请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年4月18日石头科技产品进步激活扫地机器人市场公司动态公司介绍石头科技是中国家庭清洁家电中扫地机器人的行业龙头。公司成立于2014年，是小米生态链企业（目前小米系的顺为资本和天津金米合计持股比例24.7%），创始人昌敬（目前持股30.99%）具有微软、腾讯、百度等互联网企业工作经验，负责过百度地图开发，因此对地图导航具有丰富的经验。2018年，公司扫地机器人销量124万台。AVC零售监测，公司产品在中国线上渠道销量占比22%。业务前景全局规划产品体验好，价格门槛降低，市场爆发：1）2016公司推出米家扫地机器人，采用LDS全局规划，定价低，体验好，带动中国市场进入爆发期。在此之前，市场主要是随机型产品，体验差。2）中怡康统计，2018年中国市场扫地机器人零售量577万台，同比增长42%。公司的产品性价比优势明显：1）主要竞争对手为iRobot、科沃斯。在相同价位段，公司的产品配置好，性能强。2018年米家品牌扫地机器人在北京消协抽样的30款产品测评中排名最高。2）石头科技是中国全局规划类扫地机器人市场的领导者。2017年石头科技全局规划扫地机器人销量87万台，科沃斯为5万台。多品牌运营，对小米依赖度降低：1）公司采用多品牌运营模式，小瓦定位低端的随机型产品，米家定位高性价比的全局规划产品，石头定位2000元以上、扫地拖地一体的溢价产品。2）独立于小米的石头品牌零售占比上升，2017-2018年收入占比分别为9.6%、48.5%。AVC监测，2018年石头品牌在扫地机器人线上渠道零售额占比达10%。3）2018年，公司实现净利润3.08亿元（同比+359%），剔除包括股权支付费用在内的非经常性损益，公司扣非归母净利润4.58亿元。自主品牌占比提高带动2018毛利率、净利率分别同比提升7.2ppt、4.6ppt（净利率剔除股份支付费用）。资本开支规划公司拟发行1667万股，募集资金中7.5亿元用于新一代扫地机器人项目，2.8亿元用于商用清洁机器人产品开发项目，1.4亿元用于石头智连数据平台开发项目，1.3亿元用于补充流动资金。风险扫地机器人产品需求波动风险，市场竞争风险。(人民币百万)2016A2017A2018A营业收入1831,1193,051增速511.0%172.7%归属母公司净利润-1167308增速na.359.1%毛利率19.2%21.6%28.8%净利润率-6.1%6.0%10.1%平均总资产收益率15.5%32.7%平均净资产收益率32.3%63.5%经营现金流-5144425资产负债率44.2%55.4%45.2%研发占收入比重21.5%9.5%3.8%资料来源：万得资讯，招股说明书，中金...
