连接器行业：军民用高景气周期到来产业升级加速-20190508-东兴证券-24页.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告连接器行业：军民用高景气周期到连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速来，产业升级加速 2019 年 05 月 08 日 看好/维持 国防军工国防军工 深深度度报告报告 研究员研究员 王习 电话：010-66554032 邮箱：W 执业证书编号：S1480518010001 投资摘要：连接器是系统集成的重要元器件，始于二战期间军用连接器是系统集成的重要元器件，始于二战期间军用 连接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁，传输信号或能量，是电气电子产品不可或缺的产品。连接器始于二次大战期间，军方将各种控制仪器与机件单元化，再由连接器连成一体成为一个完整的系统。连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔，中国市场增速远高于全球行业水平连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔，中国市场增速远高于全球行业水平 产业链上游，若按成本占比排序，金属材料所占成本最大，塑胶材料次之，电镀材料较小。下游主要应用领域为汽车通信。全球连接器市场规模持续增长，已由 2009 年的 343.90 亿美元增长至 2017 年的 601.16亿美元，年复合增长率 7.2%。从区域分布来看，中国已经成为全球最大的连接器市场。连接器高端技术和高端产品目前基本由行业国际巨头垄断，外资厂商连接器约占中国连接器市场的比重超过 50%。连接器行业产业发展趋势：微小型集成化、模块智能化及定制化连接器行业产业发展趋势：微小型集成化、模块智能化及定制化 连接器行业细分市场包括国防军工、新能源汽车和通讯行业等。国防军工行业连接器具有小批量、定制化等特点，我们预计到 2020 年国内军用连接器的市场规模将达 124 亿元；新能源汽车连接器方面，未来将充分受益于应用场景拓展和国产替代。按 37%的年均复合增长率测算，至 2020 年，高压连接器市场规模约为 87.3 亿；通信领域的连接器未来或充分受益于高端电子元器件的国产替代、5G 通信设备的投资和数据中心建设。连接器行业未来的发展趋势有三个，第一，各类信号传输的集成化以及产品体积的小型化微型化；第二，从无源化向模块化、智能化演变；第三，从标准产品向定制化产品演变。连接器行业竞争格局：市场份额较为集中国际巨头安费诺成长路径提供启示连接器行业竞争格局：市场份额较为集中国际巨头安费诺成长路径提供启示 由于下游应用领域随着科技进步不断推升对配套电子元器件的要求，具备较强研发实力的大型企业更容易获得连接器市场的竞争优势，世界前十大连接器企业的市场份额已经从上世纪 80 年代的 38%提升至 2017年的61.0%左右。国内市场集中度不断提升，Top5的市场份额已经从2010年的6.8%提升至2015年的18.8%。国际巨头安费诺成长路径探索及启示，首先，公司经营规模和市值扩张实现了快速增长；第二，深耕连接器领域，连接器业务占比 90%以上，通过外延并购实现对不同业务领域的快速拓展和持续扩张；第三，凭借相对均衡多元的下游业务布局，成功穿越了行业周期的震荡；第四，盈利过去 10 年保持稳定高位水平。重点上市公司：注重三个选股条件，优选下游应用两大龙头重点上市公司：注重三个选股条件，优选下游应用两大龙头 从选股角度来讲，筛选条件有三，第一，在军品定价改革背景下，龙头企业强者恒强。行业龙头的优势在于收入（或订单）的可持续性和产品的市场竞争优势（具备定价权）；第二，是否具备创新基因。通过提高技术难度和系统集成为客户创造新的需求；第三，军民合一卡位优势明显的企业，民品大市场将提供可持续增长潜力。美国历史告诉我们，军工企业未来的发展方向是军民合一。重点推荐：中航光电（国内连接器龙头企业，创新基因强大强者恒强）；航天电器（军用连接器领军者，各项业务稳步增长）风险提示：军用市场需求不及预期，民用市场拓展不及预期。