科技硬件行业2020年手机品牌展望：5G手机销量预计会多大？-20191219-中金公司-29页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 19 日 科技硬件科技硬件 2020 年手机品牌展望：5G 手机销量预计会多大？观点聚焦 投资建议投资建议 我们认为 5G 手机销量是影响消费电子板块 2020 年股价走势的最主要因素之一。根据电信运营商、手机品牌商、半导体产业链的最新信息，我们认为 5G 初期普及速度会快于 4G，预计 2020 年全球 5G 手机销量达到 2.5 亿台，全球 5G 手机渗透率达到 16%，我们认为中国是全球最大的 5G 手机市场，我们预计 5G 手机最低售价从目前的 3000 元以上下降到 2020 年下半年的 1500 元人民币以下，从而推动市场快速增长，全年有望达到 1.58 亿台，全年普及率达到 37%，年底普及率达到 70%。理由理由 5G 如何影响手机市场格局如何影响手机市场格局：从手机品牌角度来看，全球手机行业过去几年集中度不断提升，目前，苹果、华为、三星、小米、OPPO、VIVO 等 6 家企业占比已经达到 90%以上。5G 换机对所有品牌来讲都是兵家必争之地。我们看到，华为华为利用其自研海思 5G 芯片性能优势，在中国市场继续扩大领先优势，弥补海外市场下滑的影响，我们预计 2020 年全年实现 2.55 亿台（同比增加 2%）的稳健增长。小米小米利用其线上渠道成本低的优势，第一个发布 2000 元以下的 5G 手机，我们预计小米 2020 年有望发挥性价比优势，在中国市场扭转过去一年份额下降的趋势，全年实现 1.31 亿台销量（同比增加 9%）。我们预计，苹果明年秋季发布四款手机全部支持 5G，每款都会根据区域不同，有支持毫米波和只支持Sub-6GHz 的选项。我们预计 iPhone 2020 年/2021 年实现 2.05 亿台（同比增长 3%）/2.15 亿台（同比增长 3%）的稳定增长。5G 带动射频和光学产业链发展：带动射频和光学产业链发展：我们认为 5G 对消费电子产业链最大的增量是射频及基带等通信元器件。我们预计 2020 年射频市场规模增长约 20%，主要包括射频前端、基带、天线等领域，存在较大机会。我们看好卓胜微卓胜微，建议关注信维信维、顺络顺络等天线和被动元件机会。此外，我们认为 AR/VR、云游戏、短视频是 5G 手机 2020 年主要应用，5G 手机的普及会推动手机光学产业链的快速发展。以苹果为例，我们预计 2020 年四款 iPhone 中，高端两款（6.7/6.1 寸 OLED，不锈钢中框，支持 Sub-6GHz 和毫米波）在今年三摄像头的基础上，会新增 ToF 摄像头，以支持 AR/VR 功能，主摄像头会采用支持 Sensor Shift 的新光学防抖设计，大幅提升马达及模组售价。低端两款（6.1/5.4 寸 OLED，铝合金，支持 Sub-6GHz）会继续沿用今年双摄像头的设计。我们建议关注相机模组（舜宇、欧菲光、丘钛），镜头（大立光、舜宇），传感器（Sony、三星、韦尔），马达（Alps、Mitsuimi），VCSEL（Win Semi、Lumentum）等相关公司。风险风险 5G 进程不及预期，智能手机需求持续疲软。黄乐平黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 胡誉镜胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 闫慧辰闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 SFC CE Ref：BOK817 陈旭东陈旭东 联系人 SAC 执证编号：S0080117110105 刘莹莹刘莹莹 联系人 SAC 执证编号：S0080119080056 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 小米集团-H 跑赢行业 13.50 20.8 17.4 中金一级行业 科技 相关研究报告相关研究报告 科技硬件|手机行业观察（11 月）：短期提示估值较高，长期看好 5G 备货效应(2019.11.25)半导体|2019 年手机品牌展望：从增量到存量，从手机到配件(2019.02.01)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 811001191381571762018-122019-032019-062019-092019-12相对值(%)沪深300 中金科技硬件 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 2020 手机品牌展望：预计手机品牌展望：预计 5G 将驱动智能手机换机潮将驱动智能手机换机潮.4 手机品牌公司怎么看手机品牌公司怎么看 5G？.9 苹果：2020 推出四款 5G 手机，我们预计可拉动存量用户。.9 三星：19 年 5G、折叠屏机型推向市场，20 年期待 5G 带动市场增长.11 华为：5G 国内持续增加市场份额，但海外市场 GMS 无法使用存在不确定性.12 小米：AI+IoT 成为公司重要战略，看好 5G 时代的中国区机会.12 OPPO/Vivo：复制渠道优势，发力海外市场.13 5G 手机手机 BOM 分析：分析：BOM 提升提升 100 美元，谁买单？