棉花＆棉纱月报：2019年1月棉花走势或仍偏弱-20190102-华泰期货-13页.pdf

华泰期货研究华泰期货研究院院 农产品农产品组组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 李建阁 棉花&棉纱研究员 021-60828505 从业资格号：F3049133 相关研究相关研究：2019 年前期棉花走势或将继续偏弱运行 2018-12-03 需求端疲软未见改善，逢高做空郑棉 2018-10-29 ,华泰华泰期货期货|棉花棉花&棉纱棉纱月月报报 2019-01-02 2019 年年 1 月月棉花走势棉花走势或或仍偏弱仍偏弱 核心观点核心观点：郑棉方面，上半年，受棉价快速上涨的影响，我国进口了大量棉花、棉纱，而下游棉纺织消费较疲软，导致棉布库存高企。12 月份服装订单数量同比减少，预计棉布库存难以在短时间内消化。受宏观经济形势以及中美贸易战影响，棉纺织企业避险情绪较浓，原料采购以随采随用为主，补库的动力不足。另一方面，大量旧花库存以及新花上市都使棉价近期承压。目前棉花商业库存高企，新疆棉销售进度缓慢，疆棉外运量同比下降。长期来看，10 月起陆续发放棉花关税配额外优惠关税进口配额，加上棉花进口滑准税标准下调，以及 2019 年度我国棉花或将增产，而棉纺下游产品库存消化需要时日，多重因素作用下，如果消费没有好转，棉花或将长期偏弱。国际方面，本年度，澳大利亚、巴西棉花产量增加，而出口进度缓慢。全球消费或悲观于预期，美棉承压。美国棉花进入出口高峰期，而中国、土耳其的进口情况无改善，美棉出口恶化趋势显著。对于南半球国家来说，澳大利亚棉花在 5-10 月集中出口，今年 5-10 月澳棉出口总量同比减少，出口进度也偏慢，巴西棉花的出口集中在 8 月至次年 1月，而从 8-11 月出口的情况来看，本年度巴西棉花出口进度偏慢，8、9 月棉花出口同比减少，到 11 月出口才略见起色，单月出口数量同比小幅增加，累计数量仍大幅低于上一年度。投资策略投资策略：短期，郑棉走势偏弱，投资者可择机参与。1 月，中美双方之间将再次进行面对面地磋商，投资者应关注相关信息，谨防贸易战风险。同时，投资者也要及时关注关于储备棉轮出安排的相关信息，注意风险防范。风险风险：贸易战风险、政策变化的风险、主产国天气风险、汇率风险 华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 2/13 12 月行情回顾月行情回顾 12 月开始，郑棉延续了反弹的走势。12 月下旬，受宏观经济形势以及中美贸易战的影响，郑棉继续下跌，截至 12 月 27 日收盘，郑棉 1905 合约收于 14845 元/吨，较上个月下跌 260元/吨。12 月前期，美棉延续了前期的震荡行情，12 月下旬，美棉进入出口的高峰期，出口恶化趋势凸显，ICE 美棉于 12 月 17 日开始连续大幅下跌，ICE 棉花 1903 合约于 12 月 27 日收于72.03 美分/磅，较上个月下跌 6.8 美分/磅。1 月份影响郑棉走势的因素分析月份影响郑棉走势的因素分析 截至 12 月 28 日，新疆棉花累计加工 458 万吨，同比增加 0.3%，加工进度为 90.69%（中国棉花信息网 12 月估计新疆本年度棉花产量为 505 万吨）。表格 1：中国棉花供需平衡表 单位：万吨 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 期初库存 1202 1270 1042 767 599 582 582 584 592 592 592 产量 629 453 469 572 537 537 542 570 570 570 565 进口量 167 96 111 123 140 160 160 160 160 160 160 消费量 725 775 854 879 889 889 889 879 879 870 855 出口量 3 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 期末库存 1270 1042 767 582 386 389 394 434 442 452 462 资料来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 下游产品库存累积，下游产品库存累积，产业链产业链传导不畅传导不畅 2018 年上半年，在印度、美国、中国棉花均大幅减产的预期下，棉花价格涨势迅猛，纺织企业购进大量棉花以防范原料价格大幅上涨的风险，棉花进口量同比增加。同时，受棉花进口配额的限制，企业累积棉花库存的需求难以得到有效满足。同期，冬季用量较大的中支纱存在进口利润，因而，我国进口了大量棉纱。然而，到 9-10 月传统销售旺季，棉纺织行业整体销售不畅，导致棉布、棉纱走货速度较慢，库存累积。据中国棉纺织信息网的数据，截至 12 月 21 日，我国全棉坯布的库存高达 31.4 天，同比增加 7.3 天。棉布库存的消化尚需较长时间。在此之前，棉布库存的存在，导致下游的需求难以顺利传导，造成棉花华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 3/13 采购需求不足，商业库存高企。