农业行业2020年6月农业月度谈：生猪牛市结束了吗？-20200607-东方证券-28页.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。行业月报 【行业证券研究报告】农业行业 生猪牛市结束了吗？2020 年 6 月农业月度谈 核心观点核心观点 月度关注月度关注：压力因素逐步出清，看好市场景气回升压力因素逐步出清，看好市场景气回升 随着前期压栏生猪出栏，养户恐慌性抛售加剧，同时中央储备冻肉与进口肉均大量投放市场，5 月生猪价格下跌速度突然提速。进入 6 月，供给压力因素逐步出清，消费有望向好，乐观信号逐步显现，看好后市生猪市场景气回升。能繁母猪能繁母猪 4 月实现大幅增长月实现大幅增长，但但实际产能恢复滞后实际产能恢复滞后 在 5 月召开的两会中，农业农村部部长韩长赋表示，4 月母猪存栏量较去年 9月增长了 18.7%，据此推算 4 月能繁母猪存栏量约合 2270.7 万头，环比增长4.93%，同比下降 12.9%。然而，考虑产能结构中三元母猪比重的上升，我们实际判断产能环比增幅在 1.5%，同比下降 22.5%。母猪存栏虽然在持续恢复中，但是维持到正常年份的水平仍需时间。供给缺口尚未恢复，进口抛储力度加大供给缺口尚未恢复，进口抛储力度加大 据国家统计局，2020 年 1 季度全国出栏生猪 13129 万头，较上季度下降 2.3%，同比下降 30.3%，产量 1038 万吨，较上季度下降 3.4%，同比下降 29.0%，均低于历史同期水平。为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。抛储方面，前 5 个月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨，是 2019 年全年的 2.7 倍；进口方面，1-4 月进口鲜、冷、冻猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%，为近 5 年最高水平。结构上看，一季度国内猪肉供给中，中央储备投放占 2.2%、进口占 8%，整体比例上升，但仍相对有限。各地各地复工复工复学，消费淡季不淡复学，消费淡季不淡 通常夏季是肉类消费的淡季，但随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，同时由于前期停课影响，大部分地区的暑假延迟到8 月，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。投资建议与投资标的投资建议与投资标的 随着猪价近 3 个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时在消费复苏下，我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。风险提示风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。行业评级 看好看好 中性 看淡(维持)国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 06 月 07 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888*6090 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 关注饲料与养殖的景气共振周期：2020 年 5 月农业月度谈 2020-05-07 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？：2020 年 4 月农业月度谈 2020-04-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？2 目 录 月度关注：生猪牛市结束了吗？.6 母猪存栏回升，关注实际产能情况.6 供给尚未恢复，进口抛储力度加大.7 各地复工复学，消费淡季不淡.10 月度策略.10 养殖链月度数据跟踪：猪价、鸡价环比下降.11 生猪：产能继续修复，仔猪价格下滑.11 产能跟踪：能繁母猪存栏量连续 7 个月环比上升 11 成本跟踪：育肥猪饲料价格继续上升 12 供给跟踪：进口量环比上升 12 价格跟踪：生猪均价、养殖利润环比下降 13 肉鸡：雏鸡、活鸡价格环比下降.14 白鸡产能：祖代鸡存栏环比上升，父母代种鸡保持高位 14 成本跟踪：肉用、蛋用雏鸡价格环比下降 14 价格跟踪：活鸡、白条鸡价格继续下跌 15 水产：鱼粉库存下降，价格同比上升.16 鱼粉：库存环比下降，价格同比上升 16 鱼价：草鱼环比上升，黄鱼环比下降 17 种植链月度数据跟踪：玉米价格上升，食糖外涨内跌.18 玉米：内外价环比上升，政策性交易再启.18 大豆：新季全球缺口下调，价格继续回升.20 豆粕：港口库存继续上升，价格外涨内跌.22 食糖：新季全球产量上调，巴西制糖比高企.22 风险提示.26 qRpMpRvMpOmMtMtQtMrNpO6MdNbRnPrRsQpPjMmMtNlOpPvN6MsQpMuOrQxOxNsPwP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？