汽车与汽车零部件行业：未来新能源汽车底盘形态如何？-20190310-长江证券-20页 (2).pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/20 研究报告 汽车与汽车零部件行业 2019-3-10 未来新能源汽车底盘形态如何？未来新能源汽车底盘形态如何？行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 全铝结构+电池盒，新能源底盘大升级传统汽车底盘主要包括副车架为核心的悬架系统以及传动系统，新能源底盘系统省却了传动轴、输油管等，取而代之为一体化电池盒，单车价值大幅提升。另一方面，新能源汽车对轻量化要求较高，每 100kg 的减重可以实现续航里程提高 10%，预计新能源汽车铝合金单车使用量到 2020 年将提升到 250kg。车身和底盘是轻量化减重最大的两块部分，分别可以减重 190kg 和 160kg 以上。相对于车身减重，底盘减重技术更加成熟、成本更低。同时，“一斤簧下顶十斤簧上”，簧下质量的减轻可以大幅提升操控性。目前主力新能源汽车均采用轻量化底盘件，特斯拉、Marvel X、比亚迪唐、蔚来等汽车均采用全铝的底盘结构。轻量化底盘渗透率有望大幅提升，市场空间广阔轻量化新能源底盘件产品包括铝制副车架、控制臂、转向节以及电池盒和支架等，单车价值约为 6200-7400 元。目前铝制副车架渗透率不到 20%、控制臂和转向节渗透率不到 40%。随着新能源汽车轻量化的持续推进，预计铝制副车架渗透率未来有望达到 80%,控制臂和转向节渗透率达到 100%。我们预计 2025年新能源乘用车销量将达到 620 万辆，新能源底盘件市场规模将达到 345 亿。传统车受油耗压力也将深化底盘轻量化，预计 2025 年市场规模将达到 780 亿。铝合金结构壁垒显著提升，向更具能力企业集中副车架及悬架产品等供应格局较为分散，主要分为车企体系内公司、大型综合零部件企业和第三方企业，代表公司汇众汽车、富奥汽车、麦格纳、本特勒、海斯坦普等。钢制副车架壁垒较低，就近配套下孕育了较多中小企业，但铝合金结构投入较大，工艺复杂，将向更具实力企业集中。新能源电池盒业务市场仍处起步阶段，部分由车企自主制造，未来预计将主要由第三方企业配套。投资建议：关注核心零部件配套商底盘轻量化大势所趋，空间广阔。铝合金底盘件壁垒大幅上升，将进一步向龙头企业集中。电池盒是全新增量，从自供向第三方转移增量显著。重点推荐：拓普集团、华域汽车。拓普集团围绕底盘系统，提供一体化解决方案，目前已实现对特斯拉、比亚迪、吉利等客户配套。华域汽车旗下汇众汽车是国内底盘系统龙头，轻量化底盘拓展到广汽、北汽等客户。分析师分析师 高登高登（8621）61118738 执业证书编号：S0490517120001 分析师分析师 高伊楠高伊楠（8621）61118738 执业证书编号：S0490517060001 分析师分析师 邓晨亮邓晨亮（8621）61118738 执业证书编号：S0490518040003 联系人联系人 陈斯竹陈斯竹（8621）61118738 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600741 华域汽车 买入 601689 拓普集团 买入 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%2018/32018/62018/92018/12汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 长江汽车|特斯拉国产降价对行业产生什么影响？2019-3-4 2 月重卡销量点评：基建发力，工程需求维持行业高景气2019-3-3 长江汽车|六问 1 月汽车销量数据2019-2-24 风险提示：1.新能源汽车销量成长不及预期；2.轻量化底盘渗透不及预期。