据中国棉花信息网的数据，截至 11 月底，中国棉花商业库存为 426.3 万吨，同比增加 67.31 万吨；其中新疆仓库棉花库存为 326.69 万吨，同比增加36.56 万吨。11 月，专业仓储库出疆发运量为 28.68 万吨，环比增加 16 万吨，而同比减少16.13 万吨，新疆棉花销售进度缓慢。图 1：内外棉花价差 单位：元/吨 图 2：内外棉纱价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：棉花进口量 单位：万吨 图 4：纯棉纱进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：tteb 华泰期货研究院 中美贸易战中美贸易战 3 月 22 日，中美贸易战打响并不断升级。9 月 18 日，美国政府宣布将于 9 月 24 日对中国价值 2000 亿美元商品加征 10%的关税，并计划在 2019 年 1 月 1 日起将此关税税率增加至25%，其中包括中国出口至美国的部分棉纺织品，严重挫伤了市场情绪。-1500-1000-50005001000150020001300014000150001600017000180002017/042017/082017/122018/042018/082018/12棉花进口利润（右）中国棉花价格指数:328（左）Cotlook:A指数:滑准税（左）-1500-1000-500050010002016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/11内外棉纱价差：JC32S内外棉纱价差：C32S内外棉纱价差：C21S0510152025309月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月2014/152015/162016/172017/182018/19-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月201720182018同比（右）华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 4/13 12 月 1 日晚，中国国家主席习近平应邀同美国总统特朗普在布宜诺斯艾利斯共进晚餐并举行会晤。两国元首达成共识，停止相互加征新的关税。之后，美国贸易办公室宣布，将增加关税税率至 25%的时间延后至 2019 年 3 月 2 日。近期，中美双方工作团队之间保持了十分密切的沟通，推动元首会晤达成的共识。其中包括增加对美国农产品、能源等方面的进口，降低自美国进口的汽车的关税等。12 月 27 日，商务部召开例行新闻发布会，发言人高峰表示，中美经贸团队始终保持了密切的沟通。2019 年 1 月份除了继续保持密集的电话磋商以外，双方已经做了面对面磋商的具体安排。中美双方解决贸易问题的积极态度在一定程度上缓解了市场情绪，然而，由于中美之间分歧较大，预计短期内难以得到有效解决，两国企业之间纺织服装国际贸易业务的开展较为谨慎。一般情况下，考虑到织厂春节放假等因素，服装销售商会在 12 月前后向服装厂下订单，以便服装能够顺利生产。纺织厂为了春节假期结束之后能够顺利展开生产，通常会在年前一段时间进行原料补库。而本年度，受中美贸易战影响，外贸服装订单减少情况较多，且以小单为主。而受宏观经济形势的影响，内销订单也有所减少，加上棉花价格波动浮动较大，棉纺织企业的原料随采随用为主，避险、观望情绪较浓。棉花采购需求不足使得郑棉缺乏上涨动力。图 5：纯棉纱库存 单位：万吨 图 6：全棉坯布库存 单位：天 数据来源：tteb 华泰期货研究院 数据来源：tteb 华泰期货研究院 545658606264666870723月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201802468101210152025303509/02 10/21 11/25 12/30 02/10 03/17 04/21 05/26 06/30 08/042018/19同比（右）2015/162016/172017/182018/19华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 5/13 图 7：棉花商业库存 单位：万吨 图 8：棉花工业库存 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 棉花进口滑准税下调棉花进口滑准税下调 12 月 22 日，国务院关税税则委员会发布关于 2019 年进出口暂定税率等调整方案的通知，为促进经济高质量发展和进出口贸易稳定增长，根据中华人民共和国进出口关税条例的相关规定，自 2019 年 1 月 1 日起对部分商品的进出口关税进行调整。