排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）-20190623-中泰证券-12页.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师分析师：陈龙陈龙执业证书编号：S0740519040002 Email： 分析师分析师：王仕进王仕进 执业证书编号：S0740519020001 Email： 研究助理：卫辛研究助理：卫辛 Email： 相关报告 相关报告 投资观点投资观点 2019 年的上半年即将过去，293 家上市公司预告了半年报的业绩，本周周报帮各位投资者排除一下哪些上市公司存在业绩大幅下滑的可能。我们从两个维度筛选了业绩可能不好的公司。第一，我们把半年报预告和一季报业绩做了对比，筛选那些业绩出现较大幅度下滑的公司。第二，尽管半年报预告的中值高于一季报业绩，但预告业绩仍然大幅下滑的上市公司，我们也建议投资者警惕。一周回顾：一周回顾：市场持续反弹，非银金融表现活跃。全周上证指数涨 4.16%，深证成指涨 4.59%，创业板指涨 4.80%。全市场日均成交额、融资余额、北上资金持续净流入，赚钱效应持续好转。风格方面，上证 50、中证 100指领涨。行业与主题方面，非银行金融指数、计算机指数、白酒指数领涨，农林牧渔小幅回落。主题方面，环保概念指数、垃圾发电指数、抗癌指数领涨，生物育种指数、稀土永磁指数小幅收跌。市场展望：市场展望：上周宏观政策托底明显，贸易争端预期有所缓和，科创板推出在即，监管政策逐步友好。我们在下半年策略报告提到的三季度行情已经提前演绎，推荐在流动性宽松和风险偏好提升的逻辑下的弹性品种，硬科技成长。硬科技与小票有本质区别，需要长期研发投入、持续累计才能形成的原创技术。主要包括智能制造、新能源、航空航天新材料、生物技术和医疗器械、信息技术、芯片、5G 领域。配置建议上，配置建议上，仍然以核心资产作为底仓品种不变，在市场震荡中具备防御属性，以硬科技的八个方向为弹性品种，正好市场未上涨的时候逐步加大仓位，以期待下一轮科技股的趋势性行情。最后补充博弈品种，地产和后周期产业链。风险提示：风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，为的是防范化解重大风险，但是压缩了货币与财政政策空间，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。证券研究报告/定期报告 证券研究报告/定期报告 2019 年 6 月 23 日 2019 年 6 月 23 日 排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-专题专题报告报告 内容目录内容目录 内容目录内容目录.-2-图表目录图表目录.-3-本周话题：本周话题：排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）.-4-一、市场回顾与展望一、市场回顾与展望.-5-二、情绪指标跟踪二、情绪指标跟踪.-8-三、估值指标跟踪三、估值指标跟踪.-10-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-专题专题报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1：半年报业绩预告大幅低于一季报同比增速的公司：半年报业绩预告大幅低于一季报同比增速的公司.-4-图表图表 2 2：半年报预告中值业绩下滑：半年报预告中值业绩下滑 50%50%以上的上市公司以上的上市公司.-5-图表图表 3 3：指数与大类行业表现指数与大类行业表现.-7-图表图表 4 4：本周行业表现：本周行业表现.-8-图表图表 5 5：主题概念表现：主题概念表现.-8-图表图表 6 6：万得全：万得全 A A 换手率换手率.-9-图表图表 7 7：创业板指换手率：创业板指换手率.-9-图表图表 8 8：融资余额变化：融资余额变化.-9-图表图表 9 9：分级基金：分级基金.-9-图表图表 1010：涨停家数：涨停家数.-10-图表图表 1111：次新股指标：次新股指标.-10-图表图表 1212：风格转换指标：风格转换指标.-10-图表图表 1313：主要指数估值：主要指数估值.-11-图表图表 1414：主要行业估值：主要行业估值.-11-图表图表 1515：股债相对配置价值：股债相对配置价值.-11-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-专题专题报告报告 本周话题：本周话题：排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）排除半年报业绩大幅下滑的公司（一）2019 年的上半年即将过去，293 家上市公司预告了半年报的业绩，本周周报帮各位投资者排除一下哪些上市公司存在业绩大幅下滑的可能。