科技行业：科技新基建发力5G驱动“云大物智”景气度加速向上-20200304-东吴证券-42页.pdf

科技新基建发力，5G驱动“云大物智”景气度加速向上证券研究报告证券分析师侯宾联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱：执业证号：S0600518070001日期：2019年3月4日2 2目录目录第一章：为何从科技新基建角度重新审视第一章：为何从科技新基建角度重新审视5G5G的关键价值？的关键价值？第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技新基建关第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技新基建关注的重点注的重点第三章：以流量为主线，科技新基建各环节第三章：以流量为主线，科技新基建各环节CAGRCAGR将显著加速将显著加速第四章：建议关注的标的第四章：建议关注的标的第五章：风险提示第五章：风险提示tOqMpNzRzRbRbPbRtRpPsQoOjMqQpMfQqQmQ6MoPpRNZnOqMMYrQnO3 3科技新基建基站基建流量基建“云大物智”通用技术产业升级、网络强国的关键基础稳增长、稳就业，推进经济发展产业主线上游半导体中游“云大物智”核心通用技术下游“智联网”更广泛应用周期周期5G相对于相对于4G的倍数的倍数CAGR产业及市场普产业及市场普遍预期遍预期CAGR流量流量7年年100倍倍93%49%（12-20）基站基站4年年5-10倍50%-78%13.14%(19-21)流量基流量基建建5年年15-30倍72%-97%15.16%(19-21)云计算云计算IaaS&PaaS6年年50-80倍92%-108%PaaS（18%）IaaS（22%）（16-22）云计算云计算SaaS7年年60-100倍79%-93%15%（16-22）内容及内容及服务服务7年年100-200倍93%-113%21.64%（11-20）流量为主线核心观点：如何“三看”科技新基建核心观点：如何“三看”科技新基建为什么看？看哪些？看多少？5G和云计算产业链景气度将加速提升图图1 1：如何三看科技新基建：如何三看科技新基建数据来源：数据来源：前瞻产业研究院、IDC以及wind等，东吴证券研究所整理CAGR：5G时期市场空间达到测算倍数的年复合增长率。CAGR提升3-5倍4第一章：为何从科技新基建角度重新审视第一章：为何从科技新基建角度重新审视5G5G的关键价值？的关键价值？51.1 5G是信息经济血脉与基石是信息经济血脉与基石图图4 4：5G5G网络建设初期运营商的网络支出将直接拉动对网络建设初期运营商的网络支出将直接拉动对GDPGDP的经济贡献的经济贡献数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图图3 3：5G5G直接直接/间接经济产出（万亿）的年复合增长率超过间接经济产出（万亿）的年复合增长率超过20%20%024681012202020252030直接经济产出（万亿）间接经济产出（万亿）012342020202520305G对GDP的直接贡献（万亿）5G对GDP的间接贡献（万亿）图图2 2：5G5G带动经济社会发展带动经济社会发展数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所EEEEEE6图图5：中国：中国5G政府部门每年发表的相关政策数量政府部门每年发表的相关政策数量数据来源：C114、工信部等，东吴证券研究所图图7：5G竞争，目前中美并列第一竞争，目前中美并列第一数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图图6：2019年年5G商业部署数量商业部署数量数据来源：CTIA，东吴证券研究所1.2 5G已成为国家战略的重要部分已成为国家战略的重要部分2013201320142014201520152016201620172017201820182019201920202020工信部工信部1 12 27 710101212212133335 5IMTIMT-2020(5G)2020(5G)1 11 14 42 21 1科技部科技部1 11 1国务院国务院1 11 1政府报告政府报告1 1发改委发改委1 12 24 4国资委国资委1 12 2民政部民政部1 1中共中央中共中央1 1国台办国台办1 