煤炭、有色金属行业基金重仓分析：2Q19低配幅度收窄黄金持仓增加-20190723-中金公司-11页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 7 月 23 日 煤炭、有色金属煤炭、有色金属 基金重仓分析：2Q19 低配幅度收窄，黄金持仓增加 行业动态 行业近况行业近况 2Q19 公募基金重仓股中，煤炭板块比重为 0.44%（较行业股票占 A 股市值比重低 1.12ppt，低配比例较 1Q19 改善 0.01ppt），环比 1Q19 改善 0.08ppt，但仍然处于低配；有色持仓比重为 1.05%（较行业占 A 股市值比重低 1.25ppt，但低配幅度较 1Q19 收窄 0.25ppt），环比改善 0.31ppt。2Q19 基金全部重仓股市值为 11,040亿元，环比 1Q19 改善 11%。评论评论 2Q19 煤炭煤炭板块板块盈利盈利有望有望环比改善，同比相对平稳。环比改善，同比相对平稳。2Q19 秦皇岛 5500 大卡动力煤均价环比上升 7 元/吨，但同比下降 19 元/吨，我们认为板块盈利有环比改善空间。同比来看，长协机制对价格波动有所平抑，且新产能投放同比提升产量，我们预计板块盈利同比仍相对平稳。2Q19 有色有色板块板块盈利趋于回调，但黄金表现盈利趋于回调，但黄金表现较好。较好。2Q19 LME 铜、锌价格同比均回落 12%，SHFE 铝价同比下跌 4%，但国内金价同比上涨 7%，环比上涨 2%。我们预计黄金板块公司 2Q19 盈利有望受益金价同比、环比上涨，而铜、锌相关的标的 2 季度盈利整体面临回调压力。2Q19 煤炭、黄金板块持有基金数量上升幅度较大煤炭、黄金板块持有基金数量上升幅度较大：2Q19 持有基金数量最多的前三大煤炭板块标的分别为中国神华中国神华-A、陕西煤业、兖州煤业、陕西煤业、兖州煤业-A；增持基金数量最多的三家为中国神华中国神华-A、陕西煤业、兖州煤业、陕西煤业、兖州煤业-A；减持基金数量最多的三家为：美锦能源、永泰能源、露天煤业美锦能源、永泰能源、露天煤业。持有基金数量最多的前三大有色板块标的为山山东黄金东黄金-A、紫金矿业、紫金矿业-A 和中金黄金中金黄金；其中增持基金数量最多的三家公司为山东黄山东黄金金-A、紫金矿业、紫金矿业-A、中金黄金、中金黄金；减持基金数量最多的三家为天齐锂业、华友钴业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业寒锐钴业。2Q19 基金持股总市值向优质龙头集中基金持股总市值向优质龙头集中：2Q19 基金重仓持有市值排名前三的煤炭板块标的分别为中国神华中国神华-A、陕西煤业、陕西煤业、中国神华中国神华-H；持有市值金额环比增幅最大的三家公司为中国神华中国神华-A、兖州煤业兖州煤业-A、陕西煤业陕西煤业；持有市值金额的环比降幅最大的三家为美锦能源美锦能源、中国神华中国神华-H、中煤能源、中煤能源-A。前三大有色板块标的为山东山东黄金黄金-A、紫金矿业、紫金矿业-A、华友钴业、华友钴业；持有市值金额环比 1Q19 增幅最大的三家为山山东黄金东黄金-A、紫金矿业、紫金矿业-A、银泰资源银泰资源；持有市值金额环比降幅最大的三家为天齐锂天齐锂业业、赣锋锂业赣锋锂业-A、寒锐钴业寒锐钴业。估值与建议估值与建议 煤炭煤炭方面，6 月国内矿山产量释放较快，而电厂库存处于高位，我们预计短期煤价走势平稳，季节性上涨空间有限。考虑到煤炭龙头企业现金流和股息收益率稳定，盈利状况理想且具备可持续性，建议关注具备防御属性的中国神华中国神华-A/-H、陕西煤业陕西煤业-A 和首钢资源首钢资源-H。有色有色方面，中金宏观组认为欧央行日本央行宽松空间不及美联储，欧元日元可能被动升值，推动美元走弱，而贸易摩擦、英国脱欧等全球不确定性因素持续支撑黄金的配置需求，我们认为金价有望维持高位，带动相关公司盈利改善，建议关注山东黄金山东黄金-A/-H、招金矿业招金矿业-H、中金黄金中金黄金-A 和紫金矿业紫金矿业-A/-H。风险风险 需求不及预期；商品价格超预期下跌。董宇博，董宇博，CFA，CPA 分析员 SAC 执证编号：S0080515080001 SFC CE Ref：BFE045 陈彦，陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 林轩林轩 联系人 SAC 执证编号：S0080118090006 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 陕西煤业-A 跑赢行业 11.00 8.9 8.9 紫金矿业-A 跑赢行业 4.10 23.6 20.6 中国神华-A 中性 20.00 8.3 8.2 山东黄金-A 中性 38.00 72.7 65.0 中金黄金-A 中性 10.00 130.9 124.2 中国铝业-A 中性 3.80 39.3 36.5 首钢资源-H 跑赢行业 2.70 7.1 6.7 紫金矿业-H 跑赢行业 3.80 18.7 16.3 中国神华-H 中性 19.00 6.2 6.1 中国铝业-H 中性 3.10 25.0 23.2 中金一级行业 基础材料、能源 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 74871001131262018-072018-102019-012019-042019-07相对值(%)沪深300 中金煤炭 中金有色金属 