农林牧渔行业：新零售助力宠物行业快速发展国产宠物食品品牌弯道超车-20210210-兴业证券-41页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司 E EPSPS 评级评级 2 20 02020E E 2 202021E1E 中宠股份 0.78 1.22 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 养猪板块业绩大增，龙头成长性持续兑现2021-02-01 动保板块利润高增，景气持续2021-01-25 政策持续推进，回调后继续关注种子板块2021-01-17 分析师：陈娇 S0190513070011 闾亚 S0190520120003 毛一凡 S0190518050002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 政策配套完善，资本涌入助推行业快速发展政策配套完善，资本涌入助推行业快速发展，宠物食品是，宠物食品是宠物行业宠物行业最最大的子行业大的子行业之一之一。相关政策配套逐渐完善，资本涌入助推行业快速发展。2020 年中国城镇宠物消费市场规模达 2065 亿元，宠物食品占比55.7%，是宠物行业最大的子行业之一。宠物数量远未饱和，宠物数量远未饱和，养猫成为潮流养猫成为潮流。饲养率与发达国家相差较大，仍。饲养率与发达国家相差较大，仍有巨大提升空间。有巨大提升空间。宠物数量每年个位数稳定增长，2020 年中国城镇狗猫数量达到了 10084 万只。宠物猫数量增长较快，养猫成为潮流。中国饲养率远低于发达国家水平，未来宠物数量仍然有很大的上升空间。宠物需求刚性，宠物需求刚性，潜在养宠人群潜在养宠人群养宠能力、养宠意愿不断提升养宠能力、养宠意愿不断提升。宠物需求刚性，受经济波动影响较小。随着收入水平的增长，养宠人群的养宠能力不断提升。高收入高学历人群数量增加，且单身时间有增长趋势，养宠意愿或不断增强。养宠方式和宠物角色转变，养宠方式和宠物角色转变，养宠开启氪金模式养宠开启氪金模式，宠物消费增长潜力大，宠物消费增长潜力大。伴随着宠物主养宠方式的转变和宠物角色朝着伴侣方向的变化，宠物的家庭属性和地位逐渐突出，拉动宠物消费升级，消费结构向更多元化发展。单宠消费增长显著，但相比成熟市场，国内宠物在家庭消费中支出占比较低。国内市场分散，新零售渠道崛起。国内市场分散，新零售渠道崛起。国产国产宠物食品宠物食品品牌弯道超车品牌弯道超车，头部，头部品牌整合全球优质资源有望快速做大做强品牌整合全球优质资源有望快速做大做强。相比国外成熟市场巨头垄断的格局，国内市场分散。凭借优秀的产品品质，结合各种形式的新零售渠道开展品牌营销，打造爆款产品，国产品牌在宠物食品市场崭露头角并在某些细分品类占据主导地位，逐渐撼动进口品牌的地位。头部品牌开始整合全球优质资源，利用国外顶级的产品品质，嫁接到国内市场，有望快速做大做强。投资建议：投资建议：宠物数量稳定增长，宠物消费持续升级，我们认为宠物发展空间大，增速快。现阶段行业格局分散，国产品牌在新零售渠道具有较强的竞争力，头部品牌加速走出去整合全球优质资源，有望快速做大做强，我们持续看好国产品牌的未来发展潜力，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业增速不及预期；竞争激烈；原材料价格上升。行业增速不及预期；竞争激烈；原材料价格上升。title 新零售助力新零售助力宠物宠物行业快速发展，国产行业快速发展，国产宠物食品宠物食品品牌弯道超车品牌弯道超车 createTime1 20212021 年年 0202 月月 1010 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目录目录 1、行业进入快速发展期，宠物数量持续增长.-5-1.1、行业进入快速发展期，政策配套逐渐完善.-5-1.2、宠物食品是宠物行业最大的细分行业之一.-7-1.3、国内宠物市场快速增长，远未饱和.-9-1.4、资本涌入，为宠物市场发展提速.-10-1.5、宠物数量稳定增长，养猫潮流更为突出.-11-1.6、饲养率有巨大的提升空间.-13-2、宠物用品需求刚性，消费结构优化升级.-14-2.1、宠物用品需求刚性.-14-2.2、人均可支配收入逐年上涨，养宠能力持续提升.-14-2.3、养宠人群“双高”、单身化趋势，养宠意愿不断增强.-15-2.4、宠物家庭属性逐渐突出，养宠开启氪金模式.