风险提示：军用市场需求不及预期，民用市场拓展不及预期。代码 代码 公司名称 公司名称 细分产业 细分产业 产业位置 产业位置 市值（亿人民币或亿美元）市值（亿人民币或亿美元）PE PE 评级 评级 002179 中航光电 连接器 下游 327 27 强烈推荐 002025 航天电器 连接器 下游 109 25 强烈推荐 资料来源：东兴证券研究所、wind 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录目录 1.连接器是系统集成的重要元器件，源于军工行业连接器是系统集成的重要元器件，源于军工行业.4 1.1 连接器的定义及分类.4 1.2 连接器源于国防军工行业.6 2.连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔，中国市场增速远高于全球行业水平连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔，中国市场增速远高于全球行业水平.7 2.1 产业链上游金属占成本比重较大，下游主要应用领域为汽车通信.7 2.2 全球连接器市场持续增长，中国已成为全球最大市场.8 2.3 国产连接器主要以中低端为主，外资厂商在国内份额占比超过 50%.9 3.连接器行业产业发展趋势：微小型集成连接器行业产业发展趋势：微小型集成化、模块智能化及定制化化、模块智能化及定制化.9 3.1 连接器行业细分市场特征.9 3.1.1 国防军工行业：具有小批量定制化等特点，市场规模快速提升.9 3.1.2 新能源汽车行业：未来将受益于应用场景拓展和国产替代.11 3.1.3 通讯行业：国产替代大势所趋，5G 和数据中心建设将带来连接器量价齐升.14 3.2 未来发展趋势：微小型集成化、模块智能化以及定制化.15 4.连接器产业竞争格局：市场份额较为集中，安费诺成长路径提供启示连接器产业竞争格局：市场份额较为集中，安费诺成长路径提供启示.16 4.1 国际市场份额较为集中，国内集中度也在不断上升.16 4.2 国际巨头安费诺成长路径探索及启示-应用领域多元化发展.17 5.重点上市公司：注重三个选股条件重点上市公司：注重三个选股条件.20 5.1 中航光电：国内连接器龙头企业，创新基因强大强者恒强.20 5.2 航天电器：军用连接器领军者，各项业务稳步增长.22 6.风险提示：风险提示：军用市场需求不及预期，民用市场拓展不及预期。军用市场需求不及预期，民用市场拓展不及预期。.22 表格目录表格目录 表表 1：评价连接器质量的基本标准：评价连接器质量的基本标准.4 表表 2：新能源汽车整车高压连接器市场规模：新能源汽车整车高压连接器市场规模.13 表表 3：安费诺在连接器领域的外：安费诺在连接器领域的外延并购统计延并购统计.18 插图目录插图目录 图图 1：安费诺连接器：安费诺连接器.4 图图 2：泰科电子射频连接器：泰科电子射频连接器.4 图图 3：中航光电圆形电连接器：中航光电圆形电连接器.5 图图 4：中航光电矩形连接器：中航光电矩形连接器.5 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 5：光纤连接器按接：光纤连接器按接头分类头分类.6 图图 6：流体连接器：流体连接器.6 图图 7：连接器产业链：连接器产业链.7 图图 8：全球连接器下游应用领域分布：全球连接器下游应用领域分布.8 图图 9：2009-2017全球和中国连接器市场规模及增速（全球和中国连接器市场规模及增速（%）.8 图图 10：2017全球连接器份额分布全球连接器份额分布.8 图图 11：世界军用连接器销售前五公司占比：世界军用连接器销售前五公司占比.10 图图 12：2015年我国军用连接器企业年我国军用连接器企业销售规模占比销售规模占比.10 图图 13:2017-2025年中国国防装备费用及国防信息化占比年中国国防装备费用及国防信息化占比.10 图图 14:2017-2025年中国国防信息化开支预测年中国国防信息化开支预测.10 图图 15:2010-2020E我国军用连接器市场规模（亿元）我国军用连接器市场规模（亿元）.11 图图 16:新能源连接器应用场景新能源连接器应用场景.12 