中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表1:全基金煤炭持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:全基金有色持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-3%-1%1%3%5%7%2Q104Q102Q114Q112Q124Q122Q134Q132Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q19煤炭超配/低配幅度全基金煤炭行业重仓占比（含H股）煤炭行业占A股市值比（不含H股）-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2Q104Q102Q114Q112Q124Q122Q134Q132Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q19有色超配/低配幅度全基金有色行业重仓占比（含H股）有色行业占A股市值比（不含H股）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:1Q19煤炭板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称2Q191Q19环比增减环比增减601088.SH中国神华995742601225.SH陕西煤业413110600188.SH兖州煤业18108601699.SH潞安环能12571088.HK中国神华990000723.SZ美锦能源818-10601666.SH平煤股份808600348.SH阳泉煤业743000983.SZ西山煤电743002128.SZ露天煤业68-2600997.SH开滦股份45-1601898.SH中煤能源440600157.SH永泰能源25-3600971.SH恒源煤电23-1601011.SH宝泰隆220600123.SH兰花科创220600792.SH云煤能源12-1601001.SH大同煤业12-1600714.SH金瑞矿业110600395.SH盘江股份101600121.SH郑州煤电01-1600403.SH大有能源01-1601101.SH昊华能源01-1000937.SZ冀中能源01-1603113.SH金能科技01-1000780.SZ平庄能源000002753.SZ永东股份000600397.SH安源煤业000600408.SHST安泰000600546.SH山煤国际000持有基金数量持有基金数量中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:1Q19煤炭板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称2Q191Q19环比增减环比增减601088.SH中国神华2,5431,3661,177601225.SH陕西煤业8025632381088.HK中国神华447628-180600188.SH兖州煤业43585350601699.SH潞安环能1505496000723.SZ美锦能源137398-260000983.SZ西山煤电7283-11600348.SH阳泉煤业473413600123.SH兰花科创4552-7601898.SH中煤能源4193-52002128.SZ露天煤业3758-21600997.SH开滦股份3544-8601666.SH平煤股份28028600157.SH永泰能源1757-40601011.SH宝泰隆1632-16600714.SH金瑞矿业1317-3600971.SH恒源煤电1319-6600395.SH盘江股份13013600792.SH云煤能源119-19601001.SH大同煤业09-9600403.SH大有能源017-17600121.SH郑州煤电017-17000937.SZ冀中能源03-3603113.SH金能科技01-1601101.SH昊华能源000000780.SZ平庄能源000002753.SZ永东股份000600397.SH安源煤业000600408.SHST安泰000600546.SH山煤国际000持股总市值（百万元）持股总市值（百万元）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表5:1Q19有色板块基金重仓持股明细（按基金持有数量降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称2Q191Q19环比增减环比增减600547.SH山东黄金1419150601899.SH紫金矿业763541600489.SH中金黄金503515002155.SZ湖南黄金23176002466.SZ天齐锂业1735-18601600.SH中国铝业1720-3603799.SH华友钴业1627-11603993.SH洛阳钼业1516-1601069.SH西部黄金1578002460.SZ赣锋锂业1416-2002237.SZ恒邦股份14212600111.SH北方稀土1216-4600673.SH东阳光1257600988.SH赤峰黄金11011000807.SZ云铝股份911-2000630.SZ铜陵有色927000603.SZ盛达矿业918000878.SZ云南铜业817300618.SZ寒锐钴业713-6600497.SH驰宏锌锗725600362.SH江西铜业651601677.SH明泰铝业6241787.HK山东黄金523000831.SZ五矿稀土514601168.SH西部矿业45-1600961.SH株冶集团440002182.SZ云海金属431600456.SH宝钛股份422000960.SZ锡业股份35-2000060.SZ中金岭南35-2持有基金数量持有基金数量中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表6:1Q19有色板块基金重仓持股明细（按基金持有市值降序排列）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