请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年8月23日科技1H19电信资本开支：5G推动无线大幅提升，共建共享影响相对远期观点聚焦投资建议三大运营商和铁塔公司公布1H19财报显示，2019上半年四家公司资本开支合计为1,511亿元，同比增长10.1%，电信资本开支出现多年以来的首个向上拐点。1H19无线资本开支快速提升，达到817亿元，同比增长46%。1H19有线侧资本开支投资相对较弱，为390亿元，同比下滑14.9%；下半年下滑幅度将趋缓，带动全年有线网资本开支873亿元，同比下滑10.6%。根据运营商指引，无线侧2019年5G资本开支中位数为400亿元，占比无线资本开支达到23%。由于资本开支预期较高，因此联通、电信为代表的运营商提出共建共享的建设思路。但我们认为共建共享的红利将会在5G建网中后期在边远地区的覆盖中体现，短期反而有可能促进移动和联通、电信的竞争，推动5G的建设加速。理由5G建设带动运营商资本开支进入上行周期。2019年起，因为5G建设，运营商资本开支出现向上拐点。中国移动明确表示未来几年资本开支将温和提升，中国联通、中国电信虽然强调共建共享5G网络，但是没有否认明年的资本开支提升。因此无线侧资本开支提升将成为未来2-3年重要的行业机会。年内中国移动略微调高了资本开支预期，三家运营商5G基站建设规模也将超过13万。而随着明年4G网络建设的下滑，5G将进入规模建设期，建议关注5G无线产业链相关公司。共建共享概念导致短期预期出现混乱，建议抓住股价调整机会。运营商在业绩会上提出了共建共享网络的思路，但共建共享对于初期5G刚开始覆盖的资本开支影响有限。2020年，我们认为由于运营商在城市中的合作建设，首批联通+电信联合覆盖城市数量有望提升。因此我们认为2020年运营商资本开支将由于移动和联通、电信的5G覆盖竞争而出现上行。共建共享的影响主要体现在5G建设中后期，具体影响的体量要看5G网络的业务发展情况。共建共享的比例将最终决定于5G网络的盈利能力，不单单由网络规划决定，最终的投资规模要看竞争策略和业务发展情况。但运营商的指引导致短期行业对5G的预期开始模糊。我们建议抓住股价调整机会，布局无线产业链公司。有线资本开支小幅波动，全年机会有限。下半年运营商的有线资本开支环比出现改善，但改善有限。2020年，运营商将进一步优化资本开支结构，我们认为资本开支结构将继续向无线倾斜，因此我们认为短期有线网络的增长空间有限，建议关注明后年5G网络流量提升后带来的规模性的有线承载网...