其中，对配额外进口的一定数量棉花，适用滑准税形式暂定关税，具体规定为当进口棉花完税价格高于或等于 15.000 元/千克时,按 0.300 元/千克计征从量税（原为 0.570 元/千克）；当进口棉花完税价格低于 15.000 元/千克时，暂定从价税率按下式计算：Ri=9.45Pi+2.6%Pi 1（原为：Ri=9.337Pi+2.77%Pi 1）。（对上式计算结果四舍五入保留 3 位小数。其中 Ri为暂定从价税率，按上式计算值高于 40%时，Ri 取值 40%；Pi 为关税完税价格，单位为元/千克）总体而言，棉花进口滑准税有所下调。以进口完税价为 72 美分/磅的棉花为例，原标准下，滑准税税率为 15.6%，而在新标准下，滑准税税率为 14.8%；若进口完税价为 77 美分/磅，原标准下，滑准税税率为 12.2%，而在新标准下，滑准税税率为 11.1%。2018 年 6 月 14日，发改委发布公告，计划发放 80 万吨关税配额外优惠关税进口棉花配额，并于 10 月将配额陆续发放到纺织企业，配额有效期至 2019 年 2 月。棉花进口滑准税标准的下调，或将增加棉花进口的利润，增加棉花进口数量。预计预计 2019 年国内棉花将增产年国内棉花将增产 2014 年起，新疆地区开始作为目标价格补贴政策试点，实施目标价格补贴政策，棉花种植的收益可观，2017、2018 年，新疆棉花种植面积较 2015 年大幅增加，今年，受播种期的低温、大风天气影响，加上棉花收获期遭遇霜冻、雨雪等不良天气，单产降低。2019 年，我0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504004509月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月2015/162016/172017/182018/19同比（右）0%5%10%15%20%25%30%01020304050607080901009月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月2015/162016/172017/182018/19同比（右）华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 6/13 们预计，新疆棉花种植面积将维持今年的水平，或略有增长，而若天气情况正常，单产的提升将大幅增加疆棉产量。11 月中旬，国家棉花监测系统对全国棉花种植意向展开调查，结果显示，2019 年中国棉花意向种植面积同比增加 30.8 万亩，其中，新疆意向种植面积同比增加 3.3%。较高的商业库存、进口棉花税率的下降使郑棉承压。2019 年，如果国储棉继续轮出，加上棉花预计将增产，将在长期施压棉价。另外，投资者需关注关于下一年度储备棉轮出计划的相关安排。表格 2：全国棉花种植面积、产量及单产 单位：万亩、万吨、千克/亩 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 新疆 种植面积 3227 3108 3418 3787 产量 350 404 504 505 单产 108 130 147 133 其他地区 种植面积 1447 783 904 731 产量 103 65 68 60 单产 71 83 75 82 全国 种植面积 4674 3891 4322 4518 产量 453 469 572 565 单产 97 121 132 125 资料来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 1 月份影响美棉走势的因素分析月份影响美棉走势的因素分析 USDA 连续三个月下调对于全球棉花消费量的估计，IMF10 月报告较 4 月下调全球 GDP 增速，将 2018、2019 两年全球经济增速预期下调至 3.7%，均比 4 月的预测低 0.2 个百分点。报告指出，经济仍在稳步扩张，但部分主要经济体增速或已触顶。棉纺织品有较强的耐用性，因而，其受宏观经济形势影响的程度大。从历史数据可以发现，在 2000/01 年度、2007/08 年度、2010/11 年度，全球经济增速放缓，同期，全球棉花消费增速显著下降。我们预计，全球棉花消费情况或悲观于预期。华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 7/13 表格 3：全球棉花供需平衡表 单位：万吨 2016/17 2017/18 2018/19 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 期初库存 1966.70 1750.50 1849.79 1839.99 1824.31 1761.17 1750.29 1751.59 产量 2322.25 2693.25 2615.09 2624.23 2655.58 2648.83 2599.41 2585.26 进口量 820.82 892.23 897.68 910.09 909.87 902.25 895.06 908.13 国内消费 2529.30 2684.11 2764.01 2778.60 2785.57 2781.65 2762.49 2735.27 出口 825.18 891.36 