证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款中国科技巨头资本支出：Q1显著下降，Q2有望回升前瞻研究系列报告59｜2019.5.30中信证券研究部核心观点2019Q1中国科技巨头资本支出明显放缓，保守预计其2019年资本支出增长10%+，意味着Q1增速见底，Q2有望开始环比回升。资本开支增速的重启将使服务器、半导体、存储、IDC类公司的悲观预期和估值有所改善。▍2019Q1：中国科技巨头资本支出明显放缓。2019自然年Q1BATJW（百度、阿里、腾讯、京东、网易）的资本支出总额为154.1亿元人民币，增速从去年同期强劲的159%显著下降至-23%，同比增速自2018Q2的168%高位连续三个季度下降（2018Q3：41%，2018Q4：16%）。当中录得同比增长的只有百度一家公司（+49%），其余四家均呈现下跌：京东（-74%），网易（-37%），腾讯（-29%）及阿里（-9%）；阿里、腾讯、网易分别在2018Q4和2019Q1两个季度连续录得负增长。▍2015-2018：科技巨头年度投资增速超越收入增速。2018年BATJW的总收入达12,894亿元（2015年仅为4,677亿，CAGR约40%），资本开支达964亿元（2015年仅为305亿元，CAGR达47%）。BATJW的资本开支占收入的比重从6.5%（2015年）提升至7.5%（2018年），年度投资增速超越收入增速。市场在一季度业绩发布后对BATJW在2019自然年资本开支的最新一致预测比一个月之前的下调了3%，当中以京东的下调幅度最大（-17%），而阿里巴巴和网易的一致预测分别有所上升（+3%和+7%）。▍2019：保守预计中国科技巨头资本支出增长10%+，意味着Q1增速见底，Q2有望开始环比回升。2018全年BATJW资本开支964.5亿元人民币，比2017年的566.4亿元上涨70%。阿里巴巴的资本支出则较2017年上升57%到2018年的409亿元，总支出继续保持第一的位置。资本支出总额第二大的是腾讯，其积极投资推升2018年资本支出升至230亿元（+70%），较2017年的+12%增速大幅上涨。从资本支出结构看，阿里巴巴在2018财年新增投资中，物业相关以及在建工程（部分为IDC）占比70%，但百度和腾讯则以计算机及相关设备为主，分别占比92%和78%。彭博一致预期显示BATJW2019年资本开支将同比增长10%至1060亿人民币，意味着Q1的负增长和Q2不确定情绪的延续有望在下半年得到改善的空间。▍国际比较：海外五大科技巨头资本投资总额远超中国的互联网巨头。2019自然年Q1谷歌资本支出46.4亿美元，在中外科技巨头中排第一。国内科技巨头中，阿里巴巴资本支出9.5亿美元，排在FAAMG后面，位列第六。一季度大多巨头的资本支出都呈负增长趋...
