流动性估值跟踪：如何看春节前后流动性情况？-20210216-浙商证券-42页 (2).pdf

流动性估值跟踪：如何看春节前后流动性情况？浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 S12305200300012021年2月16日2宏观流动性：1.上周逆回购净回笼500亿元，MLF没有操作；2.市场利率方面，DR007和R007小幅下降至2.21%和2.14%；3.人民币兑美元进一步下降至6.44。A股市场资金面和情绪面：1.上周A股成交量和换手率均有所下降；2.两融余额小幅上升至1.66万亿；3.北上资金净流入87.7亿元；4.上周A股净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；5.风格来看，上周大盘股、低PE、高价股、绩优股表现最好。A股和全球估值：上周市场继续上涨。上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.9、17.45、28.83、16.68、35.69、39.8、74.31。过去十年分位数分别为99.8%、99.1%、37.5%、88.9%、96.2%、95.2%、93.3%。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交2.产业资本3.基金发行4.杠杆资金5.海外资金6.大宗交易7.股票质押8.风险偏好9.股票供给二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场2.外汇占款3.信用派生4.货币市场5.国债市场6.信用债7.理财市场8.贷款市场9.外汇市场指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数2.深圳成指3.创业板指4.标普5005.道琼斯工业指数6.纳斯达克指数7.恒生指数8.日经2259.英国富时100三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%pOpMpRzQmNqQpQmPpQnRoP9PbPaQmOqQnPnMeRrRnPfQmNrO9PmOtQxNsQvNvPoMpP3目录本期关注：如何看春节前后流动性情况？全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注：春节前后流动性情况几何？5公开市场操作：历史复盘和当下情况数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所春节假期即将结束，本期流动性周报将盘点春节前的流动性情况，包括公开市场操作和DR007，并结合2010年以来的春节前后流动性复盘，进行分析。回顾过去2010年以来央行在春节前后公开市场操作的情况，可以发现，通常年前会释放流动性（平均净投放856亿元），而在年后往往将流动性收回（平均净回笼1345亿元）。但是，央行今年公开市场操作与往年有所不同，即在节前净回笼了500亿元，我们预计，节后如往年一样大幅净回笼的概率不高。表：2 010年以来春节前后央行公开市场操作情况春节日期春节前一周净投放，亿元春节后一周净投放，亿元2010-02-14750-6102011-02-034807802012-01-2310-35102013-02-0159066202014-01-31750-45002015-02-192050-14202016-02-081100-44502017-01-28-2500-7002018-02-16058002019-02-051800-68002020-01-255740-60002021-02-12-500平均值856-1345 6DR007：春节后往往趋于宽松数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所DR007是存款类机构间利率债质押（质押品仅限于国债、央行票据、政策性金融债）的七天回购利率，反映了银行体系流动性松紧状况，且其开盘价可视为当天市场对资金定价的参考价（通常由政策行决定）。结合2010年以来DR007春节前后走势的复盘，春节后市场流动性趋于宽松。具体来看，就2010年-2021年春节期间DR007的行情，可以发现，在开盘价方面，在2010年-2013年、2016年、2018年和2020年七年期间，DR007春节后5日平均开盘价相较于春节前明显下降，流动性趋于宽松；在成交量方面，在2010年-2020年期间，DR007春节后5日累计成交量较春节前明显增加。春节前5日平均开盘价春节后5日平均开盘价春节前5日累计成交量（亿）春节后5日累计成交量（亿）2010年2.061.522833932011年7.233.303066182012年5.124.232458232013年3.633.013016612014年4.975.164978242015年4.504.62178320682016年2.392.2585715642017年2.332.33229227482018年2.782.65290252652019年2.652.65239932322020年2.602.44394852562021年2.26-1061-7A股春节前后上涨概率更高数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所进一步结合A股表现，春节前后股市上涨概率更高。复盘2010年以来A股在春节前后的涨跌表现，可以看出，春节前后股市上涨概率更高，节前一周平均上涨1.89%，节后一周平均上涨1.67%，整体受宏观流动性的影响较小。表：过去十年春节前后A股的涨跌幅表现春节日期春节前一周万得全A涨跌幅，%春节后一周万得全A涨跌幅，%2010-02-142.67 1.92 2011-02-031.56 1.53 2012-01-233.05 0.73 2013-02-014.95 1.77 2014-01-31-0.85 1.24 2015-02-192.23 1.71 2016-02-082.86 5.34 2017-01-281.32-0.47 2018-02-163.13 2.39 2019-02-05-0.08 4.32 2020-01-25-3.19-2.06 2021-02-125.06 平均水平1.89 1.67 8宏观流动性9量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净投放/亿元-500960-1460投放/亿元23004800-2500回笼/亿元28003840-1040投放/亿元23004800-2500回笼/亿元28003840-1040投放/亿元000回笼/亿元000公开市场操作逆回购MLF指标货币投放总计上周货币总计净回笼500亿元。