38869 请阅读最后评级说明和重要声明 2/20 行业研究深度报告 目录 新能源底盘大升级，“全铝结构+电池盒”两大重点.4 动力总成变化，新能源底盘全面升级.4 轻量化是新能源重要课题，底盘减重最为有效.5 拆解特斯拉，底盘实现全铝化.6 轻量化底盘渗透率有望大幅提升，市场空间广阔.8 产品升级明显，新能源汽车底盘单车价值高.8 铝合金副车架壁垒较高，将向更具实力企业集中.9 电池盒市场仍处起步，未来第三方供应比例将提升.14 投资建议：关注核心零部件配套商.16 拓普集团：深耕底盘系统，提供全套解决方案.16 华域汽车：汇众是国内底盘系统龙头.18 图表目录 图 1：汽车底盘结构图.4 图 2：副车架结构图.4 图 3：大众 MQB 底盘构架.5 图 4：大众 MEB 底盘构架.5 图 5：奥迪电池托盘内部结构.5 图 6：奥迪电池托盘整体设计图.5 图 7：车身和底盘悬架是减重体量最大的两块部件.6 图 8：底盘减重成本远低于车身.6 图 9：汽车簧下簧质量分布.6 图 10：特斯拉 model S 底盘正面图.7 图 11：特斯阿 Model 3 底盘侧面图.7 图 12：预计 2025 年中国新能源乘用车销量达到 620 万辆.9 图 13：预计 2025 年中国新能源乘用车底盘市场空间 345 亿元.9 图 14：使用压铸成形的主要车型.9 图 15：使用铸造成形+挤压成形+液压成形的主要车型.9 图 16：车身与底盘系统是麦格纳的主要业务（单位：百万美元）.11 图 17：麦格纳客户以美系为主（单位：百万美元）.11 图 18：F-tech 收入较稳定.12 图 19：F-tech 主要为本田和通用配套.12 图 20：本特勒汽车部门收入是主要收入来源（单位：百万欧元）.12 图 21：本特勒底盘和模块业务收入较为稳定.12 图 22：海斯坦普白车身和底盘零部件收入占比超过 80%.13 图 23：海斯坦普白车身和底盘零部件收入稳定增长.13 请阅读最后评级说明和重要声明 3/20 行业研究深度报告 图 24：铝合金副车架进入壁垒高.14 图 25：凌云股份电池盒外观.16 图 26：拓普集团收入保持较快增长.17 图 27：受原材料价格上涨等压力，拓普 2018 年利润增速放缓.17 图 28：底盘系统等产品实现快速增长.18 图 29：轻量化产品毛利率保持稳定.18 图 30：福多纳近年来业绩实现快速增长.18 图 31：华域汽车收入端保持稳健增长.19 图 32：收购华域视觉后 2018 年利润增幅较大（亿元）.19 图 33：华域收购汇众后功能件收入保持稳健增长.19 图 34：汇众毛利率相对较低，但整体稳定.19 表 1：特斯拉底盘主要产品结构和供应商.7 表 2：国内主要新能源车型底盘材质.7 表 3：新能源汽车底盘单车价值量拆分.8 表 4：海外副车架供应商配套关系.10 表 5：国内推出副车架产品的主要公司.13 表 6：电池盒产品主要参与企业介绍.15 表 7：凌云股份获得电池包订单情况.15 表 8：拓普集团底盘系统产品介绍.17 请阅读最后评级说明和重要声明 4/20 行业研究深度报告 全铝结构+电池盒，新能源底盘大升级 动力总成变化，新能源底盘全面升级 底盘是指汽车上由传动系、行驶系、转向系和制动系四部分组成的组合，支撑、安装汽车发动机及其各部件、总成，形成汽车的整体造型，承受发动机动力，保证正常行驶。图 1：汽车底盘结构图 资料来源：太平洋汽车网,长江证券研究所 以副车架为核心的悬架系统是汽车底盘的重要组成部分。以副车架为核心的悬架系统是汽车底盘的重要组成部分。副车架可以看成是前后车桥的骨架，是前后车桥的组成部分。副车架并非完整的车架，只是支承前后车桥、悬挂的支架，使车桥、悬挂通过它再与“正车架”相连，习惯上称为“副架”。副车架的作用是阻隔振动和噪声，减少其直接进入车厢。副车架将悬架系统的控制臂、稳定杆、减震总成、转向系统部分的转向节等整合在一起，可以说是整个悬架系统的核心。图 2：副车架结构图 弹簧弹簧/减震器总成减震器总成导向杆导向杆稳定杆稳定杆下控制臂下控制臂车轮轴承车轮轴承/轮毂轮毂上控制臂上控制臂转向节转向节 资料来源：太平洋汽车网,长江证券研究所 新能源新能源汽车底汽车底盘盘与传统底盘与传统底盘对比来看，对比来看，取消取消原有的原有的传动传动轴、输油管等部件，增加了轴、输油管等部件，增加了电电池池盒盒。纯电动汽车省却了发动机后，动力传动系统大幅优化。传统汽车一般采用发动机前置、同时驱动后置的构架，不可避免需要传动机构实现动力的传输。纯电动汽车采用电机驱动，电机的放置可以根据车型灵活调整，从而省去了传动机构。另一方面，纯电动汽车电池包未来将主要放置在汽车底盘部分，所以需要电池盒进行加固和保护。请阅读最后评级说明和重要声明 5/20 行业研究深度报告 图 3：大众 MQB 底盘构架 图 4：大众 MEB 底盘构架 资料来源：大众官网,长江证券研究所 资料来源：大众官网,长江证券研究所 电池电池盒是电池盒是电池 pack 的的“骨架”，是新能源底盘“骨架”，是新能源底盘结构件结构件的主要增量。的主要增量。