897.90 910.52 910.09 902.47 895.50 908.56 损耗 4.57 10.23 5.88 6.53 7.62 7.18 5.88 7.62 期末库存 1750.50 1750.29 1694.77 1678.65 1686.49 1620.96 1580.90 1593.52 资料来源：USDA 华泰期货研究院 图 9：中国棉花消费量 单位：千包（480 磅）图 10：全球棉花消费与 IMF 全球 GDP 增速 单位：%数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：Wind USDA 华泰期货研究院 2018 年 12 月-2019 年 1 月，美国的棉花收获进入尾声，出口进入关键期，而受中美贸易战影响，美棉出口恶化趋势凸显，出口到中国的数量同比大幅下降。对于南半球国家，澳大利亚本年度棉花出口基本结束，巴西棉花出口将接近尾声。巴西、澳棉前期出口进度偏慢。美棉出口情况悲观美棉出口情况悲观 截至 12 月 13 日，美棉本年度出口签约量为 1042 万包，同比增长率为-4.16%，而截至 11月 22 日，美棉本年度出口签约的同比增长率为 0.02%。9 月 18 日，美国对进口自中国的部分纺织品加征关税以来，中国平均每周取消进口美棉的订单 3.94 万包，并有大量出口至中-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01000020000300004000050000600002002/032007/082012/132017/18中国棉花消费量消费增速（右）-15%-10%-5%0%5%10%15%2000 2001 2003 2005 2006 2008 2010 2011 2013 2015 2016 2018IMF全球GDP增速全球棉花消费增速华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 8/13 国的美棉转运至其他国家。12 月 7-13 日一周，有 1.53 万包出口至中国的美棉转运至其他国家。截至 12 月 13 日，中国进口本年度美棉签约量为 161 万包，同比减少 17.58%；美棉出口至中国的数量为 41.88 万包，同比减少 17.69%。由于土耳其本年度国内棉花增产，加上土耳其里拉持续贬值，一方面抬高了美棉的进口成本，另一方面国内经济的不景气降低了其棉花需求，土耳其对美棉的进口量大幅缩减。截至 12 月 13 日，土耳其进口本年度美棉的签约量为 43.45 万包，同比减少 54.95%；而在本年度开始时，土耳其进口本年度美棉的签约量为 29.92 万包，同比增加 12.77%。美棉是世界最大的棉花出口国，2017/18 年度，美国出口棉花 345 万吨，占全球出口量的38.7%；越南、中国、土耳其是美国棉花出口的前三大目的地，美棉出口至这些国家的数量分别占美棉总出口量的 19%、16%、12%。本年度，土耳其、中国对美棉需求的减少预计将严重影响美棉出口。若以中国减少进口美棉 20%、土耳其减少美棉进口 60%进行估算，两个国家合计将减少进口美棉约 36 万吨。表格 4：美国棉花供需平衡表 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 面积（百万英亩）种植面积 11.04 8.85 10.07 12.61 13.47 13.47 13.52 13.52 14.04 14.04 14.04 14.04 收获面积 9.35 8.07 9.51 11.10 11.13 11.13 10.51 10.14 10.55 10.53 10.37 10.37 单产（磅/英亩）单产 838 766 867 905 841 841 845 911 895 901 852 860 单位（百万包，480 磅）期初库存 2.35 3.65 3.80 2.75 4.70 4.20 4.00 4.40 4.30 4.30 4.30 4.30 产量 16.32 12.89 17.17 20.92 19.50 19.50 18.50 19.24 19.68 19.76 18.41 18.59 进口 0.01 0.03 0.01 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 总供给 18.68 16.57 20.98 23.68 24.21 23.71 22.51 23.64 23.99 24.07 22.71 22.89 国内消费 3.58 3.45 3.25 3.23 3.40 3.40 3.40 3.40 3.40 3.40 3.30 3.30 出口 11.25 9.15 14.92 15.85 15.50 15.50 15.00 15.50 15.70 15.50 15.00 15.00 总消费 14.82 12.60 18.17 19.07 18.90 18.90 18.40 18.90 19.10 18.90 18.30 18.30 误差 0.21 0.17 0.06 0.30 0.11 