北甲醇下游生产利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 11：山东甲醇下游生产利润山东甲醇下游生产利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 12：甲醇甲醇下游开工率下游开工率 单位：单位：%资料来源：WIND、卓创资讯 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 图表图表 13：MTO/MTP 开工率开工率 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 14：华东某：华东某 MTO 工厂模拟利润工厂模拟利润 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：WIND 图表图表 15：MTO 装置检修情况装置检修情况 资料来源：卓创资讯、金联创 图表图表 16：甲醇港口库存甲醇港口库存 单位单位：万吨万吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND 三）各品种间价差三）各品种间价差 图表图表 17：PP-3MA 9 月月合约价差合约价差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 18：甲醇：甲醇 9-1 月月合约价差合约价差 元元/吨吨 资料来源：WIND 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 苯乙烯苯乙烯成本上扬成本上扬，短期或触底反弹，短期或触底反弹 一、一、本周走势回顾及下周策略呈现本周走势回顾及下周策略呈现 图表图表1：国内国内苯乙烯苯乙烯期货指数日期货指数日 K 线线 资料来源：文华财经、博弈大师 上周苯乙烯期货横盘一周，现货价格先抑后扬，周度库存小幅去化。成本端，上周后半周，纯苯以及乙烯价格上扬。以此推算，非一体化苯乙烯利润趋 0，对于现货价格有相当的支撑，也是上周 5 月大幅贴水现货并横盘的主要因素。虽然，上周消息来看，浙石化的乙烯裂解炉开车，苯乙烯投产也在逐步临近，但远月贴水 300 或 5%的现货水平，折算来看，比较合理。因此，虽然 5 月合约角度，具备反弹的可能。当然，还要看资金和市场情绪的反馈。二、影响因素分析二、影响因素分析（一）（一）苯乙烯苯乙烯期现货格局期现货格局 图表图表 2：华东华东苯乙烯苯乙烯基差基差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 3：苯乙烯苯乙烯区域价差区域价差 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 4：苯乙烯生产苯乙烯生产利润利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 5：苯乙烯苯乙烯进口利润进口利润 单位：元单位：元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND （二）（二）苯乙烯上下游苯乙烯上下游 图表图表 6：国内甲醇企业整体开工率国内甲醇企业整体开工率 单位：单位：%图表图表 7：煤制甲醇利润煤制甲醇利润 单位：元单位：元 资料来源：WIND、隆众资讯 图表图表 8：主要：主要苯乙烯苯乙烯企业检修情况企业检修情况 资料来源：WIND、隆众资讯 图表图表 9：EPS 生产利润生产利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 10：GPPS 生产利润生产利润 单位：元单位：元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 图表图表 11：HIPS 生产利润生产利润 单位：元单位：元/吨吨 图表图表 12：下游开工率下游开工率 单位：单位：%资料来源：WIND、隆众资讯 图表图表 13：苯乙烯华东苯乙烯华东港口库存港口库存 单位单位：万吨万吨 资料来源：WIND 三）各品种间价差三）各品种间价差 图表图表 14：苯乙烯苯乙烯 5-9 价差价差 元元/吨吨 银河期货研究所银河期货研究所 能源化工能源化工研究报告研究报告 资料来源：WIND 免责声明免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。若有任何疑问，欢迎咨询！联系人:陆甲明 投资咨询从业证书号:Z0013560 E-mail: 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料