农林牧渔行业专题研究：非洲猪瘟常态化产业竞争格局如何变化？加速集中！-20190527-天风证券-30页.pdf

行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔农林牧渔证券证券研究报告研究报告 2019 年年 05 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 刘哲铭刘哲铭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 基于历史的复盘当前猪周期和股票处于什么位置？2019-03-30 2 非洲猪瘟对生猪养殖产业有哪些影响？2019-03-09 3 非洲猪瘟加速产能去化，区域猪价拐点或已到来！2018-12-04 行业走势图行业走势图 非洲猪瘟常态化，产业竞争格局如何变化？加速集中！非洲猪瘟常态化，产业竞争格局如何变化？加速集中！1、非洲猪瘟疫情对产业有何影响？、非洲猪瘟疫情对产业有何影响？加速产业加速产业全面全面升级升级！1）养殖区域布局：“南猪北养”趋势大概率将出现暂缓。2）养殖模式：不论是“公司+农户”还是自繁自养，养殖模式均需要全面提升生物安全防疫体系。一方面，公司需要将合作农户纳入整体疫病防控体系，通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和出现管理疏漏概率。另一方面，自繁自养的大规模养殖场，需要适度降低自己一体化养殖场规模，降低人流、物流、车流频率，降低感染风险。3）猪周期：参考 06 年蓝耳疫情经验，疫情给产能带来的短期剧烈波动，将使得猪价涨幅更高，持续时间更长，我们预计本轮上涨周期至少 2 年以上！2、非洲猪瘟疫情、非洲猪瘟疫情常态化对产业竞争格局有何影响？加速集中！常态化对产业竞争格局有何影响？加速集中！每一轮大型疫病的爆发都是对养殖行业的一次洗礼，养猪产业的竞争格局都会发生大的变化。2006-2007 年的蓝耳病疫情，加速了国内生猪养殖产业的规模化进程。年出栏量 50-99 头的养殖户此前持续增加的趋势在 2007 年逆转，并进入减少趋势。1）非洲猪瘟疫情非洲猪瘟疫情的出现的出现，大幅提升了行业的技术门大幅提升了行业的技术门槛槛。无法适应现代半封闭式工业化养殖模式的传统养殖户，是最先被市场所淘汰的。而即使是规模化养殖场，如果无法将细致的防控措施长时间的执行下去，也会面临持续生存压力。总之，在非洲猪瘟疫情常态化之下，无法适无法适应现代高强度疫病防控体系的养殖场，不论大小，均面临严应现代高强度疫病防控体系的养殖场，不论大小，均面临严峻的生存危机峻的生存危机。目前来看，上市养殖集团凭借着资本优势，不仅在防控体系建设上能够及时进行大规模投入，而且产能在持续扩张之中，补栏能力也强，具备较强的抗风险能力。因此，从 2019 年 1-4 月份的出栏情况来看，上市养殖集团实现上市养殖集团实现了出栏量的逆势增长。行业集中度提升的逻辑正在逐步兑现。了出栏量的逆势增长。行业集中度提升的逻辑正在逐步兑现。3、如何看待养殖股市值增长空间？周期属性，叠加成长因素，市如何看待养殖股市值增长空间？周期属性，叠加成长因素，市值仍有较值仍有较大提升空间大提升空间，当前行情仅到半程！，当前行情仅到半程！1）对比美国经验，国内当前养殖规模化进程类似于美国 80 年代中后期，即从规模化养殖的起步期向高速发展期过渡，大型养殖集团将迎来产业高速发展期。而养殖规模化进程中大量低效率的散养户的存在，使得龙头企业能够获得超额收益。总之，生猪行业低规模化带来的高盈利、高增长的行业生猪行业低规模化带来的高盈利、高增长的行业属性意味着行业估值理应高于传统周期行业。属性意味着行业估值理应高于传统周期行业。而在 2016-18 年钢铁、煤炭周期行情中，宝钢、神华等公司股价高点对应的盈利高点估值均在 11 倍以上。历史比较看，不论是从猪价于股价关系、市盈率、还是市净率角度来看，2）我们认为，当前股价走势刚到半程。当前股价走势刚到半程。本轮周期中，养猪股的周期市值高本轮周期中，养猪股的周期市值高点对应周期利润高点的点对应周期利润高点的 PE 大概率会超大概率会超过过 12 倍倍，目前估值仍有较大的提升，目前估值仍有较大的提升空间。空间。4、投资建议：、投资建议：非洲猪瘟加速行业产能去化，新一轮猪价上涨周期已经到来，猪价加速上行期渐行渐近。养殖企业成长属性突出，市值仍有较大增长空间。