煤炭行业区域专题报告：安徽篇区域能源供应地全面融入长三角-20191218-平安证券-33页.pdf

煤炭行业区域专题报告安徽篇 区域能源供应地，全面融入长三角 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 煤炭煤炭 2019 年 12 月 18 日 中性中性（维持维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业年度策略报告*煤炭*稳稳的煤价，分化的机会 2019-12-09 行业动态跟踪报告*煤炭*供给增速回落，需求继续好转 2019-11-18 行业动态跟踪报告*煤炭*电力用煤好转，进口增速较快 2019-10-22 行业专题报告*煤炭*智能开采助转型升级，浩吉铁路影响较小 2019-10-13 行业专题报告*煤炭*中美供暖对比：资源禀赋决定中国清洁供暖“宜煤则煤”2019-10-06 证券分析师证券分析师 陈建文陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 樊金璐樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 FANJINLU749PINGAN.COM.CN 报告结合安徽省融入长三角地区的现状，梳理了安徽煤炭资源和产业特点，分别从资源情况、供给需求、产业发展等方面进行了研究，分析了省内三大煤炭集团情况。以焦煤为主，产能较优质。以焦煤为主，产能较优质。安徽省是华东地区煤炭资源最丰富的省份，煤炭保有量居全国第 8 位，产能集中在两淮地区。省内生产煤矿 43 座，120万吨及以上生产煤矿数占 88.37%，单井平均产能 318 万吨，居全国首位。融入长三角，经济增速快。融入长三角，经济增速快。长江三角洲经济协调会第 19 次会议将长三角城市群扩大至上海市、江苏省、浙江省和安徽省所有城市。安徽省经济落后于其余两省一市，但近年来增速较快，刺激了能源需求，煤炭产需缺口逐年增加。从长三角区域产业结构上看，采矿业是安徽的优势产业。长三角地区的能源供应地。长三角地区的能源供应地。安徽省煤炭资源丰富，与西部、北方省份相比，距长三角较近。依托两淮煤炭基地建设清洁高效坑口电站，保障长三角供电安全可靠。考虑电力输送，共有 4100 万吨煤（含电）输出到省外，约占安徽煤炭产量的 36%。淮南矿业：拥有东部储量最大整装煤田。淮南矿业：拥有东部储量最大整装煤田。公司是华东地区最大煤炭企业、安徽最大国企，企业以煤、电、气三大能源为主业，物流、金融、科研技术等多产业协同发展。拥有现代化大型矿井 12 座，控股、参均股电厂 25座，500 多公里天然气管线，在建江苏滨海、芜湖长江 LNG 内河接收站。淮北矿业：东部稀缺煤焦一体化公司。淮北矿业：东部稀缺煤焦一体化公司。公司以煤炭和煤化工产品生产为主，集电力、建筑建材、医药、机械制造、农林养殖、商贸旅游为一体，多种经营、综合发展。煤炭和煤化工（焦化）业务为公司主要营收和利润来源。皖北煤电：新型煤化工促进转型发展。皖北煤电：新型煤化工促进转型发展。公司以煤炭业务为主业，同时发展煤化工、物资贸易等业务。公司矿井区域分布较广、煤炭资源储量丰富、煤种多样，市场竞争力较强。煤化工主要产品产销率整体保持较高水平，加快由传统煤化工向精细化工、军品化工、化工新材料转型。投资建议：投资建议：安徽省煤炭资源以焦煤为主，是华东地区煤炭资源最丰富的省份，矿井平均产能全国领先。近年来省内煤炭消费上升，产业结构不断完善。作为长三角地区的能源供应地，在全省整体被纳入长三角后，将迎来发展机遇。建议关注股息率较高的恒源煤电和东部稀缺煤焦一体化标的淮北矿业。风险提示：风险提示：1.受宏观因素影响，可能出现煤炭消费端钢铁、化工、电力等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2.随着安徽煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭去产能超预期，导致产量进一步大幅下降，影响企业利润；3.国家提出降工商业电价，煤炭价格或有所下降，可能导致煤炭、电力企业出现亏损或亏损扩大；4.新能源技术出现替代煤炭部分需求，导致煤炭需求下降，煤炭开发利用不及预期。请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。