0.11 0.11 0.14 0.19 0.17 0.11 0.19 期末库存 3.65 3.80 2.75 4.30 5.20 4.70 4.00 4.60 4.70 5.00 4.30 4.40 资料来源：USDA 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 9/13 图 11：美棉出口数量 单位：万包 图 12：美棉出口签约量 单位：万包 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 13：美棉出口至中国的数量 单位：万包 图 14：美棉出口至中国的签约量 单位：万包 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 15：美棉出口至土耳其的数量 单位：万包 图 16：美棉出口至土耳其的签约量 单位：万包 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%050100150200250300350400第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2014/152015/162016/172017/182018/19同比（右）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080010001200第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2014/152015/162016/172017/182018/19同比（右）-50%0%50%100%150%200%0102030405060第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2014/152015/162016/172017/182018/19同比（右）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2014/152015/162016/172017/182018/19同比（右）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%051015202530第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2015/162016/172017/182018/19同比（右）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%020406080100120第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周2015/162016/172017/182018/19同比（右）华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 10/13 澳大利亚、巴西澳大利亚、巴西棉花棉花出口进度偏慢出口进度偏慢 澳大利亚棉花在 9 月中旬至 11 月底种植，3 月上旬至 5 月下旬收获，其国内几乎没有纺织厂，因而生产的棉花基本都用于出口，出口集中在 5-10 月。2018 年 5-10 月，澳大利亚棉花出口量为 72 万吨，约占 2017/18 年度棉花产量的 70%（据 USDA 平衡表，2017/18 年度，澳大利亚棉花产量为 102 万吨）。2017 年 5-10 月，澳大利亚棉花出口量为 77 万吨，约占 2016/17 年度棉花产量的 87%，2016 年 5-10 月，澳大利亚棉花出口量为 58 万吨，约占2015/16 年度棉花产量的 93%。2018 年，澳棉出口数量同比减少，且出口进度较为缓慢。若假设澳棉 11 月出口量为 3 万吨，在 12 月及以后，本年度生产的澳棉还有 27 万吨没能出口。表格 5：澳大利亚棉花平衡表 单位：千公顷，千包（480 磅）2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 收获面积 205 312 580 530 450 440 430 430 375 300 300 产量 2300 2850 4050 4700 4000 3800 3700 3550 3000 2500 2500 进口 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 总供给 4107 4668 5930 6893 7058 6958 6758 6408 5940 5440 5440 消费 35 35 35 35 35 35 35 35 35 35 35 损耗-150-75-25 0 0 0 0 0 0 0 0 出口 2404 2828 3727 3918 4500 4400 4400 4300 3900 3600 3700 期末库存 1818 1880 2193 2940 2523 2523 2323 2073 2005 1805 1705 资料来源：USDA 华泰期货研究院 据 USDA 的数据，巴西是世界第四大棉花生产国，国内棉花消耗量约 70 至 80 万吨，较为稳定，其余棉花全部用来出口。