我们从两个维度筛选了业绩可能不好的公司。第一，我们把半年报预告和一季报做了对比，筛选那些业绩出现较大幅度下滑的公司。图表图表 1 1：半年报业绩预告大幅低于一季报同比增速的公司半年报业绩预告大幅低于一季报同比增速的公司 来源：Wind,中泰证券研究所 第二，尽管半年报预告的中值高于一季报，但预告业绩仍然大幅下滑的上市公司，我们也建议投资者警惕。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-专题专题报告报告 图表图表 2 2：半年报预告中值业绩下滑半年报预告中值业绩下滑 50%50%以上的上市公司以上的上市公司 来源：Wind,中泰证券研究所 一一、市场回顾市场回顾与展望与展望 一周回顾：一周回顾：市场市场持续持续反弹反弹，非银金融表现活跃非银金融表现活跃。全周上证指数涨 4.16%，深证成指涨 4.59%，创业板指涨 4.80%。全市场日均成交额、融资余额、北上资金持续净流入，赚钱效应持续好转。风格方面，上证 50、中证100 指领涨。行业与主题方面，非银行金融指数、计算机指数、白酒指数领涨，农林牧渔小幅回落。主题方面，环保概念指数、垃圾发电指数、抗癌指数领涨，生物育种指数、稀土永磁指数小幅收跌。市场展望：市场展望：上周宏观政策托底明显，贸易争端预期有所缓和，科创板推出在即，监管政策逐步友好。我们在下半年策略报告提到的三季度行情已经提前演绎，推荐在流动性宽松和风险偏好提升的逻辑下的弹性品种硬科技成长。硬科技与小票有本质区别，需要长期研发投入、持续累计才能形成的原创技术。主要包括智能制造、新能源、航空航天新材料、生物技术和医疗器械、信息技术、芯片、5G 领域。1）第一，海外事件对 A 股的影响主要是两个方面，第一是正面信息和负面信息冲击对情绪的影响，第二是海外事件对长期基本面的影响。5月份之后，海外事件对市场情绪的影响正在逐步减弱，市场几乎 price in 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-专题专题报告报告 海外事件的长期化，不管未来怎么发展。目前市场的关注点已经聚焦在了海外事件之后，对我国宏观基本面和上市公司业绩的影响到底有多大。2）第二，对冲海外事件造成的基本面下行，体现在需求上主要是基建、地产和居民可选消费。我们判断宏观政策仍然很多，包括易行长提到的降低基准利率等手段，这两者政策有利于基建和地产。体现在权益市场是流动性的进一步宽松。如何提高居民可选消费的水平？我们的研究表明，居民的财富能力决定了可选消费的水平，而不是当期收入水平。因此刺激消费的政策应该聚焦于如何提升居民的财富能力上。居民财富的60-70%在地产上，短期没有效果。20-30%在金融资产上，而权益市场的弹性是最大的。我们认为三季度即将推出的科创板，有利于再次提升市场的风险偏好水平。3）纵观全球主要权益市场的估值水平，A 股除了创业板综指之外，其他指数均处于相对较低为止。不 管横向比较还是历史比较，该结论不变。而根据我们的深入分析，A 股明显具有提升估值的空间，主 要原因在于经济增长的速度、宏观流动性和投资者结构差异。因此，我们认为下半年提升估值是完全有可能的。4）配置建议上，仍然以核心资产作为底仓品种不变，在市场震荡中具备防御属性，以硬科技的八个方向为弹性品种，正好市场未上涨的时候逐步加大仓位，以期待下一轮科技股的趋势性行情。最后补充博弈品种，地产和后周期产业链。风格指数：风格指数：本周市场持续反弹，上证 50、中证 100 指领涨。活跃度方面，上证 50、中证 100 换手率明显回升，中证 1000、中证 500 换手率大幅回落。大类行业：大类行业：本周各大类行业指数普遍收涨，其中，金融指数、信息技术指数本周领涨，活跃度方面，金融指数、医疗保健指数换手率上升明显，电信服务指数、日常消费指数换手率明显下滑。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-专题专题报告报告 图表图表 3 3：指数与大类行业表现指数与大类行业表现 来源：Wind,中泰证券研究所 一级行业：一级行业：本周各行业指数普遍收涨，环保及公用事业指数、非银行金融指数、计算机指数、白酒指数领涨，农林牧渔小幅回落。活跃度方面，电子元器件、通信、建材的换手率明显回落，非银金融、环保及公用事业、银行换手率则大幅上升。主题概念：主题概念：本周各概念指数普遍收涨，环保概念指数、垃圾发电指数、抗癌指数领涨，生物育种指数、稀土永磁指数小幅收跌，从活跃度看，稀土永磁指数、360 概念指数换手率明显下滑，环保概念指数、垃圾发电指数换手率大幅上升。