-10%0%10%20%30%40%50%Dec-18 Mar-19Jun-19 Sep-19沪深300煤炭证券研究报告 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2/33 正文目录正文目录 一、一、安徽以炼焦煤为主，产能优质安徽以炼焦煤为主，产能优质.5 1.1 开发历史悠久，以炼焦煤为主.5 1.2 产能集中两淮，去产能力度大.6 二、二、融入长三角，产业有互补融入长三角，产业有互补.8 2.1 长三角一体化，安徽将全面融入.8 2.2 安徽相对落后，近几年增速较快.9 2.3 区域产业互补，安徽矿业有优势.10 2.4 安徽煤电化一体，区域能源基地.11 三、三、省内消费旺盛，电力消费提升省内消费旺盛，电力消费提升.13 3.1 省内能源需求旺盛.13 3.2 电力消费增长显著.14 3.3 发展新型化工产业.15 四、四、淮南矿业：拥有东部储量最大整装煤田淮南矿业：拥有东部储量最大整装煤田.16 4.1 整体概况.16 4.2 整体上市进入冲刺阶段.18 4.3 向清洁能源转型发展.19 4.4 煤炭板块.19 4.5 电力板块.21 4.6 物流贸易板块.22 五、五、淮北矿业：东部稀缺煤焦一体化公司淮北矿业：东部稀缺煤焦一体化公司.22 5.1 整体情况.22 5.2 煤炭板块.24 5.3 焦化板块.27 六、六、皖北煤电：新型煤化工促进转型发展皖北煤电：新型煤化工促进转型发展.28 6.1 整体情况.28 6.2 煤炭板块.30 6.3 煤化工板块.31 七、七、投资建议投资建议.32 八、八、风险提示风险提示.32 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3/33 图表图表目录目录 图表 1 两淮基地是国家十四个大型煤炭基地之一.5 图表 2 安徽煤炭资源分布.5 图表 3 安徽煤炭资源保有总量全国第八（亿吨）.5 图表 4 安徽炼焦煤保有量全国第三（亿吨）.5 图表 5 安徽保有煤炭资源利用情况.6 图表 6 安徽不同煤种的资源储量中炼焦煤（中变质烟煤）占 99.13%.6 图表 7 安徽煤种煤质情况.6 图表 8 2018 年安徽省各地区煤炭产能（万吨/年）.7 图表 9 淮南矿业、淮北矿业与皖北煤电共占全省产能的 78%.7 图表 10 安徽省煤炭去产能情况（万吨/年）.7 图表 11 安徽省生产煤矿以大、中型煤矿为主.8 图表 12 全国主要产煤省份煤矿单井平均产能（万吨/年*座）.8 图表 13 长三角城市群划分范围变化.9 图表 14 长三角与其覆盖的重点省市基本指标.9 图表 15 安徽 GDP 落后于江浙沪.10 图表 16 安徽人均 GDP 与江浙沪存在较大差距.10 图表 17 安徽 GDP 增速超江浙沪.10 图表 18 三大产业结构之比（由内到外为沪苏浙皖）.11 图表 19 2017 年长三角地区三省一市 LQ 排名前三行业.11 图表 20 安徽省与长三角地区其他省市行业比较.11 图表 21 长三角地区各省煤炭资源基础储量（亿吨）.12 图表 22 2018 年安徽省煤炭供需情况估算.12 图表 23 安徽电力输出量大（亿千瓦时）.13 图表 24 2014 年来安徽电力外送比率（亿千瓦时）.13 图表 25 2019 年苏浙输入电量及当月同比（亿千瓦时）.13 图表 26 经济增长刺激煤炭消费（万吨）.14 图表 27 安徽省煤炭供不应求（万吨）.14 图表 28 2019 年安徽省各行业煤炭消费占比预估.15 图表 29 2014-2018 年电煤消费量显著增长.15 图表 30 淮北煤化工基地发展历程.16 图表 31 淮南矿业发展历程.16 图表 32 2014 年以来淮南矿业集团营业收入（亿元）.17 图表 33 2018 年淮南矿业各版块营收占比.17 图表 34 2018 年淮南矿业各版块毛利占比.17 图表 35 2016 年来公司毛利有所上升（亿元）.17 图表 36 近年来煤炭业务板块毛利率有所上升.17 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4/33 图表 37 淮南矿业净利润（亿元）.18 图表 38 淮南矿业归母净利润（亿元）.18 图表 39 淮南矿业整体上市的三个阶段.18 图表 40 2019 年 8 月淮南矿业通过增资扩股新引进六家股东.18 图表 41 江苏滨海 LNG 项目规划图.19 图表 42 公司本部矿井简况（万吨、年、万吨/年）.20 图表 43 公司西部矿井简况（万吨、年、万吨/年）.20 图表 44 淮南矿业煤炭产量与销量情况（元/吨）.20 图表 45 淮南矿业销售市场情况.21 图表 46 淮南矿业吨煤成本与售价情况（元/吨）.21 图表 47 公司控股、均股及参股电力公司情况.22 