3 图表目录 图 1：2020 年以来能繁母猪增长呈扩大之势.6 图 2：2020Q1 全国出栏生猪 13129 万头，同比下降 30.3%.8 图 3：3 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.3 万头，同比去年下跌 9.4%.8 图 4：2020 年 4 月 10 家上市猪企平均出栏均重 129.8 公斤.8 图 5：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨.9 图 6：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%.9 图 7：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨.9 图 8：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%.9 图 9：5 月下旬猪肉与生猪价格出现分化.10 图 10：3 月能繁母猪存栏 2164 万头，较上月上升 2.8%，同比去年下降 19.1%.11 图 11：5 月农业部 4 监测点淘汰母猪 3.44 万头，环比下降 25%.11 图 12：5 月二元母猪均价 76.4 元/公斤，较上月下跌 1.1%，同比去年上涨 105.5%.11 图 13：2-4 月生猪存栏连续 3 个月增长.12 图 14：5 月仔猪均价 96.28 元/公斤，较上月下跌 2.7%.12 图 15：5 月育肥猪配合饲料 3.16 元/公斤，环比上升 0.3%.12 图 16：5 月猪粮比 14.22，环比下降 2.3.12 图 17：3 月生猪定点屠宰 1171.3 万头，环比上升 40.8%.13 图 18：20 年 4 月猪肉进口量 38.99 万吨，环比上升 1.53%.13 图 19：5 月生猪平均价 29.85 元/公斤，环比下降 11.7%.13 图 20：5 月猪肉平均价 43.66 元/公斤，环比下降 9.8%.13 图 21：5 月自繁自养头均利润较上月下降 493 元/头，外购仔猪头均利润下降 473.1 元/头.14 图 22：5 月出售仔猪毛利 1385.67 元/头，较上月下降 86.5 元/头，同比去年上升 1087.4 元/头14 图 23：5 月商品代肉用雏鸡均价 3.51 元/只，环比下降 21.3%.14 图 24：5 月肉鸡配合饲料均价 3.23 元/公斤，环比上升 0.3%.14 图 25：5 月商品代蛋用雏鸡 3.97 元/只，环比下降 7%.15 图 26：5 月蛋鸡配合饲料均价 2.94 元/公斤，环比上升 0.3%.15 图 27：5 月活鸡均价 19.25 元/公斤，环比下降 2.8%.15 图 28：5 月白条鸡均价 21.67 元/公斤，环比下降 3.3%.15 图 29：5 月父母代种鸡养殖利润环比下降 0.3 元/羽，白羽鸡孵化场利润环比上升 1.7 元/羽.16 图 30：5 月毛鸡养殖利润环比上升 1.1 元/羽，毛鸡屠宰利润环比下降 1 元/羽.16 图 31：5 月国内鱼粉港口库存 13.49 万吨，环比下降 1.7%.17 图 32：5 月国际鱼粉现货价 1600 美元/吨，FOB 秘鲁价 1680 美元/吨，同比分别上升 1%、1%.17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？4 图 33：5 月活草鱼批发平均价 13.99 元/公斤，环比上升 7%.17 图 34：5 月大黄鱼批发平均价 40.82 元/公斤，环比下降 0.2%.17 图 35：部分特种鱼大宗价（元/千克）.18 图 36：5 月预测 20/21 年度玉米播种面积同比上升 0.5%.19 图 37：5 月预测 20/21 年度玉米同比上升 2.2%.19 图 38：5 月玉米国际现货价 3.73 美元/蒲式耳，环比上升 4.2%.20 图 39：5 月国内玉米收购价 2059.71 元/吨，环比上升 2.3%.20 图 40：5 月预测 20/21 年度大豆播种面积同比上升 2.6%.21 图 41：5 月预测大豆产量同比上升 4%.21 图 42：5 月大豆国际现货价 335 美元/吨，环比上涨 2.1%.21 图 43：5 月国内大豆收购价 4486.22 元/吨，环比上涨 3.6%.21 图 44：5 月国内进口大豆港口库存 626.19 万吨，环比上升 6.2%.22 图 45：5 月进口美豆、南美大豆到港成本分别为 3,936.44、3,036.30 元/吨，环比分别上升1.5%、3.9%.22 图 46：5 月国际豆粕现货价 317.8 美元/吨，环比上升 3.5%.22 图 47：5 月国内豆粕市场价 2743.8 元/吨，环比下降 8.9%.22 图 48：巴西中南部双周食糖生产量（万吨）.23 图 49：巴西中南部双周制糖比.23 图 50：预计 20/21 糖料播种面积同比上升 2.1%.24 图 51：预计 20/21 糖产量同比上升 1.9%.24 图 52：5 月新增工业库存 409.63 万吨，同比上升 0.1%.24 图 53：截止 5 月累计销糖量 631.09 万吨，销糖率 61%.24 图 54：5 月原糖国际现货价 11.1 美分/磅，环比上升 11.4%.25 图 55：5 月白砂糖柳州现货价 5440 元/吨，环比下降 1.4%.25 图 56：5 月配额内进口巴西糖 3095 元/吨、泰国糖 3649 元/吨.25 图 57：5 月配额外进口巴西糖 3930 元/吨、泰国糖 4653 元/吨.25 表 1：三元母猪与二元母猪主要性能指标对比.7 表 2：能繁母猪存栏量与实际产能指标估算.7 表 3：鱼粉供需平衡表：全球（万吨）.16 表 4：鱼粉供需平衡表：中国（万吨）.16 表 5：玉米供需平衡表：全球（百万吨）.18 表 6：玉米供需平衡表：中国（万吨）.19 表 7：政策性玉米竞价挂牌交易结果.19 表 8：大豆供需平衡表：全球（百万吨）.20 表 9：大豆供需平衡表：中国（万吨）.21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？