美元，谁买单？.15 BOM 提升约 100 美元，主要集中在处理器、SIP、半导体、光学、天线模组、机壳、散热等环节.15 运营商和半导体公司怎么看运营商和半导体公司怎么看 5G？.18 芯片设计公司路线图和销量指引.18 3Q19 智能手机市场分析智能手机市场分析.20 中国市场分析：市场受宏观影响增长放缓，产业集中度持续提升.20 海外市场分析：成熟市场需求持续走低，新兴市场低增长.20 品牌集中度持续不断提高，小品牌淘汰加速.24 除了除了 5G，哪些新技术有望成为，哪些新技术有望成为 2020 年新卖点？年新卖点？.25 图表图表 图表 1:5G 手机出货量预测.4 图表 2:全球手机行业出货量预测调整按品牌.4 图表 3:全球手机行业出货量预测调整按地区.5 图表 4:3Q19 全球各地区手机出货量增速及各品牌市场份额.5 图表 5:主要品牌已发布手机 SPECS 一览.5 图表 6:主要品牌已发布 5G 手机价格带一览.6 图表 7:三大运营商 5G 资费一览.6 图表 8:3Q19 中国市场手机价格带和渗透率一览.7 图表 9:从 4G 经验看 5G 手机渗透率.7 图表 10:ToF 产业链整理.8 图表 11：可比公司估值表.8 图表 12:2019 发布的 iPhone 11，iPhone11 Pro 和 Pro MAX.9 图表 13:苹果首发价格最低价有所松动.9 图表 14:全球 iPhone 出货量及预测（横轴按自然年）.9 图表 15:Arcade 服务产品.10 图表 16:Apple TV+服务产品.10 图表 17:iPhone 首发价格一览.10 图表 18:3Q19 全球智能手机市场份额.11 图表 19:Galaxy Fold 及国内售价.11 图表 20:三星 Galaxy Note 5G 版本.11 图表 21:华为 MateX 折叠屏手机.12 图表 22:华为 Mate 30 5G 版.12 图表 23:小米出货量预测.13 图表 24:Xiaomi 9 Pro.13 图表 25:小米 AIoT 图谱与生态.13 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 26:ViVo NEX3.14 图表 27:Vivo iQOO Pro 5G.14 图表 28:华为 5G 手机和非 5G 版本零售价格一览.15 图表 29:5G 手机零件 ASP 增长（人民币 元）.16 图表 30:5G 手机 Galaxy S10 零件数量分析.16 图表 31:5G 手机零件 BOM 增长约 100 美元.17 图表 32:高通联发科 5G 芯片计划 Pipeline.19 图表 33:中国市场手机出货量从 2017 年 3 月开始出现负增长.20 图表 34:主要手机市场增长率变化热力图.21 图表 35:3Q18 全球各地区手机出货量增速及各品牌市场份额.21 图表 36:手机市场销量变化 印度.22 图表 37:手机市场份额变化 印度.22 图表 38:手机市场销量变化 北美.22 图表 39:手机市场份额变化 北美.22 图表 40:手机市场销量变化 西欧.23 图表 41:手机市场份额变化 西欧.23 图表 42:手机市场销量变化 拉美.23 图表 43:手机市场份额变化 拉美.23 图表 44:手机市场销量变化 中东及非洲.24 图表 45:手机市场份额变化 中东及非洲.24 图表 46:全球手机份额逐渐向前六位集中.24 图表 47:中国手机份额逐渐向前六位集中.24 图表 48:折叠屏手机.25 图表 49:华为 P30 pro 搭载三摄+ToF 后置摄像头.25 图表 50:Vivo 屏下光学指纹.26 图表 51:120Hz 刷新率的屏幕.26 图表 52:TWS 与语音助手.26 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 2020 手机品牌展望：预计 5G 将驱动智能手机换机潮 智能手机出货量在智能手机出货量在 5G 的带动下重回增长：的带动下重回增长：我们预测全球智能手机销量，在经历 2018/19的衰退后，在 2020 年 5G 的带动下，恢复增长 2.4%，达到 15.68 亿台。其中，5G 手机的销量有望达到 2.5 亿台，其中中国区有望达到 1.52 亿台。1）我们预计苹果将在明年下半年起推出四款 5G 手机，而 2021 年下半年预计仍将推出四款 5G 手机。