图表 48 公司物流业务简介.22 图表 49 2014 年以来淮北矿业集团营业收入（亿元）.23 图表 50 2018 年淮北矿业各版块营收占比.23 图表 51 2018 年淮北矿业集团各版块毛利占比.23 图表 52 2016 年来公司毛利持续上升（亿元）.24 图表 53 近年来煤炭板块毛利率变化.24 图表 54 淮北矿业净利润（亿元）.24 图表 55 淮北矿业归母净利润（亿元）.24 图表 56 截止 2019 年 3 月末公司本部矿井简况（万吨、年、万吨/年）.25 图表 57 淮北矿业煤炭产量与销量情况（元/吨）.26 图表 58 淮被矿业煤炭产量与销量情况（元/吨）.26 图表 59 2018 年公司煤炭生产前五大客户情况.27 图表 60 2016 年-2018 年及 2019 年 Q1 公司主要煤化工产品产销情况.27 图表 61 皖北煤电发展历程.28 图表 62 2014 年以来皖北煤电集团营业收入（亿元）.28 图表 63 2018 年皖北煤电各版块营收占比.29 图表 64 2018 年皖北煤电集团各版块毛利占比.29 图表 65 2015 年来公司毛利呈上升趋势（亿元）.29 图表 66 2015 年来煤炭板块毛利率大幅上升.29 图表 67 皖北煤电净利润（亿元）.29 图表 68 皖北煤电归母净利润.29 图表 69 截止 2019 年 6 月末公司主要矿井简况（万吨、万吨/年）.30 图表 70 皖北煤电煤炭产量与销量情况（元/吨）.31 图表 71 皖北煤电吨煤成本与售价情况（元/吨）.31 图表 72 2016 年-2018 年及 2019 年 H1 公司主要煤化工产品产销情况（万吨，%，元/吨）.32 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5/33 一、一、安徽以安徽以炼焦煤为主，产能优质炼焦煤为主，产能优质 1.1 开发历史开发历史悠久，悠久，以炼焦煤为以炼焦煤为主主 安徽省是华东地区煤炭资源最丰富的省份，截至 2016 年，安徽省煤炭保有量为 352 亿吨，全国排名第 8 位，占全国保有量的 1.82%。但安徽省煤炭资源开发历史长，开发强度大，保有资源中已利用 191 亿吨，尚未利用资源量仅有 161 亿吨。安徽省内 99%以上的煤炭资源集中在皖北的淮北煤田和淮南煤田。作为我国十四大煤炭基地之一的两淮基地，由于开采历史悠久，已经接近衰老期。安徽省产煤以炼焦煤为主，占资源总量的 99.13%，焦煤品种齐全，煤质具有一定优势，普遍具有低-中灰，特低-低硫，中高-高热值的特点。图表图表1 两淮基地是国家十四个大型煤炭基地之一两淮基地是国家十四个大型煤炭基地之一 图表图表2 安徽煤炭资源分布安徽煤炭资源分布 资料来源:国家能源局，平安证券研究所 资料来源:政府网站，平安证券研究所 图表图表3 安徽煤炭资源保有总量全国第八（亿吨）安徽煤炭资源保有总量全国第八（亿吨）图表图表4 安徽炼焦煤保有量全国第三（亿吨）安徽炼焦煤保有量全国第三（亿吨）资料来源:中国煤炭地质总局，平安证券研究所 资料来源:中国煤炭地质总局，平安证券研究所 010002000300040005000600070008000900010000内蒙 山西 新疆 陕北 贵州 河南 宁夏 安徽 河北 云南 山东02004006008001000120014001600山西河南安徽河北山东贵州新疆内蒙 黑龙江 云南 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6/33 图表图表5 安徽安徽保有煤炭资源利用情况保有煤炭资源利用情况 资料来源：中国煤炭地质总局、平安证券研究所 图表图表6 安徽不同煤种的资源储量中安徽不同煤种的资源储量中炼炼焦煤（中变质烟煤）占焦煤（中变质烟煤）占 99.13%资料来源：中国煤炭地质总局、平安证券研究所 图表图表7 安徽煤种煤质情况安徽煤种煤质情况 资料来源：中国煤炭地质总局、平安证券研究所 1.2 产能集中产能集中两淮，去产能两淮，去产能力度大力度大（1）产能集中在两淮地区产能集中在两淮地区 从地区看，安徽省煤矿产能集中在淮南市、淮北市、阜阳市、宿州市、毫州市五市，其中淮南市与淮北市的产能占全省产能的 64%。从企业看，安徽省内重点煤炭企业包括淮南矿业集团有限责任公司（以下简称“淮南矿业”）、淮北矿业集团有限责任公司（以下简称“淮北矿业”）和皖北煤电集团有限责任公司（以下简称“皖北煤电”），三家企业分别位居 2019 年全国煤炭企业煤炭产量 50 强第 14、第 23、第 29 位（按 2018 年产量排名）。