171.3 视频、物联网等需求将加速视频、物联网等需求将加速5G技术创新技术创新图图9 9：5G5G应用的链接需求应用的链接需求数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图图1010：5G5G网络的峰值速率至少是网络的峰值速率至少是4G4G的的1010倍倍数据来源：5G经济社会影响白皮书，东吴证券研究所480P及及以下以下720P1080P普通普通4K标准标准4K4K+普通普通8K标准标准8K8K+VRVR+宽带要求0.81.83.622.54575901803003001.2G图图8 8：视频对网络指标的要求（：视频对网络指标的要求（MbpsMbps）数据来源：中国联通，东吴证券研究所8图图1111：5G5G是串联应用、硬件、主设备商以及核心技术的主线是串联应用、硬件、主设备商以及核心技术的主线1.4 5G是产业链各个环节的主线是产业链各个环节的主线数据来源：东吴证券研究所整理算力层9 9边缘计算云计算XR大数据金融科技区块链通用功能通用功能5G车联网车联网联网无人机联网无人机云云A A R R/VR/VR远程工业控制远程工业控制移动智能监控移动智能监控.网络切片边缘计算大规模阵列天线高频通信.人与人物与物人与物万物互联万物互联量子通信支撑技术支撑技术应用技术应用技术安全技术安全技术AI图图1212：5G5G技术是技术是5G5G应用落地的重要保障应用落地的重要保障1.5 应用落地，关键技术为先应用落地，关键技术为先数据来源：百度图片等，东吴证券研究所整理1010科技新基建基站基建流量基建云大物智光模块光器件PCB天线射频主设备商光模块服务器交换机及路由器IDC其他大数据云计算AI终端手机AR/VR智能穿戴智能终端其他云计算边缘计算大数据XR金融科技AI量子通信.区块链技术+流媒体应用商业应用工业应用车联网应用1.6 科技新基建是当前的重点科技新基建是当前的重点图图1313：科技新基建是关键技术以及基础设施完善的关键科技新基建是关键技术以及基础设施完善的关键物联网数据来源：东吴证券研究所整理11第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技第二章：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技新基建关注的重点新基建关注的重点12数据爆炸存储需求数据分析人与人数据万物互联数据视频内容成为主流大数据分析边缘计算分析人工智能分析计算分析需求基站基建流量基建“云大物智”通用技术全球5G竞争加速4G时期基础设施建设领先成本领先：成本领先：我国5G网络的成本较美国低出低出35%。基站数领先：基站数领先：中国14个，美国4.7个基站/万人。基础设施支出领先：基础设施支出领先：中国基础设施支出占全球基础设施支出的1/3。5G基础设施将继续领先图图1414：基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技新基建的关键基站基建、流量基建以及“云大物智”通用技术是科技新基建的关键云厂商资本开支回暖流量增速拐点将至IDC、服务器、交换机/、路由器等产业链环节需求将稳步提升2.1 科技新基建是当前的重点科技新基建是当前的重点数据来源：德勤、工信部等，东吴证券研究所整理130510152025303540010002000300040005000总资本开支(亿元，左轴）资本开支占收比（%，右轴）3G牌照5G牌照4G牌照图图1515：三大运营商资本开支：三大运营商资本开支资料来源：wind、三大运营商年报，东吴证券研究所-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018中国电信中国移动中国联通实际投资-预算差额电信资本开支预期移动资本开支预期联通资本开支预期图图1717：三大运营商资本开支实际与预期差（亿元）：三大运营商资本开支实际与预期差（亿元）资料来源：wind、三大运营商年报，东吴证券研究所2.2.1基站基建：运营商资本开支逐年增长的确定性基站基建：运营商资本开支逐年增长的确定性图图16：中美基础设施对比：中美基础设施对比数据来源:德勤，东吴证券研究所10000人人14个4.7个10平方英里平方英里5个0.4个运营商资本开支情况运营商资本开支情况：回顾3G时期及4G时期，运营商资本开支占收比稳定保持在在2020%-3535%之间之间，而且在牌照发放之后，运营商资本开支占收比逐步增加，在未来2-3年里进入资本开支支出的高峰期；实际资本开支与指引逐步一致：实际资本开支与指引逐步一致：对比三大运营商实际资本开支与资本开支计算的预期差，运营商资本开支进入高峰期之后高峰期之后，实际资本开支与投资指引基本保持一致实际资本开支与投资指引基本保持一致。