上周货币投放量2300亿元，货币回笼量2800亿元。上周逆回购净投放500亿元。上周逆回购投放量为2300亿元，逆回购回笼量为2800亿元。上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。10图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-02-152019-10-152020-06-15公开市场操作:货币净投放 亿元公开市场操作:货币投放 亿元公开市场操作:货币回笼 亿元01000200030004000500060007000800090002018/122019/042019/082019/122020/042020/08MLF：回笼MLF：投放11量指标：新型货币工具数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-50005001,0001,5002,00005000100001500020000250003000035000400002017-092018-092019-092020-09抵押补充贷款(PSL):期末余额 亿元抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 亿元-2000200400600800100012002018-062018-122019-062019-122020-062020-12常备借贷便利(SLF)操作 亿元常备借贷便利(SLF)余额 亿元最新值上期值变动趋势当月新增（1月）000期末余额（1月）32350323500当月操作（1月）377200176.8期末余额（1月）332198133.3常设借贷便利SLF抵押补充贷款PSL指标新型货币工具1月PSL新增0亿元。1月PSL期末余额为32350亿元，当月新增0亿元。1月SLF操作376.7亿元，当月增加176.8亿元。12量指标：信用货币派生数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势货币乘数（Q4)6.626.86-0.24M1（1月）14.7%8.6%6.1%M2（1月）9.4%10.1%-0.7%当月新增/亿元（1月）517001719234508存量同比（1月）13.00%13.30%-0.3%新增/亿元（1月）358001260023200中长期/亿元（1月）29848989219956大型机构（1月）12.50%12.50%0.0%中小型机构（1月）9.50%9.50%0.0%新增贷款信用货币派生社会融资货币供应指标准备金率2020年Q4货币乘数为6.62，下降0.2。基础货币余额同比减少1.5%。2021年1月M1同比增长14.7%，较上个月上升6.1个百分点。M2同比增长9.4%，较上个月下降0.7个百分点。2021年1月存款准备金率不变。1月大型金融机构人民币存款准备金率为12.5%，中小型金融机构为9.5%。13图：M1同比、M 2 同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-8-6-4-20246810122014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03基础货币余额:同比%货币乘数:季 倍0510152025302014-122015-122016-122017-122018-122019-12M1:同比%M2:同比%024681012141601000020000300004000050000600002018/6/30 2018/12/31 2019/6/30 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31社会融资规模:当月值 亿元社会融资规模存量:同比%05101520252012-042013-102015-042016-102018-042019-10人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)%人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)%14价指标：货币市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.93%（-1.36%）、2.22%（-0.85%）、2.75%（-0.08%）。上周DR007/R007分别为2.21%（-0.14%）、2.14%（-0.29%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.43%（-0.62%）,同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.78%（-0.21%）。最新值上期值变动趋势SHIBOR：隔夜/%1.933.28-1.36SHIBOR：一周/%2.223.07-0.85SHIBOR：一月/%2.752.83-0.08SHIBOR：三月/%2.812.770.05DR007/%2.212.35-0.14R007/%2.142.43-0.29逆回购7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%2.433.05-0.62同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%2.782.99-0.21同业存单质押式回购指标货币市场SHIBOR公开市场操作15图：质押式回购图：SHIBOR图：DR007、R007图：MLF利率（1年期）数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所0246810