淮南矿业、淮北矿业与皖北煤电 2018 年省内产能分别为 5010 万吨/年、4016 万吨/年和 1495 万吨/年，共占全省产能的 78%。省内其他产能主要集中于中煤矿山建设集团有限公司。总体来看，安徽省省内煤炭产能集中在两淮地区。已利用54%勘探（精查）级别16%详查级别5%普查级别17%预查（找煤）级别8%尚未利用46%褐煤褐煤 低变质烟煤低变质烟煤 中变质烟煤中变质烟煤 高变质烟煤高变质烟煤 无烟煤无烟煤 合计合计 资源量（亿吨）-349.07-3.05 352.12 占比（%）-99.13%-0.87%100%煤田煤田名称名称 所属区域所属区域 煤种煤种 灰分灰分A Ad d(%)(%)硫分硫分 S St t，d d(%)(%)挥发分挥发分 V Vdafdaf(%)(%)发热量发热量Q(kcal/kg)Q(kcal/kg)淮北煤田 宿州市、淮北市、涡阳、萧县 1/3 焦煤、气煤、焦煤、肥煤等 25-30 一般0.5 10-37 3164-8095 淮南煤田 淮南市、凤台县、阜阳市 气煤为主，1/3 焦煤次之 18-25 一般0.5，平均 0.39 31-46 5497-6496 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7/33 图表图表8 2018 年安徽省各地区煤炭产能（万吨年安徽省各地区煤炭产能（万吨/年）年）资料来源：国家能源局、平安证券研究所 图表图表9 淮南矿业、淮北矿业与皖北煤电淮南矿业、淮北矿业与皖北煤电共占全省产能的共占全省产能的 78%资料来源：国家能源局、平安证券研究所 （2 2）去产能成效显著，平均产能全国领先）去产能成效显著，平均产能全国领先 根据安徽省政府印发的关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施意见，2016-2020 年，安徽省计划省属和地方煤炭企业关闭煤矿 21 对，合计退出产能 3183 万吨/年。截止 2018 年底，已超额完成该目标。2019 年，继续退出煤炭产能 165 万吨/年。煤矿结构方面，安徽省以大、中型煤矿居多，截至 2018 年底，安徽省内生产煤矿共 43 座，其中 500万吨/年及以上煤矿 7 座，120-500 万吨/年煤矿 31 座，30-120 万吨/年煤矿 5 座，120 万吨/年及以上生产煤矿数量占比达 88.37%。平均产能方面，安徽省煤矿全国领先，43 处生产煤矿产能 1.34 亿吨/年，单井平均产能 318 万吨/年，居全国首位。截至 2018 年底，全省煤矿均达到三级以上安全生产标准化，其中，16 处煤矿被国家煤监局认定为一级安全生产标准化矿井。图表图表10 安徽省煤炭去产能情况（万吨安徽省煤炭去产能情况（万吨/年）年）20162016 20201717 20182018 20192019 “十三五”目标“十三五”目标 去产能 2362 705 1190 165 3183 资料来源：政府文件，平安证券研究所 淮南矿业37%淮北矿业30%皖北煤电11%其他22%序号序号 地区地区 产能产能 1 淮南市 5500 2 淮北市 3106 3 阜阳市 2600 4 宿州市 1555 5 毫州市 680 合计合计 1344113441 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8/33 图表图表11 安徽省生产煤矿以大、中型煤矿为主安徽省生产煤矿以大、中型煤矿为主 500500 万吨万吨/年及以上年及以上 120120-500500 万吨万吨/年年 3030-120120 万吨万吨/年年 合计合计 煤矿数量（座）7 31 5 43 数量占比 16.28%72.09%11.63%100.00%煤矿产能（万吨/年）5350 7795 296 13441 产能占比 39.80%57.99%2.20%100.00%资料来源：安徽省能源局、平安证券研究所 图表图表12 全国主要产煤省份煤矿全国主要产煤省份煤矿单井单井平均产能（万吨平均产能（万吨/年年*座）座）资料来源：国家能源局、平安证券研究所 二、二、融入长三角，产业有互补融入长三角，产业有互补 2.1 长三角一体化长三角一体化，安徽将全面融入，安徽将全面融入 长三角城市群（以下简称“长三角”）处于东亚地理中心和西太平洋的东亚航线要冲，是“一带一路”与长江经济带的重要交汇地带。根据 2016 年国家发改委公布的长江三角洲城市群发展规划，长三角的规划范围在上海市、江苏省、浙江省、安徽省之内，包括上海市，江苏省的南京、无锡、常州、苏州、南通、盐城、扬州、镇江、泰州，浙江省的杭州、宁波、嘉兴、湖州、绍兴、金华、舟山、台州，安徽省的合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、滁州、池州、宣城，共 26 市。