请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2020年2月6日汽车及零部件2019新能源车市回顾：三因素带来销量波动，零部件标的表现优秀观点聚焦投资建议我们复盘了2019年新能源车市和上市公司表现，认为补贴退坡、个人需求羸弱、网约车堰塞湖三重因素带来销量波动。往前看，我们认为财政政策趋于稳定、“双积分”等接棒政策逐步介入、用车环境继续改善，新能源营运需求存在持续性；叠加供给端进一步提质降价，个人需求有望释放，新能源汽车市场将随之复苏。理由2019年中国新能源汽车销量120.6万量，同比-3.5%，首次发生负增长。新能源乘用车销量106.0万辆，同比+0.7%，上、下半年分别同比+53%和-31%，差别较为显著。对于全年销量波动，我们认为：1）补贴退坡幅度较大是首要外部因素。2019版补贴政策较2018版退坡幅度达50%以上，造成了年内需求前移并抑制了部分终端需求。特别是针对250km以下续航车型补贴的完全退出，导致A00级竞争力下降，并成为车型端主要拖累。2）个人需求羸弱是需求不振的内部因素。2019年新能源乘用车个人的上险量同比大幅下滑23.2%，占全部上险比例52.6%，大幅低于全部乘用车市场的90%以上比例，体现出羸弱的个人消费者需求。3）网约车抢装放大销量波动，“堰塞湖”现象进一步降低真实个人需求比例。2H19营运性质车辆比例大幅下降，自6月份35.3%的高点滑落至24.3%，说明对全年销量更有预见性的营运性质车辆抢装效应更加明显，从而放大销量波动。此外对网约车强监管导致营运性质车辆上牌渠道不畅，存在私牌营运的现象，隐含实际上更弱的个人需求比例。供给端提质降价，市场格局向头部车企集中趋势显现。2019年车型供给中提质降价成为主旋律，新车型在外观、内饰、空间、续航、智能网联化等方面提升较大。市场格局端，比亚迪以23万辆的新能源汽车总销量蝉联国内销量第一，其余头部自主厂商也表现较好。尾部车企则开始出现份额出清，众泰、知豆、华泰销量大幅下滑且下半年销量几近归零。合资企业中，上汽大众、华晨宝马、广汽丰田凭借PHEV车型的优秀表现，获得了较高的销量增长。股市方面，以热管理和特斯拉产业链为代表的零部件标的表现优秀。2019年上半年，新能源汽车标的表现弱于大盘。下半年，受到单车电池装机量持续提升和特斯拉国产化加速的积极影响，以热管理和特斯拉产业链为代表的零部件标的表现优秀，2019年分别跑赢上证综指36.4ppt和28.3ppt。盈利预测与估值整车方面，我们预期2020年财政补贴有一定延续性，刀片...
