证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款·111··措施频出台，同业新气象利率债专题报告｜2019.7.1▍中信证券研究部▍投资要点明明首席FICC分析师S1010517100001章立聪固定收益分析师S10105141100026月以来，受同业刚兑预期打破影响，中小银行同业存单发行受阻，流动性压力骤增，而银行风险偏好普遍下降影响到资金融出意愿，流动性压力从中小银行进一步传导到非银体系。为缓解中小银行和非银机构出现的流动性压力，央行利用多种政策工具维护市场稳定。在央行频繁推出定向降准、逆回购等举措后，6月21日晚间，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券四家券商集体发布公告，表示收到央行关于本公司短期融资券最高待偿还余额有关事项的通知，之后，广发证券、银河证券、中信建投等券商也相继发布公告，确认获准调高短融资券余额上限。6月25日晚间，中信证券、国泰君安、华泰证券等七家券商公告称，收到中国证监会监管意见书，对公司申请发行金融债券无异议。在央行适度维持流动性宽松的基础上，目前信用和流动性分层加剧的情况预计将难以持续，已经被大幅降低的风险偏好也可能随着市场环境的变化而有所回升。总体来看，在央行的引导下，近期市场情绪过度谨慎的状况将被逐渐缓解，整个市场将逐步向理性回归。▍近期同业存单发行情况逐渐好转，但市场仍未完全恢复，信用分化趋势难以逆转。经历了5月末的市场剧烈波动后，6月同业存单发行规模总体呈上升趋势，但波动幅度较大，对比去年同期水平大幅下滑。从发行成功率看，6月同业存单发行成功率均值为80.7%，相比5月末情况明显好转，但对比5月前三周仍略有下降；从不同类型银行来看，国有银行、股份制银行发行成功率总体较高，城商行在6月上旬发行成功率有所恢复，但之后出现下滑趋势；从评级来看，高评级存单发行成功率逐渐恢复至正常水平，低评级存单发行成功率总体水平低于高评级存单，二者分化越发明显；对比5月末和6月末两周发行成功率变化发现，城商行和低评级存单所受冲击较大，农商行、股份制银行、国有银行以及评级较高的存单发行成功率已逐渐恢复。此外，存单发行利率仍有上浮趋势，利率分化进一步加剧。不同期限存单发行利率总体仍在上升，农商行和城商行的存单发行利率与国有银行、股份制银行存单发行利率差距进一步拉大；同时，低评级和高评级的存单到期收益率差距拉大。▍针对中小银行出现的流动性压力，央行采用多种货币政策工具，如定向降准、SLF、逆回购等方式向中小银行提供支...