2019 年，长江三角洲经济协调会第 19 次会议宣布，长三角扩大至上海市、江苏省、浙江省和安徽省所有城市。截止 2018 年底，一市三省总面积 35 万平方公里、常住人口 2.2 亿、经济总量 21 万亿元，分别约占全国的 1/27、1/6 和 1/4。长三角一体化已上升为国家战略，区域协同发展持续推进。050100150200250300350安徽内蒙古陕西河北山西山东 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9/33 图表图表13 长三角城市群长三角城市群划分划分范围范围变化变化 资料来源:长江三角洲城市群发展规划，平安证券研究所 图表图表14 长三角与其覆盖的重点省市基本指标长三角与其覆盖的重点省市基本指标 资料来源:wind，政府统计年鉴，平安证券研究所 注：除城镇化率、消费占比、工业占比为2017年数据，其余为2018年数据 长三角长三角 上海上海 南京南京 杭州杭州 江苏江苏 浙江浙江 安徽安徽 常住人口占比 16.21%1.74%0.61%0.71%5.79%4.13%4.55%面积占比 3.66%0.07%0.07%0.18%1.07%1.06%1.46%GDP 占比 23.00%3.55%1.39%1.47%10.07%6.11%3.26%人均 GDP（元/人）-134982 152886 140180 115168 98643 47712 城镇化率 66.34%87.7%82.5%64.01%68.76%68%53.49%消费占比 22.77%4.01%1.53%-9.84%5.83%3.09%工业占比 26.16%3.02%1.38%1.43%12.22%7.00%3.92%工业用电量占比 20.44%1.49%0.70%0.95%9.31%6.73%2.91%2.2 安徽安徽相对落后，近几年增速较快相对落后，近几年增速较快 从区域发展来看，长三角地区的不平衡性较为突出，安徽省整体落后于其他两省一市。2018 年安徽省 GDP 为 30006.82 亿元，位居三省一市末位；人均 GDP 为 4.77 万/人，分别仅为上海、江苏、浙江的 35.35%、41.43%、48.37%。2018 年末安徽省常住人口数量达 6323.6 万人，城镇化率低于长三角区域的城镇化率水平。但是，从近几年 GDP 增速看，安徽经济增速超过江浙沪。煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10/33 图表图表15 安徽安徽 GDP 落后于江浙沪落后于江浙沪 图表图表16 安徽人均安徽人均 GDP 与江浙沪存在较大差距与江浙沪存在较大差距 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表图表17 安徽安徽 GDP 增速超江浙沪增速超江浙沪 资料来源：wind、平安证券研究所 2.3 区域产业互补，安徽矿业有优势区域产业互补，安徽矿业有优势 从产业结构来看，2018 年安徽省第一、二、三产业增加值分别为 2638.01 亿元、13842.09 亿元、13526.72 亿元，三大产业结构之比为 8.8:46.145.1，工业是拉动经济增长的主要部门，安徽尚处于工业化前期，在生产要素与产业结构方面与后工业化阶段的上海以及工业化后期的江苏和浙江具有明显的互补性。从区位商指标（LQ，又称“地方专业化指数”，表示某一区域产业集聚水平及专业化生产程度）来看，采矿业是安徽省最具优势的行业。近年来安徽省工业结构持续优化。2018 年全年装备制造业增加值增长 12%，高技术产业增加值增长22.6%；战略性新兴产业产值增长 16.1%，占规模以上工业比重达 29.5%，24 个战略性新兴产业集聚发展基地工业总产值增长 16.6%。020000400006000080000100000江苏浙江上海安徽2018年GDP（亿元）050000100000150000上海江苏浙江安徽2018年人均GDP（元）4%6%8%10%12%14%16%20082009201020112012201320142015201620172018安徽上海江苏浙江 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 11/33 图表图表18 三大产业结构之比（由内到外为沪苏浙皖）三大产业结构之比（由内到外为沪苏浙皖）图表图表19 2017 年长三角地区三省一市年长三角地区三省一市 LQ 排名前三行业排名前三行业 资料来源：政府网站，平安证券研究所 资料来源：学术论文，平安证券研究所 图表图表20 安徽省与长三角地区其他省市行业比较安徽省与长三角地区其他省市行业比较 资料来源：新时代区域经济一体化系列研究之二长三角再造，平安证券研究所 2.4 安徽煤电化一体，区域能源基地安徽煤电化一体，区域能源基地（1）储量较多，距离较近储量较多，距离较近 长三角地区经济发达但煤炭资源相对缺乏，仅安徽资源较多，其余省份的资源储量低，经济可采的煤炭资源基本枯竭。