-17-3、国产宠物食品品牌弯道超车，成长潜力大.-19-3.1、美国宠物行业巨头垄断，中国市场分散.-19-3.2、新零售模式蓬勃发展，国产宠物食品品牌弯道超车.-19-3.3、国产宠物食品品牌加速走出去，去海外并购优质资产做大做强.-23-4、宠物行业相关标的简介.-26-4.1、中宠股份.-26-4.2、佩蒂股份.-29-4.3、依依股份.-31-4.4、天元宠物.-35-5、投资建议.-39-6、风险提示.-40-图 1、国内宠物行业发展史.-5-图 2、2020 年宠物行业各类消费占比（%）.-8-图 3、中国宠物子行业产值占比（%）.-8-图 4、美国宠物子行业产值占比（%）.-8-图 5、欧洲宠物子行业产值占比（%）.-8-图 6、宠物食品分类.-8-图 7、中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平.-9-图 8、日本宠物产业随老龄化进程不断增长.-9-图 9、中国老龄化人口持续上升.-9-图 10、中国城镇宠物消费市场规模.-10-图 11、美国宠物市场规模.-10-图 12、2019 年宠物行业融资案例个数及金额.-10-图 13、2019 年宠物行业投融资细分领域.-10-图 14、全国城镇狗猫数量逐年上升.-12-图 15、宠物中狗、猫的占比（%）.-12-图 16、养猫人数较去年上升.-12-图 17、猫消费市场规模快速提升.-12-图 18、宠物类型占比（%）.-13-图 19、2019 年各国宠物饲养率（饲养宠物家庭数量/总家庭数量，%）.-13-图 20、美国金融危机期间 GDP 与宠物行业收入（亿美元）.-14-图 21、2020 年消费品零售总额和宠物消费规模增长率.-14-图 22、中国人均 GDP 逐年上升.-15-qNmQmOwOxPaQ9RaQnPpPoMoPjMnNnPlOqRpP9PnMsNNZsQoOxNnPsN 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告行业深度研究报告 图 23、中国城镇居民家庭人均可支配收入逐年上升.-15-图 24、各学历层次的宠物主占比情况（%）.-15-图 25、宠物主月收入情况（%）.-15-图 26、高等教育毕业生逐年上升.-16-图 27、宠物主以单身人士为主（养宠人群婚恋育状态，%）.-16-图 28、我国结婚对数和结婚率都在持续下滑.-16-图 29、80、90 后青壮年成为我国养宠长期主力（%）.-17-图 30、宠物的角色认知（%）.-17-图 31、单身和已婚人士将宠物视为孩子人数占比变化.-17-图 32、宠物高消费人群占比（%）.-18-图 33、单只宠物年消费额持续上升.-18-图 34、中美两国家庭消费中宠物支出占比对比（%）.-18-图 35、全球宠物食品行业市场份额占比（%）.-19-图 36、美国宠物食品市场行业市场份额占比（%）.-19-图 37、2019 年中国宠物食品销售渠道分布（%）.-20-图 38、2019 年美国宠物食品销售渠道分布（%）.-20-图 39、国内宠物食品电商销售渠道占比逐年扩大（%）.-20-图 40、宠物食品行业电商渠道渗透率逐年上升（%）.-20-图 41、短视频的主要用户为 80 后、90 后（%）.-21-图 42、宠物主主要为 80 后、90 后（%）.-21-图 43、2019 年淘宝系渠道宠物食品竞争格局（%）.-22-图 44、2020 年双十一京东宠物食品热销品牌 TOP10.-23-图 45、中宠股份旗下品牌 ZEAL 天猫官方旗舰店.-24-图 46、中宠股份产品家族.-26-图 47、中宠股份营收.-28-图 48、中宠股份归属母公司股东的净利润.-28-图 49、中宠股份国内外收入.-28-图 50、中宠股份各产品营业收入.-29-图 51、中宠股份各产品毛利.-29-图 52、佩蒂股份产品家族.-29-图 53、佩蒂股份历年营业收入.-30-图 54、佩蒂股份历年归属母公司股东的净利润.-30-图 55、佩蒂股份国内外销售收入.-30-图 56、佩蒂股份各产品营业收入.-31-图 57、佩蒂股份各产品毛利.-31-图 58、公司产品展示.-32-图 59、公司主要客户及合作品牌产品.-32-图 60、公司发展历程.-33-图 61、依依股份营业收入.-34-图 62、依依股份归属母公司股东的净利润.-34-图 63、天元宠物产品家族.