重点推荐重点推荐高高弹性标的：正邦科技、天邦股份弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；推荐养殖龙养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！风险风险提示提示：疫病风险疫病风险；猪价不达预期风险猪价不达预期风险；出栏量不达预期风险出栏量不达预期风险；-27%-18%-9%0%9%18%27%2018-052018-092019-01农林牧渔 沪深300 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？加速产业升级！非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？加速产业升级！.5 1.1.非洲猪瘟疫情冲击国内生猪养殖产业.5 1.2.对养殖区域影响如何？“南猪北养”趋势暂缓！.6 1.3.对养殖模式影响如何？模式需要全面升级！.10 1.3.1.养殖模式规划：封闭及分散养殖，降低疫情传播风险.10 1.3.2.养殖技术、管理体系也将经历新一轮创新与升级.11 1.4.对猪周期有何影响？猪价涨幅更高，持续时间更长！.11 1.4.1.蓝耳疫情，带来超长猪周期.11 1.4.2.本轮周期猪价涨幅有望更高，持续时间更长.13 2.非洲猪瘟疫情对产业竞争格局有何影响？加速集中度提升！非洲猪瘟疫情对产业竞争格局有何影响？加速集中度提升！.13 2.1.蓝耳疫情加速国内养殖规模化进程.13 2.2.非洲猪瘟提高行业进入门槛，加速养殖规模化进程.14 2.3.上市公司出栏逆势增长，行业集中度提升趋势正在验证.15 3.如何看待生猪养殖股估值？高成长高盈利，估值仍有较大提升空间！如何看待生猪养殖股估值？高成长高盈利，估值仍有较大提升空间！.16 3.1.养殖规模化进程带来产业高成长空间.16 3.1.1.美国规模化进程.16 3.1.2.对比国外，中国正处于养殖规模化加速期.17 3.2.养殖规模化进程为龙头企业提供高盈利能力.19 3.3.公司的高盈利和高成长决定其估值与钢铁等周期股不同.20 4.行情演绎到哪一步？只是半程！行情演绎到哪一步？只是半程！.21 4.1.股价与猪价的历史表现.21 4.1.1.2006-2008：罗牛山.21 4.1.2.2010-2011：雏鹰农牧、新五丰.22 4.1.3.2015-2016：牧原股份、正邦科技.24 4.2.猪价上涨周期才刚启动.26 4.3.生猪养殖板块估值仍有较大提升空间.27 4.3.1.市净率角度.27 4.3.2.市盈率角度.28 5.投资建议投资建议.28 图表目录图表目录 图 1：2007-2014 年，俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比.5 图 2：河南、山东、东北等省养殖出栏占全国出栏量的比例不断提升.6 图 3：全国生猪生产发展规划（2016-2020）.7 图 4：各省年出栏 1-49 头养殖户数量占全国比例（%）.9 图 5：各省年出栏 49-100 头养殖户数量占全国比例（%）.9 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 6：生猪历史均价.12 图 7：年出栏 50-99 头生猪养殖场（户）变化情况.13 图 8：年出栏万头以上生猪养殖场变化情况.13 图 9：全国生猪存栏变化情况.15 图 10：全国生猪出栏情况.15 图 11：上市公司 1-4 月份累计出栏增速.15 图 12：1970s-1980s 美国猪价走势.16 图 13：1970s-1980s 美国生猪存栏结构.16 图 14：1980S-1990S,美国猪肉价格走势.17 图 15：1990S,美国生猪存栏结构.17 图 16：2000 年以来,美国猪肉价格走势.17 图 17：2000 年以来美国生猪养殖结构.17 图 18：2007 年，国内生猪养殖结构呈金字塔型结构.19 图 19：2016 年，国内生猪养殖结构呈纺锤型结构.19 图 20：行业龙头长期享受高 ROE.20 图 21：养猪股与钢铁、煤炭股的 ROE 比较.21 图 22：2018 年各公司产品销售量的增速比较.21 图 23：06-08 年罗牛山股价（左轴，元/股）走势图.22 图 24：06-08 年罗牛山相对收益率走势图（相对收益率为罗牛山的涨幅减去沪深 300 的涨幅）.22 图 25：雏鹰农牧股价（左轴，元/股）走势图.23 图 26：雏鹰农牧相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）.23 