科技行业产业系列报告5：从已申报数据看科创板公司-20190531-中信证券-16页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从已申报数据看从已申报数据看科创板科创板公司公司 科技产业系列报告 5 2019.5.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 联系人：苗丰联系人：苗丰 科技产业研究员 科技是经济的核心驱动力，科创板渐行渐近，孕育投资机遇。至科技是经济的核心驱动力，科创板渐行渐近，孕育投资机遇。至 5 月月 30 日，日，累计已有累计已有 112 家公司提交申报材料。上述公司的整体特点为家公司提交申报材料。上述公司的整体特点为规模小、增速快、规模小、增速快、盈利能力强、研发投入较盈利能力强、研发投入较高。我们认为，高研发高。我们认为，高研发投入，以及投入，以及高盈利能力或高盈利能力或高高增增速的公司值得重点关注。速的公司值得重点关注。为什么要重视为什么要重视科创板？科创板？“三个面向”指出中国科技创新主方向，孕育投资机会。“三个面向”指出中国科技创新主方向，孕育投资机会。科创板定位“三个面向”，即面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。回顾历史，移动互联网催生全球科技巨头，造就投资机会；展望未来，5G、AI、IoT 等核心技术将孕育下一轮投资机遇，高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等领域亦将涌现出值得关注的公司。截至 5 月 30 日，累计已有 112 家公司提交科创板申报材料，投资人关注中长期的投资机会。已申报公司有什么特点？规模小、增速快、盈利能力已申报公司有什么特点？规模小、增速快、盈利能力强、研发投入较高。强、研发投入较高。已申报科创板公司 2018 年平均收入、净利润分别为 15.2 亿元、1.4 亿元，扣除规模最大的 3 家（中国通号、天合光能、传音控股 2018 年收入分别为 400 亿元、250亿元、226 亿元，下述无特别说明均为扣除此 3 家后的数据）后平均收入、净利润分别为 7.6 亿元、1.0 亿元，整体规模显著小于主板公司。上述公司 2018 年研发费率 9.7%，显著高于主板公司，接近美股信息技术板块。20162018 年，上述公司收入、净利润复合增速分别为 46.3%、78.8%，亦高于主板。此外，2018年上述公司平均净利率 13.1%、平均 ROE 14.9%，明显高于主板。考察考察科创科创标的标的有哪些有哪些维度维度？综合考虑研发支出和综合考虑研发支出和研发研发效率效率（体现为盈利能力或（体现为盈利能力或成长性）成长性）。从美股经验看，优秀科技公司研发费用率一般大于 10%，ROE 大于15%，且收入增长较快。我们认为，研发支出体现了公司的科技含量，是衡量科技类公司长期壁垒的重要指标；若研发支出转化为实际的经营优势，可体现为当期盈利能力或长期成长性。我们梳理了已申报科创板的公司过去 3 年的财务数据，结合研发费率、ROE、收入增速等指标进行了整体排序。综合考虑国内公司的情况，我们认为，可以以研发费率大于综合考虑国内公司的情况，我们认为，可以以研发费率大于 8%/10%、ROE 大大于于 10%/15%、收入增速大于、收入增速大于 20%/30%作为不同的考察维度作为不同的考察维度。具体到选股，还需要结合相关公司的实际定价情况。符合以上较为严格的考察维度的公司包括：晶晨股份、金山办公、华兴源创、安恒信息、山石网科、天准科技、乐鑫科技、虹软科技、中科星图、映翰通、安博通、海天瑞声等。若采用相对宽松的考察维度，则相关公司还包括：博众精工、恒安嘉新等。风险因素：风险因素：科创板落地进度不及预期；市场过热导致前期发行定价偏高和后续破发率抬升。2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 为什么要重视科创板？为什么要重视科创板？.1 已申报公司有什么特点？已申报公司有什么特点？.1 考察科创标的有哪些维度？考察科创标的有哪些维度？.6 风险因素风险因素.13 插图目录插图目录 图 1：科创板公司概览.1 图 2：科创板公司概览（放大示意图）.2 图 3：科创板公司行业分类.2 图 4：营业收入对比：已申报科创板 vs 全球主要市场.3 图 5：营业收入对比：已申报科创板 vs A 股细分市场.3 图 6：净利润对比：已申报科创板 vs 全球主要市场.4 图 7：净利润对比：已申报科创板 vs A 股细分市场.4 图 8：研发费率对比：已申报科创板 vs 全球主要板指.4 图 9：研发费率对比：已申报科创板 vs 全球主要信息技术指数.4 图 10：增速对比：已申报科创板 vs 全球主要市场.5 图 11：增速对比：已申报科创板 vs A 股细分市场.5 图 12：净利率对比：已申报科创板 vs 全球主要市场.5 图 13：净利率对比：已申报科创板 vs A 股细分市场.5 图 14：ROE 对比：已申报科创板 vs 全球主要市场.6 图 15：ROE 对比：已申报科创板 vs A 股细分市场.6 图 16：中国七大科网公司 VS 美国 FAAMG 研发费率.6 图 17：华为研发支出规模.7 表格目录表格目录 表 1：上交所对于科创板企业的上市推荐指引.1 表 2：科创板公司分行业研发费用率对比.2 表 3：已申报科创板与全球主要股票市场业绩对比.4 表 4：已申报科创板公司按研发费用率排序.7 表 5：已申报科创板公司按 ROE 排序.8 表 6：已申报科创板公司按收入增速排序.11 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 为什么要重视为什么要重视科创板？