请务必阅读正文之后的免责条款从研发支出看中美科技差距和科创板机遇前瞻研究系列报告57｜2019.5.10中信证券研究部核心观点许英博首席科技产业分析师S1010511080004联系人：苗丰科技产业研究员中美科技股研发水平仍有差距，但持续收窄。2018年中、美市场整体研发费用率分别为1.3%和2.9%，其中科技股研发费率分别为6.0%和10.7%。2013-2018年A股科技行业研发费用复合增长33%，远超美国同类公司的13%。科创板至今申报已受理公司共103家，这些公司2018年整体研发费率6.8%，高于A股主板同类公司，接近美股纳指水平。我们认为，科技公司的可持续增长依赖长期有效的研发支出，同时具备较快的收入增速、盈利能力和研发水平的公司值得重点关注。▍美股：整体研发稳中有升，科技行业强于大盘。标普500成分股的研发支出总额从2009年1620亿美元增长到2018年的3554亿美元（CAGR=9.1%），对应研发费率从2009年的2.2%增长到2018年的2.9%。同期信息技术板块研发支出从645亿美元增长到1958亿美元（CAGR=13.1%），对应研发费率从9%增长到10.7%。科技巨头FAAMG的研发支出更加惊人，2009-2018年FAAMG研发支出从141亿美元增长到910亿美元（CAGR=23%），研发费率持续攀升，从2009年的9.5%增长到2018年的11.3%。▍A股&中国科网巨头：研发支出快速增长，但与美国同类企业仍有较大差距。沪深300成分股的研发规模从2013年的1318亿元增长到2018年的3703亿元（CAGR=23%），对应研发费率从0.9%增长到1.3%。同期信息技术板块的研发规模从167亿元增长至775亿元（CAGR=33%），对应研发费率从5.2%增至6.0%。中国最大的7家已上市科网公司（百度、阿里、腾讯、京东、网易、美团、小米）的研发规模从2013年的158亿元增至2018年的1070亿元（CAGR=47%），2018年对应研发费率7%。华为2018年研发费用148亿美元（1015亿元），研发费率14.1%，成为中国唯一一家研发支出超过百亿美元的科技公司。▍科创板申报已受理公司：总计103家，研发费率高于主板公司。已受理的科创板公司总计103家，2018年研发规模为96.80亿元，研发费率6.8%，略低于纳斯达克100指数成分股的7.3%。同期科创板新一代信息技术板块的研发规模52.50亿元，研发费率8.8%（A股科技行业6.0%；标普500信息技术指数成分股9.6%）。对比A股主板科技行业，科创公司新一代信息技术行业的研发费率与美股TMT差距相对较小，更接近美股的水平。▍未来展望：研发决定未来核心竞争力，中美差距或逐渐收窄，科创板值得关注。当前A股整体及信息技...