5 表 10：食糖供需平衡表：全球（千吨）.23 表 11：食糖供需平衡表：中国（万吨）.24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？6 月度关注：月度关注：生猪牛市结束了吗生猪牛市结束了吗？受新冠肺炎疫情影响，国内消费不足，2 月下旬以来，生猪价格逐步缓慢下跌。而到 5 月，前期压栏生猪出栏，养户恐慌性抛售加剧，供给突增，同时中央储备冻肉与进口均大量投放市场，国内生猪价格下跌速度突然提速，猪价一度跌至 27 元/公斤。随着夏季来临，肉类消费需求进入传统淡季，供需博弈下，猪价何去何从？母猪存栏回升，关注实际产能情况 母猪产能在 4 月实现环比大幅增长。在 5 月召开的两会中，农业农村部部长韩长赋表示，4 月母猪存栏量较去年 9 月增长了 18.7%，据此推算，4 月能繁母猪存栏量约合 2270.7 万头，环比增长 4.93%，同比下降 12.9%。自 2019 年 10 月开始，能繁母猪的存栏量持续环比回升，4 月是近 7 个月中增幅最高的，同时 2020 年以来，母猪增幅也呈现扩大之势，但同比增速仍位于负区间内。图 1：2020 年以来能繁母猪增长呈扩大之势 资料来源：中国政府网、公开资料整理、东方证券研究所 我们在农业生猪周期复盘与预测：迎接 2020 年高景气中指出，能繁母猪存栏量的数据不能代表产能的实质恢复，其背后要关注的是母猪的效率指标。在非洲猪瘟尚未消退的情况下，产能的迅速复苏是困难的，而超高利润的驱动下，养殖户趋利的行为带动了三元回交的大幅上升。相对于二元母猪，三元留种配成功率不足 70%，分娩率及产仔较二元降 30%左右，三元母猪的胎龄小于二元母猪 2-3 倍，大部分生产 1 胎后就面临淘汰；PSY 性能指标弱于二元母猪 33%左右。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04能繁母猪存栏环比增速能繁母猪存栏同比增速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？7 表 1：三元母猪与二元母猪主要性能指标对比 类别类别 二元母二元母猪猪 三元母三元母猪猪 配种成功率 95%65%成功分娩率 88%75%胎龄 7-8 胎 2-4 胎 分娩数量 90 45 断奶健仔数 11 8 PSY 21 14 资料来源：涌益咨询、东方证券研究所 根据涌益咨询数据，4 月国内的能繁母猪中，三元母猪占比为 44%。我们假设 2019 年、2020 年死淘率分别为 30%、20%，基于表 1 的性能指标测算当前母猪存栏的实际产能表现。表 2：能繁母猪存栏量与实际产能指标估算 时间时间 能繁母猪占比能繁母猪占比 能繁母猪存栏量能繁母猪存栏量(万头万头)实际实际产能产能(万头万头)环比增速环比增速 同比增速同比增速 二元二元 三元三元 2020 年 1 月 68%32%2,070.00 23,386.16-0.3%-29.7%2020 年 2 月 63%37%2,105.00 22,878.03-2.2%-27.6%2020 年 3 月 60%40%2,164.00 22,961.94 0.4%-25.6%2020 年 4 月 56%44%2,270.73 23,314.70 1.5%-22.5%资料来源：涌益咨询、东方证券研究所 在考虑能繁母猪结构和整体效率的情况下，能繁母猪的实际产能增幅低于存栏的增幅，4 月环比增幅为 1.5%，同比则下降 22.5%。母猪存栏虽然在持续恢复中，但是维持到正常年份的水平仍需时间。供给尚未恢复，进口抛储力度加大 由于产能不足，供给的缺口难以迅速恢复。由于产能不足，供给的缺口难以迅速恢复。据国家统计局，2020 年 1 季度全国出栏生猪 13129 万头，较上季度下降 2.3%，同比下降 30.3%，产量 1038 万吨，较上季度下降 3.4%，同比下降 29.0%，均低于历史同期水平。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？8 图 2：2020Q1 全国出栏生猪 13129 万头，同比下降30.3%资料来源：国家统计局、东方证券研究所 图 3：3 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.3 万头，同比去年下跌 9.4%资料来源：国家统计局、东方证券研究所 上市公司方面，随着国内疫情逐步向好，前期压栏生猪在 3、4 月逐步出栏，体重与出栏量均环比上升，4 月牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 10 家上市猪企合计出栏 342.42 万头，环比上升 5.9%，平均出栏均重 129.8 公斤，环比上升 6.7%。