142.2.2基站基建：基站基建：5G大规模部署已经开启大规模部署已经开启图图1818：各国加快：各国加快5G5G建设部署，中国持续领先建设部署，中国持续领先数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图图2020：目前我国：目前我国5G5G部署已经逐步开启部署已经逐步开启各大运营商已经开始布局基站、频段以及相关的物联网场景建设工作，部署时序在东南沿海地区部署，逐步向西发展。各国5G基站建设情况韩国韩国三家移动运营商建立的5G基站数接近8万个，基站收发信设备接近18万台，至2019年9月完成该年计划建设目标的78%，韩国2019年底5G基站数约为10万个；德国德国电信表示，未来三年时间内，建设超过4万个5G基站；美国德国最大的电信运营商德国电信2019年美国5G基站数量达到1万个；日本NTT docomo、KDDI、软银以及乐天四大公司，到2024年底的5年间将投资1万亿日元，在日本全国修建大约7万个基站；中国中国移动2019年底，中国移动在50个以上城市提供5G商用服务，建设超过5万个5G基站，聚焦14个重点行业；中国联通2019年，在约50个城市建设4万个5G基站；中国电信2019年计划建4万个5G基站；中国广电：19年开始部署5G；类型单载波发射功率（20MHz带宽）覆盖半径应用场景宏基站10W以上200米以上城市空间足够大的热点人流地区微基站500mW-10W50-200米用于受限于占地无法部署宏基站的市区或者农村皮基站100mW-500mW20-50米室内公共场所如机场/火车站/购物中心等飞基站100mW以下10-20米家庭或者企业环境中数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所图图1919：场景需求决定基站类型：场景需求决定基站类型数据来源：新材料在线等，东吴证券研究所152.2.3基站基建：各产业链环节将持续受益基站基建：各产业链环节将持续受益网络规划及维护基站天线射频PCB网络建设传输网承载网核心网资本开支驱动运营商中国移动中国联通中国电信中国广电中游环节主设备商图图2222：基站基建各环节将持续受益：基站基建各环节将持续受益数据来源：东吴证券研究所整理0204060801001201401602019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E5G基站数量预测（单位：万座）资料来源：wind以及运营商年报等，东吴证券研究所图表图表2121：20202020年年5G5G基站进入建设高峰期基站进入建设高峰期20202020年我国进入年我国进入5 5G G建设高峰期：建设高峰期：我们认为我们认为，运营商运营商、主设备主设备、天线射频天线射频、PCBPCB等板块将持续受益等板块将持续受益。华为中兴通讯烽火通信前传光模块161G语音时代2G语音和文本3G多媒体4G移动互联网小型计算机时代个人电脑时代桌面互联网时代移动互联网时代5G场景连接的时代将产生更多的流量需求2.3.1 流量基建：流量基建：5G是场景连接将带来更多的流量需求是场景连接将带来更多的流量需求图图2323：5G5G是场景连接的时代是场景连接的时代数据来源：中国信科、大唐移动等，东吴证券研究所整理170.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%050010001500200025003000201420152016201720182019E2020E2021E中国IDC市场规模（亿元，左轴）中国IDC市场规模预测（亿元，左轴）中国IDC市场规模占比（%，右轴）2.3.2 流量基建：流量驱动我国流量基建：流量驱动我国IDC市场规模稳步提升市场规模稳步提升资料来源：wind以及运营商年报等，东吴证券研究所图表图表2525：国内：国内IDCIDC市场规模占比稳步提升市场规模占比稳步提升数据来源：中国产业信息网、智研咨询等，东吴证券研究所图图24：全球：全球IP流量和数据中心流量持续增长（流量和数据中心流量持续增长（ZB）1.21.51.82.22.76.58.610.812.915.3024681012141618201620172018E2019E2020E全球英特尔流量全球数据中心业务流量IDCIDC 作为数据流量的存储和计算中心作为数据流量的存储和计算中心，深度受益于数据流量的增长深度受益于数据流量的增长：中国产业信息网预测，2020年全球数据中心流量将增长至15.3ZB，复合增速为18.7%，占全球数据流量约77%。