科创板？“三个面向”指出中国科技创新主方向，孕育投资机会。“三个面向”指出中国科技创新主方向，孕育投资机会。科创板定位“三个面向”，即面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。回顾历史，移动互联网催生全球科技巨头，造就投资机会；展望未来，5G、AI、IoT 等核心技术将孕育下一轮投资机遇，高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等领域亦将涌现出值得关注的公司。截至 5 月 30 日，累计已有 112 家公司提交科创板申报材料，投资人关注中长期的投资机会。表 1：上交所对于科创板企业的上市推荐指引 重点领域重点领域 具体方向具体方向 新一代信息技术领域 主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等 高端装备领域 主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等 新材料领域 主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等 新能源领域 主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等 节能环保领域 主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等 生物医药领域 主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等 符合科创板定位的其他领域-资料来源：上海证券交易所科创板企业上市推荐指引，中信证券研究部 已申报已申报公司有什么特点？公司有什么特点？截至截至 2019 年年 5 月月 30 日，上交所共披露科创板申报公司日，上交所共披露科创板申报公司 112 家。家。图 1：科创板公司概览 资料来源：上交所，中信证券研究部 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：科创板公司概览（放大示意图）资料来源：上交所，中信证券研究部 行业分类：行业分类：112 家已申报科创板公司归属于 19 个不同的证监会行业。其中数量最多的为计算机、通信和其他电子设备制造业，共有 25 家；其次为专用设备制造业，共有 22家；软件和信息技术服务业，共有 20 家；医药制造业，共有 14 家。此外，我们对比了已申报科创板公司分行业的研发费用率：2018 年，软件和信息技术服务业的研发费用率最高，为 18.8%；其次为医药制造业，为 9.9%；以及专用设备制造业，为 9.8%。图 3：科创板公司行业分类 资料来源：上交所，中信证券研究部 表 2：科创板公司分行业研发费用率对比 行业行业 营业收入合计（亿元）营业收入合计（亿元）净利润合计（亿元）净利润合计（亿元）研发费用合计（亿元）研发费用合计（亿元）研发费用率研发费用率 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 软件和信息技术服务业 47.55 64.31 83.98 6.48 11.71 17.91 9.29 11.83 15.77 19.5%18.4%18.8%医药制造业 44.30 56.66 74.05 11.70 14.85 20.33 4.22 5.72 7.35 9.5%10.1%9.9%25 22 20 14 4 4 4 3 3 13 计算机、通信和其他电子设备制造业 专用设备制造业 软件和信息技术服务业 医药制造业 互联网和相关服务 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 化学原料及化学制品制造业 研究和试验发展 生态保护和环境治理业 其他 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 行业行业 营业收入合计（亿元）营业收入合计（亿元）净利润合计（亿元）净利润合计（亿元）研发费用合计（亿元）研发费用合计（亿元）研发费用率研发费用率 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 专用设备制造业 73.83 110.65 142.65 9.29 16.45 26.41 10.41 10.56 13.98 14.1%9.5%9.8%计算机、通信和其他电子设备制造业 