长三角地区煤炭消费依赖进口与调入。安徽省与西部、北方省份相比，运输距离近 1000 公里以上，区位优势较明显。2018 年安徽省原煤产量 11529 万吨，其中约有 85%用于省内消费，15%输出到江苏、上海、浙江、湖北、湖南等地。如果考虑电力输送，共有 4100 万吨煤（含电）输出到省外，约占煤炭产量的 36%。29.80%69.90%44.50%51.00%41.80%54.70%46.10%45.10%第一产业第二产业第三产业区域内优势行业区域内优势行业 区域内相对占优行业区域内相对占优行业 区域内劣势行业区域内劣势行业 1.采矿业 2.废弃资源综合利用业 3.有色金属冶炼和压延加工业 4.农副产品加工业 1.木材加工及木竹藤棕草 2.制品业 3.非金属矿物制品业 4.酒、饮料和精制茶制造业 5.食品制造业 1.化学纤维制造业 2.仪器仪表制造业 3.铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 4.制造业 5.化学原料和化学制品制造业 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 12/33 图表图表21 长三角长三角地区各省煤炭资源基础储量（亿吨）地区各省煤炭资源基础储量（亿吨）资料来源：wind，平安证券研究所 基础储量：中国固体矿产资源/储量分类中查明矿产资源的一部分。它能满足现行采矿和生产所需的指标要求(包括品位、质量、厚度、开采技术条件等)，是经详查、勘探所获控制的、探明的并通过可行性研究、预可行性研究认为属于经济的、边际经济的部分，用未扣除设计、采矿损失的数量表述。图表图表22 2018 年安徽省煤炭供需情况估算年安徽省煤炭供需情况估算 资料来源：政府文件、平安证券研究所 （2）皖电东送，输电量大皖电东送，输电量大 2014-2018 年安徽省发电量总体上升，2018 年达 2734.49 亿千瓦时，其中 2-11 月输出电量 514.0亿千瓦时，输出率达 20%左右。早在 2005 年，安徽就作出了“皖电东送”战略决策，规划建设一批大型电站，建设连接华东主网的 500千伏东中西通道，建设“淮南-皖南-浙北-上海”特高压输电通道。“皖电东送”工程于 2013 年 9 月 25日投入正式运行，通过利用淮南丰富的煤炭资源，加强煤电基地建设，变输煤为输电，使淮南成为华东地区的能源基地。截止 19 年 3 月，这条电力高速通道已累计向华东输送电能 1139.7 亿千瓦时。2019 年 12 月 1 日颁布的长江三角洲区域一体化发展规划纲要提出“支持安徽打造长三角特高压电力枢纽。依托两淮煤炭基地建设清洁高效坑口电站，保障长三角供电安全可靠。”0102030405060708090安徽江苏浙江 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 13/33 图表图表23 安徽电力输出量大（亿千瓦时）安徽电力输出量大（亿千瓦时）资料来源：wind，平安证券研究所 图表图表24 2014 年来安徽电力外送比率（亿千瓦时）年来安徽电力外送比率（亿千瓦时）图表图表25 2019 年苏浙输入电量及当月同比（亿千瓦时）年苏浙输入电量及当月同比（亿千瓦时）资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 三、三、省内消费旺盛，省内消费旺盛，电力消费提升电力消费提升 3.1 省内能源需求旺盛省内能源需求旺盛 近年来，安徽省 GDP 增速均高于全国增速，宏观经济稳中向好，煤炭消费量小幅增长。但受国家调控和后备资源储量减少等因素影响，煤炭产量有所下降。2013-2017 年，煤炭消费量持续高于原煤产量，煤炭外购量（净调入+净进口+库存变动量）分别为 1705、2988、2141、3510 和 4360 万吨，产需缺口逐年增加。根据安徽省煤炭工业发展“十三五”规划预测，到 2020 年，即使采取控制煤炭消费总量的措施，煤炭净调入也将接近 5400 万吨，占全省煤炭消费总量的 33.6%。