因此，我们认为数据中心流量在未来数年将继续在互联网流量中占主导地位，不可小觑。182.3.3流量基建：云厂商资本开支逐步回暖流量基建：云厂商资本开支逐步回暖-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000180.0000200.0000资本开支(亿美元，左轴）yoy（%，右轴）2015-2018，云厂商资本开支更高2011-2014，云厂商资本开支逐年提升回暖回暖图图2626：云厂商资本开支拐点已现：云厂商资本开支拐点已现数据来源：wind，东吴证券研究所整理192.4.1 5G+“云大物移”助力创新应用加速落地“云大物移”助力创新应用加速落地AI大数据云计算物联网数据源流媒体应用商业应用工业应用车联网5G通信技术是基础图图2727：5G+5G+“云大物移”助力应用创新落地“云大物移”助力应用创新落地数据来源：东吴证券研究所整理20219.6260.2305.8355.6414.4501.218.5%17.5%16.3%16.5%20.9%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%01002003004005006002016201720182019E2020E2021E规模规模增速增速图表图表2929：云计算的市场规模（亿美元）及同比增速（：云计算的市场规模（亿美元）及同比增速（%）数据来源：Gartner，东吴证券研究所2.4.2 云计算：底层技术融合创新助力云计算：底层技术融合创新助力5G应用加速落地应用加速落地 云计算：指的是通过网络“云”将巨大的数据计算处理程序分解成无数个小程序，然后通过多部服务器组成的系统进行处理和分析这些小程序得到结果并返回给用户可以极大的提高计算能力用户可以极大的提高计算能力。由于5G5G明显提升了网络响应效率、可靠性和单位容量，所以大量的本地计算业务完全可以迁移到云端，从而使云计算可以充分发挥自身的优势大量的本地计算业务完全可以迁移到云端，从而使云计算可以充分发挥自身的优势。根据Gartner的数据，包括公有云广告的收入，全球公有云服务市场预计将在2019年增长16.33%，市场空间约为355.6亿美元，高于2018年的305.8亿美元。基础设施即服务（IaaS）将成为市场增长最快的部分，预计2019年将增长27.6%，达到395亿美元，高于2018年的310亿美元。根据华为的观点，未来50%的数据处理将来自于边缘计算，当前基本来自于集中式IDC的云计算。图表图表2828：云计算技术体系结构：云计算技术体系结构数据来源：博客园，东吴证券研究所212.4.2 云计算全球云支出增速远超云计算全球云支出增速远超IT行业综合支出行业综合支出数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所整理图图3131：云基础设施虚拟化是趋势：云基础设施虚拟化是趋势图图3030：全球公有云：全球公有云CAGRCAGR为为23.5%23.5%，远超，远超ITIT行业综合支出行业综合支出图图3232：企业增加云计算支出意愿较为强烈，预期云计算在全球：企业增加云计算支出意愿较为强烈，预期云计算在全球ITIT支出比例上升支出比例上升数据来源：2018年中国IT培训行业分析报告，东吴证券研究所数据来源：2018年中国IT培训行业分析报告，东吴证券研究所 目前全球IT开支仍然有多达97%用于本地部署（on-prem），仅有3%用在公有云（cloud）；目前Gartner预期，相比其他IT类别产品，企业云计算开支在2019年将增速更快，驱动全球综合科技开支。全球的ITIT支出整体支出整体保持平稳增长，增长最快的软件支出预期20162016-20212021年年CAGRCAGR为为8.45%8.45%，全球公有云，全球公有云CAGRCAGR为为23.5%23.5%，远超整个IT行业支出。IDC认为，公有云服务的支出将会驱动17%的IT支出增长。此外，根据美国公司Clutch对300家企业的调查，90%90%的企的企业计划维持或加大云计算支出。