电池盒结构系统主要由电池 PACK 上盖、托盘、各种金属支架、端板和螺栓组成，可以看作是电池 PACK的“骨架”，起到支撑、抗机械冲击、机械振动和环境保护（防水防尘）的作用。以奥迪的电池包系统为例，主要结构件包括外防护结构、外框架结构、内壳体结构、内框架加强结构等。目前电池包结构系统主要是采用铝压铸材料来实现，单车价值预计在2000-3000 元。图 5：奥迪电池托盘内部结构 图 6：奥迪电池托盘整体设计图 资料来源：汽车电子设计,长江证券研究所 资料来源：汽车电子设计,长江证券研究所 轻量化是新能源重要课题，底盘减重最为有效 轻量化轻量化是提升新能源汽车续航里程的重要途径是提升新能源汽车续航里程的重要途径。目前续航里程是新能源汽车进一步发展的主要瓶颈，在电池能力提升逐渐达到极限的情况下，轻量化成为整车企业的重要选择。依据 Ricardo 研究，纯电动汽车每减重 100kg，续航里程可以提升 10-11%。汽车用铝在新能源车单车具备明显空间。汽车用铝在新能源车单车具备明显空间。根据中国汽车工业协会预测，目前国内的单车用铝量大约在 110kg 左右，到 2020 年国内汽车市场平均单车用铝量将达 160kg，新能源汽车平均单车用铝量更是高达 250Kg。车身和底盘减重是轻量化的重要部分，相比车身减重，底盘轻量化工艺更成熟、成本更车身和底盘减重是轻量化的重要部分，相比车身减重，底盘轻量化工艺更成熟、成本更低低。根据 Lotus Engineering 对车型减重的分析，汽车主要减重部分在车身、底盘以及内饰（主要是座椅减重）。车身和底盘的重量分别在 420kg 和 380kg 左右，合计占整车的重量超过 40%。通过使用铝、镁等轻量化材料可以实现车身、底盘超过 40%的减重，减重质量分别超过 190kg 和 160kg。全铝车身目前工艺难度较大，造价较高，主要适用 请阅读最后评级说明和重要声明 6/20 行业研究深度报告 于豪华车。底盘系统的减重技术工艺相对成熟，成本相对也更低，是更加普遍的减重方式。根据 Lotus Engineering 的成本分析，通过对重量减轻和成本上升计算系数，车身的减重成本系数是 1.35，远高于其他部件的减重成本，底盘悬架的成本系数是 0.95，低于平均成本系数。图 7：车身和底盘悬架是减重体量最大的两块部件 图 8：底盘减重成本远低于车身 0100200300400500车身底盘悬架系统内饰挡泥板/外围玻璃电子系统保险杠灯光热管理基本重量（kg）轻量化后（kg）0.60.70.80.91.01.11.21.31.4车身底盘悬架系统内饰挡泥板/外围玻璃电子系统保险杠灯光热管理成本系数 资料来源：Lotus Engineering,长江证券研究所 资料来源：Lotus Engineering,长江证券研究所“一斤簧下顶十斤簧上”“一斤簧下顶十斤簧上”，簧下质量减轻对汽车性能提升显著簧下质量减轻对汽车性能提升显著。以车轮、悬架、底盘等部件为主的部件计算入簧下质量。对于汽车的操控和舒适性来说，簧上质量/簧下质量是非常重要的指标，比值越大汽车行驶的稳定性和操控性就越好。簧下质量越轻，驱动车轮的能量需要的越少，对于传统汽车油耗和新能源汽车里程的改善也更为明显。汽车工程有一句俗话是“一斤簧下顶上十斤簧上”，也是对簧下质量重要性的诠释。图 9：汽车簧下簧下质量分布 资料来源：太平洋汽车网,长江证券研究所 拆解特斯拉，底盘实现全铝化 特斯拉作为新能源汽车的标杆车企，在整体底盘架构上采用更为先进的理念。特斯拉的底盘特点主要包括大量的铝制材料，包括副车架、控制臂、转向节以及电池盒等。以特斯拉 Model S 为例，使用双叉臂的悬架结构提高运动性能，控制臂全部采用锻铝材料。悬置与车轮连接的转向节采用全铝铸造件。另外，特斯拉为提高产品悬架性能 Model S/X均采用了空气悬架的设计，用来提高车辆行驶的舒适性和通过性。请阅读最后评级说明和重要声明 7/20 行业研究深度报告 表 1：特斯拉底盘主要产品结构和供应商 底盘产品底盘产品 材料材料 结构结构 特斯拉（海外）特斯拉（海外）副车架 铸铝 全框 麦格纳 控制臂 锻铝 双叉臂 拓普集团 转向节 铸铝-蒂森克虏伯 电池托盘 铸铝-Hulamin 电池支架 铸铝 拓普集团、文灿股份 空气悬架-大陆 资料来源：Marklines,长江证券研究所 图 10：特斯拉 model S 底盘正面图 图 11：特斯阿 Model 3 底盘侧面图 资料来源：新浪汽车,长江证券研究所 资料来源：新浪汽车,长江证券研究所 国内主力新能源车型均开始采用轻量化底盘方案。