我们预计苹果 5G 手机 2020/2021 年在全球售出 6000 万台/1.5 亿台，而中国区售出 1200 万台/2400 万台。2）国内安卓市场，我们预计 2020 年 250 美元（约 1750 元）以上手机将标配 5G；2021年 200 美元（1400 元）标配 5G。中国联通曾表示，2020 年年中 5G 手机价格将降至 1500元左右，2H20 将出现千元 5G 手机。3）海外来看，我们认为 5G 进程取决于运营商的 5G 布网速度，我们看到美国、韩国、日本、中东和部分欧洲地区在 5G 应用上走在前列，我们认为 2020 和 2021 年 5G 手机出货量有望达到 2.5 亿台和 4.5 亿台，略高于高通认为的 2020 年全球在 1.75 亿台到 2.25 亿台之间，而 2021 年将大于 4.5 亿台，2022 年将达到 7.5 亿台。2020 年年 5G 功能将成为消费者换机的重要考量功能将成为消费者换机的重要考量：尽管 5G 运营商的正式商用时间要到明年下半年，5G 的资费也相对较贵，但我们认为，明年用户在换机时，将逐步考虑手机是否包含 5G 功能。图表1:5G手机出货量预测 资料来源：Gartner，中金公司研究部 图表2:全球手机行业出货量预测调整按品牌 资料来源：Gartner，中金公司研究部 （百万台）（百万台）2020E2021E全球65150中国1224全球185300中国140200全球250450中国152224苹果安卓总计(百万台百万台)20182019E2020E2021E2019E2020E2019E2020EA(CICC)(CICC)(CICC)(Old)(Old)DiffDiff全球智能手机市场1,555 1,531 1,568 1,594 1,516 1,561 1%0%同比增速1.3%-1.6%2.4%1.7%-2.5%3.0%1ppt-0.6ppt中国智能手机市场423 418 431 444 419 436 0%-1%同比增速-3.0%-1.2%3.0%3.0%-1.0%4.0%-0.2ppt-1ppt苹果209 191 205 215 186 199 3%3%同比增速-6%-9%7%5%-11%7%2.5ppt0ppt三星295 304 311 314 305 312 0%0%同比增速-7%3%2%1%4%2%-0.5ppt0ppt中国主流品牌出货量681 695 708 719 706 726 -2%-2%同比增速8%2%2%2%4%3%-1.6ppt-1ppt华为203 250 255 255 250 255 0%0%小米122 120 131 140 120 131 0%0%OPPO119 117 120 120 115 116 2%3%Vivo102 107 109 111 102 103 5%6%联想/摩托罗拉39 37 35 35 36 30 3%17%中兴24 15 12 12 25 30 -40%-60%酷派/乐视3 3 1 1 -TCL22 18 18 18 22 23 -18%-22%金立11 2 -魅族13 6 6 6 14 14 -57%-57%传音Tecno19 20 21 21 22 24 -9%-13%其他品牌出货量371 340 344 346 318 324 7%6%同比增速0%-8%1%1%-14%2%6ppt-0.7ppt中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表3:全球手机行业出货量预测调整按地区 资料来源：Gartner，中金公司研究部 图表4:3Q19全球各地区手机出货量增速及各品牌市场份额 资料来源：Gartner，中金公司研究部 图表5:主要品牌已发布手机SPECS一览 资料来源：中关村在线，中金公司研究部 (百万台百万台)20182019E2020E2021E2019E2020E2019E2020EA(CICC)(CICC)(CICC)(Old)(Old)DiffDiff全球智能手机出货量1,555 1,531 1,568 1,594 1,516 1,561 1%0%同比增速1.3%-1.6%2.4%1.7%-2.5%3.0%1ppt-0.6ppt北美174 152 157 160 153 161 -1%-2%同比增速-6%-13%3%2%-12%5%-0.5ppt-2ppt西欧147 145 146 148 143 146 2%1%同比增速-2%-2%1%1%-3%2%1.5ppt-1ppt日本34 31 32 33 31 32 3%2%同比增速-1%-7%3%2%-10%4%2.7ppt-1ppt大中华地区423 418 431 444 419 436 0%-1%同比增速-3%-1%3%3%-1%4%-0.2ppt-1ppt拉美128 133 133 133 133 133 0%0%同比增速-1%4%0%0%4%0%0ppt0ppt东欧、俄罗斯和MEA地区260 255 259 261 251 