图图 17:中航光电新能源车解决方案中航光电新能源车解决方案.12 图图 18:新能源汽车产量新能源汽车产量.13 图图 19:典型的无线通信系统的基站内部互联典型的无线通信系统的基站内部互联.14 图图 20:基站控制器、移动交换网络和网关支持节点之间的典型互联基站控制器、移动交换网络和网关支持节点之间的典型互联.14 图图 21:Hyperscale 数据中心运营商数据中心所在国家数据中心运营商数据中心所在国家-2018 年年 12 月月.15 图图 22:2010 年年-2017年光纤连接器市场份额（亿）年光纤连接器市场份额（亿）.15 图图 23:全球连接器市场份额分布全球连接器市场份额分布.17 图图 24:2007-2017 安费诺营业收入及增速（安费诺营业收入及增速（%）.18 图图 25:2007 至今安费诺股价表现至今安费诺股价表现.18 图图 26:2017 年安费诺营业收入的下游年安费诺营业收入的下游领域构成领域构成.20 图图 27:2007-2017 安费诺毛利率、净利率及安费诺毛利率、净利率及 ROE水平水平.20 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1.连接器连接器是系统集成的重要元器件是系统集成的重要元器件，源于军工行业源于军工行业 1.1 连接器连接器的的定义及定义及分类分类 连接器定义连接器定义及作用及作用。连接器即接插件、插头和插座，一般是指电器连接器，即连接两个有源器件的器件，传输电流或信号。连接器的作用是在电路内被阻断处或孤立不通的电路之间，架起沟通的桥梁，从而使电流流通，使电路实现预定的功能。总之，连总之，连接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁，传输信号或能量，是电气电子产品不可接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁，传输信号或能量，是电气电子产品不可或缺的产品。或缺的产品。图图 1：安费诺安费诺连接器连接器 图图 2：泰科电子射频连接器泰科电子射频连接器 资料来源：安费诺官网，东兴证券研究所 资料来源：泰科官网，东兴证券研究所 连接器形式和结构是千变万化的，随着应用对象、频率、功率、应用环境等不同，有各种不同形式的连接器。但是无论什么样的连接器，都要保证电流顺畅连续和可靠地流通。连接器的基本性能可分为三大类：机械性能、电气性能和环境性能。表表 1：评价连接器质量的基本标准评价连接器质量的基本标准 性能性能 包括包括 介绍介绍 机械 性能 插拔力和机械寿命 第一，插拔力是重要地机械性能。插拔力分为插入力和拔出力（拔出力亦称分离力），两者的要求是不同的。在有关标准中有最大插入力和最小分离力规定，这表明，从使用角度来看，插入力要小（从而有低插入力 LIF 和无插入力 ZIF 的结构），而分离力若太小，则会影响接触的可靠性；第二，连接器的机械寿命。机械寿命实际上是一种耐久性（durability）指标，在国标 GB5095 中把它叫作机械操作。它是以一次插入和一次拔出为一个循环，以在规定的插拔循环后连接器能否正常完成其连接功能（如接触电阻值）作为评判依据。连接器的插拔力和机械寿命与接触件结构（正压力大小）接触部位镀层质量（滑动摩擦系数）以及接触件排列尺寸精度（对准度）有关。电气 性能 接触电阻、绝缘电阻和抗电强度 第一，接触电阻高质量的电连接器应当具有低而稳定的接触电阻。连接器的接触电阻从几毫欧到数十毫欧不等；第二，绝缘电阻衡量电连接器接触件之间和接触件与外壳之间绝缘性能的指标，其数量级为数百兆欧至数千兆欧不等；第三，抗电强度或称耐电压、介质耐压，是表征连接器接触件之间或接触件与外壳之间耐受额定试验电压的能力。2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES环境 性能 耐温、耐湿、耐盐雾、振动和冲击等 第一，耐温目前连接器的最高工作温度为 200（少数高温特种连接器除外），最低温度为-65。由于连接器工作时，电流在接触点处产生热量，导致温升，因此一般认为工作温度应等于环境温度与接点温升之和；第二，耐湿潮气的侵入会影响连接器的绝缘性能，并锈蚀金属零件。