图 27：新五丰股价（左轴，元/股）走势图.23 图 28：新五丰对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）24 图 29：牧原股份股价（左轴，元/股）走势图.24 图 30：牧原股份相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）.25 图 31：正邦科技股价（左轴，元/股）走势图.25 图 32：正邦科技相对收益率走势图（相对收益率为雏鹰农牧的涨幅减去沪深 300 的涨幅）.25 图 33：能繁母猪存栏的环比变化率情况（%）.26 图 34：猪肉产量变化.26 图 35：猪价走势（单位：元/公斤）.27 图 36：牧原股份历史市净率.27 图 37：温氏股份历史市净率.27 图 38：正邦科技历史市净率.28 图 39：天邦股份历史市净率.28 图 40：上一轮周期高点的养猪板块估值分析.28 图 41：上一轮周期高点的养猪板块估值分析.28 表 1：国内非洲猪瘟疫情统计（单位：次）.5 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 2：俄罗斯 2008-2012 非洲猪瘟传播方式.5 表 3：中国非洲猪瘟疫情传播路径统计.6 表 4：畜禽养殖相关政策频出.7 表 5：2016 年生猪调运及出栏对比（单位：万头）.8 表 6：高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较.11 表 7：猪价周期分析.12 表 8：非洲猪瘟防控要点.14 表 9：2007-2015 年生猪养殖场（户）数（单位：个）.18 表 10：2007-2015 年生猪出栏结构.18 表 11：养殖成本对比.19 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？非洲猪瘟疫情对养殖产业有何影响？加速产业升级！加速产业升级！1.1.非洲猪瘟疫情冲击国内生猪养殖产业非洲猪瘟疫情冲击国内生猪养殖产业 2018 年 8 月 3 日，国内发现首例非洲猪瘟，然后扩散至全国除港澳台以外的各个省份。截至 2019 年 5 月 25 日，国内已发现非洲猪瘟疫情 132 例。从国内外的非洲猪瘟疫情的传播经验来看，非洲猪瘟有两大特点，一是主要发生在疫病防控能力低下的中小养殖场。二是主要通过车辆人员接触及饲喂泔水传播。首先，疫情分布上，根据相关研究，俄罗斯工厂化养殖模式下的出栏规模占比约 61%，发生的疫情数仅为16%，而家庭庭院式养殖的出栏规模占比有34%，但疫情数量占比高达63.2%。图图 1：2007-2014年，俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比年，俄罗斯非洲猪瘟养殖结构与疫情对比 资料来源：基于非洲猪瘟研究现状下的风险防控研究（宋建德，2015）、天风证券研究所 这也与国内疫情分布基本一致。截至 2019 年 5 月 25 日，农业农村部公告的 132 起非洲猪瘟疫情（3 起野猪疫情）案例中，77 起发生在养殖户中，45 起发生在规模化养殖场及种猪场。其中，万头以上大型规模化养殖场仅发生 6 起。表表 1：国内非洲猪瘟疫情统计（单位：次）国内非洲猪瘟疫情统计（单位：次）出栏规模（头）出栏规模（头）养殖户养殖户 养殖场养殖场 种猪场种猪场 屠宰场屠宰场 野猪及其他野猪及其他 合计合计 10000 0 6 0 0 0 6 合计 77 45 2 4 4 132 资料来源：农业农村部、天风证券研究所 其次，从疫情传播途径来看，根据俄罗斯的经验，非洲猪瘟主要是由于长途运输长途运输以及饲喂饲喂泔水泔水引发传染。2008-2012 年，俄罗斯共发现 284 起非洲猪瘟。其中，因为运输过程中的接触所引发的感染有 108 起，占比 38%，饲喂泔水导致的感染有 100 起，占比 35%，是最主要的两大传染途径。