255 2%2%同比增速2%-2%2%1%-4%2%1.5ppt0ppt印度151 148 154 157 148 154 0%0%同比增速12%-2%4%2%-2%4%0ppt0ppt亚洲其他地区238 2472552572382454%4%同比增速14%4%3%1%0%3%4ppt0ppt12345678910Greater China27.9%Huawei39.3%Vivo16.6%OPPO16.0%Xiaomi9.0%Apple6.7%Samsung2.8%Meizu0.94%Shenzhen DoovTechnology0.44%Konka0.31%ZTE0.28%Emerging Asia/Pacific26.2%Xiaomi19.1%Samsung18.8%OPPO12.6%Vivo12.1%Huawei1.8%Apple 1.4%Micromax 0.7%Weko0.6%Lenovo 0.6%Coolpad0.5%North America9.8%Apple43.3%Samsung27.6%LG Electronics 11.2%Lenovo 6.8%TCL Communication 2.8%ZTE 1.6%BLU Products 1.6%Kyocera 0.8%imate 0.8%ZTE 0.6%Western Europe9.7%Samsung32.3%Huawei21.5%Apple 19.4%Xiaomi 7.2%Wiko3.6%OPPO2.8%Lenovo 1.1%LG Electronics0.9%Meizu0.7%ZTE0.5%Latin America8.4%Samsung28.0%Lenovo18.7%Huawei15.0%LG Electronics 6.7%TCL Communication 6.5%Apple3.9%BLU Products 2.6%ZTE 2.3%Asus 0.4%Sony 0.1%Sub-Saharan Africa6.4%Samsung36.6%Huawei16.5%Tecno Telecom 14.3%Mi-Fone 8.9%TCL Communication0.9%Orange0.9%Apple0.8%Wiko0.8%Lava International0.5%ZTE0.5%Eastern Europe3.2%Samsung41.0%Huawei26.9%Apple5.4%ZTE4.9%Xiaomi2.4%TCL Communication1.8%LG Electronics 1.7%Orange 1.7%Lenovo 1.1%Sony 1.0%Eurasia3.2%Samsung 20.6%Huawei11.9%Fly Mobile9.4%Apple9.2%Xiaomi7.8%Mobile TeleSystems5.0%ZTE3.9%Philips 2.6%OPPO2.2%LG Electronics1.4%Mature Asia/Pacific2.0%Samsung46.6%Apple24.2%OPPO 7.4%Huawei6.3%LG Electronics4.3%Xiaomi2.6%Sony 0.3%Lenovo 0.1%HTC0.1%ZTE 0.1%Japan(Region)1.9%Apple 49.9%Sharp11.2%Kyocera 10.3%Fujitsu 10.1%Samsung5.5%Sony 4.6%Huawei2.6%LG Electronics1.8%Wiko 1.0%Asus0.8%Grand Total100.0%Samsung20.4%Huawei17.0%Apple 10.5%Xiaomi 8.3%OPPO 8.0%VIVO 7.5%Lenovo 2.5%LG Electronics2.0%Tecno Telecom1.4%TCL Communication1.1%Region(%of Global)Market share3Q19产品Huawei Mate30 ProSamsung Galaxy Note 10+ZTE AXON 10 ProVivo Nex 3Vivo iQOO ProHuawei Honor V30Xiaomi 9 Pro价格(人民币 元）6899起7999起4999起5698起3198起3299起3799起上市时间2019年11月2019年10月2019年7月2019年9月2019年8月2019年12月2019年9月5G网络制式SA/NSANSANSANSANSASA/NSANSA屏幕6.53英寸OLED6.8英寸AMOLED6.47英寸AMOLED6.89英寸AMOLED6.41英寸AMOLED6.57英寸LCD6.39英寸AMOLED分辨率1080P2K1080P1080P1080P1080P1080P处理器芯片Kirin 990高通骁龙 855高通骁龙 855高通骁龙 855 plus高通骁龙 855 plusKirin 990高通骁龙 855 plus基带芯片5G SoCX50X50X50X505G SoCX50拍照三摄+ToF三摄+ToF三摄三摄三摄三摄三摄中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表6:主要品牌已发布5G手机价格带一览 资料来源：中关村在线，中金公司研究部 图表7:三大运营商5G资费一览 资料来源：运营商官网，中金公司研究部 5G 渗透率已达渗透率已达 15%，我们预计到明年底达，我们预计到明年底达 70%：根据信通院数据，11 月智能手机出货3336.7 万部，其中 5G 手机出货量达 507.4 万部，渗透率达到 15.2%。