恒定湿热试验条件为相对湿度 90%95%（依据产品规范，可达 98%）、温度+4020，试验时间按产品规定，最少为 96 小时；第三，耐盐雾连接器在含有潮气和盐分的环境中工作时，其金属结构件、接触件表面处理层有可能产生电化腐蚀，影响连接器的物理和电气性能；第四，振动和冲击耐振动和冲击是电连接器的重要性能，在特殊的应用环境中如航空和航天、铁路和公路运输中尤为重要，它是检验电连接器机械结构的坚固性和电接触可靠性的重要指标；第五，其它环境性能根据使用要求，电连接器的其它环境性能还有密封性（空气泄漏、液体压力）、液体浸渍（对特定液体的耐恶习化能力）、低气压等。资料来源：百度，东兴证券研究所 按照传递信号的载体不同，连接器的可以分为电连接器、光连接器和流体连接器等。电连接器：电连接器：电连接器由壳体、绝缘体、接触体三大基本单元组成。在各种军机和武器装备中，电连接器的用量较大，特别是飞机上使用电连接器的用量较大。壳体壳体是指插头插座的外壳、连接螺帽、尾部附件。外壳作用是保护绝缘体和接触体（插针插孔的通称）等电连接器内部零件不被损伤。壳体一般采用铝合金加工（机加、冷挤压、压铸）而成。钢壳体多用于玻璃封焊和耐高温电连接器。绝缘体绝缘体用以保持插针插孔在设定位置上，并使各个接触体之间及各接触体与壳体之间相互电气绝缘。通过绝缘体加界面封严体封线体取得封严措施，来提高电连接器的耐环境性能。绝缘体大都采用热固塑料模塑成形。界面封严体、封线体采用硅橡胶模压等成形。接触体接触体包括阳接触件与阴接触件，有时也称插针插孔，连接方式分为焊接式、压接式、压入式和绕接式等，用以实现电路连接。插针插孔大多采用导电性能良好的弹性铜合金材料机加而成，表面采用镀银镀金达到接触电阻小及防腐蚀的目的。此外，此外，电连接器按照电连接器按照形状不同，形状不同，又可以分为圆形连接器和矩形连接器。圆形电连接器由于自身结构的特点在军事装备上（航空、航天）用量最大。矩形电连接器由于其结构简单更多的是用于电子设备的印制线路板上。电连接器按照电连接器按照电器要求不同电器要求不同，又可以分为通用连接器、大功率连接器、高电压连接器、脉冲连接器等。电连接器按照环境电连接器按照环境条件不同条件不同，又可以分为密封连接器、耐辐射连接器、高温连接器、低温连接器等。图图 3：中航光电中航光电圆形电连接器圆形电连接器 图图 4：中航光电矩形连接器：中航光电矩形连接器 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES资料来源：中航光电官网，东兴证券研究所 资料来源：中航光电官网，东兴证券研究所 光连接器：光连接器：是用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，传递信号的载体是光，玻璃和塑料代替了普通电路中的导线。光纤连接器连接头连接类型有 FC（俗称圆头）、SC（俗称方头）、ST，端面接触方式有 PC、UPC、APC 型。光连接器已经广泛应用在光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表中，是目前使用数量最多的光无源器件。光连接器的特点包括，插入损耗低、光连接器的特点包括，插入损耗低、重复性好重复性好、温度稳温度稳定性好定性好。流体连接器：流体连接器：流体连接器是液体冷却散热系统中起传输作用的部件，用于实现冷却管道的快速连通和断开，并保证冷却管道在任何状态下的密封功能，操作快捷，维护方便。根据流体连接器的特性，主要有以下关键技术：密封结构设计和制造技术、流道设计及仿真技术、材料及表面处理技术、检测技术等。流体连接器广泛应用于航空、流体连接器广泛应用于航空、航天等军工防务领域以及数据中心、医疗设备等高端制造领域航天等军工防务领域以及数据中心、医疗设备等高端制造领域，未来情景广阔，未来情景广阔。图图 5：光纤光纤连接器连接器按接头分类按接头分类 图图 6：流体连接器：流体连接器 资料来源：百度百科，东兴证券研究所 资料来源：中航光电官网，东兴证券研究所 1.2 连接器源于连接器源于国防国防军工行业军工行业 连接器源于连接器源于国防国防军工军工行业行业。