券代码证券简称证券简称2Q191Q19环比增减环比增减600547.SH山东黄金3,2891,1282,160601899.SH紫金矿业1,6024791,124603799.SH华友钴业902784119600489.SH中金黄金894488406000975.SZ银泰资源661196465002466.SZ天齐锂业6421,361-720002460.SZ赣锋锂业608743-135002155.SZ湖南黄金3241791452899.HK紫金矿业278306-28603993.SH洛阳钼业270248231787.HK山东黄金264119145601600.SH中国铝业22617353601069.SH西部黄金1789286600111.SH北方稀土17210269002237.SZ恒邦股份1439134600392.SH盛和资源1415190000630.SZ铜陵有色1309121600988.SH赤峰黄金1210121000807.SZ云铝股份865432000878.SZ云南铜业73964002171.SZ楚江新材7081-11000603.SZ盛达矿业69169300618.SZ寒锐钴业62130-68600961.SH株冶集团5563-8600362.SH江西铜业48445601168.SH西部矿业40634002182.SZ云海金属37361002842.SZ翔鹭钨业3540-5600673.SH东阳光3461-27600497.SH驰宏锌锗301020持股总市值（百万元）持股总市值（百万元）中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表7:煤炭可比公司估值表 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 股价股价(RMB)市值市值2019/7/22(RMB mn)2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E焦煤公司焦煤公司西山煤电0009836.0218,9700.570.580.5610.510.410.86.286.777.351.00.90.8平煤股份6016664.219,9410.300.440.5013.99.68.55.455.826.260.80.70.7开滦股份6009975.959,4470.86n.a.n.a.6.9n.a.n.a.6.637.117.700.90.80.8潞安环能6016997.8423,4530.891.051.138.87.57.07.997.958.821.01.00.9冀中能源0009373.6913,0390.250.320.3415.011.511.05.635.846.060.70.60.6上海能源6005089.336,7430.920.971.0810.19.68.713.1614.1415.310.70.70.6盘江股份6003955.809,5990.570.600.6210.29.79.43.974.364.621.51.31.3无烟煤公司无烟煤公司兰花科创6001236.857,8250.950.951.057.27.26.58.939.5410.550.80.70.6神火股份0009334.087,7540.130.210.3031.419.413.73.203.393.721.31.21.1阳泉煤业6003485.4313,0590.820.860.906.66.36.08.808.289.080.60.70.6动力煤公司动力煤公司中国神华*601088中性19.11363,3672.212.302.328.78.38.216.4817.8919.301.21.11.0中煤能源*601898中性4.6453,7210.260.360.3517.912.913.16.957.237.480.70.60.6兖州煤业*600188中性10.1842,3641.611.561.606.36.56.312.4213.4414.520.80.80.7陕西煤业*601225跑赢行业9.0490,4001.101.021.028.28.98.95.075.756.471.81.61.4大同煤业6010014.437,4140.390.500.5311.48.88.43.293.794.251.31.21.0恒源煤电6009715.586,6961.221.121.224.65.04.67.838.309.210.70.70.6露天煤业0021288.3714,9701.241.381.456.86.15.87.528.729.971.11.00.8郑州煤电6001212.573,1310.150.160.1917.116.113.93.332.852.980.80.90.9国投新集6019183.047,8750.100.360.3830.18.57.92.052.252.611.51.31.2安源煤业6003972.442,4160.06n.a.n.a.37.6n.a.n.a.0.87n.a.n.a.2.8n.a.n.a.靖远煤电0005522.615,9690.250.330.3210.48.08.23.19n.a.n.a.0.8n.a.n.a.