HeaderTable_User343958300HeaderTable_Industry13022000中性investRatingChange.same173833817深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点⚫行业调整加速出清。汽车行业在销售规模持续扩大，销量增速稳定上升阶段，强势企业和弱势均受益。在行业下滑阶段，强势车企与弱势车企表现明显分化。强势车企凭借更具竞争力的产品和更广泛的产品谱系等，销量下滑相对于行业平均水平小，市场份额提升，营收下滑较少，净利润下滑较少；ROE下降也较少。现金流层面的优势导致强势企业的资本结构和现金情况相较于弱势企业占据较大的优势。在行业复苏后，强势企业销量、营收、利润、现金流等都将快速回升，弱势车企在激烈的市场竞争中逐渐被淘汰，行业调整期将加速行业出清。⚫销售规模：头部公司规模继续扩大，强势公司收入稳定增长，ROE维持稳定。2019年行业下滑加剧，销量规模比较，竞争力相对较弱的公司销量降低，行业出清加速。收入比较，上汽集团、比亚迪、吉利、长城和广汽等排名靠前；营收靠后的一汽轿车、小康股份、力帆股份、海马汽车等均出现不同程度的下滑，盈利能力降低。2019年Q1，上汽集团和广汽集团净利率同比保持稳定，弱势公司年化ROE基本延续了2018年下滑趋势，但头部公司下滑幅度小于弱势公司，在行业整体下滑的情况，处于弱势的公司盈利能力的恶化程度显著高于头部公司，进一步削弱了其竞争力。⚫研发、资本支出：头部公司调整期持续研发，提升竞争实力。研发费用增速比较，在行业调整期，竞争力较强的公司保持领先。2019年Q1，竞争力较强的6家公司的研发费用合计增速达到21.2%，而其余公司合计则出现21.8%的下滑。竞争力较强公司的平均研发投入资本化率为39.0%，弱势公司平均研发投入资本化率为48.5%。在行业不景气的情况下，头部公司坚持长期的资本开支，为未来的发展奠定基础和条件，在行业复苏时将获取更大的领先...