连接器始于二次大战期间，彼时军方希望减少战斗机检修时间，于是他们先将各种控制仪器与机件单元化，再由连接器连成一体成为一个完整的系统。修理时，只将发生故障的单元拆开，更换新的单元，大大提升了效率。战后随着电视、电话等民生消费性电子产品的发展,连接器则由早期的军事用途,迅速拓展到一般消费性电子,汽车以及电脑等资讯领域。中国连接器产业的发展也与军事用途息息相关中国连接器产业的发展也与军事用途息息相关。从 1940 年代萌芽阶段,美国在中国投资生产军用连接器,以装备在战争中的中国军队。1949 年美资撤退,一部分技术设备留了下来,构成日后中国连接器业发展的雏形。2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2.连接器产业链及市场连接器产业链及市场概况：下游应用领域广阔概况：下游应用领域广阔，中国市场增，中国市场增速远高于全球行业水平速远高于全球行业水平 2.1 产业链产业链上游金属占成本比重较大，下游主要应用领域为汽车通信上游金属占成本比重较大，下游主要应用领域为汽车通信 连接器的上游产业主要包括金属材料、塑胶材料和电镀材料等，其中有色金属占成本连接器的上游产业主要包括金属材料、塑胶材料和电镀材料等，其中有色金属占成本比重较大。比重较大。根据中国产业信息网，连接器产品的上游产业主要为制造连接器所需的各项原辅材料，按照成本占比来排序的话，金属材料所占成本最大，塑胶材料次之，电金属材料所占成本最大，塑胶材料次之，电镀材料较小；镀材料较小；其中，金属材料主要用于制作连接器端子。而为避免电子信号在传输过程中受到阻碍或衰减，连接器厂商多采用黄铜或磷青铜为原料制作铜合金板片；塑胶一般用于制作连接器产品的外设，多以 LCP、PA9T 等为原料；电镀材料一般使用镀金、镀锡，其次为镀镍和镀银。根据台湾工研院的研究数据，上游材料成本占台湾连接器厂商的总生产出成本的比重大约为 50%，其中钛铜、LCP 等高端原料主要从美国、日本等进口。上述行业的发展将直接影响连接器行业的发展，上游行业的市场格局、供给状况、价格变化对本行业发展有很大的影响。图图 7：连接器产业链：连接器产业链 资料来源：智研咨询研究中心，东兴证券研究所 从下游应用领域来看，从下游应用领域来看，对连接器需求最大的应用领域主要有：对连接器需求最大的应用领域主要有：下游为计算机与周边设备、汽车、通讯、航天和军工、消费电子、医疗等行业，其中，汽车（22.2%）、电信2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES与数据通信（20.4%）、计算机与周边产品（16.3%）、工业（11.9%）、军事航空（6.1%）、运输（6.0%），这六大领域占到连接器总市场需求的 80%以上。图图 8：全球连接器下游应用领域分布全球连接器下游应用领域分布 资料来源：Bishop&Associates，东兴证券研究所 2.2 全球连接器市场持续增长，中国全球连接器市场持续增长，中国已成为全球最大市场已成为全球最大市场 全球连接器市场规模持续增长，2017 年已超过 600 亿美元。连接器作为电子电路中连接的桥梁，广泛应用于包括数据通信、电脑及周边、消费电子、汽车、工业、医疗、航空航天及军事等不同领域。根据 Bishop&Associates 数据显示，连接器的全球市场规模已由 2009 年的 343.90 亿美元增长至 2017 年的 601.16 亿美元，年复合增长率7.2%。从区域分布来看，中国已经成为全球最大的连接器市场。全球连接器市场主要分布在北美、欧洲、日本、中国、亚太（不含日本和中国）五大区域，这五大区域占据了全球连接器市场约 95%市场份额。2017 年我国的连接器市场份额扩张至 26.13%，已成为全球最大的连接器市场。图图 9：2009-2017 全球和中国连接器市场规模及增速（全球和中国连接器市场规模及增速（%）图图 10：2017全球连接器份额分布全球连接器份额分布 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES资料来源：Bishop&Associates，东兴证券研究所 资料来源：Bishop&Associates，东兴证券研究所 我国连接器市场整体增速远高于全球行业水平，未来仍有巨大发展潜力。