周涨跌幅周涨跌幅(%)(%)上周涨跌幅上周涨跌幅(%)(%)年初至今涨年初至今涨跌幅(%)跌幅(%)最新换手率历最新换手率历史分位（史分位（10年年6月至今）月至今）上证505.502.9128.160.2%0.2%63.9%中证1005.042.6828.950.3%0.3%68.5%中小板指5.032.9220.965.9%5.9%63.2%沪深3004.902.5327.350.4%0.4%60.0%创业板指4.802.6821.857.7%7.0%75.4%中证5004.712.5020.471.2%1.2%36.1%深证成指4.592.6227.273.0%3.0%27.3%中证2004.572.1923.790.8%0.8%37.1%中证10004.502.8322.031.8%1.9%58.1%上证综指4.161.9220.370.7%0.6%63.1%金融指数6.942.3033.510.4%0.3%72.1%信息技术指数6.302.6230.022.2%2.3%59.2%医疗保健指数5.143.5121.061.3%1.1%57.5%工业指数4.683.2318.731.1%1.0%55.1%可选消费指数4.321.5718.271.1%1.1%32.7%电信服务指数3.862.1026.631.3%1.7%80.1%日常消费指数3.394.5353.541.9%2.1%68.7%材料指数3.273.2720.211.4%1.5%56.4%能源指数3.171.6813.210.3%0.3%59.8%公用事业指数2.921.2212.020.5%0.5%24.4%房地产指数2.412.2921.330.7%0.7%18.0%最近两周换手率最近两周换手率风格指数风格指数大类行业大类行业指数与大类行业指数与大类行业(按周涨跌幅排序)(按周涨跌幅排序)请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-专题专题报告报告 图表图表 4 4：本周本周行业表现行业表现 来源：Wind,中泰证券研究所 图表图表 5 5：主题概念表现主题概念表现 来源：Wind,中泰证券研究所 二二、情绪指标跟踪情绪指标跟踪 本周涨跌幅本周涨跌幅（%）（%）上周涨跌幅上周涨跌幅（%）（%）年初至今涨跌年初至今涨跌幅（%）幅（%）最新换手率历最新换手率历史分位史分位环保及公用事业11.581.7118.981.8%1.3%70.9%非银行金融10.092.2645.591.3%1.0%78.0%计算机7.693.0236.492.4%2.2%63.2%白酒7.005.7972.711.0%0.9%52.4%餐饮旅游6.714.7822.540.9%0.8%27.1%传媒6.582.7812.221.6%1.4%45.8%电力及公用事业5.611.4514.180.8%0.6%52.6%电子元器件5.462.7526.612.0%2.4%60.1%交通运输5.331.6719.860.6%0.6%52.2%医药5.273.5321.571.3%1.1%50.7%石油石化3.541.3512.160.2%0.2%67.4%建筑3.393.558.520.7%0.8%41.4%煤炭3.342.5919.870.7%0.8%43.8%建材3.064.8328.911.3%1.6%19.2%钢铁2.931.6811.650.8%0.9%52.4%房地产2.462.3221.350.8%0.8%20.7%发电及电网2.231.3011.240.4%0.4%22.2%食品2.194.0736.431.5%1.6%68.5%有色金属1.695.6321.902.1%2.4%79.1%农林牧渔-1.763.4846.982.9%3.4%86.1%最近两周换手率最近两周换手率主题概念(按换手率主题概念(按换手率历史分位排序)历史分位排序)周涨跌幅(%)周涨跌幅(%)上周涨跌幅上周涨跌幅(%)(%)年初至今涨跌年初至今涨跌幅(%)幅(%)最新换手率历最新换手率历史分位（史分位（10年年6月至今）月至今）生物育种指数-2.1910.2062.927.59%7.94%98.7%黄金珠宝指数3.108.9115.583.94%3.09%98.3%IPV6指数4.771.4033.903.34%3.95%94.2%稀土永磁指数-0.906.9877.595.24%7.90%93.9%垃圾发电指数16.385.6827.462.55%1.63%92.2%重组指数8.681.8826.691.75%1.29%87.9%环保概念指数15.272.7623.221.92%1.03%87.5%移动互联网指数5.463.3741.132.45%2.61%84.2%物联网指数