221.60 371.81 487.33 -4.73 6.51 -3.09 15.96 23.23 30.29 7.2%6.2%6.2%生态保护和环境治理业 5.85 10.30 16.09 1.17 2.52 3.78 0.29 0.45 0.84 5.0%4.3%5.2%研究和试验发展 6.63 9.87 14.35 0.66 1.15 1.98 0.34 0.48 0.64 5.2%4.9%4.5%互联网和相关服务 14.43 39.19 68.74 -1.37 1.80 2.56 1.57 2.07 2.84 10.8%5.3%4.1%化学原料和化学制品制造业 15.60 20.79 25.33 1.00 0.74 3.58 0.55 0.70 0.94 3.5%3.4%3.7%铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 311.88 360.99 419.20 34.30 37.08 40.58 11.64 13.06 14.43 3.7%3.6%3.4%其他 283.88 343.82 370.99 10.91 13.58 19.66 7.59 7.97 9.55 2.7%2.3%2.6%资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 已申报已申报科创板科创板公司公司收入及利润收入及利润规模规模较小，但净利率持续提升。较小，但净利率持续提升。2018 年已申报科创板的 112 家公司合计总收入 1703 亿元，平均收入 15.2 亿元；除中国铁路通信信号股份有限公司（2018 年收入 400.1 亿元，下称中国通号）、深圳传音控股股份有限公司（2018 年收入 226.5 亿元，下称传音控股）、天合光能股份有限公司（2018 年收入 250.5 亿元，下称天合光能）之外，其余公司的平均收入为 7.6 亿元。对比 2018 年 A 股、港股、美股的平均收入分别为 122.3 亿元、173.7 亿元、313.0 亿元，A 股细分板块中创业板、中小板、深证主板、上证主板的平均收入分别为 17.2 亿元、47.3 亿元、125.3 亿元、223.1 亿元。已申报科创板公司平均营业收入规模相比于全部 A 股、港股、美股均有较大差距，更接近于A 股创业板。2018 年已申报科创板的 112 家公司合计净利润 157 亿元，平均净利润 1.4 亿元；除中国通号、传音控股、天合光能之外，其余公司的平均净利润为 1.0 亿元。对比 2018 年 A股、港股、美股的平均净利润分别为 9.3 亿元、24.2 亿元、25.1 亿元，A 股细分板块中创业板、中小板、深证主板、上证主板的平均净利润分别为 0.4 亿元、2.0 亿元、7.4 亿元、19.1 亿元。已申报科创板公司平均净利润规模相比于全部 A 股、港股、美股有一定差距，超过 A 股创业板，接近 A 股中小板。图 4：营业收入对比：已申报科创板 vs 全球主要市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 5：营业收入对比：已申报科创板 vs A 股细分市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 -50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00201620172018-50.00 100.00 150.00 200.00 250.002016201720182 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 6：净利润对比：已申报科创板 vs 全球主要市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 7：净利润对比：已申报科创板 vs A 股细分市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 表 3：已申报科创板与全球主要股票市场业绩对比 上市公司家数上市公司家数 平均营业收入（亿元）平均营业收入（亿元）平均净利润（亿元）平均净利润（亿元）2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 已申报科创板 112 112 112 9.16 12.40 15.20 0.64 1.00 1.40 全部 A 股 3,034 3,467 3,567 102.62 109.26 122.27 9.06 9.75 9.29 其中：上证主板 1,175 1,389 1,443 197.44 199.27 223.05 18.38 18.77 19.09 深证主板 467 465 463 90.60 112.95 125.32 5.97 8.88 7.44 中小板 822 903 922 35.60 42.77 47.26 2.69 3.05 1.97 创业板 570 710 739 13.66 15.31 17.18 1.56 1.18 0.42 全部港股 1,991 2,142 2,340 171.31 181.30 173.74 22.82 25.75 24.23 全部美股 4,770 4,836 4,984 300.41 307.62 313.03 20.31 24.55 25.12 资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 科创板研发费率高于科创板研发费率高于 A 股，接近美股信息技术板块。