本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。锂电池行业推荐（维持）高镍龙头，对标公司估值或存提升机会风险评级：中风险科创系列报告之二：容百科技2019年4月29日投资要点：黄秀瑜SAC执业证书编号：S0340512090001电话：0769-22119455邮箱：hxy3@dgzq.com.cn研究助理黎江涛S0340117110042电话：0769-22119416邮箱：lijiangtao@dgzq.com.cn细分行业评级行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告科创系列报告之一：天奈科技：碳纳米管龙头，关注直接持股及对标上市公司-20190416◼容百科技：全球领先的高镍正极材料龙头。容百科技成立于2014年，创始人百厚善先生曾任当升科技总经理等职务，在正极材料领域积累深厚，百先生整合了来自于中国、韩国等知名电池厂商，拥有高学历背景的实践团队。公司成长迅速，2018年公司营收30.41亿元，同比增长62%，归母净利润（扣非）为2.03亿元，同比增长121%。研发强度维持在约4%水平，专利数量行业领先，申请专利遍布中国、韩国及美国。公司愿景是力争2019年跻身全球三元材料行业第一梯队；2021年进入世界新能源材料企业前两位；2023年成为全球综合第一的新能源材料企业；2028年成为全球领先的新能源企业集群。◼正极材料行业市场空间大，集中度较低。根据高工锂电测算，2018年中国锂电池正极材料市场规模535亿元，同比增长约28%。其中，NCM三元正极材料市场规模230亿元，占约43%。在三元体系中，由于对能量密度更高的追求，高镍化是大趋势，从各国技术路径规划来看，2020年能量密度普遍将达300wh/kg，在现有体系中，高镍是最可行的方案。目前NCM811相较于NCM523能量密度可提升25%，后续高镍正极产品性能优化之后可提升30%以上。当前竞争格局中，主要参与者包括当升科技、杉杉股份、长远锂科、振华新材等，容百科技在高镍领域走在行业前列。◼投资建议：关注对标公司，推荐当升科技。按照公司招股说明书（申报版）融资数量及稀释股权比例，预计发行整体估值约160亿元（每股约36元），按照公司2018年净利润水平，对应静态估值约75倍。若按照该价格发行成功，预计将提升对标公司估值水平，关注当升科技。当升科技客户优质，产能瓶颈突破，新产能释放有望推动公司业绩持续向上。◼风险提示：发行失败；高镍发展不及预期；新能源车推广不及预期。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%锂电池指数沪深3002018年A2019年E2020年E2018年A2019...