国内主力新能源车型均开始采用轻量化底盘方案。梳理国内的主要新能源车型，以比亚迪秦 EV、上汽 Marvel X 为主的纯电动主打车型目前均大量采用轻量化底盘结构，转向节、控制臂、副车架均使用铝合金材料。其他相对经济型的车型目前采用部分铝合金的部件，转向节和控制臂的渗透率更高，铝合金副车架的渗透率相对较低。表 2：国内主要新能源车型底盘材质 车型车型 2018 年销年销量（辆）量（辆）补贴后售价（万补贴后售价（万元）元）转向节转向节 控制臂控制臂 副车架副车架 秦（以 EV300 为例）10527 13.29-16.99 铝合金 铝合金 铝合金 比亚迪 e5 46213 12.99-13.99 钢材 钢材 钢材 比亚迪宋 DM 39318 17.69-21.99 部分铝合金 铝合金 钢材 唐 DM 37146 23.99-32.99 铝合金 铝合金 铝合金 北汽 EU 系列（以 400 为例）36756 7.98 铝合金 铝合金 钢材 元 EV 35699 7.99-10.99 钢材 钢材 钢材 荣威 i6 33347 16.58-18.68 钢材 钢材 钢材 北汽 EX 系列 32117 8.49-10.39 钢材 钢材 钢材 帝豪 EV 31426 12.58-15.58 钢材 铝合金 钢材 荣威 Ei5 26008 12.88-15.88 钢材 钢材 钢材 荣威 eRX5 22711 19.88-22.38 钢材 钢材 钢材 圣达菲 EV 16370 6.88-9.98 钢材 钢材 钢材 请阅读最后评级说明和重要声明 8/20 行业研究深度报告 宝马 5 系 PHEV 13494 49.99-53.99 铝合金 铝合金 铝合金 蔚来 ES8 12807 40.30-41.10 铝合金 铝合金 铝合金 GS4 PHEV 10924 15.68-17.38 钢材 钢材 钢材 博瑞 GE PHEV 10474 16.68-19.98 铝合金 铝合金 钢材 Marvel X 3419 26.88-30.88 铝合金 铝合金 铝合金 长城 P8 2540 25.98-27.98 铝合金 钢材 钢材 资料来源：Marklines,中汽协，长江证券研究所 轻量化底盘渗透率有望大幅提升，市场空间广阔 产品升级明显，新能源汽车底盘单车价值高 电池盒及支架价值量较高电池盒及支架价值量较高，副车架由钢制升级为铝制带来单车价值提升副车架由钢制升级为铝制带来单车价值提升。纯电动汽车电池盒及支架价值量较高，可达 3000 元左右。副车架由钢制升级为铝制后，单车价值也有明显提升，可达 20003000 元。此外，新能源汽车底盘系统还包括控制臂（铝制价值 8001000 元）和转向节（铝制价值 400 元）等价值量较大的部件，底盘系统整体单车价值在 62007400 元。表 3：新能源汽车底盘单车价值量拆分 部件部件 个数个数 单车价值（元）单车价值（元）控制臂 2 8001000 转向节 4 400 铝合金副车架 2 20003000 电池盒及支架 1 3000 新能源汽车底盘新能源汽车底盘 62007400 资料来源：Marklines，长江证券研究所 市场空间：市场空间：2025 年年新能源乘用车底盘市场空间新能源乘用车底盘市场空间有望有望达达 345 亿元亿元，2020-2025 年复合增年复合增速约速约 36%。国内新能源乘用车结构升级推动底盘国内新能源乘用车结构升级推动底盘系统系统单车价值量提升，叠加需求单车价值量提升，叠加需求高增长，高增长，新能源汽新能源汽车底盘市场空间快速扩容车底盘市场空间快速扩容。基于国内新能源车销量预计，我们通过假设铝制底盘产品的渗透率即可计算出新能源汽车底盘系统国内市场空间：核心假核心假设：设：1）2018 年中国新能源乘用车销量 105 万辆，根据三部委印发的汽车产业中长期发展规划，合理假设 2025 年中国新能源乘用车销量达到 620 万辆。2）2018年国内纯电动汽车销量占比 75%，假设 2025 年销量占比达到 85%。3）2018 年国内纯电动汽车铝制副车架渗透率 20%，铝制转向节和控制臂渗透率 40%，假设纯电动汽车高续航要求背景下，钢制副车架加快升级为铝制，2025 年铝制副车架渗透率达到 80%，铝制转向节和控制臂渗透率达到 100%。测算结果测算结果：2018、2020 及 2025 年新能源乘用车底盘市场空间分别为 43 亿、74 亿与345 亿元，2020-2025 年复合增速约 36%。