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,000江苏浙江安徽上海发电量2-11月输出电量输出比率估算（右轴）0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500201420152016201720182-11月输出电量全年发电量输出比估算（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001201401601802/1/194/1/196/1/198/1/1910/1/19江苏输入电量浙江输入电量江苏当月同比浙江当月同比 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 14/33 图表图表26 经济增长刺激煤炭消费（万吨）经济增长刺激煤炭消费（万吨）资料来源：wind、平安证券研究所 图表图表27 安徽省煤炭供不应求（安徽省煤炭供不应求（万吨）万吨）资料来源：wind、平安证券研究所 3.2 电力消费增长显著电力消费增长显著 根据安徽省能源局发布的安徽省 2018 年煤炭行业运行报告及 2019 年形势展望显示，安徽省煤炭消费分别集中在电力、建材、冶金、煤炭和化工五大行业。预计 2019 年全省共计消费煤炭 1.69亿吨，其中电力、化工、有色、冶金和建材部门分别消费 9914.3 万吨、1840 万吨、1540 万吨、1267万吨、873.5 万吨，分别占煤炭消费总量的 58.66%、10.89%、9.11%、7.50%、5.17%。电力行业煤炭消费继续显著增长。2018 年，安徽工业用电量 1372.43 亿千瓦时，同比增加 8.6%，全社会用电量 2135.1 亿千瓦时，同比增加 11.1%，增速位居华东和中部地区第一。电力行业煤炭消费量9533万吨，同比增加8.3%，电煤占煤炭消费的比重从2017年的54.7%提高到2018年的57.8%。建材行业煤炭消费由增转降，2018 年消费量为 1885 万吨，同比下降 5.3%；冶金行业煤炭消费由降转增，2018 年消费量为 1554 万吨，同比增长 2.0%；化工行业煤炭消费持续下降，2018 年消费量为 937 万吨，同比下降 8.8%。0200040006000800010000120001400016000180000%2%4%6%8%10%12%14%16%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017安徽煤炭消费量（右轴）安徽GDP同比全国GDP同比-10000100020003000400050000200040006000800010000120001400016000180002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017产量消费量净进口+净调入+库存变动量（右轴）煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 15/33 图表图表28 2019 年安徽省各行业煤炭消费占比年安徽省各行业煤炭消费占比预估预估 资料来源：安徽省能源局，平安证券研究所 图表图表29 2014-2018 年年电电煤消费量显著增长煤消费量显著增长 资料来源：wind，平安证券研究所 3.3 发展新型化工发展新型化工产业产业 在煤化工产业方面，省内已经形成淮南、淮北两大新型煤化工产业基地。淮南基地：淮南基地：根据安徽淮南新型煤化工基地总体规划（2015-2030 年），计划到 2020 年，淮南基地实现总投资 1175.60 亿元，销售收入 638.56 亿元，利税 141.90 亿元，利润 97.02 亿元，基地将发展成为全国重要的化工产业基地、安徽煤化工产业核心区、沿淮经济带最大的化工产业聚集区，产品市场辐射到中原经济区和长三角地区。中石化积极在安徽布局煤化工，淮南中安联合 70 万吨/年煤制烯烃项目已于 2019 年 7 月产出合格聚丙烯、聚乙烯产品。淮北基地：淮北基地：根据淮北市政府 2019 年发布的关于加快新型煤化工基地发展的思路及对策，淮北基地包括“一个亚洲最大、三个国内最大”，即：亚洲最大的临涣选煤厂；国内最大的独立焦化临涣焦化股份有限公司、煤矸石发电临涣中利电厂、煤矸石建材加工基地。淮北基地立足园区资源优势和产业基础，以百万碳基新材料项目为龙头，深挖煤炭资源潜能，着力延伸产业链条，向“高科技、高附加值、低污染、低能耗”方向发展，实现对煤炭资源的充分利用。