图 4：2020 年 4 月 10 家上市猪企平均出栏均重 129.8 公斤 资料来源：公司公告、东方证券研究所 为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。据华储网，截止 2020 年 5 月，中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨，已是 2019 年全年投放量的 2.7 倍；据海关总署，1-4 月进口鲜、冷、冻猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%，为近 5 年最高水平。0500010000150002000025000Q1Q2Q3Q42020201520162017201820190500100015002000Q1Q2Q3Q4202020152016201720182019111.7115.3121.7129.81001051101151201251301352020-012020-022020-032020-04平均体重(公斤)有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？9 图 5：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨 资料来源：华储网、东方证券研究所 图 6：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%资料来源：海关总署、东方证券研究所，注：猪肉(海关代码 0203，不含杂碎)从结构上看，一季度国内猪肉供给中，中央储备投放占 2.2%，进口占 8%，整体比例上升，但仍相对有限。由于国储库存有限，我们预期未来投放速度将放慢；进口方面则需要关注国外疫情发展以及中美关系。2020 年 1-4 月，国内猪肉进口主要来源于美国（19.3%）、西班牙（18.2%）、德国（15.0%）、丹麦（8.9%）、加拿大（7.1%）。在目前疫情反复、美国国内局势动荡的情况下，未来猪肉进口或难维持前期较高水平。图 7：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨 资料来源：华储网、东方证券研究所 图 8：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%资料来源：海关总署、东方证券研究所，注：猪肉(海关代码 0203，不含杂碎)0246810121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019年2020年01020304050601-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20152016201720182019202089.8%2.2%8.0%国内产量中央储备投放进口19%18%15%9%7%3%3%3%2%21%美国西班牙德国丹麦加拿大智利法国英国爱尔兰其他 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？10 猪肉、生猪价格分化。猪肉、生猪价格分化。5 月份受恐慌性抛售影响，肥猪大量出栏，生猪价格加速下跌，目前生猪市场供给再度偏紧，且普遍看好后市行情，出现惜售现象，价格在 5 月中下旬开始回调，供给端的价格压力从生猪转向猪肉，生猪与猪肉的价差正在缩小。图 9：5 月下旬猪肉与生猪价格出现分化（单位：元/公斤）资料来源：博亚和讯、农业部、东方证券研究所 各地复工复学，消费淡季不淡 通常夏季是肉类消费的淡季，但随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，同时由于前期停课影响，大部分地区的暑假延迟到 8 月，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。月度策略 随着猪价近三个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时在消费复苏下，我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物、唐人神、正邦科技等；此外温氏股份具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。05101520253035404550552020-012020-022020-032020-042020-05价差-右轴平均批发价:猪肉价格:生猪(外三元)有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？11 养殖链月度数据跟踪：猪价、养殖链月度数据跟踪：猪价、鸡鸡价环比价环比下降下降 生猪：产能继续修复，仔猪价格下滑 产能跟踪：能繁母猪存栏量连续 7 个月环比上升 据中国政府网，3 月能繁母猪存栏 2164 万头，较上月上升 2.8%，同比去年下降 19.1%，据农业部，4 月能繁母猪存栏较上月上升 4.9%；5 月农业部 4 监测点淘汰母猪 3.44 万头，较上月下降25%，同比去年下降 77%，能繁母猪已 7 个月环比上升，产能逐步修复。价格方面，5 月二元母猪均价 76.4 元/公斤，较上月下跌 1.1%，同比去年上涨 105.5%。