请阅读最后评级说明和重要声明 9/20 行业研究深度报告 图 12：预计 2025 年中国新能源乘用车销量达到 620 万辆 图 13：预计 2025 年中国新能源乘用车底盘市场空间 345 亿元 1051056206200%5%10%15%20%25%30%35%010020030040050060070020182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E国内新能源乘用车销量（万辆）同比增速（%）43 43 345 345 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0 50 100 150 200 250 300 350 400 20182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E新能源乘用车底盘系统市场空间（亿元）同比增速（%）资料来源：汽车产业中长期发展规划,长江证券研究所 资料来源：长江证券研究所 此外，传统车受油耗压力也将深化底盘轻量化，单车价值由目前 2000 元提升至全铝3000 元水平。2018 年国内传统汽车铝制副车架渗透率 3%，控制臂渗透率 5%，转向节渗透率 20%，假设油耗压力背景下，钢制副车架加快升级为铝制，2025 年铝制副车架渗透率达到 50%，铝制转向节和控制臂渗透率达到 80%。根据我们测算，预计 2025年传统乘用车底盘市场空间将达到 780 亿元。铝合金副车架壁垒较高，将向更具实力企业集中 铝合金副车架成熟的形成工艺包括了压铸成形、挤压成形、锻造成形和铝管液压成形、铝合金副车架成熟的形成工艺包括了压铸成形、挤压成形、锻造成形和铝管液压成形、铝板冲压成形等铝板冲压成形等，分别在不同车型上有所运用，分别在不同车型上有所运用。1）铝合金压铸成形副车架的车型有欧系的大众途观、老款迈腾、大众 CC、奥迪 Q3、奔驰 C 级、路虎揽胜，日系的英菲尼迪 Q50 以及美系的克莱斯勒 200C 等车型。国内自主品牌广汽传祺也在后副车架上成功应用。2）铝管液压成形：大众辉腾上应用了此种工艺，重量仅为 10.5 kg，轻量化效果显著。3）挤压成形（横梁或纵梁）+铸造（与车身或底盘其他部位连接部分）：雪铁龙 C5、凯迪拉克 CTS 和克莱斯勒 Concorde 等车型上，已应用这种组合工艺生产副车架。4）铸造成形+挤压成形+液压成形：奥迪 A4、A6、Q5；宝马 5 系和 7 系。图 14：使用压铸成形的主要车型 图 15：使用铸造成形+挤压成形+液压成形的主要车型 资料来源：汽车铝合金副车架应用现状，长江证券研究所 资料来源：汽车铝合金副车架应用现状，长江证券研究所 副车架的市场集中度较低，参与者较多。从全球配套格局来看，主要可分为两类，一类副车架的市场集中度较低，参与者较多。从全球配套格局来看，主要可分为两类，一类是整车厂在自己的体系内配套，另一类是第三方供应商。是整车厂在自己的体系内配套，另一类是第三方供应商。请阅读最后评级说明和重要声明 10/20 行业研究深度报告 海外的第三方供应商主要有：海外的第三方供应商主要有：美系包括麦格纳、Metalsa、Martinrea 和塔奥；日系主要有 Yorozu；欧系包括 Benteler（本特勒）、Gestamp（海斯坦普）等；自主配套的企业主自主配套的企业主要包要包括：括：丰田-丰田铁工，本田-H-one、F-tech；现代-现代摩比斯。表 4：海外副车架供应商配套关系 地区地区 供应商供应商 品牌品牌 车型车型 美系 麦格纳 Chrysler Pacifica(Canada)ford Escape Tesla Model X(USA)Metalsa GM Chevrolet Express(USA)Ford Expedition(USA)Ford F-150(USA)Ford Escape(USA)（2013）Martinrea Chrysler Dodge SRT Barracuda(Canada)日系 F-Tech Honda Accord Honda Civic Sedan GM Cadillac SRX(USA)上汽通用 别克 凯越(China)东风本田 本田 CR-V(China)广汽本田 本田 雅阁(China)Yorozu Nissan Datsun redi-GO(India)Honda Accord(Thailand)欧系 Benteler（本特勒）一汽-大众 奥迪 A6L(China 上海大众 大众 帕萨特(China)Audi A5 Gestamp（海斯坦普）Volvo XC60 资料来源：Marklines，长江证券研究所 美系：美系：麦格纳麦格纳是是轻量化副车架的领先者。