-36-图 64、公司发展历程.-36-图 65、天元宠物营业收入.-37-图 66、天元宠物归属母公司股东的净利润.-37-图 67、天元宠物各电商平台收入（2020H1）.-38-图 68、天元宠物各电商平台收入占比（%）.-38-图 69、天元宠物各主营业务毛利金额.-38-图 70、天元宠物各主营业务毛利率（%）.-38-图 71、公司自有、非自有品牌营业额.-39-图 72、公司自有、非自由品牌毛利率（%）.-39-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告行业深度研究报告 图 73、公司境内、境外收入情况.-39-图 74、公司境内、境外毛利率（%）.-39-表 1、养宠政策逐步放开.-6-表 2、宠物行业监管加码.-6-表 3、部分宠物品牌融资情况.-10-表 4、进入资本市场的宠物企业.-11-表 5、抖音、快手、B 站中头部宠物 IP（截至 2021.2.7）.-21-表 6、2020 年京东热门宠物店铺(11/27-12/1).-22-表 7、美国是最大的销售市场（万元）.-34-表 8、依依股份的业务模式（万元）.-35-表 9、公司收入明细（百万元）.-37-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文 1 1、行业进入快速发展期行业进入快速发展期，宠物数量持续增长，宠物数量持续增长 1.11.1、行业进入快速发展期，政策配套逐渐完善行业进入快速发展期，政策配套逐渐完善 1.1.1 国内宠物行业进入快速发展国内宠物行业进入快速发展期期 上世纪上世纪90年代是我国宠物行业的启蒙期，养宠政策从年代是我国宠物行业的启蒙期，养宠政策从80年代的禁养转变为年代的禁养转变为限养。限养。1992 年中国小动物保护协会成立，宣传把宠物作为伴侣的理念，标志着国内宠物行业的形成。随后玛氏、皇家等国外宠物行业巨头纷纷进入中国。与此同时，国内首批宠物用品零售店在北京、上海等大城市出现。20002000年-20102010年是行业的孕育期，政策规范养年是行业的孕育期，政策规范养狗狗。期间宠物数量快速增长，据petfair：2000 年国内宠物数量约 4000 万只，2010 年接近 1 亿只，宠物数量年复合增速 10%左右，养狗证也由此前三千元降到了一千元。此外，国内宠物产品制造规模化企业开始涌现。20102010年以后，国内宠物行业进入快速发展期。年以后，国内宠物行业进入快速发展期。伴随着老龄化问题的突出、家庭结构的变化，宠物消费逐渐被接受。另外，人均收入提高、消费升级以及养宠观念发生转变，宠物与人的感情粘性增强等因素驱动，宠物服务行业逐渐兴起，宠物市场空间迅速扩大。行业巨头在全国范围内布局，特别是刚刚兴起宠物经济的二三线城市的零售店数量迎来爆发。宠物消费行业受到资本市场的青睐，行业集中度不断提升。图图 1 1、国内宠物行业发展史国内宠物行业发展史 资料来源：petfair，宠业家，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业深度研究报告行业深度研究报告 1.1.2 养宠政策由禁养到规范饲养养宠政策由禁养到规范饲养 以养狗政策为例，从上世纪80年代到至今，养狗政策逐渐放开，由最初的禁养到规范饲养。期间养狗政策经历了三次转变：19801980 年禁养。年禁养。1980年11月，由于狂狗病疫情流行，卫生部发布了卫生部关于控制和消灭狂狗病的通知和家狗管理条例，明确指出“县级以上城市及近郊区、新兴工业区禁止养狗”。19901990 年左右政策松绑，部分地区限养。年左右政策松绑，部分地区限养。部分地区开始转为实行“限养”政策，即允许居民饲养宠物，但对饲养宠物的区域、数量、品种等进行了限制。20002000 年以后政策基本放开。年以后政策基本放开。北上广深、杭州等地先后出台了相关政策引导规范养狗，养狗证价格也大幅下降。政策对养狗态度基本放开，仅对部分重点区域实行严格管理。表表 1 1、养宠政策逐步放开、养宠政策逐步放开 地区地区 发布时间发布时间 饲养条件饲养条件 卫生部 1980 县级以上城市及近郊区、新兴工业区禁止养狗。北京 2003 1.有合法身份证明；2.有完全民事行为能力；3.有固定住所且独户居住；4.住所在禁止养狗区域以外。上海 2011 1.应当具有完全民事行为能力；2.在本市有固定居住场所。广州 2009 1.有完全民事行为能力；2.有独立的居所。深圳 2006 1.