图 10：3 月能繁母猪存栏 2164 万头，较上月上升 2.8%，同比去年下降 19.1%资料来源：中国政府网、东方证券研究所 图 11：5 月农业部 4 监测点淘汰母猪 3.44 万头，环比下降25%资料来源：农业部、东方证券研究所 图 12：5 月二元母猪均价 76.4 元/公斤，较上月下跌1.1%，同比去年上涨 105.5%资料来源：Wind、东方证券研究所 据国家统计局，2020 年一季度末，生猪存栏 32120 万头，比上年四季度末增长 3.5%。据农业农村部，截至 2020 年 4 月，生猪存栏连续 3 个月增长。据农业部，5 月仔猪均价 96.28 元/公斤，较上月下跌 2.7%，同比去年上涨 152.6%。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03环比同比05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2015201620172018201920202030405060708090Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19平均价:二元母猪 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？12 图 13：2-4 月生猪存栏连续 3 个月增长 资料来源：农业部、东方证券研究所 图 14：5 月仔猪均价 96.28 元/公斤，较上月下跌 2.7%资料来源：农业部、东方证券研究所 成本跟踪：育肥猪饲料价格继续上升 据农业部，5 月育肥猪配合饲料均价 3.16 元/公斤，较上月上涨 0.3%，同比去年上涨 6%；据中畜牧业信息网，猪粮比均价 14.22，较上月下跌 2.3，同比去年上涨 6.8。图 15：5 月育肥猪配合饲料 3.16 元/公斤，环比上升 0.3%资料来源：农业部、东方证券研究所 图 16：5 月猪粮比 14.22，环比下降 2.3 资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所 供给跟踪：进口量环比上升 据中国政府网，3 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.3 万头，较上月上涨 40.8%，同比去年下跌9.4%；据海关总署，2019年4月猪肉进口量38.99万吨，较上月上涨1.53%，同比去年上涨185.6%。-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.1201420152016201720182019环比同比020406080100120Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：仔猪1.01.52.02.53.03.54.0Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：育肥猪配合饲料05101520Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20猪粮比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？13 图 17：3 月生猪定点屠宰 1171.3 万头，环比上升 40.8%资料来源：中国政府网、东方证券研究所 图 18：20 年 4 月猪肉进口量 38.99 万吨，环比上升 1.53%资料来源：海关总署、东方证券研究所 价格跟踪：生猪均价、养殖利润环比下降 据中国畜牧业信息网，5 月生猪平均价 29.85 元/公斤，较上月下降 11.7%，同比去年上涨 99.3%。猪肉平均价 43.66 元/公斤，较上月下降 9.8%，同比去年上涨 76.7%。自 2018 年 5 月以来，本轮周期已持续 25 个月。图 19：5 月生猪平均价 29.85 元/公斤，环比下降 11.7%资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所 图 20：5 月猪肉平均价 43.66 元/公斤，环比下降 9.8%资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所 利润方面，5 月自繁自养头均利润较上月下降 493 元/头，同比去年上升 1327.62 元/头，外购仔猪头均利润下降 473.1 元/头，同比去年上升 220.45 元/头，5 月出售仔猪毛利 1385.67 元/头，较上月下降 86.5 元/头，同比去年上升 1087.4 元/头。5001000150020002500300012345678910111220152016201720182019202001020304050601-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2015201620172018201920200510152025303540Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20平均价：生猪010203040506070Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20平均价：猪肉 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？