股，接近美股信息技术板块。2018 年科创板 112 家公司整体研发费率 5.7%，显著高于沪深 300 成分股的 1.3%、标普 500 成分股的 2.9%，接近纳斯达克 100 成分股的 7.3%。扣除最大 3 家后，其余公司整体研发费率 9.0%，高于全球主要板指，超过沪深 300 信息技术的 6.0%，接近标普 500 信息技术的 10.7%、纳斯达克 100信息技术的 9.5%。图 8：研发费率对比：已申报科创板 vs 全球主要板指 资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 9：研发费率对比：已申报科创板 vs 全球主要信息技术指数 资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 -5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00201620172018-5.00 10.00 15.00 20.00 25.002016201720180.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%201620172018已申报科创板 沪深300 标普500 纳斯达克100 0.0%5.0%10.0%15.0%201620172018已申报科创板 沪深300信息技术 标普500信息技术 纳斯达克100信息技术 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 已申报已申报科创板科创板公司收入及利润增速显著高于全球主要市场平均水平。公司收入及利润增速显著高于全球主要市场平均水平。2016-2018 年，已申报科创板的 112 家公司收入 CAGR 28.9%，净利润 CAGR 48.3%，净利润增速明显高于收入增速；扣除最大 3 家后，其余公司收入 CAGR 46.3%，净利润 CAGR 78.8%。对比全部 A 股、港股、美股的收入 CAGR 分别为 18.4%、9.2%、4.3%，净利润 CAGR分别为 9.8%、11.7%、13.7%。A 股细分板块中，创业板、中小板、深证主板、上证主板的收入 CAGR 分别为 27.7%、22.0%、17.1%、17.8%，净利润 CAGR 分别为-40.7%、-9.4%、11.1%、12.9%。图 10：增速对比：已申报科创板 vs 全球主要市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 11：增速对比：已申报科创板 vs A 股细分市场（亿元）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 已申报已申报科创板科创板公司盈利能力公司盈利能力较强较强。2018 年已申报科创板的 112 家公司平均净利率9.2%，对比 2016/2017 年分别为 7.0%、8.1%。扣除最大 3 家后，其余公司平均净利率13.1%，相比于 2016/2017 年的 8.8%、11.2%有显著持续提升。已申报科创板公司的净利率显著高于全部 A 股及全部美股公司的平均净利率 7.6%和 8.0%，仅低于全部港股的平均净利率13.9%。2018年科创板112家公司平均ROE 13.6%，扣除最大3家后ROE为14.9%，对比全部 A 股、港股、美股的平均 ROE 分别为 8.6%、9.5%、11.1%。图 12：净利率对比：已申报科创板 vs 全球主要市场 资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 13：净利率对比：已申报科创板 vs A 股细分市场 资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2016-2018年营业收入CAGR 2016-2018年净利润CAGR-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2016-2018年营业收入CAGR 2016-2018年净利润CAGR 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%201620172018已申报科创板 全部A股 全部港股 全部美股 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%201620172018已申报科创板 创业板 中小板 深证主板 上证主板 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 14：ROE 对比：已申报科创板 vs 全球主要市场（%）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 图 15：ROE 对比：已申报科创板 vs A 股细分市场（%）资料来源：Wind，上交所，中信证券研究部 考察科创考察科创标的标的有哪些有哪些维度维度？