表表 2：俄罗斯：俄罗斯 2008-2012非洲猪瘟传播方式非洲猪瘟传播方式 Source and transmission of virus 病毒的传染源和传播途径病毒的传染源和传播途径 数量（次）数量（次）%Selling infected pigs 出售的感染猪 1 0.3 Neighbourhood(infected pigs in backyards)居住区（家庭养殖感染猪）5 1.7 61%5%34%16%18.2%63.2%0%10%20%30%40%50%60%70%工厂化养殖 小型商业农场养殖 庭院式养殖 出栏规模占比 疫情数量占比 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 Direct contact with human(having a meal right at thefarm)人的直接接触(在发病猪场吃饭)1 0.3 Contact during transportation,shipping,movement 各种运输过程中的接触 108 38 ASFV infected wild boar 感染 ASFV 的野猪 4 1.4 Swill feeding 泔水词养 100 35 Not established 未明确 65 23 Total 总计 284 100 资料来源：Belyanin(2013)、天风证券研究所 根据农业农村部 2018 年 11 月 23 日在就非洲猪瘟防控工作有关情况举行新闻发布会上披露的信息，在已查明疫源的 68 起家猪疫情中，生猪跨区域调运、生猪跨区域调运、餐余餐余食品饲喂、人员与食品饲喂、人员与车辆带毒车辆带毒是最主要的三种传播路径。表表 3：中国非洲猪瘟疫情传播路径统计中国非洲猪瘟疫情传播路径统计 传播途径传播途径 数量（次）数量（次）占比占比 生猪跨区域调运 13 19.12%餐余食品饲喂 23 33.82%人员与车辆带毒 31 45.59%其他 1 1.47%合计 68 100.00%资料来源：农业农村部、天风证券研究所 1.2.对养殖区域影响如何？“南猪北养”趋势暂缓！对养殖区域影响如何？“南猪北养”趋势暂缓！一直以来，国内生猪养殖业一直存在产区与销区之分。随着养殖规模化的发展，过去几年，国内生猪养殖行业呈现出一个明显的“南猪北养”的趋势。具体表现在以河南、山东为代表的主产区其生猪养殖出栏量占全国生猪出栏量的比例在逐步提升。尤其是 2016 年起，东北三省在全国生猪出栏的占比开始有明显提升。图图 2：河南、山东、东北等省养殖出栏占全国出栏量的比例不断提升河南、山东、东北等省养殖出栏占全国出栏量的比例不断提升 资料来源：wind、统计局、天风证券研究所 这主要是因为从 2015 年起，养殖环保政策收紧，养殖产能加速从南方向北方转移。2015 年 4 月，国务院水污染防治行动计划首次提出，2017 年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。随后，11 月，农业部发布关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见，明确南方四大水网地区生猪养殖的不同发展任务。2016 年 4 月，农业部在全国生猪生产发展规划（2016-2020）中，将全国划分为限制发展区、潜力发展区、重点发展区、适度发展区，并明确不同地区的发展任务。10 月，农业部、环保部联合发文畜禽养殖禁养区划定技术指南，确定禁养区的划分依据。2016 年 11 月，国务院印发的十三五生态环境0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017辽宁 吉林 黑龙江 山东 河南 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 保护规划，再次强调，在 2017 年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。表表 4：畜禽养殖相关政策频出畜禽养殖相关政策频出 时间时间 部门部门 政策规章政策规章 主要内容主要内容 2015.4.2 国务院 水污染防治行动计划通知 2017年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。2015.11.26 农业部 关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见 明确南方四大水网地区生猪养殖的不同发展任务 2016.4.20 农业部 全国生猪生产发展规划（2016-2020）将全国划分为限制发展区、潜力发展区、重点发展区、适度发展区，并明确不同地区的发展任务 2016.10.24 环保部、农业部 畜禽养殖禁养区划定技术指南 确定畜禽养殖禁养区的划分依据 2016.11.24 国务院 十三五生态环境保护规划 2017 年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。