中国连接器市场规模从 2009 年的 67.67 亿美元迅速增长到 2017 的 190.82 亿美元，年复合增长率高达 13.8%，远高于全球行业增速。虽然我国连接器行业起步较晚，连接器市场集中度较低，行业技术水平与先进国家技术水平相比仍有一定差距，但我国连接器行业空间广阔，发展潜力巨大，未来有非常大的提升空间。2.3 国产连接器主要以中低端为主，外资厂商在国内份额占比超过国产连接器主要以中低端为主，外资厂商在国内份额占比超过 50%我国生产的连接器主要以中低端为主，高端连接器占有率比较低，但需求增速较快。目前我国连接器发展正处于生产到创造的过渡时期，对高端连接器，特别是汽车、电信与数据通信、计算机及周边设备、工业、军工航空等领域需求巨大，使得高端连接器市场快速增长。连接器高端技术和高端产品目前基本由行业国际巨头垄断，外资厂商连接器约占中国连接器市场的比重超过 50%。少数国内企业虽然也生产高端连接器产品，但相对于国际巨头而言规模仍较小，国内大多数中小规模的连接器生产企业不具备自主开发设计能力。国内整体技术水平仍与国际水平有一定差距，在国际竞争中技术上处于相对劣势。3.连接器行业产业发展趋势连接器行业产业发展趋势：微小型集成化、模块：微小型集成化、模块智能化及定智能化及定制化制化 3.1 连接器行业连接器行业细分市场细分市场特征特征 3.1.1 国防军工行业国防军工行业：具有小批量定制化等特点，市场规模快速提升：具有小批量定制化等特点，市场规模快速提升 军用连接器大多数为小批量、定制化、高附加值。军用连接器是构成完整的武器装备系统所必需的基础组件，与商用连接器相比，它是一类特殊、敏感的连接器，具有显著的特征：制造公差严格、结构坚固、可靠性极高、成本高及耐恶劣环境。军事工业使用的连接器传统上主要包括圆形、矩形、印制电路板、RF 及少量特种连接器。从下游应用领域来看，军用连接器占到整个连接器行业的 6%。军用连接器排在汽车（22.2%）、电信与数据通信（20.4%）、计算机与周边产品（16.3%）、工业（11.9%）之后。全球来说，美国在军用连接器领域的市场规模最大。2014 年全球销售额达 32 亿美元。美国企业占据了前 4 名，美国防务工业制造了全球 75%的军事电子系统，美国军用电连接器总需求也达到了全球 50%的份额。同时，中国的市场也在快速扩张，2015 年中航光电以 47.25 亿元的年销售额，占比 4%，稳居全球第 5 名。美军到 2020 年已经基本完成军队信息化转型；侦察机、导弹和智能炸弹是导致连接器持续增长的主要因素。支撑美国在科索沃、伊拉克这几场高科技战争的是大批信息化、智能化的新式高性能武器装备，这类新型军事装备和设施必然对为其配套的包括2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES连接器在内的各类元器件性能提出新的或更高的要求。图图 11：世界军用连接器销售前五公司占比世界军用连接器销售前五公司占比 图图 12：2015年我国军用连接器企业销售规模占比年我国军用连接器企业销售规模占比 资料来源：Bishop&Associates，东兴证券研究所 资料来源：Bishop&Associates，东兴证券研究所 随着军事信息化程度的不断提高，我国军用连接器市场规模快速提升。随着“十二五”期间国家对航空、航天、信息、交通等高新技术产业扶持力度的加大和国家系列航天计划的实施，国内市场对高端电连接器的需求将会强劲上升。根据中国产业信息网数据，2025 年中国国防信息化开支将增长至 2513 亿元，年复合增长率 11.6%，占 2025年国防装备费用（6284 亿元）比例达到 40%。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来 510 年将有望达到 20%的复合增长。目前我国正在加快军队现代化和信息化建设，新装备需求快速增长将使得军用连接器的市场快速扩张。预计到 2020 年国内军用连接器的市场规模将达 124 亿元。