业计划维持或加大云计算支出。22222.4.3 2.4.3 大数据：万物互联的重要基础大数据：万物互联的重要基础大数据与大数据与5G5G：大数据在传统行业的应用过程中，尤其是5G时代下，数据产生的速率将呈现以指数倍的增加，产生规模庞大的数据，也对数据时效性与传输速率数据时效性与传输速率提出了更高的要求，5G5G的实现能弥补的实现能弥补4G4G移动通信的不足移动通信的不足，满足了大数据产业对于海量数据传输、存储、处理的需求。大数据与其他技术大数据与其他技术：物联网、云计算、大数据和人工智能四位一体发展，彼此相互支撑。5G5G时代下的大数据变化时代下的大数据变化：数据量将会急剧膨胀，数据维度进一步丰富，平台要求大幅提升。图表图表3434：5G5G时代下对大数据提出更高的要求时代下对大数据提出更高的要求数据来源:C114、亿欧智库，东吴证券研究所整理数据量单一式大数据处理平台数据体量小人与人的关联产生的数据是4G的100倍多维度，人与物、物与物、人与物之间的连接混搭式大数据处理平台数据维度平台2G2G、3G3G、4G4G5G5G图表图表3333：四位一体看大数据技术：四位一体看大数据技术人工智能人工智能物联网物联网大数据大数据云计算云计算计算计算学习学习反馈反馈计算计算存储存储采集采集控制控制数据来源:国脉电子政务网，东吴证券研究所整理23232.4.4 物联网引领第三次信息浪潮，构建产业新生态物联网引领第三次信息浪潮，构建产业新生态数据来源:中国物联网行业发展和市场需求调研分析报告，东吴证券研究所图表图表3535：物联网引领第三次信息浪潮：物联网引领第三次信息浪潮数据来源:埃哲森，东吴证券研究所图表图表3636：物联网：物联网+的生态系统的生态系统 随着互联网的快速崛起，应用形式逐步多样，5G时期的高可靠、低时延、泛在连接，决定着物联网将引领第三次信息浪潮。物联网+“产业”+“新型技术”加速应用创新服务落地，构建“物联网+”产业新生态。2424 根据中国产业信息网数据预测，2017年我国物联网连接数为15.35亿个，20202020年将较年将较20172017年增长年增长160.59%160.59%，达到，达到4040亿个亿个。据Gartner预测，到2020年全球物联网设备数量将增至208亿个，复合增速高达34%，同时催生智慧家庭、智慧教育、智慧医疗、可穿戴设备、车联网等多种场景。051015202530354045201520162017201820192020E其他（卫星光纤等）非蜂窝LPWAN短矩类（Wifi/蓝牙/PLC等）蜂窝类（2/3/4/5G/NB-IoT/emtc）数据来源:电子发烧友，东吴证券研究所图表图表3737：我国物联网连接数（亿个）：我国物联网连接数（亿个）数据来源:Ovum、GSMA、Gartner，东吴证券研究所图表图表3838：物联网带来巨大的应用市场空间：物联网带来巨大的应用市场空间2.4.4 未来物联网连接数将达百亿，应用市场空间将达万亿未来物联网连接数将达百亿，应用市场空间将达万亿25252.4.5 AI：协同：协同5G助推实现万物互联助推实现万物互联图表图表4040：人工智能是物联网时代的核心：人工智能是物联网时代的核心数据来源：物联网智库，东吴证券研究所人工智能人工智能+5 5G G：5G是万物互联的基石，AI是万物互联的助推器。两者作为新时代的生产力，5G将赋能AI，优化5G网络，推动5G落地。两者不仅限于5G+AI，更多的可能是5G*AI。人工智能与其他技术人工智能与其他技术：人工智能是物联网时代的核心。图表图表3939：人工智能的原理：人工智能的原理数据来源：北京物联网智能技术应用协会，东吴证券研究所26262.4.5 AI:市场市场发展新发展新蓝海蓝海人工智能市场前景十分广阔，随着人工智能技术的逐渐成熟，科技、制造业等业界巨头布局的深入，应用空间不断扩展。据Statista预计，2016年全球人工智能市场规模6.4亿美元，到2025年市场规模将达到369亿美元，年均复合增速达57%，据艾瑞咨询统计，2015年国内人工智能市场为12亿元，到2020市场规模将达到91亿元，年复合增长率约50%。