大力支持畜禽规模养殖场（小区）标准化改造和建设。2017.6.12 国务院 国务院办公厅关于加快推进畜禽养殖废弃物资源化利用的意见 严格落实畜禽规模养殖环评制度，完善污染监督制度，并将建立畜禽养殖废弃物资源化利用绩效评价考核制度，纳入地方政府绩效评价考核体系。提出构建种养循环发展机制。2017.7.10 农业部 畜禽粪污资源化利用行动方案（20172020 年）贯彻国务院相关意见，目标是全面推进畜禽养殖废弃物资源化利用，加快构建种养结合、农牧循环的可持续发展新格局。2017.8.10 农业部 农业部关于加快东北粮食主产区现代畜牧业发展的指导意见 以种养结合绿色发展为路径，以规模化、一体化、绿色化、品牌化、产业化为方向，大力推进东北地区畜牧业结构调整和转型发展 2017.9.30 中共中央办公厅、国务院 关于创新体制机制推进农业绿色发展的意见 以土地消纳粪污能力确定养殖规模，引导畜牧业生产向环境容量大的地区转移，科学合理划定禁养区，适度调减南方水网地区养殖总量。资料来源：中国政府网、农业农村部、天风证券研究所 随着 2017 年关停期限的过去，环保对于养殖场（养殖小区）的关停压力似乎有所缓解。但是，从实际情况来看，进入 2018 年，环保政策并没有显著放松的迹象。如果说 2017 年，环保政策的收紧，更多的是加速供给的退出，影响最大的是行业的减量。那么，从 2018年起，环保政策更多的是抬高行业进入门槛，影响更大的是行业的增量。根据农业部所做出的全国生猪发展规划（2016-2020），南方除了西南地区以外，华中、华南、华东等省均被划为约束发展区。而华北、西南、东北等地，则被划为潜力增长区及重点发展区。随着禁限养区环保关停工作的开展，环保压力巨大的华中、华南、华东一代的生猪养殖，则加速向具备饲料原料成本优势的华北、东北转移，尤其是东北，更是成为各大养殖集团重点布局的方向，进一步加速了国内“南猪北养”的趋势。图图 3：全国生猪生产发展规划（：全国生猪生产发展规划（2016-2020）行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源：农业农村部、天风证券研究所 但是，随着当前非洲猪瘟疫情的出现，我们预计将极大的暂缓这一趋势。首先首先，产销分离的模式不利于疫情防控。，产销分离的模式不利于疫情防控。国内本身就存在产销区的差别，因而需要大范围的进行生猪调运。环保限产之后，养殖产能加速向北方转移，更是加剧了南北产销区生猪调运的需求。而车辆运输，正是非洲猪瘟疫情传播的重要途径之一。这也是为何非洲猪瘟发生之后，农业农村部迅速叫停国内生猪调运的主要原因。但单纯叫停生猪调运，打破了国内生猪流通市场的均衡，产销区之间出现极大的供求扭曲。即产区生猪卖不出去，价格深度亏损，而销区生猪调不进来，养殖暴利的尴尬局面。表表 5：2016年年生猪调运及出栏对比（单位：万头）生猪调运及出栏对比（单位：万头）省份省份 外调量外调量 调运占比调运占比 出栏量出栏量 出栏占比出栏占比 河南 2,822.19 25.95%6004.56 8.77%山东 1,524.59 14.02%4662.04 6.81%湖南 1,126.58 10.36%5920.9 8.64%河北 990.21 9.10%3433.9 5.01%湖北 930.18 8.55%4223.61 6.17%江西 717.16 6.59%3103.1 4.53%辽宁 701.97 6.45%2608.83 3.81%吉林 617.21 5.67%1619.34 2.36%云南 443.77 4.08%3378.56 4.93%黑龙江 369.43 3.40%1844.74 2.69%安徽 320.16 2.94%2874.93 4.20%新疆 182.32 1.68%471.01 0.69%陕西 130.13 1.20%1142.86 1.67%宁夏-15.08 0.14%96.15 0.14%青海-42.82 0.39%138.34 0.20%西藏-50.67 0.47%18.31 0.03%海南-63.22 0.58%529.58 0.77%行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 广西-73.31 0.67%3280.12 4.79%山西-83.76 0.77%748.86 1.09%内蒙古-105.82 0.97%909.23 1.33%甘肃-131.23 1.21%670.26 0.98%天津-226.16 2.08%374.79 0.55%北京-382.97 