综合考虑研发支出和综合考虑研发支出和研发研发效率效率（体现为盈利能力或成长性）。（体现为盈利能力或成长性）。从美股经验看，优秀科技公司研发费用率一般大于 10%，ROE 大于 15%，且收入增长较快。2018 年，美股 FAAMG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google）研发费率 11.3%，中国七大科网公司（百度、阿里、腾讯、京东、网易、美团、小米）研发费率 7.0%，华为则高达 14.1%。我们认为，研发支出体现了公司的科技含量，是衡量科技类公司长期壁垒的重要指标；若研发支出转化为实际的经营优势，可体现为当期盈利能力或长期成长性。我们梳理了已申报科创板的公司过去 3 年的财务数据，结合研发费率、ROE、收入增速等指标进行了整体排序。图 16：中国七大科网公司 VS 美国 FAAMG 研发费率 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：中国七大科网公司分别为百度、阿里、腾讯、京东、网易、美团、小米；美国 FAAMG 分别为 Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google。-2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00201620172018已申报科创板 全部A股 全部港股 全部美股 -5.00 10.00 15.00 20.00201620172018已申报科创板 上证A股 深证主板A股 中小企业板 创业板 7.2%8.1%7.6%6.8%6.2%7.0%7.9%8.7%9.6%10.5%10.9%11.3%0%2%4%6%8%10%12%201320142015201620172018七大科网公司 FAAMG2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 17：华为研发支出规模（亿元）资料来源：华为年报，中信证券研究部 综合考虑国内公司的情况，我们认为，可以以研发费率大于 8%/10%、ROE 大于10%/15%、收入增速大于 20%/30%的作为不同的考察维度。具体到选股，还需要结合相关公司的实际定价情况。表 4：已申报科创板公司按研发费用率排序 简称简称 2018 年收入年收入（亿元）（亿元）2016-2018 收入收入CAGR 2018 年净利润年净利润（亿元）（亿元）2016-2018 净利润净利润CAGR 2018 年研发年研发 费用率费用率 2018 年年 ROE 金山办公 11.30 44.3%3.11 54.6%37.8%27.91 虹软科技 4.58 32.5%1.75 55.2%32.4%26.24 微芯生物 1.48 31.5%0.31 140.7%28.5%6.46 国盾量子 2.65 7.9%0.72 10.6%28.3%8.35 山石网科 5.66 31.7%0.72 680.5%27.6%22.66 安翰科技 3.22 67.4%0.66 51.8%24.3%9.33 先临三维 4.01 13.1%0.09-20.0%24.0%2.04 安恒信息 6.40 42.2%0.83 737.4%23.7%17.78 博瑞医药 4.11 43.1%0.76 111.4%23.4%12.51 安集科技 2.48 12.3%0.45 10.1%21.6%13.87 连山科技 1.42 56.2%0.56 93.5%21.5%40.24 普门科技 3.23 36.1%0.81 179.5%20.6%12.92 恒安嘉新 6.25 20.5%0.97 57.1%20.4%25.99 当虹科技 2.04 41.6%0.64 33.8%18.0%18.19 宝兰德 1.22 23.6%0.51 18.0%18.0%34.93 赛诺医疗 3.80 19.7%0.89 76.4%17.5%13.64 睿创微纳 3.84 152.5%1.25 258.8%16.9%18.32 苑东生物 7.69 50.6%1.35 53.5%16.2%26.28 鸿泉物联 2.48 27.6%0.57 33.0%16.1%29.49 晶晨股份 23.69 43.6%2.82 96.6%15.9%28.96 乐鑫科技 4.75 96.5%0.94 1345.5%15.8%36.04 澜起科技 17.58 44.2%7.37 181.8%15.7%30.69 天准科技 5.08 67.6%0.94 72.8%15.7%27.47 复旦张江 7.42 7.7%1.51 4.3%15.4%16.28 海天瑞声 1.93 51.2%0.67 155.4%14.2%50.63 316 408 