有完全民事行为能力；2.有固定住所，且独户居住。杭州 2004 1.有本市常住或暂住户口；2.独户居室；3.具有民事行为能力。资料来源：宠物行业观察，兴业证券经济与金融研究院整理 1.1.3 国家监管加码，构建人才培养体制国家监管加码，构建人才培养体制 国家监管加码。国家监管加码。宠物行业作为新兴行业，发展初期行业不规范、监管不到位，部分门店无证经营、环保设备缺失、医生无证上岗、价格不透明等问题频发。近年来国家出台了一系列的法律法规以及开展了多次清理整顿工作来加强监管和规范，促进行业有序、健康发展。宠物诊疗机构有牌照准入制度，通过环评，并且要求有3名以上注册的执业兽医。表表 2 2、宠物行业监管加码、宠物行业监管加码 时间时间 相关政策相关政策 核心内容核心内容 2004 年 兽药管理条例 对兽医开具处方销售兽用处方药作了严格规定。2008 年 执业兽医管理办法 2013 年农业部对该办法进行了部分修改。2009 年 中华人民共和国动物保护法 国家实行规范养狗、猫的政策。为了保护城镇区域和农村区域的公共卫生和公共安全，市、县人民政府可以规定每户养狗、猫的最多数量。2010 年 动物防疫条件审查办法 从事宠物诊疗的机构必须取得动物卫生监督机构颁发的动物防疫合格证。2011 年 动物诊疗机构管理办法 主要包括诊疗许可、诊疗活动管理。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业深度研究报告行业深度研究报告 2011 年 农业部关于推进执业兽医制度建设工作的意见 加快执业兽医队伍建设步伐，规范兽医从业行为，强化兽医人才支撑。2014 年 农业部开展动物诊疗机构清理整顿工作 清理内容：（一）动物诊疗机构设立情况;（二）动物诊疗机构从业情况;（三）执业兽医从业情况。2015 年 建设项目环境影响评价分类管理名录 动物医院类全部要编制环评报告表。2015 年 中华人民共和国动物防疫法2015 宠物诊疗机构设立必须取得当地动物卫生监督机构颁发的许可证，应有 3 名以上注册的执业兽医和 3 名以上注册的兽医助理执业人员，室内使用面积应在 120 平方米以上。2016 年 全国兽医卫生事业发展规划征求意见稿（2016-2020）深化兽医管理体制机制改革，构建监管服务标准体系。资料来源：宠物行业观察，兴业证券经济与金融研究院整理 兽医极度紧缺制约行业发展。兽医极度紧缺制约行业发展。全国仅有20所高校开设了动物医学专业，动物医学专业本科毕业生每年不足3000人，岗位缺口高达三分之二。我国兽医人员数量与国外相比存在巨大差距，美国每10万人口中有兽医14人，日本为20人，保守估计我国对兽医人才的需求超过百万，而目前国内通过执业兽医资格考试仅有7万多人，巨大的人才缺口严重制约了行业发展。国家出台法规，加强人才队伍建设。国家出台法规，加强人才队伍建设。2011年农业部要求加快执业兽医队伍建设步伐，强化兽医人才支撑。2016年国家发布了 全国兽医卫生事业发展规划征求意见稿（2016-2020），提出要深化兽医管理体制机制改革，构建监管服务标准体系，以强化兽医人才队伍建设。1.21.2、宠物食品宠物食品是是宠物行业宠物行业最大的细分行业最大的细分行业之一之一 宠物食品是宠物食品是宠物行业最大宠物行业最大的的细分细分子行业之一子行业之一。根据 2020 年中国宠物行业白皮书，2020 年中国城镇宠物消费市场规模达 2065 亿元，同比 2019 增长 2%。从宠物消费结构看，宠物食品消费（主粮、零食、营养品）是最大的养宠支出，在整个养宠消费结构中占比高达 55.7%。在宠物食品产业结构中，宠物主粮可分为干粮和湿粮，宠物零食可分为肉质零食、宠物咬胶等，宠物营养品可分为矿物质营养品和维生素营养品。与美国和欧洲宠物行业相比，中国宠物食品占据更大的市场份额。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图2 2、20202020 年年宠物宠物行业行业各类各类消费消费占比（占比（%）图图3 3、中国宠物子行业产值占比中国宠物子行业产值占比（%）资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 图图4 4、美国宠物子行业产值占比美国宠物子行业产值占比（%）图图5 5、欧洲宠物子行业产值占比欧洲宠物子行业产值占比（%）资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 图图6 6、宠物食品分类宠物食品分类 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平。