轻量化副车架的领先者。麦格纳主要为乘用车与轻卡整车厂供应多种产品，是全球最大汽车零部件供应商之一。目前主要划分为四个部门：车身外饰与结构、动力总成与视觉、座椅系统和车辆开发，其中车身与底盘系统收入占比稳定在 25%左右，是最主要的收入来源。请阅读最后评级说明和重要声明 11/20 行业研究深度报告 图 16：车身与底盘系统是麦格纳的主要业务（单位：百万美元）图 17：麦格纳客户以美系为主（单位：百万美元）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201520162017车身与底盘系统动力总成系统外饰系统座椅系统夹具工具及制造技术等镜像及电子系统 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000201520162017GMFordChryslerDaimlerBMWVolkswagenOther 资料来源：公司年报，长江证券研究所 资料来源：公司年报，长江证券研究所 麦格纳副车架主要配套于美系车，其通用、福特和克莱斯勒收入占到公司总收入的麦格纳副车架主要配套于美系车，其通用、福特和克莱斯勒收入占到公司总收入的 50%左右。左右。除此之外，麦格纳还为主要新能源汽车企业配套了铝合金副车架，如特斯拉 Model X 以及蔚来 ES8。麦格麦格纳的副车架轻量化研发走在市场前列纳的副车架轻量化研发走在市场前列。2017 年 3 月，麦格纳宣布与福特共同开发出碳纤维副车架的模型，该碳纤维副车架比传统钢铁制冲压零部件重量减轻 34%。该副车架的零部件数量相比传统产品削减 87%，钢铁零部件从 45 个减少到了 6 个(2 个模塑零部件和 4 个金属零部件)。2018 年 3 月，麦格纳宣布在德国 Esslingen 开设了研究及开发复合材料的成型技术的复合材料中心，该中心设置了适合碳纤维复合材料的SMC(模压塑料板材)和热硬化塑料的压缩成型且加压能力达 2,300 吨的“Engel V-Duo”冲压机。据称，将以车辆副车架等结构零部件、车门面板及发动机盖等外饰车身零部件为中心进行开发，与几家欧洲整车厂实施共同开发项目。日系：日系：F-tech 和和 H-one 是本田的两大副车架供应商是本田的两大副车架供应商。F-tech 和 H-one 均属于本田集团的零部件供应商，其中 F-tech（本田集团拥有其 13.63%股权）主要是以悬架等汽车底盘零部件以及其相关模具、机械器具为主进行制造与销售，力求成为顶级的“全球性底盘系统制造商”。H-one（本田集团拥有其 21.3%股权）是本田的车身骨架零部件供应商。F-tech 主要为本田集主要为本田集团和通用配套团和通用配套，收入较为稳定，收入较为稳定。F-tech 营业收入稳健增长，2017年收入额达到 1.98 万亿日元。本田收入占公司收入比重在 75%以上，通用收入占公司收入比重的 10%以上，日产占比在 3%左右。从订单来看，F-tech 为本田全球车型的零部件供应率达到 100%；为通用供应的悬架与支架零部（这句话有问题），2018 年全球生产份额分别为 18.9%和 18.7%。请阅读最后评级说明和重要声明 12/20 行业研究深度报告 图 18：F-tech 收入较稳定 图 19：F-tech 主要为本田和通用配套 0%2%4%6%8%10%12%14%16%050,000100,000150,000200,000250,00020142015201620172018收入（百万日元）YOY 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018本田通用日产 资料来源：公司年报，长江证券研究所 资料来源：公司年报，长江证券研究所 在轻量化方面，F-tech 在本田 N-BOX 系列、北美 Accord、印度专用车型 Amaze 的副车架和悬架实现大幅轻量化和低成本，提高生产效率。公司在为 Accord 车型配套的副车架上，利用 FSW(失真少的最佳接合)焊接的铁+铝，为首次全球量产。欧系：本特勒欧系：本特勒主要产品包括汽车底盘、结构件、发动机及排气系统零部件、主要产品包括汽车底盘、结构件、发动机及排气系统零部件、e-mobility相关零部件相关零部件。