3.52%275.34 0.40%四川-444.78 4.09%6925.37 10.11%贵州-448.73 4.13%1759.35 2.57%重庆-554.21 5.10%2047.81 2.99%福建-676.19 6.22%1720.52 2.51%江苏-928.74 8.54%2847.27 4.16%上海-929.58 8.55%171.11 0.25%浙江-1,630.70 14.99%1169.24 1.71%广东-4,087.92 37.59%3531.94 5.16%资料来源：wind、统计局、天风证券研究所 基于现实矛盾，一方面，养殖集团需要反思过去几年基于产区土地、环保资源为中心的布局战略，重新调整自身的布局，放缓在北方主产区的产能建设，适度加强在南方的养殖规划。例如，东北地区本来是温氏股份的布局方向之一。非洲猪瘟疫情发生之后，公司即表示在东北地区的养殖规模总体以维持现状为主。在禁止跨省调运下，公司也将会适当调低产量。另一方面，政策导向也将开始发生改变。一方面，随着疫情防控与保障猪肉供应之间的矛盾逐渐凸显，环保政策不得不做出让步。为了保障市场正常供应，我们预计，南方水网地区的环保政策将从此前的一刀切式关停逐步向在满足环保要求的前提上鼓励发展，适当增将从此前的一刀切式关停逐步向在满足环保要求的前提上鼓励发展，适当增强销区的自我供给能力强销区的自我供给能力。另一方面，为了控制疫情传播，政策上可能将采取区域联防联控的方式，每一个联防联控区域中既包含产区也包含销区，将大范围的生猪长途运输变成区域间调运，一定程度上降低生猪调运对疫情防控的巨大压力。2019 年 3 月 7 日，广东、福建、江西、湖南、广西、海南六省正式建立非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控联席制度。目的即在规范生猪及其产品的调运监管以及保障区域内生猪产销平衡。其次，北方，主要是东北地区还未能建立完备的疫情防控体系北方，主要是东北地区还未能建立完备的疫情防控体系。东北地区养殖规模化，起步较晚。例如，年出栏生猪 1-49 头的养殖户数量，东北三省占全国同等出栏规模的比例差不多在 2013、2014 年达到顶峰，然后回落。而养殖规模化较快的河南，其同等规模的养殖户数量在全国的比例则一直在下降。49-100 头规模的养殖结构也呈现同样的模式。图图 4：各省年出栏各省年出栏1-49 头养殖户数量占全国比例（头养殖户数量占全国比例（%）图图 5：各省年出栏各省年出栏49-100 头养殖户数量占全国比例（头养殖户数量占全国比例（%）资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 从数据上看，东北地区相对于全国的规模化进程是从 2013-2014 年才开始加速的。起步时间晚，意味着不论是政府还是养殖户，在生猪产业经营，尤其是疫病防控、应对领域的经验积累相对较少。而近 10 多年来，国内比较严重的重大疫病，只有 2006-07 年的蓝耳病，0%1%2%3%4%5%辽宁 吉林 黑龙江 河南 0%2%4%6%8%10%辽宁 吉林 黑龙江 河南 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 2011 年的仔猪腹泻病，2011 年之后就再无重大疫情出现。因此，若养殖经验只有 5-6 年，虽然经历了猪价周期的波动，但是对于疫情防控经验必然缺少足够感受。因此，骤然加速的“南猪北养”进程，在一定程度上让当地的疫病防控体系出现破绽。这也是为何非洲猪瘟传入国内之后，东北受影响程度较重的一个重要原因。总之，不论是从企业自身投资选择，还是从政府政策引导上看，随着非洲猪瘟疫情的出现，总之，不论是从企业自身投资选择，还是从政府政策引导上看，随着非洲猪瘟疫情的出现，过去几年推动“南猪北养”的因素在减弱，“南猪北养”的趋势大概率将会放缓。过去几年推动“南猪北养”的因素在减弱，“南猪北养”的趋势大概率将会放缓。1.3.对养殖模式影响如何？模式需要全面升级！对养殖模式影响如何？模式需要全面升级！1.3.1.养殖模式规划：封闭及分散养殖，降低疫情传播风险养殖模式规划：封闭及分散养殖，降低疫情传播风险 在非洲猪瘟常态化的大背景下，如何更好地控制成本，将让位于如何更有效的防范疫情，成为所有经营者需要首先考虑的问题，这也将带来产业一系列的变革与升级。首当其冲的就是该如何规划自己的经营模式。目前，行业主流的经营是“公司+农户”与自繁自养。我们曾在生猪养殖分析框架之三产业结构如何变迁？