根据 4G 的经验，我们预计到 2020 年底，5G 手机的渗透率有望达到 70%。2019.1Vivo NEX 344982019.42019.72019.101000200040003000500060007000Vivo iQOO Pro3198Huawei Mate 20X 5199ZTE AXON 10Pro4999Huawei mate X16999起起Samsung Galaxy Note 10+76998000及以上Huawei Honor V3032992019.12Huawei Mate 30 Pro6899 Huawei Mate 30 4999 Xiaomi9Pro3799Samsung A303999Samsung Galaxy Fold15999起起首款首款20002000元和元和30003000元以下元以下5G5G手机手机6月月 三大运营商三大运营商5G发牌发牌（人民币）Redmi K30 5G1999月费月费（人民币（人民币元）元）流量流量（GB）通话语音通话语音（分钟）（分钟）预约折扣预约折扣月费月费（人民（人民币币 元）元）流量流量（GB）通话语音通话语音（分钟）（分钟）预约折扣预约折扣月费月费（人民（人民币币 元）元）流量流量（GB）通话语音通话语音（分钟）（分钟）预约折扣预约折扣12830200129305001293050019860500159405001694080029810080019960100019960100039815012002991001500239801000598300300039915012002991001500599300300039915020005993003000中国电信中国电信超出套餐后3元/GB7折（网龄满3年）8折（网龄小于3年）7折（网龄满3年）8折（网龄小于3年）超出套餐后5元/GB，满15元后按照3元/GB计算7折（网龄满5年）8折（网龄小于5年）中国移动中国移动中国联通中国联通超出套餐后3元/GB中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表8:3Q19中国市场手机价格带和渗透率一览 资料来源：IDC，中金公司研究部 图表9:从4G经验看5G手机渗透率 资料来源：工信部数据，中金公司研究部 16%14%29%20%5%6%4%4%3%US$800US$700-800US$600-700US$500-600US$400-500US$300-400US$200-300US$100-200US$0-10001002003004005006007008009001000110012000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%(US$)(US$175,70%)(US$250,46%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-094G用户普及率4G手机渗透率4G手机在手机在一年半时间一年半时间内内快速渗透快速渗透2013年上市，2014年底渗透率已经达到70%，全年渗透率36%4G手机渗透率高手机渗透率高约两年时间约两年时间4G用户普及率快速爬升用户普及率快速爬升2015年1月普及率达到10%，2015-2016年驱动手机增速保持在10%左右成长4G手机渗透率高手机渗透率高4G用户普及率用户普及率逐渐稳定逐渐稳定123中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表10:ToF产业链整理 资料来源：Digitimes，中金公司研究部 图表11：可比公司估值表 股票代码 公司名称 交易货币 股价 市值（百万美元）市盈率 市净率 2019E 2020E 2019E 2020E AAPL.US 苹果公司(APPLE)USD 279.74 1,242,959 20.7 18.4 19.3 23.8 MSFT.US 微软公司(MICROSOFT)USD 154.37 1,177,659 27.1 23.8 9.2 8.0 HON.US 霍尼韦尔国际 USD 174.64 124,786 19.9 18.3 6.5 6.1 SNE.US 索尼 USD 67.70 86,135 16.8 N.A.N.A.N.A.000333.SZ 美的集团*CNY 58.08 57,550 16.7 14.5 4.1 3.5 000651.SZ 格力电器*CNY 65.00 55,838 14.4 12.5 3.7 3.3 01810.HK 小米集团-W*HKD 10.36 31,955 20.8 17.4 2.8 2.4 GRMN.US 佳明公司(GARMIN)USD 97.47 18,529 22.6 21.5 3.8 3.5 00992.HK 联想集团*HKD 5.24 8,084 13.5 11.5 1.8 1.7 AOS.US A.O.