图表图表4141：全球人工智能市场规模（单位：亿美元：全球人工智能市场规模（单位：亿美元）资料来源：Statista，东吴证券研究所图表图表4242：中国人工智能市场规模快速增长中国人工智能市场规模快速增长（亿元）（亿元）资料来源：BBC、艾瑞咨询，东吴证券研究所E E6.436905010015020025030035040020162025E年均复合年均复合增长率增长率57%57%年均复合年均复合增长率约增长率约50%50%27第三章：以流量为主线，科技新基建各环节第三章：以流量为主线，科技新基建各环节CAGRCAGR将显著加速将显著加速28图图4343：来自于运营商与：来自于运营商与5G5G网络设备的收入结构网络设备的收入结构数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所3.1.1科技新基建：设备商未来将是科技新基建：设备商未来将是5G产出的重要动力产出的重要动力据前瞻产业研究院预计：拉动产出增长的动力随着5G商用进程的深化而相继转换。在在5 5G G商用初期：商用初期：5 5G G网络设备投资将成为网络设备投资将成为5 5G G直接经济产出的主要来源直接经济产出的主要来源，电信运营商电信运营商在5G网络设备上的投资将超过2200亿元；5 5G G商用持续推进商用持续推进，互联网企业与5G相关的信息服务收入增长显著，成为直接产出的主要来源；预计2030年，互联网信息服务收入达到2.6万亿元，各领域在5G设备上的支出将超过5200亿元。010002000300040005000600070008000202020252030行业5G设备支出（亿元）运营商网络设备支出（亿元）图图4444：5G5G直接经济产出收入架构（亿元）直接经济产出收入架构（亿元）数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所2025年来自设备商的收入将是主力设备商及应用将是经济产出的主力EEEEEE29-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0100020003000400050006000合计yoy（%）3G时期4G时期5G时期资本开支图图4545：我国运营商资本开支及同比增速（亿元，：我国运营商资本开支及同比增速（亿元，%）数据来源：wind、运营商推介资料等，东吴证券研究所-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%01002003004005006007002009201020112012201320142015201620172018基站总数（万个,左轴）3G基站数（万个，左轴）4G基站数（万个，左轴）基站总数同比增速（%，右轴）3G基站同比增速（%，右轴）4G基站同比增速（%，右轴）图图4646：我国基站数（百万站）：我国基站数（百万站）数据来源：wind、工信部，东吴证券研究所3.1.2科技新基建：运营商资本开支有望超预期科技新基建：运营商资本开支有望超预期4G时代基站数为3G时代的2.69倍，对应3G时期运营商资本开支为13061.83亿元，4G时期为17543.05亿元，同比增长34.31%，预计5G基站将是4G基站的倍数级增加（考虑4G基站升级）。5G的基站的建设成本比4G基站成本高很多，大概是3-4倍（通宇通讯数据），考虑到后期基站降价，5G基站价格较4G基站仍有倍数级的提升。因此，5G5G时期，运营商在基站资本开支较时期，运营商在基站资本开支较3G3G和和4G4G时期更高。时期更高。30设备商时间节点合同数量（个）出货量（万）备注华为2019.106+40+32份来自欧洲、11份来自中东、10份来自亚太、7份来自美洲、1份来自非洲。爱立信2020.0178-与阿塞拜疆电信运营商Azercell Telecom签署了其第75份5G商业协议，29份可公示的5G合同，其中有11份来自欧洲，11份来自亚太地区，美洲有7份中兴2019.123510+25个5G商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场，与全球60多家运营商展开5G合作，包括中国移动、中国电信、中国联通、Orange、Telefonica、意大利Wind Tre、奥地利H3A、MTN、印尼Telkomsel等诺基亚2019.1150-三星2019.04-5.3除了韩国本土的覆盖，三星在美国也获得大单。Verizon，ATT和Sprint等美国主要运营商都和三星下了订单。