山煤国际6005465.8911,6770.110.400.4353.514.813.61.763.013.463.32.01.7远兴能源0006832.5510,0070.330.330.387.77.76.72.472.723.021.00.90.8注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期股价股价(HKD)市值市值2019/7/22(HK$mn)2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E中国神华*1088.HK中性16.10412,3032.222.322.376.46.26.116.6818.1219.580.90.80.7中煤能源*1898.HK中性3.1160,9560.340.400.388.17.07.36.947.267.530.40.40.4兖州煤业*1171.HK中性7.1148,0701.751.511.593.64.24.010.6011.3212.270.60.60.5伊泰煤炭*3948.HK中性6.4225,7821.291.251.334.44.64.313.0813.9815.090.40.40.4首钢资源*(HK$)0639.HK跑赢行业1.698,9600.210.240.258.17.16.72.902.983.050.60.60.6恒鼎实业1393.HK0.29583-0.20n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.39n.a.n.a.0.6n.a.n.a.注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期P/B(x)BPS(RMB)P/E(x)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)EPS(RMB)EPS(RMB)评级评级代码代码代码代码H股煤炭公司股煤炭公司评级评级A股煤炭公司股煤炭公司中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 7 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表8:可比公司估值表 公司名称公司名称 Wind 代码代码 财报财报 货币货币 评级评级 目标价目标价 股价股价 每股收益每股收益（财报货币）（财报货币）市盈率市盈率 每股净资产每股净资产（财报货币）（财报货币）市净率市净率 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 贵金属贵金属 紫金矿业*601899.SH CNY 跑赢行业 4.10 3.61 0.18 0.15 0.18 20.3 23.6 20.6 1.76 1.81 1.92 2.1 2.0 1.9 紫金矿业*02899.HK CNY 跑赢行业 3.80 3.20 0.18 0.15 0.18 15.8 18.7 16.3 1.76 1.81 1.92 1.6 1.6 1.5 招金矿业*01818.HK CNY 跑赢行业 8.70 9.22 0.15 0.19 0.22 55.0 43.6 37.8 4.13 4.24 4.37 2.0 1.9 1.9 山东黄金*600547.SH CNY 中性 38.00 41.30 0.40 0.57 0.64 104.4 72.7 65.0 9.77 10.23 10.73 4.2 4.0 3.9 中金黄金*600489.SH CNY 中性 10.00 9.38 0.06 0.07 0.08 165.2 130.9 124.2 3.95 4.00 4.05 2.4 2.3 2.3 湖南黄金*002155.SZ CNY 中性 9.00 9.41 0.23 0.26 0.26 41.8 36.4 35.8 4.10 4.30 4.50 2.3 2.2 2.1 基本金属基本金属 五矿资源*01208.HK USD 跑赢行业 3.50 2.55 0.01 0.01 0.01 38.4 40.7 37.7 0.16 0.16 0.17 2.1 2.0 1.9 江西铜业*600362.SH CNY 跑赢行业 17.00 15.34 0.71 0.72 0.82 21.7 21.5 18.8 14.37 14.89 15.49 1.1 1.0 1.0 江西铜业股份*00358.HK CNY 跑赢行业 11.00 9.99 0.71 0.72 0.82 12.4 12.5 11.0 14.37 14.89 15.49 0.6 0.6 0.6 中国铝业*601600.SH CNY 中性 3.80 3.72 0.05 0.09 0.10 72.8 39.3 36.5 3.08 3.17 3.28 1.2 1.2 1.1 中国铝业*02600.HK CNY 中性 3.10 2.64 0.05 0.09 0.10 45.4 25.0 23.2 3.08 3.17 3.28 0.8 0.7 0.7 驰宏锌锗*600497.SH CNY 跑赢行业 6.00 4.80 0.12 0.20 0.19 39.2 24.3 24.7 2.82 2.95 3.03 1.7 1.6 1.6 中金岭南*000060.SZ CNY 跑赢行业 6.00 4.35 0.26 0.23 0.23 16.9 19.3 18.8 3.00 3.15 3.32 1.4 1.4 1.3 小金属小金属 洛阳钼业*603993.SH CNY 跑赢行业 5.00 3.75 0.21 0.10 0.12 17.5 36.4 32.3 1.90 1.95 2.00 2.0 1.9 1.9 洛阳钼业*03993.HK CNY 跑赢行业 3.50 2.30 0.21 0.10 0.12 9.4 20.0 17.7 1.90 1.95 2.00 1.1 1.1 1.0 厦门钨业*600549.SH CNY 中性 13.00 12.77 0.35 0.32 0.33 36.2 39.6 38.4 5.13 5.31 5.51 2.5 2.4 2.3 章源钨业*002378.SZ CNY 中性 7.00 5.82 0.05 0.04 0.04 116.2 152.8 145.9 2.16 2.18 2.21 2.7 2.7 2.6 天齐锂业*002466.SZ CNY 