公司主要由汽车部、钢管部和物流部三个部门组成，其中汽车部门主要有3 大品类的产品，包括了底盘及模块业务部门、结构件和发动机及排气系统零部件。本特勒汽车部营业收入占比达到 80%左右，是公司的主要收入来源，其中底盘和业务收入又占汽车部门收入 50%以上，且收入较为稳定，在 35 亿欧元左右。图 20：本特勒汽车部门收入是主要收入来源（单位：百万欧元）图 21：本特勒底盘和模块业务收入较为稳定(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201520162017汽车部钢管部物流部内部交易 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014201520162017底盘和模块业务收入（百万欧元）资料来源：公司年报，长江证券研究所 资料来源：公司年报，长江证券研究所 本特勒本特勒持续开拓持续开拓中国市场，拥有较多国内客户，包括一汽中国市场，拥有较多国内客户，包括一汽、上汽、北京奔驰和华晨宝马、上汽、北京奔驰和华晨宝马等。等。2018 年 6 月 4 日，本特勒与长春一汽富维签署协议，双方在天津成立了合资公司一汽富维本特勒汽车零部件(天津)有限公司。该天津工厂占地 2.9 万平方米，预计将于2018 年 6 月投入运营。该工厂将主要为一汽旗下的一汽大众、奥迪、一汽丰田及红旗、奔腾生产冲压件、热成型、铝制零部件及底盘系统等，更好地满足本土客户的需求。新工厂目前员工人数超过 120 人，并计划在 2020 年前提高到 400 人。请阅读最后评级说明和重要声明 13/20 行业研究深度报告 公司在轻量化方面的研发较为领先。公司在轻量化方面的研发较为领先。本特勒在德国第一次钢管部轻量化结构会议上展出了纯电动车用前桥梁的试制品，通过新的钢概念，与常规的前桥梁相比重量减轻了 35%。另外，在保持成形性的同时，还使用了更高硬度的新型钢。另外本特勒还研发了悬架系统用超高硬度钢管，该超高硬度钢管与常规钢管相比重量减轻高达 30%。海斯坦普是欧洲主要的底盘金属零部件供应商海斯坦普是欧洲主要的底盘金属零部件供应商。海斯坦普主要面向小型乘用车配套车身骨架件，为 50 个品牌、800 多款车型供应，其主要业务包括三个领域：白车身和底盘零部件、机械零部件和模具。海斯坦普白车身和底盘零部件收入占比 80%以上，2018年此部分收入达到 68.4 亿欧元，呈稳定增长态势。图 22：海斯坦普白车身和底盘零部件收入占比超过 80%图 23：海斯坦普白车身和底盘零部件收入稳定增长 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018白车身及底盘机械零部件模具及其他产品 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002015201620172018白车身及底盘(百万欧元）资料来源：公司年报，长江证券研究所 资料来源：公司年报，长江证券研究所 公司在各产品线研发以轻量化为主公司在各产品线研发以轻量化为主。其前下控制臂利用塑料包覆成型工艺整合，可减轻零部件重量并提高精度。球接头无需使用其他零部件，可直接整合焊接组装；电动打开铝门使用了附带高强度铝制铰链的电动开门机构；公司还开发出集成不同特性到单一的零部件的热冲压工艺。该工艺由于弥补 EV 重量增加的电池重量，适用于减少变形并创造更轻的结构。公司曾为捷豹配套铝后副车架。海斯坦普与北汽集团成立合资公司，为其供应轻量化汽车部件。海斯坦普与北汽集团成立合资公司，为其供应轻量化汽车部件。2018 年 1 月，公司与北京海纳川汽车部件成立合资公司，该公司以主要为京津冀地区的各大整车厂，以及北汽集团自主、合资品牌配套提供高强钢热成型、自动化激光焊接的零部件产品。2018年年 11 月，月，海斯坦普与北京海纳川汽车部件海斯坦普与北京海纳川汽车部件的合资公司于的合资公司于天津天津建立新工厂建立新工厂。由于 BHAP是北汽集团的旗下子公司，海斯坦普计划为北汽品牌汽车和中国其他地区的整车厂提供服务。该工厂斥资 5,000 万欧元，拥有超过 250 名员工，主要从事白车身和底盘零部件的热冲压及组装。国内来看，国内来看，国内整车厂多选择具有区位优势的零部件企业供应副车架配件，因此国内副车架行业集中度较低，企业数量多。其中，自主配套的包括上汽集团-华域，一汽大众-富奥，长城-天津博信；第三方供应商主要有拓普集团、地通、辽宁忠旺、成都长瑞、保定苏博等。