图图 13:2017-2025 年中国国防装备费用及国防信息化占比年中国国防装备费用及国防信息化占比 图图 14:2017-2025 年中国国防信息化开支预测年中国国防信息化开支预测 资料来源：中国产业信息网、东兴证券研究所 资料来源：中国产业信息网、东兴证券研究所 24.60%16.70%7%5.20%4%42.50%安费诺（美国）泰科（美国）格兰耐尔（美国）苏里奥（美国）中航光电（中国）其他公司 61.10%24.20%7.80%6.90%中航光电 航天电器 陕西华达科技 四川华丰 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 15:2010-2020E我国军用连接器市场规模（亿元）我国军用连接器市场规模（亿元）资料来源：中国知网，东兴证券研究所 3.1.2 新能源汽车行业新能源汽车行业：未来将受益于应用场景拓展和国产替代未来将受益于应用场景拓展和国产替代 新能源汽车高压电路对连接器提出新的要求。新能源汽车高压电路对连接器提出新的要求。传统汽车中的电路电压在 14V 左右，连接电路使用低压连接器，新能源汽车（电动汽车）的控制系统中同样采用此种电路。而新能源汽车的动力系统电压可以达到 400-600V，低压连接器不能满足要求，需要使用高压连接装置；使用中的高拔插次数、高温以及剧烈震动，给连接器性能提出了更加严格的要求；同时，为了提高充电效率以及电动机功率，新能源汽车工作电流和电压不断增大，对连接器工作电压和电流的要求也越来越高。在新能源系统中，高压连接器应用广泛，用以实现充电基础设施（充换电站和充电桩）和电动汽车以及电动汽车内部部件的连接。产品类别多样：充电桩与汽车进行连接的充电枪、电池更换的换电连接器以及各种类型的车载连接器。新能源充换电系统，需要采用专用连接装置。新能源充换电系统，需要采用专用连接装置。新能源车动力电池只能接受直流充电，电网上的交流电，需要通过充电桩进行转换才可以使用。充电桩，在行业标准中，其专业术语为“非车载充电机”，其作用是将电网中的交流电转换为规定的电流，通过电缆连接组件和充电枪与电动汽车连接，为电动汽车的动力电池提供电能。交流充电桩输出交流电，电动汽车内置的“车载充电机”将交流电转换为直流电后为电池充电，由于设备简单，家用壁挂式充电桩通常是交流式充电桩；而直流充电桩可以将电网的交流电转换为直流电，直接对电池充电，充电功率大，可以实现快速充电，商场停车场、充电站通常是直流充电桩，为了实实现空间的高效利用，每个充电桩通常会配备两个甚至更多的充电连接组件。新能源汽车整车中，高压连接器应用频繁。新能源汽车整车中，高压连接器应用频繁。高压线束是新能源汽车高压系统的神经网络，和高压连接器相连形成高压连接系统，将高压器件和电动汽车高压箱(PDU)进行连接，形成高压系统。动电池组输出的高压直流电，由电动汽车高压配电箱进行分配，通过电机控制器逆变器或变频器驱动转向电机和动力电机，同时，通过直流电压转换40.16 45.21 50.89 57.26 64.42 72.47 80.76 89.99 100.25 111.67 124.36 020406080100120140201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES器或变频器，向空调压缩机、水暖 PTC 充电机、风暖 PTC 和部件进行供电。图图 16:新能源连接器应用场景新能源连接器应用场景 资料来源：东兴证券研究所 图图 17:中航光电新能源车解决方案中航光电新能源车解决方案 资料来源：中航光电官网，东兴证券研究所 2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES新能源汽车在国内取得快速发展。新能源汽车在国内取得快速发展。据中汽协数据，2015 年新能源汽车销售 33.1 万辆，同比增长 3.4 倍。2016 年新能源汽车销售 50.7 万辆，同比增长 53%。2016 年新能源汽车生产 51.7 万辆，销售 50.7 万辆，比上年同期分别增长 51.7%和 53%。2017 年我国新能源汽车产量达到 79.4 万辆，销量达到 77.7 万辆，同比分别增加 53.8%和 53.3%，连续三年位居全球最大的新能源汽车产销市场。