596 764 897 1015 13.2%14.2%15.1%14.6%14.9%14.1%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%02004006008001,0001,200201320142015201620172018研发支出 研发费率（%）2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 简称简称 2018 年收入年收入（亿元）（亿元）2016-2018 收入收入CAGR 2018 年净利润年净利润（亿元）（亿元）2016-2018 净利润净利润CAGR 2018 年研发年研发 费用率费用率 2018 年年 ROE 华兴源创 10.05 39.6%2.43 16.2%13.8%30.83 安博通 1.95 35.5%0.60 147.1%13.6%26.80 优刻得 11.87 51.6%0.77 30.1%13.5%5.50 致远互联 5.78 23.8%0.76 105.5%13.3%25.84 祥生医疗 3.27 39.9%0.95 76.6%12.6%53.81 心脉医疗 2.31 35.8%0.91 48.5%12.6%44.86 中科星图 3.57 105.6%0.87 141.8%12.2%65.77 航天宏图 4.16 47.5%0.62 42.2%12.1%13.93 聚辰股份 4.32 18.7%1.03 72.7%12.1%37.00 浩欧博 2.01 34.6%0.4 216.2%12.0%37.86 佰仁医疗 1.11 18.8%0.50 26.5%11.7%30.16 卓易科技 1.76 21.1%0.52 34.2%11.6%19.21 利元亨 6.81 72.5%1.29 219.9%11.5%34.20 柏楚电子 2.45 41.7%1.39 36.1%11.5%59.27 博众精工 25.18 27.4%3.20 9.6%11.4%33.43 硕世生物 2.31 33.8%0.64 182.8%11.4%21.84 海尔生物 8.42 32.1%1.15-3.5%10.7%13.22 视联动力 11.52 176.1%4.75 276.8%10.7%186.35 和舰芯片 36.94 40.3%-26.02 50.5%10.4%0.70 世纪空间 6.04 45.2%0.72 113.2%10.3%6.15 映翰通 2.76 38.3%0.46 41.7%10.2%20.04 热景生物 1.87 23.7%0.48 29.4%9.8%25.92 光峰科技 13.86 97.6%2.12 242.7%9.8%45.00 贝斯达 4.71 15.0%1.08 7.4%9.5%9.67 诺康达 1.85 190.1%0.78 259.1%9.5%30.86 龙软科技 1.25 25.8%0.31 221.1%9.2%21.18 凌志软件 4.67 22.0%0.91 32.4%9.2%16.34 特宝生物 4.48 26.4%0.16-26.1%9.1%3.26 迈得医疗 2.15 24.1%0.56 54.7%9.0%23.24 铂力特 2.91 32.4%0.58 42.1%8.8%15.59 赛伦生物 1.51 30.5%0.51 170.0%8.4%19.64 硅产业 10.10 93.4%0.11-95.0%8.3%0.33 福光股份 5.52 8.5%0.91 12.7%8.2%12.58 西部超导 10.88 5.5%1.34-8.4%8.1%7.04 杰普特 6.66 62.1%0.93 288.7%8.0%20.28 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：仅展示了研发费用率大于 8%的公司 表 5：已申报科创板公司按 ROE 排序 简称简称 2018 年收入（亿元）年收入（亿元）2016-2018 收入收入CAGR 2018 年净利润（亿元）年净利润（亿元）2016-2018 净利润净利润CAGR 2018 年研发年研发 费用率费用率 2018 年年ROE 视联动力 11.52 176.1%4.75 276.8%10.7%186.35 九号智能 42.48 91.9%5.44 251.6%2.9%80.05 中科星图 3.57 105.6%0.87 141.8%12.2%65.77 石头科技 30.51 308.2%3.08 359.1%3.8%63.50 柏楚电子 2.45 41.7%1.39 36.1%11.5%59.27 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 简称简称 2018 年收入（亿元）年收入（亿元）2016-2018 收入收入CAGR 2018 年净利润（亿元）年净利润（亿元）2016-2018 净利润净利润CAGR 2018 年研发年研发 费用率费用率 2018 年年ROE 祥生医疗 3.27 39.9%0.95 76.6%12.6%53.81 海天瑞声 1.93 51.2%0.67 155.4%14.2%50.63 