122012/8/182014/2/182015/8/182017/2/182018/8/182020/2/18SHIBOR:隔夜:周%SHIBOR:1周:周%SHIBOR:1个月:周%0%1%1%2%2%3%3%4%01002003004005006007008002020/2/162020/5/162020/8/162020/11/16质押市值（亿元）质押市值占总市值比例2.72.82.933.13.23.33.42016-07-162018-07-162020-07-16中期借贷便利(MLF):利率:1年:周%00.511.522.533.544.552020/2/232020/8/23DR007R00716价指标：债券市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：企业债到期收益率图：国债到期收益率012342019-05-152019-11-152020-05-152020-11-15国债到期收益率:1年%国债到期收益率:10年%国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年%0123452019-05-092019-11-092020-05-092020-11-09中债企业债到期收益率(AAA):5年%中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年%中债国债到期收益率:5年%最新值上期值变动趋势到期收益率：1年/%2.642.69-0.05到期收益率：10年/%3.243.230.0210年-1年/%0.600.540.07到期收益率(AAA):5年3.863.860.00(AAA):5年-国债5年0.780.79-0.01企业债国债收益率指标债券市场上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.6%（-0.05%），10年到期收益率为3.2%（+0.02%）。上周期限利差为0.6%（+0.08%）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.86%（-0%）。17价指标：理财及贷款市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率3.53.73.94.14.34.54.74.95.12018-04-222018-12-222019-08-222020-04-222020-12-22理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月%最新值上期值变动趋势理财产品预期年收益率:3个月3.723.76-0.039LPR:1年（1月）3.853.850.00LPR:5年（1月）4.654.650.00贷款市场报价利率指标理财及贷款市场上周理财产品预期年收益率下降。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.72%（-0.039%）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。3.43.63.844.24.44.64.852020-02-202020-05-202020-08-202020-11-20贷款市场报价利率(LPR):1年%贷款市场报价利率(LPR):5年%18价指标：外汇市场数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数90929496981001021042019-05-082019-10-082020-03-082020-08-082021-01-08美元指数5.05.56.06.57.07.52012-11-252014-11-252016-11-252018-11-252020-11-25即期汇率:美元兑人民币:周最新值上期值变动趋势中间价:美元兑人民币6.446.47-0.03即期汇率:美元兑人民币6.446.48-0.043美元指数美元指数90.4490.99-0.55外汇市场人民币汇率指标上周美元指数下降，人民币对美元升值。上周美元指数为90.44（-0.5）。美元兑人民币即期汇率为6.44（-0.043）。19A股市场资金面和情绪面20资金面：股票供给数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：定增图：IPO050100150200250300350051015202530354045502020-02-092020-06-092020-10-092021-02-09IPO家数IPO融资（亿元）010020030040050060070005101520252020-02-092020-08-092021-02-09定增家数定增融资（亿元）最新值上期值变动趋势上市家数1578金额/亿元105.670.734.9上市家数000金额/亿元0.00.00.0披露家数46043030金额/亿元1955.3923.01032.3股票供给指标IPO定增并购重组上周IPO上市家数增加，定增家数不变，并购重组家数增加。上周IPO上市有15家（+8家），金额105.6亿（+34.9亿元）。定增有0家（+0家），金额0亿元（+0）亿元。并购重组有460家（+30家），金额1955.3亿元（+1032.3亿元）。21资金面：成交量和换手率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0000200400600800100012002020-02-162020-08-16日均成交量(亿股)日均成交额(亿元)01234562020-04-242020-08-242020-12-24全部A股最新值上期值变动趋势成交量/亿股540623-83成交额/亿元83939087-694换手率2.432.59-0.16净主动买入/亿元567-9361503指标全A成交上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为539.9亿股（-82.7亿股），成交额为8393.4亿元（-693.7亿元）。上周全A换手率下降。上周全A换手率为2.4%（-0.16%）。上周A股净主动买入。