图图4848：华为基站出货量位居榜首：华为基站出货量位居榜首数据来源：前瞻产业研究院、新材料在线等，东吴证券研究所3.1.3 科技新基建：国内设备商领先，上游半导体产业景气向上科技新基建：国内设备商领先，上游半导体产业景气向上图图4747：华为产业链一览：华为产业链一览华为供应链中原采购美国的半导体产品主要包括存储华为供应链中原采购美国的半导体产品主要包括存储芯片芯片、射频芯片射频芯片、光芯片光芯片、模拟芯片等模拟芯片等，采购订单的采购订单的转移为国内厂商带来替代机会转移为国内厂商带来替代机会。数据来源：C114、电子发烧友等，东吴证券研究所整理313.2.1 流量增速拐点将至流量增速拐点将至-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002013-062014-062015-062016-062017-062018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-11DOU(MB)yoy(%，右轴)MOM(%,右轴）71.30 62.90 103.00 123.70 162.70 189.10 136.10 122.20 107.30 96.50 83.60 77.40 0.0050.00100.00150.00200.00250.002013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-6(E)2021-12(E)图图4949：1212月月DOUDOU环比增加环比增加3.87%3.87%数据来源：wind，东吴证券研究所整理图图5050：20192019年移动互联网接入流量增速为年移动互联网接入流量增速为71.6%71.6%，增速收窄，增速收窄116.7pp116.7pp数据来源：工信部，东吴证券研究所整理2019年，移动互联网接入流量消费达1220亿GB，比上年增长71.6%，增速较上年收窄116.7个百分点。全年移动互联网月户均流量（DOU）达7.82GB/户/月，是上年的1.69倍；12月当月DOU高达8.59GB/户/月。其中，手机上网流量达到1210亿GB，比上年增长72.4%，在总流量中占99.2%。32名称项目3G4G4G/3G2019/200920092010201120122013201420152016201720182019移动互联网移动互联网接入流量（亿GB)1.183.995.418.7913.2120.62429424671112201033.90 阶段综合收入（亿元）32.582333.6271.63阶段符合增长率（%）62.11%97.40%互联网业务收入互联网业务收入（亿元）88.8553815.61272.119822707.23102433354896057608268.49 阶段综合收入（亿元）4711.527770.2阶段符合增长率（%）86.10%14.44%流量资费流量资费（元/GB，右轴)75.25 138.60 150.76 144.72 150.04 131.29 73.86 46.10 22.31 8.52 4.99 5.890.07 流量资费同比增速（%）84.17%8.77%-4.00%3.67%-12.50%-43.75%-37.59%-51.59%-61.82%-41.48%图图5151：流量总量稳步提升，成本不断下降：流量总量稳步提升，成本不断下降数据来源：工信部、wind等，东吴证券研究所整理3.2.2 4G流量总量是流量总量是3G时期的时期的72倍倍4G流量总量流量总量是是3G时期的时期的72倍倍4G成本为成本为3G成本的成本的0.07倍倍33技术指标3G参考值4G参考值5G目标值5G较4G提升效果用户体验速率用户体验速率2Mbps10Mbps0.1-1Gbps10-100倍倍峰值速率150Mbps1-10Gbps7-70倍流量密度流量密度0.1Tbps/K10Tbps/K100倍倍连接数密度连接数密度105/K106/K10倍倍空口时延10ms1ms0.1倍移动性350km/h500km/h1.43倍能效1倍100倍提升100倍频谱效率1倍3-5倍提升3-5倍图图5252：5G5G技术指标较技术指标较4G4G提升显著提升显著数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所使用时间：使用时间：逐步睡眠时间（使用时间更长使用时间更长）流量密度：流量密度：提升20倍（单位时间传输的流量单位时间传输的流量）连接密度数：连接密度数：提升10倍（使用数更多使用数更多）速率提升：速率提升：5G速率提升10-100倍，4G仅提升5倍。图图53：手机使用时间开始足逐步侵占睡眠时间：手机使用时间开始足逐步侵占睡眠时间数据来源：百度统计流量研究院，东吴证券研究所。