本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com）能源化工策略报告2019年7月15日中银国际期货研究部能源化工团队顾劲涛陈林电话：021-61086213Email：lin.chen@bocichina.com尿素期货上市漫谈内容摘要合约解读：尿素隶属于煤化工产业链，为无色无味白色固体，非易燃易爆且主要用于农肥制造。郑州商品交易所拟于2019年8月9日上市尿素期货合约，交割区域拟定在山东、河南、江苏、河北及安徽5省，且交割区域内不设升贴水。此外，尿素的交易单位为20吨/手，最低交易保证金设置为5%，价格最大波动幅度限制为上一交易日结算价的±4%。宏观概况：受环保政策持续趋严、农肥需求逐年下滑、全球产能持续投放等因素影响，近年来，我国高成本、较落后的尿素产能逐渐出清，其产能增长也基本停滞。我国尿素主产区集中在华北及西北地区，而华南和东北则是尿素的主要贸易流向地，产能集中度整体不高。我国尿素主要出口至南亚及美洲地区，但近年来出口量出现了较显著的下滑趋势。供需走向：近年来受限气政策影响，西南气制产能冬季开工率显著下滑，使得尿素供给的季节性规律逐渐凸显。而从消费端来看，占据主导地位的农肥需求季节性显著，工业需求则全年较稳。由于我国主要农作物多是春耕秋收，因此节后至7月份都是农肥需求旺季，在经过短暂淡季之后，9至10月又有备肥需求，届时晚稻、冬小麦及出口需求也较显著。价格分析：尿素在能化产品中价格波动幅度偏窄，供需基本面变化也不突出，但价格及库存的季节性规律受下游农耕活动影响明显。近年来，尿素的价格低位一般在8月前后出现，而价格高位则往往位于四季度。由于合约上市正值尿素淡季，如果上市前现货价格位处底部区间，可以考虑多单操作并持有至10月中旬前后，并视冬季“气荒”程度的预期情况再决定是否继续持有。风险提示：下半年农肥需求低预期，冬季天然气需求及限气情况低预期。2019年7月15日能源化工策略报告2一、合约解读：上承煤化产业，下接农业需求尿素是一种重要的煤化产品，主要应用于化肥及复合肥的生产和制造。除煤制工艺外，天然气制尿素工艺也有较大规模应用，在北美、中东等地较为常见。常温常压下的尿素呈现白色晶体状，易溶于水，无臭无味，非易燃易爆品，熔点及沸点均高于100℃。目前，尿素拟于2019年8月9日在郑州商品交易所正式挂牌交易，交割区域拟设定在山东、河南、江苏、河北及安徽5省，交割区域内不...