上周A股净主动买入567.3亿元（+1503.4亿元）。22资金面：新增投资者和基金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：基金发行图：新增投资者数量0501001502002503002019/12/312020/4/302020/8/312020/12/31新增投资者数量 万人020040060080010001200051015202530354045502020/3/82020/6/82020/9/82020/12/8股票型+混合型总只数（只）股票型+混合型总发行份额（亿份）最新值上期值变动趋势自然人/万（12月）161.7152.49.33非自然人/万（12月）0.500.350.15基金发行股票+混合只数3944-5新增投资者新增投资者和基金指标12月新增投资者数量增加。12月新增投资者中自然人为161.69万（+9.33万），非自然人为0.5万（+0.15万）。上周股票型和混合型基金发行数量为39只，较前周减少5只。23资金面：产业资本数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净增减持/亿元-13.2-220.7207.6增持/亿元65.052.612.4减持/亿元78.2273.4-195.2家数4047-7金额/亿元7501830-1080回购家数65172-107金额/亿元37214-177指标股票回购增减持限售解禁产业资本上周产业资本净减持。上周产业资本增持65亿元（+12.4亿元），减持78.2亿元（-195.2亿元），净减持13.2亿元（+207.6亿元）。本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为40家（-7家），金额为750.2亿元（-1079.9亿元）。上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为65家（-107家），金额为37.3亿元（-176.8亿元）。24图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-300-200-10001002003002020/8/162020/10/162020/12/16净增持规模（亿元）增持规模（亿元）减持规模（亿元）0510152025303540450500100015002000250030003500400045002021/8/222021/10/222021/12/22解禁规模（亿元）解禁家数0501001502002502020/4/192020/10/19回购金额/亿元回购家数25资金面：杠杆资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：融资交易买入图：融资融券0200040006000800010000120001400016000180002019/4/192019/9/192020/2/192020/7/192020/12/19融资融券余额（亿元）02,0004,0006,0008,00010,00012,000024681012142020-02-142020-05-142020-08-142020-11-14买入额占A股成交额(%)期间买入额(亿元)最新值上期值变动趋势两融余额/亿元166051659511市值占比/%2.47%2.05%0.42%融资买入额/亿元15201819-299占成交额比9.25%8.91%0.35%杠杆资金指标上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16605.5亿元（+10.7亿元），市值占比为2.5%（+0.42%）。融资买入额1520亿元（-299亿元），占成交额比重为9.3%（+0.3%）。26资金面：海外资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势海外资金北上资金/亿元87.7253.3-165.5公司名称净流入金额公司名称净流入金额宁德时代23.84赣锋锂业5.43隆基股份8.62五粮液5.36三一重工7.27山西汾酒5.09通威股份7.03汇川技术4.73立讯精密6.52科大讯飞3.92外资净流入前十大个股（亿元）指标指标海外资金偏好上周北上资金净流入。上周北上资金净流入87.7亿元，较前一周流入减少165.5亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为宁德时代（23.84亿元）、隆基股份（8.62亿元）、三一重工（7.27亿元）、通威股份（7.03亿元）、立讯精密（6.52亿元）、赣锋锂业（5.43亿元）、五粮液（5.36亿元）、山西汾酒（5.09亿元）、汇川技术（4.73亿元）、科大讯飞（3.92亿元）。公司名称净流出金额公司名称净流出金额贵州茅台-18.20招商银行-4.98爱尔眼科-7.25万华化学-4.89上海机场-6.82东方财富-4.75中国中免-5.44京东方A-3.73中国平安-5.40潍柴动力-3.48指标海外资金偏好外资净流出前十大个股（亿元）上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-18.2亿元）、爱尔眼科（-7.25亿元）、上海机场（-6.82亿元）、中国中免（-5.44亿元）、中国平安（-5.4亿元）、招商银行（-4.98亿元）、万华化学（-4.89亿元）、东方财富（-4.75亿元）、京东方A（-3.73亿元）、潍柴动力（-3.48亿元）。27图：南下资金图：北上资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所01002003004005006007008009002021/2/102020/12/182020/11/62020/9/182020/8/72020/6/24南下资金合计（亿元,港元）南下资金合计（亿元,港元）-300-200-10001002003004002021/2/102020/12/112020/10/232020/8/282020/7/10北上资金合计（亿元,人民币）北上资金合计（亿元,人民币）28情绪面：股票质押数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：股票质押规模0%1%1%2%2%3%3%4%01002003004005006007008002020/2/162020/5/162020/8/162020/11/16质押市值（亿元）质押市值占总市值比例上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为236.5亿元（-438.67亿元），质押市值占总市值的比例为0.81%（-0.41%）。