电力59%建筑11%冶金9%煤炭7%化工5%其他行业9%5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00020142015201620172018发电耗用原煤(万吨)煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 16/33 图表图表30 淮北煤化工基地发展历程淮北煤化工基地发展历程 资料来源：政府网站、平安证券研究所 四、四、淮南矿业淮南矿业：拥有东部：拥有东部储量最大整装煤田储量最大整装煤田 4.1 整体整体概概况况 作为华东地区最大煤炭企业、安徽最大国企，淮南矿业（集团）是一家集煤炭、电力、房地产、物流、金融、技术服务等多产业协同发展的企业。淮南矿业 1998 年由原淮南矿务局改制而成，是中国企业 500 强和安徽省 13 家重点企业之一，2018 年营业收入位居中国煤炭企业 50 强第 21 位。（1）发展历程）发展历程 图表图表31 淮南矿业淮南矿业发展发展历程历程 资料来源：跟踪评级报告、平安证券研究所（2）营收情况）营收情况 淮南矿业2014-2018年营业收入分别为565.11亿元、433.61亿元、597.65亿元、761.84亿元、443.97亿元。2017 年以来受公司剥离地产业务、缩减贸易规模和煤炭产销量下降影响，公司整体营业收入同比有所下降。公司毛利润自 2016 年来有所上升，2014-2018 年毛利润分别为 61.15 亿元、32.17 亿元、102.02亿元、184.14 亿元、136.92 亿元。2014-2018 年公司净利润-57.9 亿元、-20.61 亿元、8.92 亿元、13.38 亿元、31.62 亿元。归母净利润与净利润变化大体一致。公司近年盈利能力明显改善。煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 17/33 图表图表32 2014 年以来淮南矿业集团营业收入（亿元）年以来淮南矿业集团营业收入（亿元）资料来源：wind、平安证券研究所 图表图表33 2018 年淮南矿业各版块营收占比年淮南矿业各版块营收占比 图表图表34 2018 年年淮南矿业淮南矿业各版块毛利占比各版块毛利占比 资料来源：跟踪评级报告、平安证券研究所 资料来源:跟踪评级报告、平安证券研究所 图表图表35 2016 年来年来公司公司毛利毛利有所上升有所上升（亿元）（亿元）图表图表36 近年来煤炭近年来煤炭业务业务板块毛利率有所上升板块毛利率有所上升 资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：跟踪评级报告、平安证券研究所 0100200300400500600700800201420152016201720182018H12019H1煤炭61%物流贸易18%电力18%运输1%房地产1%其他1%煤炭36%物流贸易1%电力20%运输22%房地产16%其他5%050100150200201420152016201720182018H1 2019H1(10%)0%10%20%30%40%50%60%2015201620172018煤炭电力运输房地产 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 18/33 图表图表37 淮南矿业净利润（亿元）淮南矿业净利润（亿元）图表图表38 淮南矿业归母净利润（亿元）淮南矿业归母净利润（亿元）资料来源：wind、平安证券研究所 资料来源：wind、平安证券研究所 4.2 整体上市进入冲刺阶段整体上市进入冲刺阶段 2019 年 10 月 21 日，淮河能源发布吸收合并淮南矿业(集团)有限责任公司及发行股份购买资产暨关联交易预案，上市公司淮河能源向淮南矿业的全体股东以发行股份、支付现金相结合的方式，对淮南矿业进行吸收合并。吸收合并完成后，淮南矿业全体股东将成为上市公司的股东。图表图表39 淮南矿业整体上市的三个阶段淮南矿业整体上市的三个阶段 资料来源：政府文件、跟踪评级报告、平安证券研究所 图表图表40 2019 年年 8 月淮南矿业月淮南矿业通过增资扩股新引进六家股东通过增资扩股新引进六家股东 资料来源：跟踪评级报告、平安证券研究所 (80)(60)(40)(20)0204020142015201620172018 2018H12019H1(60)(40)(20)0204020142015201620172018 2018H12019H1 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文