跑赢行业 30.00 23.92 1.93 0.90 1.32 12.4 26.5 18.1 8.88 9.60 10.83 2.7 2.5 2.2 金钼股份*601958.SH CNY 中性 7.50 6.97 0.12 0.11 0.11 59.0 65.0 64.4 4.14 4.16 4.18 1.7 1.7 1.7 稀土和磁材稀土和磁材 北方稀土*600111.SH CNY 中性 12.00 11.04 0.16 0.12 0.12 68.7 94.1 92.2 2.54 2.61 2.69 4.3 4.2 4.1 中科三环*000970.SZ CNY 中性 9.50 9.67 0.23 0.20 0.20 41.5 48.7 47.8 4.18 4.29 4.42 2.3 2.3 2.2 宁波韵升*600366.SH CNY 中性 6.50 7.30 0.09 0.13 0.13 80.8 55.8 55.5 4.47 4.50 4.58 1.6 1.6 1.6 正海磁材*300224.SZ CNY 中性 6.50 7.20-0.10 0.07 0.08 N.A.99.6 90.0 3.29 3.37 3.41 2.2 2.1 2.1 银河磁体*300127.SZ CNY 中性 15.00 15.74 0.48 0.44 0.44 32.5 35.4 36.1 3.79 3.88 4.10 4.2 4.1 3.8 资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部 注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期 收盘价信息更新于北京时间2019年7月22日 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。中金公司研究部中金公司研究部 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：紫金矿业截至本报告发布日前十二个月内，中金公司或其关联机构为以下公司提供过投资银行服务：紫金矿业-A、紫金矿业、紫金矿业-H。与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http:/ https:/ 612 个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；中性（NEUTRAL）：未来 612 个月，分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平；跑输行业（UNDERPERFORM）：未来 612 个月，分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。行业评级定义：行业评级定义：超配（OVERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑赢大盘 10%以上；标配（EQUAL-WEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；低配（UNDERWEIGHT）：未来 612 个月，分析师预计某行业会跑输大盘 10%以上。研究报告评级分布可从https:/ 获悉。本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。V190624 编辑：樊荣 中国国际金融股份有限公司中国国际金融股份有限公司 中国北京建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 28 层|邮编：100004 电话：(+86-10)6505 1166 传真：(+86-10)6505 1156 美国美国 英国英国 CICC US Securities,Inc China International Capital Corporation(UK)Limited 28th Floor,350 Park Avenue 25th Floor,125 Old Broad Street New York,NY 10022,USA London EC2N 1AR,United Kingdom Tel:(+1-646)7948 800 Tel:(+44-20)7367 5718 Fax:(+1-646)7948 801 Fax:(+44-20)7367 5719 新加坡新加坡 香港香港 China International Capital Corporation(Singapore)Pte.Limited 中国国际金融（香港）有限公司中国国际金融（香港）有限公司 6 Battery Road,#33-01 香港中环港景街 1 号 Singapore 049909 国际金融中心第一期 29 楼 Tel:(+65)6572 1999 电话：(852)2872-2000 Fax:(+65)6327 1278 传真：(852)2872-2100 上海上海 深圳深圳 中国国际金融股份有限公司上海分公司中国国际金融股份有限公司上海分公司 中国国际金融股份有限公司深圳分公司中国国际金融股份有限公司深圳分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 深圳市福田区益田路 5033 号 汇亚大厦 32 层 平安金融中心 72 层 邮编：200120 邮编：518048 电话：(86-21)5879-6226 电话：(86-755)8319-5000 传真：(86-21)5888-8976 传真：(86-755)8319-9229 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料