中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平。2019 年中国宠物食品市场销售增速为 18.01%，而世界宠物食品市场销售增速为 7.35%，中国市场的规模增速远远超0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%主粮零食营养品药品用品诊疗美容训练寄养2020201954.7%23.2%16.2%5.9%宠物食品宠物用品/非处方药宠物医疗其他服务42%22%24%12%宠物食品宠物用品/非处方药宠物医疗其他服务45%23%22%10%宠物食品宠物用品/非处方药宠物医疗其他服务 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业深度研究报告行业深度研究报告 过世界平均水平。1.31.3、国内宠物市场国内宠物市场快速增长，远未饱和快速增长，远未饱和 受益于老龄化进程，受益于老龄化进程，日本日本宠物市场宠物市场规模持续增长规模持续增长。随着老龄化的进程，人们把宠物当作家庭成员的情感需求越来越强烈，越来越多的家庭选择饲养宠物。伴随着老龄化的进程，日本宠物产业的规模不断增长。随着我国老龄化加速，国内宠物市场规模有望持续增长。图图8 8、日本宠物产业随老龄化进程不断增长日本宠物产业随老龄化进程不断增长 图图9 9、中国老龄化人口持续上升中国老龄化人口持续上升 资料来源：智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院整理 国内宠物市场远未饱和，市场规模有望在未来超越美国市场。国内宠物市场远未饱和，市场规模有望在未来超越美国市场。2019 年美国宠物消费市场规模为 753.8 亿美元，同比增速为 3.89%。2019 年中国宠物消费市21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%11.512.012.513.013.514.014.515.015.516.02009201020112012201320142015201620172018宠物产业规模65岁以上老人占比（右轴）千亿日元0%1%2%3%4%5%6%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019总人口:65岁及以上yoy（右轴）亿人图图7 7、中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平中国宠物食品市场增速远高于世界平均水平 资料来源：中国宠物行业白皮书，兴业证券经济与金融研究院整理 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010203040506070809010020152016201720182019中国宠物食品市场销售规模中国yoy（右轴）世界yoy（右轴）亿美元 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业深度研究报告行业深度研究报告 场规模为 2024 亿人民币，约为 293.33 亿美元。虽然美国宠物市场规模是中国市场的 2 倍多，但其增速远低于中国市场的增速，未来中国市场规模有望超越美国市场。图图1010、中国城镇宠物消费市场规模中国城镇宠物消费市场规模 图图1111、美国宠物市场规模美国宠物市场规模 资料来源：中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：前瞻经济学人,兴业证券经济与金融研究院整理 1 1.4 4、资本涌入，资本涌入，为宠物市场发展提速为宠物市场发展提速 宠物行业宠物行业受到受到资金追捧。资金追捧。近年资金密集涌入行业，融资品牌涵盖宠物用品、宠物食品、宠物医院、社区服务等所有子行业。中国宠物行业在 2019 年发生的投融资事件共计 26 例，总融资额超过 22 亿元。从细分行业看，宠物零食与宠物零售板块相对强势，受资本追捧。宠物食品在基于产能投入和投资需求大的情况下，2019年融资高达 8.1 亿元。宠物零售板块在 2019 年融资高达 8.56 亿元，投融资活跃。