史密斯 USD 47.13 7,687 19.0 17.5 4.3 N.A.ROKU.US ROKU USD 134.44 15,876 N.A.2633.9 31.5 28.5 ALRM.US ALARM.COM USD 41.88 2,034 28.0 25.8 38.7 N.A.603486.SH 科沃斯*CNY 21.45 1,729 27.8 20.7 4.2 3.6 IRBT.US IROBOT USD 50.57 1,430 28.3 16.6 2.2 2.0 01337.HK 雷蛇 HKD 1.27 1,456 224.8 55.6 2.1 1.8 FIT.US FITBIT USD 6.61 1,734 N.A.N.A.3.4 3.7 SONO.US 索诺声 USD 14.68 1,591 70.5 24.5 5.6 4.7 01070.HK TCL 电子*HKD 3.53 1,071 4.5 7.0 0.7 0.7 00751.HK 创维集团*HKD 2.18 857 8.7 7.7 0.4 0.4 GPRO.US GOPRO USD 4.36 679 9.7 9.0 2.2 1.9 HMI.US 华米科技 USD 13.00 797 9.4 8.9 1.8 1.4 CTRL.US Control4 USD N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.N.A.02369.HK 酷派集团 HKD 0.24 156 N.A.N.A.N.A.N.A.资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部 注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据，预测数据采用财年加权平均；其余使用市场一致预期 收盘价信息更新于北京时间2019年12月19日 VCSELNIR CIS传感器镜片滤光片激光激光光束光束光学编码ASM 太平洋(522.HK)设备晶圆代工稳懋(3105.TW)Lumentum(LITE.US)IIVI(IIVI.US)Finisar(FNSR.US)光迅科技（002281）Viavi(VIAV.O)水晶光电(002273)索尼(6758.JP)三星(005930.KS)韦尔股份（603501）大立光(3008.TW)舜宇光学(2382.HK)玉晶光(3406.TW)瑞声科技(2018.HK)On Semi(ON.US)PrimeSense(Unlisted)MantisVision(Unlisted)奥比中光（未上市）主动对准工具（组主动对准工具（组装用）装用）软件硬件模组：舜宇光学(2382.HK)欧菲光(002456)丘钛科技(1478.HK)LG Innotek(011070.KS)Sharp(6753.JP)Lite-On（未上市）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 手机品牌公司怎么看 5G？苹果：苹果：2020 推出推出四款四款 5G 手机，手机，我们我们预计可拉动存量用户预计可拉动存量用户。我们预期 iPhone 在 2019-2021 年实现 1.91 亿/2.05 亿/2.15 亿台销售量，对应同比增速为-1.2%/3.0%/3.0%。低端售价下降带动低端售价下降带动 iPhone11 系列销量超预期系列销量超预期：2019 年 9 月，苹果发布新一代 iPhone11系列，对相机系统持续升级，其低端机型的 iPhone 11 的首发价格较一年前的 iPhone XR降低 50 美元（中国内地区售价下降约 1000 元人民币），价格有所松动。随着 iPhone 11 的价格调整和以旧换新，分期付款等业务的开展，其在国内的销量也同比好于去年。有调研机构给出的数据显示，今年 9 月，苹果手机在中国市场的销量比同期增长 230%1。图表12:2019发布的iPhone 11，iPhone11 Pro和Pro MAX 图表 13:苹果首发价格最低价有所松动 资料来源：苹果，中金公司研究部 资料来源：苹果，中金公司研究部 2020 推出四推出四款款 5G 手机，预计可拉动存量用户：手机，预计可拉动存量用户：展望 2020 年，我们预计 Apple 在 iPhone的创新将是下半年四款手机都将支持 5G 功能，其中高端的两款采用不锈钢中框支持Sub-6GHz 和毫米波；低端两款采用铝合金，支持 Sub-6GHz。