指标最新值上期值变动趋势质押市值，亿元236.52675.20-438.67质押市值占总市值的比例0.81%1.23%-0.41%股票质押情绪面29情绪面：市场风格变换数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势大盘指数6.04%2.96%3.08%中盘指数5.34%-0.95%6.29%小盘指数4.23%-3.74%7.97%高PE指数7.81%1.44%6.37%中PE指数7.15%1.88%5.28%低PE指数2.21%2.44%-0.24%高价股指数6.95%3.90%3.05%中价股指数4.15%-2.35%6.49%低价股指数2.13%-3.15%5.28%亏损股指数3.43%-5.37%8.80%微利股指数4.00%-3.64%7.64%绩优股指数8.88%6.07%2.81%市场风格市值风格PE风格股价风格盈利风格指标上周大盘指数、高PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为6.04%、5.34%、4.23%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为7.81%、7.15%、2.21%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为6.95%、4.15%、2.13%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为3.43%、4%、8.88%。30图：市值因子近三个月表现图：市场风格指数涨跌幅数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-8-6-4-20246810大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数高市净率指数中市净率指数低市净率指数高价股指数中价股指数低价股指数亏损股指数微利股指数绩优股指数新股指数本周涨跌幅上周涨跌幅0.90.9511.051.11.151.21.252020/10/92020/11/92020/12/9大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万)图：估值因子近三个月表现0.90.9511.051.11.151.22020/10/92020/11/92020/12/9高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万)低市盈率指数(申万)图：盈利因子近三个月表现0.90.9511.051.11.151.21.252020/10/92020/11/92020/12/9亏损股指数(申万)微利股指数(申万)绩优股指数(申万)31A股市场估值32主要A股市场指数市盈率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：国内A股市场指数市盈率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.9、17.45、28.83、16.68、35.69、39.8、74.31。过去十年分位数分别为99.8%、99.1%、37.5%、88.9%、96.2%、95.2%、93.3%。上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数10.0512.3030.9913.7522.7130.9751.94最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04现值14.9017.4528.8316.6835.6939.8074.31020406080100120140160市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值33主要A股市场指数市净率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：国内A股市场指数市净率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.63、1.91、2.08、1.61、4.04、5.38、9.38。过去十年分位数分别为77.3%、82.3%、21.5%、55.3%、97.6%、89.9%、96.6%。上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数1.291.552.471.592.853.974.85最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.211.702.542.51现值1.631.912.081.614.045.389.380246810121416市净率PB-LF中位数最大值最小值现值34年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：A股市场指数变动贡献分解今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为5.81%、2.9%、0.28%、1.63%、-0.51%、-1.06%、-0.29%，受无风险利率影响的比例分别为-0.44%、-0.37%、-0.23%、-0.4%、-0.18%、-0.16%、-0.09%，受风险溢价影响的比例分别为5.29%、8.92%、2.43%、4.01%、11%、14.34%、15.46%。