图图1212、20192019 年宠物行业融资案例个数及金额年宠物行业融资案例个数及金额 图图1313、20192019 年宠物行业投融资细分领域年宠物行业投融资细分领域 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 表表 3 3、部分部分宠物品牌融资情况宠物品牌融资情况 品牌品牌 领域领域 时间时间 轮次轮次 金额金额 疯狂小狗 宠物用品 2018.4.1 天使轮 未知 2018.4.28 A 轮 1 亿人民币 2019.5.28 B 轮 3 亿人民币 0%10%20%30%40%50%60%70%0.00.51.01.52.02.52010201120122013201420152016201720182019市场规模yoy（右轴）千亿元0%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007008002010201120122013201420152016201720182019市场规模yoy（右轴）亿美元024681012Q1Q2Q3Q4融资案例（个）融资金额（亿元）024681012宠物食品宠物用品智能用品服务医疗基因检测零售融资案例（个）融资金额（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业深度研究报告行业深度研究报告 哆吉生物 宠物用品 2018.12.6 A 轮 未知 2019.3.5 B 轮 未知 2019.5.9 B+轮 未知 霍曼科技 宠物用品 2015.7.1 种子轮 100 万人民币 2016.6.1 天使轮 500 万人民币 2019.5.13 Pre-A 轮 1000 万人民币 PEKIT 小佩 宠物用品 2014.4.3 天使轮 未知 2014.11.1 A 轮 200 万美元 2017.12.29 B 轮 1 亿人民币 2019.2.21 C 轮 2000 万美元 宠加 小程序宠物电商 2019.2.22 天使轮 1000 万人民币 2019.7.15 A 轮 500 万美元 汪仔饭 宠物食品 2017.6.1 天使轮 500 万人民币 2018.1.16 A 轮 数千万人民币 宠缘 服务 O2O 社区 2019.4.8 A 轮 未知 福贝宠食 宠物食品 2017.5.11 A 轮 未知 2019.7.16 B 轮 近三亿人民币 宠爱国际 宠物医院 2017.10.18 天使轮 未知 2018.8.8 A 轮 未知 2019.6.27 B 轮 数千万人民币 萌宠小白盒 宠物电商 2019.7.31 A 轮 近千万人民币 猫猫狗狗科技 宠物用品 2019.9.17 天使轮 未知 FURRYTAILLL 尾巴生活 宠物用品 2018.1.31 A 轮 未知 2018.4.27 A 轮 未知 2019.8.23 A+轮 8000 万人民币 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 近年来近年来多家宠物公司多家宠物公司登陆登陆资本市场资本市场。目前宠物食品公司中宠股份、佩蒂股份已经上市，还有多家排队 IPO 的公司，例如依依股份、天元宠物等。表表 4 4、进入进入资本市场的宠物企业资本市场的宠物企业 公司 主营业务 2019 年收入（百万元）2019 年利润（百万元）中宠股份 宠物食品 1716.24 118.23 佩蒂股份 宠物食品 1008.31 58.75 路斯股份 宠物食品 346.41 33.80 华亨股份 宠物食品 72.62-8.50 依依股份 宠物用品 1027.69 140.67 天元宠物 宠物用品 1048.74 110.05 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.1.5 5、宠物数量宠物数量稳定增长稳定增长，养猫潮流更为突出养猫潮流更为突出 宠物数量稳定维持个位数增长。宠物数量稳定维持个位数增长。从宠物数量看，中国狗猫数量维持较为稳定的增长速度。根据中国宠物白皮书，2020 年中国城镇狗猫数量达到了 10084 万只，比 2019 年增长 1.7%。其中，狗只数为 5222 万只，比去年减少 5.1%；猫只数为 4862 万只，同比增长 10.2%，增幅显著。与中国庞大的人口基数与家庭数量相比，宠物数量仍然偏低，未来宠物数量仍然有很大的上升空间。