中指出，“公司+农户”模式符合环保、社会化服务、扶贫等政策引导方向，投资规模较自繁自养模式小，符合商业扩张逻辑，并且已经被国外龙头企业史密斯菲尔德证明其可行性，将是未来国内生猪养殖模式的主流模式。而从疫病防控角度出发，单就经营模式而言，单就经营模式而言，我们认为，我们认为，“公司“公司+农户”的农户”的封闭及分散经营，更有利于疫情的防控。封闭及分散经营，更有利于疫情的防控。对于大型规模化养殖场而言，由于单一猪场养殖规模大，生猪对外销售频繁，每月甚至每周都需要对外销售生猪，人员车辆来往密集，感染疫情的风险反而较高。例如，一个年出栏 10 万头的养殖场，假设平均出栏，每辆运猪车能够容纳 150 头生猪，则其每周仅生猪销售就需要 13 辆（次）车辆往来。而运猪车由于频繁接触各个养殖场，正是最重要的病毒携带群。更为重要的是，一旦出现防控漏洞，不论是疫情感染下对疫点的扑杀还是疑似疫情下的清厂式出栏，均将对养殖场造成重大损失。在此前的行业报告中我们指出，“公司+农户”虽然是未来产业发展的主流，但是其仍有两大不可克服的弊端。一是其对企业的管理能力要求要远高于自繁自养模式，二是其生产效率要低于自繁自养模式。这本质上均是源自于农户的小规模经营模式。但自繁自养的重资产属性意味着极度依赖于持续的外部融资，因此，从生产效率和资金筹措角度出发，“公司+农户”与自繁自养模式殊途同归，行业最优解将是“公司+规模化养殖场”。若从疫情防控角度出发，也会发现，非洲猪瘟疫情的出现，更是将推动行业加速向“公司更是将推动行业加速向“公司+规模化规模化养殖场（家庭农场）”的方向进行升级。养殖场（家庭农场）”的方向进行升级。具体而言：在“公司+农户（家庭农场）”模式下，首先，合作农户是依托于养殖集团的防疫体系，能够充分利用养殖集团提供的防控体系便利。其次，根据生猪生长特性，育肥只需要 5-6个月，因此，从事育肥的合作农户只要 5-6 个月就可以完成一个养殖周期，完全可以做到封闭养殖。只要管理好，做到“全进全出”和完全封闭养殖，就可以大幅降低感染概率。对养殖场而言，一方面，通过育肥环节外包，减少了与外界车辆的接触，降低了感染风险。另一方面，育肥环节通过农户养殖实现相对分散分布，意味着即使合作农户出现疫情，对养殖场整体出栏的影响也相对较小。一方面，对于自繁自养的大型养殖集团而言，单体数十万头规模的大型养殖场，则必然在养殖风险的分散上存在劣势。因此，我们认为，对于自繁自养模式下的大型养殖集团而言，应该适当的降低养殖场养殖规模。如唐人神，公司虽然采用自繁自养模式，但在具体经猪场建设上，则是“1+5”的养殖场结构。即以 1 个万头母猪场带动 5 个万头育肥场。这种经营结构，有点类似于“公司+农户”，将仔猪生产与生猪育肥相分离，并将育肥阶段的生产规模分散化，降低疫病防控压力。另一方面，对“公司+农户”模式而言，企业需要做的，是帮助合作农户建立起完整严密的防控体系。若合作农户规模过小，无疑将大幅提升公司的管理成本，乃至提高出现管理漏洞的概率。一般而言，有一定规模的家庭农场，其从事养殖的时间相对较长，疫病防控 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 意识较高，能更有效的配合及融入公司的防控体系，降低疫病发生的概率。总之，随着非洲猪瘟疫情的常态化，从疫情防控角度，不论是“公司+农户”还是自繁自养模式，都需要进行模式升级，前者需要持续扩大合作农户规模，后者需要育肥阶段的分散化养殖，最终，殊途同归，“公司+家庭农场（规模化养殖场）”是行业的最优解。1.3.2.养殖技术、管理体系也将经历新一轮创新与升级养殖技术、管理体系也将经历新一轮创新与升级 如前文所述，不论是从非洲猪瘟病毒的传播路径还是从防控体系的建设能力上看，相较于散养户，大型养殖集团更具备防控优势。至于优势能不能转化为实际效果，则取决于企业自身的执行及管理能力。因此，这是对公司整体经营思路与理念的升级。例如，非洲猪瘟疫情的防控，关键在于能够长期坚决坚持落地执行，及时消灭安全隐患。而单纯依赖养殖员工的工作主动性，难免时间一长就容易出现懈怠。因此，一方面需要强化企业的分享文化，用充分的激励来调动员工的积极性。另一方面，需要加大各类智能化、信息化设备、系统的应用，以精细化的系统管理来查疏堵漏。又例如，目前的防控体系是基于现有的养殖场环境而建立的。而当前的养殖场建设是基于降低成本、满足环保要求的思路。但是在非洲猪瘟常态化下，养殖场的建设就需要将疫病防控体系的建设给考虑在内。这样，养猪场的设计就需要进一步的完善。1.4.对猪周期有何影响？猪价涨幅更高，持续时间更长！对猪周期有何影响？