http://research.stocke.com.cn1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板行业报告家用电器行业报告日期：2019年2月24日再看奥克斯增长背后的市场机遇——空调行业专题报告行业公司研究｜家用电器行业｜：陈曦执业证书编号：S1230516070003：021-80106027：chenx@stocke.com.cn行业观点奥克斯空调前三季度增长32%，市场表现靓丽奥克斯空调2018年前三季度实现营收215亿，增长32%，增速远好于行业整体。从量价拆分看，销量增长61%，均价下滑16%；分渠道看，电商增长62%，销售额占比66%，依旧是公司的主要销售渠道。奥克斯空调薄利多销的“忧”降价让奥克斯空调的盈利能力回落甚至承压。2018年前三季度奥克斯空调毛利率25%，下滑5pct；净利率1.6%，下滑约3pct。但是从单季度价格走势看，我们认为在2017年“断货式”增长背景下空调市场出现“非理性”涨价，奥克斯的盈利能力也随之达到近年的峰值。但随着2018年下半年起终端消费回归理性甚至销售不及预期，公司的盈利能力也出现快速回落。奥克斯空调薄利多销的“优”前三季度空调销量增长61%，且双线增长，网批模式显成效。奥克斯空调销量的持续高增长离不开三四线及以下城市偏低的空调保有量，正是网批模式在现阶段较好的应对了线上线下渠道利益冲突问题，这样奥克斯才能推行线上线下同款同价，并借助电商平台的用户画像进行全渠道的场景化营销，实现营销服务的效率最大化。从财务数据看，奥克斯的应收账款周转天数依旧处于低位，表明下游客户的销货积极性不减。四五线市场需求广阔，渠道重心下沉助增长奥克斯空调销量的持续高增长反映出四五线市场还存在广阔的开发前景。但是格力、美的、海尔等家电企业需要面对如何平衡京东、苏宁等新业态与地方连锁、代理商（包括专卖店）等传统流通渠道之间的利益问题。奥克斯销售体量小，线下束缚少，也先于格力、美的、海尔转型。进入2019年来，格力、美的也先后加强与苏宁、京东等渠道的合作，加推特价机品类，而非一味采取“价格战”。基于四五线市场广阔的市场空间以及正确的产品策略，我们认为2019年空调行业零售量有望持平，但均价下滑3%~5%，最终零售额降幅控制在5%以内。风险提示：终端需求不及预期风险；原材料大幅波动风险；[table_invest]行业评级家用电器行业看好行业走势图[Table_relate]相关报告1《从奥克斯的崛起看渠道变革及市场机会》2018.8.82《小米空调终于来了！是价格屠夫还是鲶鱼？——米家互联网空调面市...