14 图 21：5 月自繁自养头均利润较上月下降 493 元/头，外购仔猪头均利润下降 473.1 元/头 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 22：5 月出售仔猪毛利 1385.67 元/头，较上月下降 86.5元/头，同比去年上升 1087.4 元/头 资料来源：Wind、东方证券研究所 肉鸡：雏鸡、活鸡价格环比下降 白鸡产能：祖代鸡存栏环比上升，父母代种鸡保持高位 据博亚和讯，4 月份在产祖代鸡存栏重回 90 万套；5 月份保持高位小涨，环比增 3.3%，同比大增30.6%。5 月份常规在产父母代种鸡存栏量突破 3300 万套，强制换羽种鸡存栏量快速下降，在产种鸡总存栏量继续高于 3700 万套。成本跟踪：肉用、蛋用雏鸡价格环比下降 白羽鸡方面，据博亚和讯，5 月父母代鸡苗价格 24.5 元/套，较上月下跌 31.9%，同比去年下跌62.9%；5 月商品代鸡苗价格 1.8 元/只，较上月下跌 58.1%，同比去年下跌 81.6%。肉用雏鸡方面，据农业部，5 月商品代肉用雏鸡均价 3.51 元/只，较上月下跌 21.3%，同比去年下跌 34.8%；据博亚和讯，肉鸡配合饲料均价 3.23 元/公斤，较上月上涨 0.3%，同比去年上涨 4.7%。图 23：5 月商品代肉用雏鸡均价 3.51 元/只，环比下降21.3%资料来源：农业部、东方证券研究所 图 24：5 月肉鸡配合饲料均价 3.23 元/公斤，环比上升0.3%资料来源：博亚和讯、东方证券研究所 -100001000200030004000Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪-5000500100015002000Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19出售毛利:仔猪1.03.05.07.09.0Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：商品代肉用雏鸡22.533.54Jan-05Dec-05Nov-06Oct-07Sep-08Aug-09Jul-10Jun-11May-12Apr-13Mar-14Feb-15Jan-16Dec-16Nov-17Oct-18Sep-19价格：肉鸡配合饲料 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？15 蛋用雏鸡方面，据农业部，5 月商品代蛋用雏鸡 3.97 元/只，较上月下跌 7%，同比去年上涨 7.9%；据博亚和讯，蛋鸡配合饲料均价 2.95 元/公斤，较上月上涨 0.3%，同比去年上涨 4.7%。图 25：5 月商品代蛋用雏鸡 3.97 元/只，环比下降 7%资料来源：农业部、东方证券研究所 图 26：5 月蛋鸡配合饲料均价 2.94 元/公斤，环比上升0.3%资料来源：博亚和讯、东方证券研究所 价格跟踪：活鸡、白条鸡价格继续下跌 据农业部，5 月活鸡均价 19.25 元/公斤，较上月下跌 2.8%，同比去年下跌 3.2%；5 月白条鸡均价21.67 元/公斤，较上月下跌 3.3%，同比去年上涨 5.8%。5 月鸡肉需求恢复力度加快，部分渠道已至去年同期水平，餐饮渠道仍在复苏中，食品加工环节需求不足，成品库存偏高。图 27：5 月活鸡均价 19.25 元/公斤，环比下降 2.8%资料来源：农业部、东方证券研究所 图 28：5 月白条鸡均价 21.67 元/公斤，环比下降 3.3%资料来源：农业部、东方证券研究所 5 月父母代种鸡养殖利润-1.12 元/羽，较上月下降 0.3 元/羽，同比去年下降 8.4 元/羽；白羽鸡孵化场利润-0.37 元/羽，较上月上升 1.7 元/羽，同比去年下降 0.9 元/羽；5 月毛鸡养殖利润-1.44 元/羽，较上月上涨 1.1 元/羽，同比去年下跌 3.1 元/羽。5 月毛鸡屠宰利润 0.18 元/羽，较上月下跌 1元/羽，同比去年下跌 0.5 元/羽。1.02.03.04.05.06.0Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：商品代蛋用雏鸡1.522.533.5Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：蛋鸡配合饲料7.012.017.022.027.0Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：活鸡51015202530Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20价格：白条鸡 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 生猪牛市结束了吗？16 图 29：5 月父母代种鸡养殖利润环比下降 0.3 元/羽，白羽鸡孵化场利润环比上升 1.7 元/羽 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 30：5 月毛鸡养殖利润环比上升 1.1 元/羽，毛鸡屠宰利润环比下降 1 元/羽 资料来源：Wind、东方证券研究所 水产：鱼粉库存下降，价格同比上升 鱼粉：库存环比下降，价格同比上升 全球方面，据 U