表 5：国内推出副车架产品的主要公司 竞争企业竞争企业 主要客户主要客户 公司简介公司简介 上海本特勒汇众汽车零部件有限公司 上海大众 该公司成立于2002年1月，公司股东由本特勒汽车工业有限责任公司持股 60%,上海汇众汽车制造公司持股 40%，主营包括生产汽车驱动桥中的焊接总成、桥架、副车架、摇 请阅读最后评级说明和重要声明 14/20 行业研究深度报告 臂及相关结构件和轻量化车身件，销售自产产品。上海汇众汽车制造有限公司 上海大众、上海通用东岳 该公司是上海汽车集团股份有限公司下属一家集商用车制造与轿车底盘系统生产的企业，于1992年1月11日正式成立。上海汇众是上海大众、上海通用各款轿车底盘系统的骨干配套供应商，荣获了上海大众“优秀供应商金奖”和上海通用“全球项目奖。武汉万宝井汽车部件有限公司 东风日产 该公司成立于2010年7月，设计、开发、生产、加工汽车驱动桥和车厢关联零部件及其模具、夹具，销售本公司产品，并提供技术咨询及售后服务。一汽大众平台零部件有限公司 一汽大众 该公司由富奥汽车零部件有限公司和大众汽车（中国）投资有限公司共同合资兴建，德国大众拥有60%的股份，中国一汽拥有40%的股份，公司主要产品有轿车前轴模块、后轴模块、左右前悬架模块、制动器踏板总成、离合器踏板总成等，包括悬挂、制动、转向系统、前桥和后桥等汽车关键底盘零部件。平台公司的产品主要为一汽大众和上海大众供货。公司还将为中国国内和国外的其它整车厂配套。爱信精机（佛山）车身部件有限公司 广汽丰田 该公司于2004年12月成立，公司经营范围包括开发、制造、销售汽车电控天窗和其他汽车电子装置以及有关汽车配件等。资料来源：Marklines，长江汽车研究所 从投入、工艺和认证周期角度来看，铝合金副车架进入壁垒较高。从投入、工艺和认证周期角度来看，铝合金副车架进入壁垒较高。在铝合金轻量化的供应商中，主要新进入者包括以钢铁材质为主的汽车底盘零部件供应商以及专做铝合金产品的非汽车零部件供应商。在投入方面，即使两者已经具备一定基础，但前者仍需投资压铸机、专用机等加工设备，后者也需投资专用夹具、模具等装备。工艺方面，当前铝合金的加工工艺从单一的压铸成形到使用铸造+挤压+液压等一系列复合工艺演化，追求更极致的轻量化，难度提升。由于汽车底盘件对于整车安全、性能和 NVH 至关重要，因此底盘零部件供应商进入整车厂需要从确认产品材质、进行台架实验到多轮路试，周期往往一年以上，这也是铝合金制品的非汽车零部件供应商切入面临的最大难点。图 24：铝合金副车架进入壁垒高 资料来源：长江证券研究所 电池盒市场仍处起步，未来第三方供应比例将提升 新能源汽车电池盒竞争新能源汽车电池盒竞争格局尚不稳定，整车企业自供、第三方企业格局尚不稳定，整车企业自供、第三方企业配套共存。配套共存。目前，生产新能源汽车电池盒的企业主要包括三类：第一类是具备电池盒生产能力的整车企业，代表性企业如比亚迪；第二类是给整车企业配套电池盒产品的独立第三方企业，包括综合性的汽车零部件供应商，如德国本特勒、华域麦格纳、上海皮尔博格有色等国际汽车 请阅读最后评级说明和重要声明 15/20 行业研究深度报告 零部件巨头及其合资公司，以及专业生产铝合金精密压铸件的供应商，如凌云股份、文灿股份等；第三类是给动力电池企业配套电池盒产品的第三方企业，如广州大库，其电池托盘产品在国内多家知名电池生产商（国轩、银隆、力赛）中得到应用。我们认为电池盒作为重资产制造业，车企未来大规模自配经济性较低。随着新能源汽车销量占比的逐步提升，电池盒将逐步转向第三方供应。表 6：电池盒产品主要参与企业介绍 竞争企业竞争企业 外资外资/合资合资/自主自主 公司简介公司简介 凌云股份 自主 公司是中国兵器工业集团公司下属的河北凌云工业集团有限公司控股的上市公司，公司产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统。2015年9月，公司收购德国 Waldaschaff Automotive GmbH 100%股权，通过全资子公司瓦达沙夫掌握铝合金电池盒核心技术，获得了保时捷、宝马、奔驰等豪华品牌的订单。文灿股份 自主 公司成立于1998年，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。公司2014年下半年与特斯拉建立合作关系，主要为其开发、生产车身结构件产品（包括车身前后减震塔、空调支架、电池盒支架及车身门框等产品），并在2015年开始大批量生产，目前与特斯拉已进入稳固合作阶段。