根据节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）提出的目标，到 2020 年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力将达 200 万辆、累计产销量超过 500 万辆，20182020 年我国新能源汽车销量的年均复合增长率（CAGR）将高达 37%。图图 18:新能源汽车产量新能源汽车产量 资料来源：中国汽车工业协会，东兴证券研究所 新能源汽车高压连接器市场广阔。新能源汽车高压连接器市场广阔。传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在 1000 元左右，而高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能高于传统的低压连接器，价格远高于低压连接器，纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为 3000-5000 元，而一辆电动商用车连接器价值约为 8000-10000 元。2017 年，新能源乘用车产量 59.3万辆，新能源商用车产量 20.2 万辆，假设纯电动乘用车单车使用连接器价值为 4000元，电动商用车连接器价值为 9000 元，扣除传统连接器价值，当年新能源领域高压连接器市场规模约为 34 亿。按照 37%的年均复合增长率进行测算，至 2020 年，在新能源整车领域，高压连接器市场规模约为 87.3 亿。表表 2：新能源汽车整车高压连接器市场规模新能源汽车整车高压连接器市场规模 车型车型 数据类别数据类别 2016 2017 2018E 2019E 2020E 乘用车 产量（万辆）34.4 59.3 81.2 111.3 152.5 单车价值（元）3000 3000 3000 3000 3000 市场规模（亿元）10.3 17.8 24.4 33.4 45.7 商用车 产量（万辆）17.2 20.2 27.7 37.9 51.9 单车价值（元）8000 8000 8000 8000 8000 市场规模（亿元）13.8 16.2 22.1 30.3 41.6 34.1 51.7 79.4 108.8 149.0 204.2 330%51.70%53.80%37%37%37%0%50%100%150%200%250%300%350%0.050.0100.0150.0200.0250.02015201620172018E2019E2020E年产量（万台）YoY2 0 6 5 9 2 1 1/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 9 1 0:1 8P14 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 国防军工行业专题报告：连接器行业：军民用高景气周期到来，产业升级加速 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES总市场规模（亿元）24.1 34 46.5 63.7 87.3 资料来源：中国汽车工业协会，东兴证券研究所 3.1.3 通讯行业：国产替代大势所趋，通讯行业：国产替代大势所趋，5G 和数据中心建设和数据中心建设将带来将带来连接器量连接器量价齐升价齐升 通信行业是连接器重要的应用领域之一，我们认为，通信领域的连接器将充分受益于高端电子元器件的国产替代、5G 通信设备的投资和数据中心建设。连接器作为通信设备中不可缺少的重要配件之一连接器作为通信设备中不可缺少的重要配件之一，在通信设备中，在通信设备中价值量价值量占比较大。占比较大。通信终端设备主要包括交换机、路由器、调制调解器(Modem)、用户接入终端设备等。根据中国连接器制造行业市场需求预测与投资战略规划研究报告，连接器连接器在通信在通信设备中的价值占比约设备中的价值占比约 3 35%5%，在一些大型通信设备中价值占比超过，在一些大型通信设备中价值占比超过 10%10%。从全球范围看，通信设备制造业经过近二十年的历程，目前仍属于高速发展期，通信设备市场规模持续放大。第一，我国通信行业上游核心电子元器件的缺失问题不容忽视 目前我国在通信基带芯片、射频器件、光芯片等领域均已经取得突破，逐渐开始实现国产替代，但目前来看，CPU、FPGA、AD/