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图1414、全国城镇全国城镇狗狗猫数量逐年上升猫数量逐年上升 图图1515、宠物中宠物中狗狗、猫猫的占比的占比（%）资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 宠物中宠物中猫的比例在猫的比例在快速快速上升。上升。2020 年狗的数量占宠物的比例为 51.79%，猫占比 48.21%。狗的数量领先猫，但猫的数量增速快。2020 年，养猫的人数为 2701万人，同比+10.20%，而养狗的人数为 3593 万人，同比-2.07%。2020 年猫消费市场规模为 884 亿元，同比+13.33%，而狗消费市场规模为 1180 亿元，同比-5.14%。虽然目前狗的市场规模大于猫的市场规模，但狗的市场增速低于猫的市场增速。图图1616、养猫人数较去年上升养猫人数较去年上升 图图1717、猫消费市场规模猫消费市场规模快速提升快速提升 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 2.02.42.83.23.64.020192020养猫人数养狗人数千万人02004006008001,0001,2001,40020192020猫消费市场规模狗消费市场规模亿元 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图1818、宠物类型占比宠物类型占比（%）资料来源：2020 年中国宠物白皮书，兴业证券经济与金融研究院整理 养猫养猫成为时尚潮流成为时尚潮流。社交媒体中盛行养猫潮流，在抖音、小红书等头部社交软件上，一些靠发猫咪照片和食品的社交帐号粉丝量最高可达千万。B 站动漫 罗小黑战记总播放量高达 2.5 亿，系列追番人数 489 万，弹幕总数 158.8 万条。这些社交平台与视频播放网站使养猫成为时尚潮流。1.1.6 6、饲养率有巨大的提升空间、饲养率有巨大的提升空间 我国我国饲养率与发达国家相差较大，有巨大提升空间。饲养率与发达国家相差较大，有巨大提升空间。2019 年中国家庭宠物饲养率仅约 17%，远低于美国的 67%、澳大利亚的 62%和英国的 44%。中国饲养率远低于发达国家水平，未来或有数倍的提升空间。图图1919、20192019 年各国宠物饲养率（饲养宠物家庭数量年各国宠物饲养率（饲养宠物家庭数量/总家庭数量总家庭数量，%）资料来源：APPA，Euromonitor,FitchSolutions,兴业证券经济与金融研究院整理 0%10%20%30%40%50%60%狗猫水族爬行类啮齿类鸟类201920200%10%20%30%40%50%60%70%80%中国英国澳大利亚美国 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业深度研究报告行业深度研究报告 2 2、宠物宠物用品用品需求刚性，消费需求刚性，消费结构优化升级结构优化升级 2 2.1 1、宠物宠物用品用品需求刚性需求刚性 宠物宠物用品用品需求刚性，受经济波动影响小需求刚性，受经济波动影响小。宠物用品需求刚性，具有明显的抗市场风险的优势。2008 年美国金融风暴的影响下，美国各行业经济都有衰退迹象，GDP 从 2008 年的 147130 亿美元跌至 2009 年的 144490 亿美元，而宠物行业年收入呈现明显上涨趋势，从 2007 年 412 亿美元上涨至 2009 年的 455 亿美元。根据艾媒咨询数据显示，疫情对中国消费产生了较大的压制影响，2020H1消费品零售总额一直呈现同比负增长的局面，而宠物行业受疫情影响小，同比增速相对稳定。图图2020、美国金融危机期间美国金融危机期间 GDPGDP 与宠物行业收入与宠物行业收入（亿美（亿美元）元）图图2121、20202020 年消费品零售总额和宠物消费规模增长率年消费品零售总额和宠物消费规模增长率 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 2 2.2 2、人均可支配收入逐年上涨人均可支配收入逐年上涨，养宠能力持续提升，养宠能力持续提升 人均可支配收入持续提升。人均可支配收入持续提升。我国经济快速增长，人均 GDP 从 2004 年的 12486.94元上升至 2019 年的 70891.78 元。人均可支配收入逐年上升，从 2004 年的 9421.61元上升到 2019 年的 42358.80 元。