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指风险溢价影响比例无风险利率影响比例盈利影响比例图：A股风险溢价-4%-2%0%2%4%6%8%2002/11/302006/11/302010/11/302014/11/302018/11/30上证盈利收益率-10Y国债利率（领先指标，领先一年）%注：风险溢价=1/上证综指PE 十年期国债收益率35申万一级行业市盈率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：行业市盈率（申万一级）上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产(0.2%)、房地产(0.2%)、农林牧渔(3.9%)、通信(8.8%)、公用事业(11.6%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有食品饮料(100%)、食品饮料(100%)、家用电器(99.8%)、汽车(99.7%)、电气设备(94.3%)。050100150200250300房地产房地产农林牧渔通信公用事业非银金融钢铁轻工制造建筑材料传媒采掘综合商业贸易国防军工机械设备电子有色金属纺织服装化工计算机交通运输医药生物银行电气设备汽车家用电器食品饮料食品饮料市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值36申万一级行业市净率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：行业市净率（申万一级）上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产(0.1%)、房地产(0.1%)、商业贸易(0.2%)、公用事业(1.9%)、纺织服装(5.5%)，市净率分位数（十年）较高的行业有食品饮料(100%)、食品饮料(100%)、家用电器(98.8%)、电气设备(95.3%)、医药生物(90.1%)。05101520房地产房地产商业贸易公用事业纺织服装采掘银行通信传媒综合非银金融钢铁轻工制造计算机交通运输有色金属国防军工建筑材料机械设备农林牧渔汽车化工电子医药生物电气设备家用电器食品饮料食品饮料市净率PB-LF中位数最大值最小值现值37申万一级行业PB-ROE数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：PB-ROE（申万一级）银行建筑装饰房地产钢铁建筑材料公用事业非银金融农林牧渔家用电器机械设备轻工制造医药生物汽车商业贸易食品饮料电气设备综合纺织服装电子传媒通信采掘有色金属国防军工化工计算机交通运输休闲服务0246810121416182002468101214ROEPBPB-ROE从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、公用事业、钢铁、建筑材料、非银金融、农林牧渔、采掘、轻工制造。38全球市场估值39全球股票市场的市盈率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：国外市场指数市盈率上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为30.64、39.76、68.78、68.96、266.45、58.78、52.76、30.38、33.19、9.37、35.65、16.98。过去十年分位数分别为99.7%、100%、97.8%、99.9%、99%、97.3%、100%、95.8%、93.9%、90.3%、99.8%、99.7%。道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数法国CAC40英国富时100德国DAX澳洲标普200韩国综合指数日经225俄罗斯RTS印度SENSEX30恒生指数中位数17.2619.9331.2419.1817.9317.1019.2514.7820.266.9823.3210.09最大值33.7839.7681.3674.00570.9573.8852.7644.2940.2914.4735.6819.08最小值11.2912.7018.528.329.518.6613.987.8613.243.2713.887.39现值30.6439.7668.7868.96266.4558.7852.7630.3833.199.3735.6516.980100200300400500600市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值40全球股票市场的市净率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：国外市场指数市净率上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.59、4.24、6.81、1.76、1.83、2.27、1.19、1.19、2.18、1.08、3.77、1.46。过去十年分位数分别为99.6%、99.8%、100%、99.4%、24.9%、92.3%、99.3%、88.6%、99.9%、96.2%、99.8%、81.7%。道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数法国CAC40英国富时100德国DAX澳洲标普200韩国综合指数日经225俄罗斯RTS印度SENSEX30恒生指数中位数3.062.723.621.431.801.591.991.021.590.812.921.27最大值7.794.306.811.782.032.072.291.442.191.213.782.26最小值1.801.780.020.951.231.030.690.571.050.382.030.84现值6.594.246.811.761.691.832.271.192.181.083.771.460123456789市净率PB-LF中位数最大值最小值现值41风险提示流动性出现较大的波动历史估值不具备参考意义42重要声明：本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本 公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。