除此之外，A14 芯片持续升级、屏下光学指纹识别、续航时间继续加大，Sensor Shift 功能和后摄 ToF 镜头的加入都可能是明年 iPhone 硬件的主要升级。图表14:全球iPhone出货量及预测（横轴按自然年）资料来源：公司公告、彭博资讯、中金公司研究部 1 https:/ 64964964969974969994994996911491449144902004006008001000120014001600201420152016201720182019最低价最高价(美元)6+128G6 16G6S+128G6S 16G7+256G7 32GX 256G8 64GXS MAX 512G XR 64G11 64G11 Pro Max 512G -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,0001Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19E1Q20E2Q20E3Q20E4Q20EiPhone出货量同比增长率(千台)FY 1Q20E中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 5G 功能功能有望有望带来换机潮带来换机潮：我们预计，在 5G 功能的带动下，2020 年苹果手机的销量将达到 2.05 亿台，同比增长 3.0%。其中，明年 9 月发布的四款 5G 新机有销量有望达到 6000万台。软硬结合成为苹果软硬结合成为苹果 5G 时代主要推动力时代主要推动力：IOS 系统已成为苹果与安卓阵营最重要的护城河，用户在 IOS 上支付的 ARPU 及 IOS 配件的购买都将成为转投安卓阵营的成本。随着苹果不再披露出货量，我们预计苹果的互联网服务收入占比将持续提高，成为推动公司盈利能力的重要推动力。AirPods 带动带动 TWS 耳机行业持续高景气：耳机行业持续高景气：2019 年，我们看到 AirPods 和 AirPods Pro 的良好表现，带动苹果可穿戴业务持续高增长。图表15:Arcade服务产品 图表16:Apple TV+服务产品 资料来源：2019苹果秋季发布会，中金公司研究部 资料来源：2019苹果秋季发布会，中金公司研究部 图表17:iPhone首发价格一览 资料来源：公司公告、彭博资讯、中金公司研究部 美元美元2016201720182019iPhone 11 Pro Max 6.564GB1099256GB1249512GB1449iPhone 11 Pro 5.864GB999256GB1149512GB1349iPhone 116.164GB699128GB749256GB849iPhone XS Max6.564GB1099256GB1249512GB1449iPhone XS5.864GB999256GB1149512GB1349iPhone XR6.164GB749599128GB799649256GB899iPhone X5.864GB999256GB1,149iPhone 84.764GB699599449256GB849499iPhone 8+5.564GB799549256GB949599iPhone 74.732GB649549449128GB749649256GB849749iPhone 7+5.532GB769669128GB869769256GB969869中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 19 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 三星：三星：19 年年 5G、折叠屏机型推向市场，、折叠屏机型推向市场，20 年年期待期待 5G 带动市场增长带动市场增长 我们预期三星手机在 2019-2021 年实现 3.04 亿/3.11/3.14 亿台销售量，对应同比增速为3%/2%/1%。世界第一大手机品牌：世界第一大手机品牌：根据 Counterpoint 数据，2019 年 Q3 三星在 71 个国家的智能手机市场份额位列第一。在全球智能手机市场，三星电子以 21%的份额排名第一，仍领先于第二名华为的 18%。从各国份额来看，三星电子在韩国的份额最高，达到 72%，在智利、科威特、罗马尼亚的份额达到 53%。2 图表18:3Q19全球智能手机市场份额 资料来源：Counterpoint、中金公司研究部 折叠屏、折叠屏、5G 发布，发布，对中国对中国国内市场拉动有限国内市场拉动有限：2019 年三星在中国大陆市场仍然份额被华为为代表的安卓阵营占领，但在西欧等市场，由于华为受中美贸易摩擦影响