5.112.7029.072.27%2.57%82.9%智能电网指数5.202.7625.011.45%1.39%81.0%重组指数4.032.7924.970.25%0.22%13.7%360概念指数5.031.1220.900.89%1.01%13.1%新零售指数5.441.2428.800.76%0.79%13.0%体育指数5.752.6429.110.88%0.94%11.4%粤港澳大湾区指数3.062.3415.860.80%0.75%11.3%装配式建筑指数3.683.0717.530.36%0.40%11.2%房屋租赁指数4.062.4420.630.63%0.66%9.6%粤港澳自贸区指数3.201.5913.100.60%0.58%8.7%维生素指数5.022.7620.661.13%0.76%4.6%增持指数3.993.0215.120.36%0.29%3.7%最近两周换手率(%)最近两周换手率(%)请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-专题专题报告报告 全市场活跃度：全市场活跃度：2010 年以来，全 A 日均换手率区间大致为 0.4%-1.4%。20 日平滑后的全 A 换手率与上周基本持平，单日换手率震荡上升。截止6 月 21 日，单日换手率达到 1.27%，较上周增加 0.29%，上升至历史分位的 82.5%。创业板指换手率区间大致为 2%-8%，20 日平滑后创业板指换手率持续回升，截止 2019 年 6 月 21 日，创业板单日换手率为10.8%，较上周增加 3.4%，处于历史分位的 93.0%。场内融资：场内融资：融资余额持续维持在 9000 亿左右，下滑至 3 月初的水平。截止 6 月 20 日，融资余额为 9020 亿，较上周增加 1.6 亿，5 日平滑后融资买入额占全市场成交额小幅下滑，本周较上周减少 0.2%。分级基金：分级基金：10 日平滑后，分级 B 与分级 A 成交额的比值震荡回升，截止 6 月 21 日，10 日平滑指标为 6.2，较上周增加 0.14，上升至历史分位 95%。涨停数量：涨停数量：20 日平滑后，本周涨停个股震荡回升，表明赚钱效应持续好转。截止 6 月 21 日，涨停数量达到 76 家，较上周增加 8 家，大幅高于历史均值。图表图表 6 6：万得全万得全 A A 换手率换手率 图表图表 7 7：创业板指换手率创业板指换手率 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表 8 8：融资余额变化融资余额变化 图表图表 9 9：分级基金分级基金 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 0.50%0.50%1.00%1.00%1.50%1.50%2.00%2.00%2.50%2.50%3.00%3.00%2017201720172017201820182018201820192019万得全万得全A A换手率换手率万得全万得全A A换手率（换手率（20MA20MA）0.00%0.00%2.00%2.00%4.00%4.00%6.00%6.00%8.00%8.00%10.00%10.00%12.00%12.00%14.00%14.00%16.00%16.00%18.00%18.00%20.00%20.00%2012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019创业板指创业板指创业板指创业板指(20MA)(20MA)6.5%6.5%7.5%7.5%8.5%8.5%9.5%9.5%10.5%10.5%11.5%11.5%12.5%12.5%-60-60-40-40-20-200 0202040406060808017/0617/0617/0917/0917/1217/1218/0318/0318/0618/0618/0918/0918/1218/1219/0319/0319/0619/06融资净买入额融资净买入额(亿元，亿元，10ma)10ma)融资买入额融资买入额/全全A A成交额成交额(%(%，5ma)5ma)0 02 24 46 68 81010121214142015201520162016201720172018201820192019分级分级B B成交额成交额/分级分级A A成交额成交额分级分级B B成交额成交额/分级分级A A成交额成交额(10MA)(10MA)请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-专题专题报告报告 次新股指标：次新股指标：5 日平滑后次新股换手率震荡下滑，截止 6 月 21 日，5 日次新股换手率均值达到 5.2%，与上周基本持平，处于历史分位的 24.7%。