-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月消费品零售总额同比增长城镇养宠消费市场规模同比增长 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图2222、中国人均中国人均 GDPGDP 逐年上升逐年上升 图图2323、中国中国城镇居民家庭城镇居民家庭人均可支配收入逐年上升人均可支配收入逐年上升 资料来源：Wind、国家统计局,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：APPA,国家统计局,兴业证券经济与金融研究院整理 2 2.3 3、养宠人群“双高”、单身化养宠人群“双高”、单身化趋势趋势，养宠意愿不断增强，养宠意愿不断增强 养宠人群高学历、高收入趋势养宠人群高学历、高收入趋势。根据 2020 年宠物消费白皮书显示，养宠人群呈现扩张趋势，高学历、中高收入人群成为新一代宠物主。从养宠人群的受教育程度来看，大学本科及以上学历的宠物主占比连续三年持续增长，同比增长 6.2%和4.5%。从月平均收入来看，2019 年收入 4000 元以下的宠物主占比最高，2020 年4000-9999 元宠物主占比最高，同比增长 21.4%，预示着新一代养宠人群具备高学历、高收入的“双高”特征。图图2424、各学历层次的各学历层次的宠物主宠物主占比占比情况情况（%）图图2525、宠物主宠物主月月收入情况收入情况（%）资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 接受高等教育人群数量持续攀升，提升养宠群体数量接受高等教育人群数量持续攀升，提升养宠群体数量。中高学历人群普遍踏入社会较晚，婚姻生活也略迟，单身时间较长，个人支出有限，能力和意愿方面更能支持宠物消费。2020 年大学本科养宠人群占比最高达 53.9%，同比提升11.2 个百分点；硕士及以上人群占比达 14.1%，提升 4.5 个百分点。根据教育部和国家统计局，我国接受高等教育的人数持续攀升，从 2009 年至 2019 年，0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%012345678200820092010201120122013201420152016201720182019人均GDPyoy（右轴）万元0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520102011201220132014201520162017201820192020城镇居民家庭人均可支配收入:中位数yoy（右轴）万元0%10%20%30%40%50%60%高中及以下大专大学本科硕士及以上2018201920200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920204000元以下4000-9999元10000-14999元15000元以上 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业深度研究报告行业深度研究报告 本硕博毕业生从 282.66 万人提升至 458.69 万人，高知群体数量的增加逐步提升了养宠群体数量。图图2626、高等教育毕业生逐年上升高等教育毕业生逐年上升 资料来源：国家统计局,兴业证券经济与金融研究院整理 单身人群数量增加，养宠人群有望增长单身人群数量增加，养宠人群有望增长。根据 2020 年中国宠物白皮书，宠物主中单身人士占比为 32.8%。随着我国结婚率的逐年下降和离婚率的逐年上升，越来越多的单身群体出现养宠需求。从养宠人群对待宠物的态度看，仅有 6.8%的人群把宠物当作宠物看，而有 57.1%的人把宠物当作孩子看待，有 28.4%的人把宠物当作亲人看待，有 6.7%的人当作朋友看待，养宠的态度表现为陪伴需求以缓解孤独感。图图2727、宠物主以单身人士为主宠物主以单身人士为主（养宠人群婚恋育状养宠人群婚恋育状态态，%）图图2828、我国结婚对数和结婚率都在持续下滑我国结婚对数和结婚率都在持续下滑 资料来源：2020 年中国宠物白皮书,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：民政局,兴业证券经济与金融研究院整理 012345678910高等教育:普通高校预计毕业生数:本科高等教