请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明固定收益可转债研究证券研究报告分析师：黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005＃assAuthor＃＃relatedReport＃相关报告20190623又至平衡点，保持平常心20190616转债信用分析的实践讨论20190609忘记，开始——2019年可转债中期策略20190602转债的信用视角观察方法论20190526“缩量”的启示20190519转债视角的监管微变化20190512左侧参与的姿势20190505配置盘的舒适区——可转债市场5月展望20190428卸掉包袱，性价比渐复20190421当政策转向遇上估值拐头20190414以确定性抵御波动20190407难宁静的夏天——可转债Q2策略团队成员：黄伟平、左大勇、喻坤、罗婷、罗雨浓、吴鹏、雷霆、徐琳投资要点＃sumary＃YTM角度谈转债配置⚫从2011年至2014年初、2018年下半年两次底部来看来看，YTM大于3%的转债超过40%是典型底部区域。从相对指标出发，转债YTM与利率债利差压缩在100bp附近的数量较多时，也是底部指示。⚫按照底部信号布局高YTM个券，多数表现较为优秀，不过也需要注意低等级标的在2018年一度有10%左右的回撤。如果简单生成5个标的的底部布局策略，可以发现具备绝对保护意义的高YTM组具有超过转债指数的表现。而同样具有保护性的大规模金融标的组和低价组整体来看也有不错收益，当然前者波动更小。稍显意外的地方在于股债兼备组并没有太好表现。寻找弱市中的阿尔法，相比于寻找抱团阿尔法或信用对冲贝塔可能更加困难一些。7月市场策略：短长两相宜⚫周末中美两方的会晤结果超出预期，短期或有一段增强收益的机会，当然值得尝试。但仍然需要以中长期角度观察宏观经济压力、流动性环境和中报情况。目前看，类似于四月初流动性充裕、经济弱复苏、政策友好、风险偏好较高形成合力的局面尚未形成，仍需以稳为主。⚫尽管相比过去两个月的低点有所反弹，但当前转债仍位于平衡点附近，整体位置较低，具有“攻守兼备”的特性。综合流动性和近期市场情况，可以按照如下思路择券：1）核心底仓是苏银、招路、核能为代表的低位AAA品种；也可以在控制信用风险的情况下选择高YTM、低溢价的低等级组合；2）短期进攻型标的重点关注平银、长证、隆基/通威、绝味等，这类标的正股持续强势、关注度也较高。在G20略超预期的结果下，科技类转债也是短期重点关注的方向，如前期因被列入美国实体观察名单而暴跌的曙光转债可以尝试；3）从左侧视角建议关注山鹰、中天、玲珑、雨虹等。⚫本篇报告还包括对5月、6月经济情况和资产表现...