科前生物 7.35 37.3%3.89 44.6%6.5%50.21 瀚川智能 4.36 70.4%0.71 441.3%4.5%47.29 光峰科技 13.86 97.6%2.12 242.7%9.8%45.00 心脉医疗 2.31 35.8%0.91 48.5%12.6%44.86 神工股份 2.83 153.6%1.07 211.9%3.9%43.25 连山科技 1.42 56.2%0.56 93.5%21.5%40.24 东方基因 2.86 25.2%0.65 35.5%6.5%39.08 罗克佳华 3.89 12.7%0.64 49.5%6.6%38.18 南微医学 9.22 49.2%2.03 81.4%5.3%37.95 浩欧博 2.01 34.6%0.4 216.2%12.0%37.86 聚辰股份 4.32 18.7%1.03 72.7%12.1%37.00 杭可科技 11.09 64.4%2.86 76.5%5.2%36.42 建龙微纳 3.78 70.6%0.47 112.8%3.3%36.38 乐鑫科技 4.75 96.5%0.94 1345.5%15.8%36.04 晶丰明源 7.67 16.2%0.81 64.9%7.9%35.31 宝兰德 1.22 23.6%0.51 18.0%18.0%34.93 利元亨 6.81 72.5%1.29 219.9%11.5%34.20 博众精工 25.18 27.4%3.20 9.6%11.4%33.43 金科环境 4.02 55.3%0.67 101.2%5.2%31.38 诺康达 1.85 190.1%0.78 259.1%9.5%30.86 华兴源创 10.05 39.6%2.43 16.2%13.8%30.83 方邦电子 2.75 20.2%1.23 21.6%7.9%30.75 澜起科技 17.58 44.2%7.37 181.8%15.7%30.69 佰仁医疗 1.11 18.8%0.50 26.5%11.7%30.16 鸿泉物联 2.48 27.6%0.57 33.0%16.1%29.49 晶晨股份 23.69 43.6%2.82 96.6%15.9%28.96 嘉元科技 11.53 66.0%1.76 68.4%3.3%28.68 金山办公 11.30 44.3%3.11 54.6%37.8%27.91 天准科技 5.08 67.6%0.94 72.8%15.7%27.47 安博通 1.95 35.5%0.60 147.1%13.6%26.80 苑东生物 7.69 50.6%1.35 53.5%16.2%26.28 虹软科技 4.58 32.5%1.75 55.2%32.4%26.24 恒安嘉新 6.25 20.5%0.97 57.1%20.4%25.99 热景生物 1.87 23.7%0.48 29.4%9.8%25.92 致远互联 5.78 23.8%0.76 105.5%13.3%25.84 华熙生物 12.63 31.3%4.24 25.4%4.2%25.27 久日新材 10.1 25.7%1.76 107.2%4.3%25.13 木瓜移动 43.28 176.8%0.83 55.9%0.7%24.01 八亿时空 3.94 72.4%1.14 161.0%4.6%23.91 金达莱 7.14 61.8%2.33 65.5%6.0%23.77 创鑫激光 7.10 29.4%1.06 39.5%6.0%23.33 万德斯 4.93 83.8%0.78 128.0%4.0%23.27 2 0 9 5 8 1 4 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 0 科技产业系列报告科技产业系列报告 52019.5.31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 简称简称 2018 年收入（亿元）年收入（亿元）2016-2018 收入收入CAGR 2018 年净利润（亿元）年净利润（亿元）2016-2018 净利润净利润CAGR 2018 年研发年研发 费用率费用率 2018 年年ROE 迈得医疗 2.15 24.1%0.56 54.7%9.0%23.24 天宜上佳 5.58 9.1%2.63 16.3%5.8%23.23 联瑞新材 2.78 34.5%0.58 33.6%3.8%22.78 山石网科 5.66 31.7%0.72 680.5%27.6%22.66 卓越新能 10.18 47.8%1.34 62.8%4.7%22.49 硕世生物 2.31 33.8%0.64 182.8%11.4%21.84 龙软科技 1.25 25.8%0.31 221.1%9.2%21.18 中国电器 25.98 28.2%2.07 25.7%7.7%20.60 沃尔德 2.62 22.5%0.66 25.5%6.4%20.53 新光光电 2.08 14.6%0.73 4.2%5.9%20.41 杰普特 6.66 62.1%0.93 288.7%8.0%20.28 映翰通 2.76 38.3%0.46 41.7%10.2%20.04 赛伦生物 1.51 30.5