风格转换指标风格转换指标：全市场市盈率中位数与上证 50 市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况：该比值下跌表明大盘股强于中小盘股，反之亦然。从 2010 年以来，该指标在 2-3 区间比较夯实，本周该指标较上周增加 0.2。未来一段时间该指标在 2-3 区间内震荡的概率较大。图表图表 1212：风格转换指标风格转换指标 来源：Wind,中泰证券研究所 三三、估值指标跟踪估值指标跟踪 指数估值指数估值：中证 100 估值持续维持在历史分位 50%以上，中证 500、中小板指、创业板指持续处于历史分位 10%以下。主要行业估值：主要行业估值：PE 估值处在历史低位的行业：建筑材料、房地产、商业贸易、采掘、钢铁、化工、电子、综合、轻工制造、休闲服务；PB0 01 12 23 34 45 56 620102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019全市场全市场PEPE中位数中位数/上证上证50PE50PE中位数中位数图表图表 1010：涨停家数涨停家数 图表图表 1111：次新股指标次新股指标 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 0 04040808012012016016020020020062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019涨停家数（涨停家数（20MA20MA）100011001200130014001500160017001800190020003.00%6.00%9.00%12.00%15.00%18.00%17/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/06次新股换手率（5MA）创业板指 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-专题专题报告报告 估值处在历史低位的行业：建筑装饰、商业贸易、医药生物、化工、汽车、房地产、传媒；PE 估值、PB 估值均处在历史低位的行业：商业贸易、化工、房地产、采掘、轻工制造。股债股债 相对配置价值相对配置价值：股票市盈率的倒数与国债收益率比较，可以刻画股市的相对配置价值，历史上，股指的每一次阶段性底部都对应着两者利差的阶段性顶部，反之亦然。本周沪深 300 成分股 PE 估值中位数上升至 18.1 倍，市盈率倒数为 5.5%，相对 10 年国债收益率的溢价水平收窄至 243BP。图表图表 1515：股债相对配置价值股债相对配置价值 来源：Wind,中泰证券研究所 风险提示：风险提示：经济增速大幅下行不及预期风险。中美贸易谈判继续升温，政策制度安排发生逆转，科创板落地低于预期等。0.001.002.003.004.005.006.007.00沪深300PE倒数10年国债收益率图表图表 1313：主要指数估值主要指数估值 图表图表 1414：主要行业估值主要行业估值 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 16.3 16.3 12.2 12.2 24.1 24.1 27.8 27.8 19.2 19.2 27.5 27.5 29.0 29.0 20.9 20.9 23.9 23.9 20.3 20.3 26.5 26.5 0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%0 01010202030304040PEPE估值中位数估值中位数(本周本周)PEPE估值中位数（上周）估值中位数（上周）所处历史分位，右轴所处历史分位，右轴0.00.00.20.20.40.40.60.60.80.81.01.0食品饮料食品饮料家用电器家用电器农林牧渔农林牧渔非银金融非银金融通信通信交通运输交通运输休闲服务休闲服务建筑材料建筑材料钢铁钢铁计算机计算机机械设备机械设备电子电子国防军工国防军工电气设备电气设备纺织服装纺织服装轻工制造轻工制造银行银行有色金属有色金属采掘采掘综合综合公用事业公用事业传媒传媒房地产房地产汽车汽车化工化工医药生物医药生物商业贸易商业贸易建筑装饰建筑装饰PEPE估值所处分位数估值所处分位数PBPB估值所处分位数估值所处分位数 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-专题专题报告报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料