猪价涨幅更高，持续时间更长！1.4.1.蓝耳疫情，带来超长猪周期蓝耳疫情，带来超长猪周期 2006 年 5 月以来，江西鄱阳湖周边许多猪场突然爆发蓝耳病。初期大多发生在外购仔猪育肥、不养母猪的猪场，后蔓延到自繁自养猪场。由于当时多疫情认识不足（07 年才正式确诊）、无害化处理意识缺失，生猪和肉品流动并未受到限制，导致该病传播速度很快，7月底 8 月初开始陆续在江西、湖南、广东、湖北、安徽、江苏、浙江等地爆发，随后传至我国绝大部分养猪地区。据中国动物疫病预防控制中心官方报道，具不完全统计浙江、湖南、湖北、江西、天津、安徽、江苏、内蒙古 8 个省 2006 年发病初期至 9 月，发病猪生猪数量为 212 万头，至少有 40 万头猪死亡，到 2006 年底发病生猪达到 379.8 万头，死亡99.8 万头。2007 年 1 月农业部最终确定病因，并命名为“高致病性猪蓝耳病”，同时疫苗的研发和生产也在加紧推进，到 2007 年 5 月疫苗开始生产并在全国投入使用，疫情也因此得到有效控制。根据农业农村部的数据，2007 年 1-5 月，全国有 22 个省份先后发生高致病性猪蓝耳病疫情，发病猪 4.59 万头，死亡 1.86 万头，扑杀 0.58 万头；截止 2017 年 12 月 9 日，共有 26 个省份的 310 个县市发生高致病性猪蓝耳病疫情，发病猪 31.26 万头，死亡 8.21万头，发病和死亡数比 2006 年减少 90%以上。表表 6：高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较高致病性蓝耳与非洲猪瘟的比较 高致病性猪蓝耳病高致病性猪蓝耳病 非洲猪瘟非洲猪瘟 国内首次发现时间 1996 年，中国首次发现蓝耳病病毒，2006 年 6 月，高致病性猪蓝耳病在中国江西省首次被发现 2018 年 8 月 3 日，辽宁省沈阳市沈北新区五五社区发生一起非洲猪瘟疫情，这是我国首次发生非洲猪瘟疫情 致病原因 猪繁殖与呼吸综合征病毒变异株引起的一种急性高致死性疫病 由非洲猪瘟病毒引起的急性、热性、高度接触性动物传染病 发病率&死亡率 仔猪发病率 100%。死亡率 50%以上，母猪流产率 30%以上，育肥猪也可以发病死亡 发病率和死亡率最高可达 100%。发病率通常在 40%至85%之间，死亡率因感染的毒株不同而有所差异。高致病性毒株死亡率可高达 90%至 100%；中等致病性毒株在成年动物中死亡率在 20%至 40%之间，在幼年动物中死亡率在 70%至 80%之间 潜伏期&死亡时间 本病的潜伏期差异较大，引入感染后易感猪群发生PRRS 的潜伏期，最短为 3 天，最长为 37 天。而强毒株能够引起严重的临诊疾病，临诊上可分为急性自然感染潜伏期 59 天，往往更短，临床实验感染则为 25 天。发病时体温升高至 41，约持续四天，直到死前四十八小时，体温始下降为其特征，往往发热 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 型、慢性型、亚临诊型等。后第七天死亡，或症状出现仅一、二天便死亡 传染途径与规律 患病猪和带毒猪是本病的重要传染源。主要传播途径是接触感染、空气传播和精液传播，也可通过胎盘垂直传播。易感猪可经口、鼻腔、肌肉、腹腔、静脉及子宫内接种等多种途径而感染病毒,猪感染病毒后 214 周均可通过接触将病毒传播给其他易感猪 健康猪与患病猪或污染物直接接触是非洲猪瘟最主要的传播途径，猪被带毒的蜱等媒介昆虫叮咬也存在感染非洲猪瘟的可能性 病毒特点 猪蓝耳病病毒为单股正链 RNA 病毒 非洲猪瘟病毒属于 DNA 病毒 是否可控 疫苗免疫是目前控制高致病性猪蓝耳病的根本有效措施。2007 年 5 月，针对蓝耳病的新型疫苗正式通过农业部兽药专家委员会审评，批准投入生产 目前尚无有效疫苗，只能采取扑杀净化措施 资料来源：农业农村部、中国知网、科学网、天风证券研究所 而随着蓝耳疫情的出现，国内迎来了一轮超级大周期。2006 年开始的那轮猪价上涨周期，以月度均价衡量，从 2006 年的 5 月开始持续上涨至 2008 年 3 月份，历时 22 个月，猪价更是从 5.96 元/公斤上涨至 17.38 元/公斤，涨幅高达 191.61%，持续时间及涨幅均为持续时间及涨幅均为 20 年年来之最。来之最。图图 6：生猪历史均价生猪历史均价 资料来源：wind、天风证券研究所 表表 7：猪价周期分析猪价周期分析 周期起始时间周期起始时间 周期阶段周期阶段 期间期间 月数月数 价格（元价格（元/公斤）公斤）波动价差波动价差（元（