马托格罗索州、巴伊亚州是巴西棉花的主要产地，2017 年两州产量分别占巴西棉花总产量的 54%、21%。主产地棉花播种时间在 11-2 月，5-9 月收获。出口集中在 8 月至次年 1 月。2018 年，巴西棉花产量较上一年增加约 50 万吨，而 8-11月累计出口 46 万吨，较上一年度同期减少 13.28%。12 月及以后，待出口的巴西棉数量预计高于上一年度同期约 60 万吨。从美国、澳大利亚、美国的出口情况来看，本年度，全球棉花消费量或大幅减少，澳棉、巴西棉出口进度较为缓慢，增加了本年度后期全球可供出口的棉花数量。粗略估计，预计本年度中国、土耳其两国将减少进口美棉约 30 万吨，而 12 月之后，巴西棉、澳棉待出口的数量较往年高约 80 万吨。华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 11/13 表格 6：巴西棉花平衡表 单位：千公顷，千包（480 磅）2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 收获面积 975 955 940 1175 1200 1220 1300 1300 1300 1300 1300 产量 7180 5920 7020 9220 8800 9000 9500 9500 10000 10000 10000 进口 24 91 189 82 75 75 75 75 75 75 75 总供给 14422 13123 12918 16231 16954 17354 18204 18209 18732 18732 18732 消费 3400 3100 3200 3400 3450 3450 3600 3600 3600 3600 3500 损耗 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 出口 7112 5709 6929 4174 4800 4900 5400 5300 5500 5400 5500 期末库存 7112 5709 6929 8657 8704 9004 9204 9309 9632 9732 9732 资料来源：USDA 华泰期货研究院 图 17：澳大利亚棉花出口数量 单位：万吨 图 18：巴西棉花出口数量 单位：万吨 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 总结总结 郑棉方面，上半年，受棉价快速上涨的影响，我国进口了大量棉花、棉纱，而下游棉纺织消费较疲软，导致棉布库存高企。12 月份服装订单数量同比减少，预计棉布库存难以在短时间内消化。受宏观经济形势以及中美贸易战影响，棉纺织企业避险情绪较浓，原料采购以随采随用为主，补库的动力不足。另一方面，大量旧花库存以及新花上市都使棉价近期承压。目前棉花商业库存高企，新疆棉销售进度缓慢，疆棉外运量同比下降。长期来看，10 月起陆续发放棉花关税配额外优惠关税进口配额，加上棉花进口滑准税标准下调，以及2019 年度我国棉花或将增产，而棉纺下游产品库存消化需要时日，多重因素作用下，如果消费没有好转，棉花或将长期偏弱。-11%-10%-9%-8%-7%024681012141618207月8月9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月2016/172017/182018/192018/19同比（右）-100%-50%0%50%100%150%200%05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2015201620172018同比（右）华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 12/13 国际方面，本年度，澳大利亚、巴西棉花产量增加，而出口进度缓慢。全球消费或悲观于预期，美棉承压。美国棉花进入出口高峰期，而中国、土耳其的进口情况无改善，美棉出口恶化趋势显著。对于南半球国家来说，澳大利亚棉花在 5-10 月集中出口，今年 5-10 月澳棉出口总量同比减少，出口进度也偏慢，巴西棉花的出口集中在 8 月至次年 1 月，而从 8-11 月出口的情况来看，本年度巴西棉花出口进度偏慢，8、9 月棉花出口同比减少，到 11月出口才略见起色，单月出口数量同比小幅增加，累计数量仍大幅低于上一年度。投资策略投资策略 短期，郑棉走势偏弱，投资者可择机参与。1 月，中美双方之间将再次进行面对面地磋商，投资者应关注相关信息，谨防贸易战风险。同时，投资者也要及时关注关于储备棉轮出安排的相关信息，注意风险防范。风险风险 贸易战风险、政策变化的风险、主产国天气风险、汇率风险 华泰期货华泰期货|棉花棉花&棉纱月棉纱月报报 2019-01-02 13/13 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：