M=（密度）（密度）*V（体积）（体积）*g单位流量单位流量=（连接密度数）（连接密度数）*V（流量密度（流量密度*速度）速度）*g时间时间*单位时间流量单位时间流量=指数级增长的流量指数级增长的流量考虑降费，我们认为5G时期流量将是4G时期的100倍。3.2.3 5G时期流量总量将是时期流量总量将是4G时期的时期的100倍倍343.2.4流量即将开启流量即将开启5-7年的加速向上周期年的加速向上周期根据3/4G时期，流量增速拐点之后，就进入到5-7年的景气大周期，其中3G（08-14年）、4G（14-18年），因此我们认为5G也将进入5-7年的流量加速向上阶段。我们以流量为主线分别对云计算、流量基建等板块进行测算，相关测算结果如下：201920202021202220232024202520262027周期周期5G相对于相对于4G的倍数的倍数CAGR产业及市场普产业及市场普遍预期遍预期CAGR流量流量7年年100倍倍93%49%（12-20）基站基站4年年5-10倍50%-78%13.14%(19-21)流量基建流量基建5年年15-30倍72%-97%15.16%(19-21)云计算云计算IaaS&PaaS6年年50-80倍92%-108%PaaS（18%）IaaS（22%）（16-22）云计算云计算SaaS7年年60-100倍79%-93%15%（16-22）内容及服内容及服务务7年年100-200倍93%-113%21.64%（11-20）图图5454：科技新基建市场空间一览：科技新基建市场空间一览数据来源：前瞻产业研究院、IDC以及wind等，东吴证券研究所整理注：流量基建市场空间目前市场并无测算，我们选取流量基建板块的重点公司，根据wind一致预测的收入，测算三年CAGR。CAGR：5G时期市场空间达到测算倍数的年复合增长率。CAGR提升3-5倍！35第四章：建议关注的标的第四章：建议关注的标的36图图5555：建议关注的标的建议关注的标的所属板块个股简称个股代码2019EPS2020EPS2021EPS2019PE2020PE2021PE高清视频淳中科技淳中科技6035160.991.321.7223.0517.3113.28云计算及应用云计算优刻得6881580.050.080.13-1000.08598.06网宿科技3000170.180.200.14776.5849.5571.53AI+车、交通中科创达中科创达3004960.791.131.6686.5760.1441.13高新兴3000980.370.130.18-9.0052.6637.52佳都科技6007280.410.300.4524.6233.5822.57移远通信6032362.303.715.41105.5165.3344.88移为通信移为通信3005901.001.311.6760.4346.0936.06线上“+”亿联网络3006282.092.633.3534.7042.7933.61会畅通讯3005780.541.021.3849.2477.6957.27梦网集团002123-0.310.761.14-64.3224.1916.21二六三二六三0024670.120.160.2047.1136.4928.79物联网和而泰0024020.360.470.6336.5235.9926.54拓邦股份0021390.330.350.4517.0418.1113.99美格智能0028810.17-专网海能达海能达0025830.300.370.4524.2619.1315.82数据来源：Wind，东吴证券研究所注：除字体加粗的个股外，其余盈利预测取自Wind一致预期（日期截止2019年3月2日）。4.1 4.1 云计算及应用板块建议关注的个股云计算及应用板块建议关注的个股37板块公司代码19EPS20EPS21EPS19PE20PE21PE流量基建IDC光环新网光环新网300383.SZ0.53 0.72 1.00 50.4337.3426.86宝信软件600845.SH0.76 0.98 1.20 61.8247.9039.12数据港数据港603881.SH0.69 1.02 1.28 59.29 40.35 32.05 城地股份603887.SH1.13 1.53 1.77 29.07 21.55 18.59 奥飞数据300738.SZ0.861.46 1.85 40.45 33.67 26.65 鹏博士600804.SH0