2020年科技股如何投资？许英博首席科技产业分析师陈俊云科技产业高级分析师中信证券研究部·前瞻研究2019年11月19日图片来源：DigitalTrends23383342/43348/2019111917:061科技龙头的春天2019年回顾：A股、港股、美股科技股均出现明显上涨•A股：电子（+56%）、计算机（+44%）领涨TMT，上证（+20%）、创业板（+37%）•港股：科技指数（+13%）、港股市场估值压力较大•美股：科技股（+37%）强于标普（+23%）2020年展望：科技产业进入2-3年的上升周期，龙头公司具有较强确定性•基本面：Q3业绩增速触底；2020年行业收入、盈利增速有望恢复•基本面：云计算巨头CAPEX回升•基本面：5G商用落地，拉动设备和手机终端；云计算：IaaS、SaaS需求持续提升•估值：估值修复，仍有提升空间；港股估值显著偏低•流动性：外资进入，长线资金增加，MSCI、银行子公司；国有资本、产业资本•定价逻辑：从“业绩驱动”重弹性到“ROE”驱动重龙头；从单一PE到多方法估值体系风险因素：中美贸易冲突持续加剧风险；华为在海外市场持续受阻的风险23383342/43348/2019111917:062市场回顾：A股、港股、美股科技股均出现明显上涨全球权益市场主要指数年初至今涨跌幅表现资料来源：wind，中信证券研究部，注：统计截至2019年10月31日股指分类当前指数点位2018年涨跌幅年初至今涨跌幅10月至今涨跌幅总市值（十亿元）A股市场指数上证综指2,954-24.59%19.96%2.97%39,115深证成指9,642-34.42%37.28%5.21%15,267中小板指6,128-35.31%26.24%3.63%9,498创业板指1,667-28.65%37.01%5.27%2,761科技指数电子元器件(中信)5,376-41.31%55.78%3.67%3,468通信(中信)4,387-33.38%26.79%1.89%1,583计算机(中信)5,171-24.60%44.16%3.20%2,196传媒(中信)2,339-38.59%10.73%1.61%1,492港股市场指数恒生指数26,786-13.61%7.11%6.10%20,718科技指数恒生资讯科技业10,964-29.56%12.97%4.82%4,178美股市场指数标普5002,996-6.24%22.65%3.29%194,996纳斯达克8,104-3.88%27.12%5.44%88,993道琼斯工业26,788-5.63%17.86%2.14%54,918科技指数标普500信息技术1,415-1.62%37.01%5.50%59.824道琼斯美国科技2,114-1.88%35.66%6.23%45,10223383342/43348/2019111917:063上半年普涨（估值修复）、下半年分化（业绩驱动）A股TMT板块年初至今市场表现资料来源：wind，中信证券研究部美股TMT板块年初至今市场表现95.0%105.0%115.0%125.0%135.0%145.0%155.0%165.0%175.0%2019-01-022019-01-072019-01-102019-01-152...
